投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-10-10 能源化⼯组研究团队 研究员： 原油调整但政策预期偏强，化⼯内部分 化 国际油价企稳震荡，Brent仍未脱离65-70的震荡区间，SC受制于国内 的原油高库存，率先跌至震荡区间下沿。当前原油市场聚焦在以色列与哈 马斯的协议，据报道双方就停火及释放该武装组织扣押的所有人质达成协 议；路透社报道称，协议本身在细节上仍存在明显欠缺，且遗留了诸多尚 未解决的问题，对协议的最终达成存疑。焦煤价格节后首日企稳回升，十 一长假期间陕西多座煤矿被查产量大于核定产能的10%，突遭罚款和停产 整顿，煤炭价格有企稳可能。 板块逻辑： 10月9日晚间发改委和市场监督总局发布"治理价格无序竞争，维护 良好市场秩序"的公告，这可能对国内低迷的大宗商品略略带来情绪端的 提振。就化工品而言，尚未看到非常有效的减产发生。PTA现货加工费再 次跌破200元/吨，周度开工率仅下滑2.4%，EG开工率周度仍攀升；苯乙烯 超过65%的装置已经亏损，周度开工率环比提升2.37%；PP作为节后首日亏 损较大的品种，周度开工也有1.14%的环比提升。供应端没 ...

8月以来，国内白糖市场承压。期货方面，郑糖2601合约一度跌至5424元／吨，逼近广西制糖成本线。 现货方面，制糖集团降价去库，广西糖企现货报价回调至5800元／吨。节前外盘原糖期价小幅反弹，对 郑糖价格有所提振，但市场情绪仍偏弱。 巴西产量恢复 全球糖市供应正从短缺转向过剩。咨询机构StoneX预计，得益于巴西、印度和泰国的食糖产量增加， 2025/2026榨季全球糖市供应过剩277万吨。全球最大产糖国巴西中南部主产区虽开榨不利，但8月以来 食糖生产恢复超预期。巴西蔗糖工业协会数据显示，9月上半月巴西中南部甘蔗压榨量为4597.3万吨， 同比增长6.94%，食糖产量为362.2万吨，同比增长15.72%。压榨高峰期天气干燥，叠加糖厂制糖比处于 历史高位，前期生产缺口逐渐回补。截至9月上半月，2025/2026榨季巴西中南部累计产糖3038.8万吨， 同比微降0.08%。 此外，新榨季印度和泰国食糖产量有望增长。印度制糖和生物能源制造商协会预计，2025/2026年度印 度食糖产量有望达到3490万吨，同比增长近18%。泰国甘蔗种植面积持续增长。 主产区有较强丰产预期，供应端压力增加，全球糖市或进入累库周期。 ...

花旗团队报告指出："一些客户怀疑，布伦特原油每桶60美元的价格底线是否足以引发供需反应，来平 衡普遍被认为正走向过剩的全球液体燃料市场。" AI播客：换个方式听新闻下载mp3 花旗警告称，在市场出现供应过剩迹象之际，石油市场情绪正转向看跌。 花旗在向其客户提供的最新市场情绪更新中表示，石油市场参与者目前情绪悲观。然而，据彭博社援引 花旗的话称，看跌的程度有所不同。 另一方面，彭博社在本周初的另一篇报道中援引Vortexa的数据称，在运输中的原油数量表明供应过剩 即将来临。数据显示，目前全球海上有高达12亿桶原油正在运输中。 该媒体指出，这是至少自2016年以来的最高水平。不过，这个数字不包括浮动仓储中的原油，而交易商 在评估供应过剩可能性时，往往会密切关注浮仓存量。与此同时，亚洲仍在持续储备原油，吸收了今年 以来估计的大部分过剩供应。 花旗表示："在能源综合体内，市场共识认为原油和天然气的基本面正变得越来越看跌，但地缘政治风 险使得大规模做空这些市场变得异常困难。" 另一方面，其他参与者则预期价格将进行更平缓的修正，他们指出世界部分地区（尽管不包括美国）正 在出现库存积累。 此外，花旗还提到，"当前非欧佩克+ ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 燃料油维持偏弱运行 宝城期货 陈栋 国庆长假期间，海外市场发生一系列重大事件。美国联邦政府陷入停摆危机，OPEC+产油国继续扩大 11 月产能规模。在负面情绪不断发酵下，全球能源市场偏空氛围进一步增强，从而导致国际原油期货价格 遭遇重挫。其中，WTI 与布伦特原油双双跌至近五个月以来的低位。这一系列外部利空冲击不仅重塑了原 油市场的交易逻辑，而且也会迫使节后国内燃料油期货维持低开弱势运行的走势。 美国政府停摆 系统性风险出现 由于美国国会参议院在 10 月 3 日未能通过新的临时拨款法案，民主党和共和党的提案均再度遭到否 决，联邦政府"停摆"继续。据美国国会预算办公室估计，美国联邦政府在 2018 年底至 2019 年初为期 35 天的"停摆"给该国 GDP 造成 30 亿美元的损失。如若此次美国政府每"停摆"一周，经济增速将下降约 0.15 个百分点，如果算上私营机构受到的影响，经济增速可能下降 0.2 个百分点。不难看出，停摆对原油 等能源商品呈现偏负面影响。尽管地缘政治和 OPEC+的产量决策是油价的主要驱动因素，但政府停摆增加 了 ...

意大利时间上午10:30左右，布伦特原油期货上涨80美分，涨幅1.2%，报每桶65.33美元；美国西德克萨 斯中质油（WTI）上涨76美分，涨幅约1.3%。 因持续担忧供应过剩问题，OPEC+昨日宣布自11月起日产量增加137,000桶，维持与10月相同的增产水 平。会议前有消息称，尽管俄罗斯支持137,000桶的增产以避免价格压力，沙特阿拉伯仍倾向于增产幅 度为两倍、三倍甚至四倍，以快速夺回市场份额。与此同时，沙特对亚洲市场的阿拉伯轻质原油官方售 价保持不变。 尽管路透社采访的消息人士预计会有小幅增产，但上周中东原油供应增加的担忧导致该地区溢价降至22 个月低点，市场预期随之下降。短期内，一些分析师预计即将在中东开始的炼油厂检修季将有助于抑制 油价。第四季度需求基本面疲软的预期也是限制市场上涨潜力的另一因素。 10月6日，据路透社报道，由于OPEC+（石油输出国组织及其盟友）宣布11月增产幅度低于预期，原油 价格上涨逾1%，缓解了市场对供应过剩的部分担忧，但需求前景不佳可能在短期内限制价格上涨空 间。 ...

美国能源信息署报告称，汽油库存较前一周增加410万桶，而分析师普遍预期库存将持平;馏分油库存增 加60万桶，而分析师预测减少80万桶。 此外，美国政府关门造成的不确定性也抑制了市场情绪。 BOK Financial 分析师Dennis Kissler表示："全球石油供应量的任何增加都将被交易商视为重大利空。" 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格周三收跌0.9%，报每桶61.78美元，为自5月30日以来的最 低收盘价;12月交货的布伦特原油期货价格收跌1%，报每桶65.35美元，为自6月5日以来的最低收盘价。 美国能源信息署 (EIA)的数据显示，不包括战略石油储备的商业原油库存较前一周增加了180 万桶，远 高于分析师预测的30万桶，这加剧了供应过剩的担忧。 纽约商品交易所11月交货的天然气期货收涨5.2%，至每百万英热单位3.476美元，创下自7月18日以来的 最高收盘价。BOK Financial表示，气象模型显示供暖天数增加了多达17天，这意味着天然气消费量将 超过此前的预期。 智通财经APP获悉，由于对OPEC+可能增产的担忧持续存在，原油期货价格周三连续第三个交易日下 跌，至四个月低点。与此 ...

10月1日，全球原油市场正面临潜在的供应过剩风险，传统预测模型普遍认为这将导致油价大幅下跌， 特别是在经济增长乏力以及能源转型加快的背景下。然而，基准油价却在近几个月保持稳定，并未如部 分预测那样滑落至每桶 40-50 美元区间。NCE平台认为，这种稳定并非"谜团"，而是现实供需关系与市 场情绪之间存在明显差异的结果。 一些机构分析师表示，市场长期预期巨大的过剩供应，却未见油价快速下跌。例如麦格理能源策略师就 曾质疑，为何市场预期的47美元/桶并未出现。NCE平台认为，这背后至少有两个核心原因：一是主要 经济体持续推动能源制裁，扰动了部分产油国的出口平衡，使全球供需结构难以简单按模型推演；二是 部分市场需求并未如预期那样疲软。以储备行为为例，数据显示，自今年春季以来，亚洲主要经济体的 原油进口量持续增加，即便部分用于战略储备而非直接炼化，也在客观上支撑了价格。 此外，NCE平台表示，油价的稳定还与库存和实际消费数据密切相关。根据牛津能源研究院的统计，目 前浮动储油规模低于2022年的高点，经合组织国家库存量也处于五年均值以下，显示整体消费仍相对健 康。与此同时，亚洲地区燃料出口量下降，意味着国内需求保持一定强 ...

展望未来，报告预测，随着能源转型推进，电动汽车行业仍将是锂市场的主要驱动力，预计今年全球电 动汽车销量同比将增长23.9%，2026年将同比增长14.7%。另一方面，报告也指出，对中国制造的电动 汽车、电池和原材料征收关税可能会导致成本增加，从而减缓电动汽车的普及速度。 中化新网讯 近日，智利铜业委员会(COCHILCO)发布了《2025~2026年锂市场预测报告》。报告显示， 2025年全球锂供应量预计达144.3万吨(碳酸锂当量)，需求量预计达134万吨，供应过剩10.3万吨。预计 2026年锂需求和供应都将增长，供应过剩量预计达6万吨。 COCHILCO表示，由于供应过剩，锂价自2023年以来大幅下跌。尽管电动汽车电池行业的需求在提 升，但宏观经济和地缘政治的不确定性、美国电动汽车补贴中止以及非洲等新供应国崛起仍导致了供应 过剩。自中国赞格矿业于7月停止锂生产以来，锂价已开始上涨。报告预测，2026年亚洲碳酸锂到岸价 将达每吨1.0327万美元，氢氧化锂到岸价将达每吨1.092万美元，均高于8月27日的最高价。这一轮价格 上涨是否能持续，则取决于停产的时间和规模。 2024年，智利锂产量预计达到29.6 ...

能源化工|季度报告 聚酯产业链四季度报告 2025 年 9 月 29 日 成本和需求季节性波动，价格或前低后高 国联期货研究所 能源化工研究团队 交易咨询业务资格编号 贾万敬 从业资格号：F03086791 投资咨询号：Z0016549 OPEC+延续增产政策 供应过剩加剧 证监许可[2011]1773 号 分析师： 9 月，8 个 OPEC+成员国同意在 10 月份将石油产量提高 13.7 万桶/日，增产 政策延续。EIA 不断上调 2025 年和 2026 年全球原油产量预估，供应过剩预期逐 步强化。从需求季节性变化来看，四季度全球原油需求先下降后回升，根据 EIA 的预估，四季度各个月份原油供应均处于过剩状态。 生产利润普遍偏低 需求淡季供应或下降 PX 和 PTA 现货生产利润较低，以 PTA 更为突出，生产利润偏低使相关企 业的生产积极性偏低，预计装置检修仍较多。据悉，独山能源 250 万吨/年的 PTA 新装置或于 11 月投产，这套装置投产后，短期内没有新的装置将要投产的计划， 产能扩张对价格的压力将有望缓解。 相关研究报： 纺织原料需求旺季不旺 产业需求将面临回落 需求或由旺转淡》2025.0 ...

供应方面，瑞达期货（002961）指出，近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失 量，整体产量小幅增加，下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，或将使得国内甲醇装置 产能利用率继续提升，产量增加。 9月26日夜盘，国内期市能化板块涨跌不一。其中，甲醇期货盘面表现偏强，主力合约报收于2364.00 元/吨，小幅上涨0.51%。 库存方面，截至9月25日，华东港口甲醇库存为82.40万吨，上周同期为85.18万吨，环比减少2.78万吨。 展望后市，东海期货表示，短期内的国产和进口小幅下降以及港口MTO重启使得库存没有继续上行， 港口持续的走弱导致价格承压与附近内地套利窗口部分开启。虽然能缓解一些压力，但短期内无法改变 供应过剩的格局，高库存仍然压制价格。中长期来看，伊朗装置上周故障检修引发提前限气猜想，10月 进口或成为甲醇供需转变关键。中长期等待布局多单机会。 需求端，五矿期货分析称，港口烯烃装置重启且负荷提升，开工回到高位，传统需求多数开工回升，但 利润依旧偏低。整体需求边际有所好转。 ...