更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 我们预计此轮存款利率调降对资金出表的扰动有限，资金面再度回到一季度的紧张状态概率不大。 今年一 季度资金面的异常收紧是同业负债提价、比价效应、政策调控等多因素共振的结果。就此轮存款利率调降 而言，一方面，近两轮大行存款利率调降后的次月，存款同比涨幅最多只是少增了五千亿元左右。 考虑到 今年 4 月大行个人和单位存款同比涨幅已回升到 5.9 万亿元，而一季度各月整体低于 4.5 万亿元，即使 出现相同程度的存款流失，资金面也难以重现一季度的紧张局面。 另一方面，当前理财产品恰逢业绩比较 基准密集下调期，叠加理财净值化整改逐步推进，预计理财相对存款的吸引力将有所下降。在当前行情 下，我们认为票息策略继续占优， 考虑到部分资金或从存款流向理财，高等级短久期信用债或受益。 风险提示： 流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。 文章来源 本文摘自：2025年5月22日发布的 存款利率调降，资金未必出表 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040002 藏 多 ，资格证书编号： S0880525040116 报告导读： 低利率趋势下，存款规模对存款利 ...

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究 作者：唐元懋 藏多 导读 低利率趋势下，存款规模对存款利率调降的敏感度整体不高。 摘要 存款规模对非同业存款挂牌利率调降并不敏感。存款由银行体系流失到资管产品主要由24年4月手工补息整改所致，其影响短期内快速释放，同年7月已开 始维稳修复。国泰海通证券使用"M2+理财+基金-非银存款"来近似衡量社会广义货币量，观察"个人存款+单位存款"在其中的占比及相对增速。国泰海通 证券发现，尽管自2022年起银行存款利率经历了数轮下调，但从个人与单位存款规模来看，自2022年理财净值化元年开启，其同比增速就在向社会广义货 币量增速靠拢，年底理财破净之后更是迎来强势增长，在社会广义货币量中的占比由48%附近持续上升至24年3月52%的高点。占比的明显回落是在24年4 月手工补息整改时才出现，即便如此，国泰海通证券看到在24年下半年存款规模同比增幅已经维稳，占比持续回升，到25年3月已重回52%的高点，显示 个人和单位对银行存款依然有较强的配置意愿、对存款利率适应性较高。国泰海通证券进一步用"个人和单位存款+R1R2理财+货基债基"来衡量低风险偏 好资金规模，存款在其中的占比在23年3月 ...