证 券 研 究 报 告 高性能户外服饰品牌，乘行业东风快速成长 图1：公司发展历程中重要事件 图2：全域覆盖泛龄客群需求，多季场景构筑产品生态矩阵 ——从伯希和看户外行业发展趋势 证券分析师：王立平 A0230511040052 刘佩 A0230523070002 联系人： 刘佩 A0230523070002 2025.07.06 主要内容 2 1. 本土新锐户外品牌，借户外热潮快速崛起 2. 户外行业蓬勃发展，国货品牌加码布局 3. 高性价比承接大牌平替，营销加持迅速破圈 4. 财务表现稳健，高成长且盈利能力改善 5. 风险提升 1.1 专注打造高性能户外服饰，助力用户领略自然之美 www.swsresearch.com 证券研究报告 3 资料来源：公司招股书，申万宏源研究 ◼ 品牌创立于2012年，专注打造高性能户外服饰及装备。创立之初品牌即倡导"回归自然"的理念，并作为 第一批户外运动品牌入驻天猫。2013年建立PT-China科技平台，推出更符合中国地理环境、户外出行与 社交需求的PT-CHINA旗舰系列。2015年成为牛津大学登山队指定户外装备，2020-2022年连续三年蝉联 中国纺织协会"年度十 ...

研究报告 Research Report 29 Jun 2025 香港服装、鞋类及配饰设计 Hong Kong Apparel, Footwear & Acc Design 伯希和招股书解读：高性能户外服饰领先品牌，成长空间广阔 Pelliot: A leading brand of high-performance outdoor apparel with broad growth prospects matrices [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 市盈率 P/E | | 股票名称 | 评级 | 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | 安踏体育 | Outperform 102.80 | | 19 | 16 | | 申洲国际 | Outperform 154.57 | | n.a. | n.a. | | 李宁 | Outperform 16.00 | | 16 | 14 | | 新秀丽 | Outperfor ...

2025 年 06 月 05 日 公司研究 [Table_Title] 高性能户外服饰领先品牌 证券分析师： 廖小慧 S0350524080002 liaoxh@ghzq.com.cn ——伯希和（H02138）公司招股书解读 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所： 公司构建"自主创新+全球供应链"双轨技术体系，社群赛事绑定用 户群体。公司自主研发 PT-China 平台已推出 Storm Breath 防水透 湿科技等 9 大核心技术，同时整合 Polartec、Vibram 等国际顶尖供 应商资源，形成差异化技术矩阵。社群运营深度绑定户外圈层，赞 助"7+2 计划"极限运动员何静等专业 IP，举办超 120 场线下活动 覆盖徒步、雪山攀登等场景，塑造专业品牌形象。截至 2025 年 4 月， 合作户外社群超 25 个，提升用户粘性。通过"技术专利化+体验场 景化"策略，公司实现从产品供应商向户外生活方式引领者的升级， 为长期增长注入动能。 风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）门店扩张不及预期风险；3） 原材料风险；4）依赖单一产品线风险；5）上市进展不及预期风险。 证券分析师： ...

从山林徒步探险的跋涉足迹,到城市公园精致露营的惬意时光,再到大街小巷骑行风尚的活力身影,户外运 动的热潮席卷而来,一家本土户外公司正乘着户外风口发展迅猛。 今年4月底,中国高性能户外服饰品牌伯希和正式向港交所递交招股书,其招股书两大亮点备受市场关注: 一方面,是其极具爆发力的业绩增长,2022年至2024年,其营收从3.79亿元飙升至17.66亿元,经调整净利润复 合年增长率(CAGR)高达232%,成为行业增长最快的品牌之一。同时,业绩高增后,是伯希和凭借对材料、 技术和性能的极致追求以及高价值的产品,赢得消费者的青睐,也因此被市场称为"国产户外堆料王"。 当前,中国户外服饰市场正经历结构性增长。全球增长咨询公司弗若斯特沙利文的数据显示,2024年高性 能户外服饰市场规模达1027亿元,年复合增长率为13.8%,预计2029年将突破2158亿元。对此,行业分析认 为,伯希和选择此时冲刺港股,可谓是顺势而为,有望成为"中国高性能户外生活方式第一股"。 深耕技术超十载,以研发实力突围户外市场 在户外领域,"一鸟二象三鼠"等国际品牌曾长期占据主导地位,国产品牌大多停留在代工阶段。尽管后来 不少本土品牌持续参与"性 ...

出品｜搜狐财经 作者｜刘相君 三年卖出380万件冲锋衣，这家"始祖鸟平替"要上市了。 近年来，伯希和的业绩可以说是一路"狂飙"。2022-2024年（报告期），伯希和实现营业收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，复合年增长率为 115.86%；经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元和3.04亿元。 4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（以下简称"伯希和"）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司、中信证券为其联席保荐 人。 根据天猫、淘宝公布的排名，2024年天猫双十一购物节期间，伯希和在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计总商品交易额（GMV）排名 第三。 在腾讯3亿元"压哨注资"的加持下，伯希和IPO现身聚光灯下。业绩"狂飙"的背后，研发投入不足2%的重营销模式遭质疑，品牌命名引发文化争议，探寻 第二增长曲线或成隐忧。 腾讯3亿元突击进场，重营销轻研发 2012年，伯希和从安徽省亳州市起步，并于2023年和2024年先后拿到A轮、B轮融资，其中包括启明创投、创新工场等。 IPO前一个月，腾讯选择"压哨进场"，3亿元拿到伯希和10.70%的股份，成为最大机构 ...

2025年4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（以下简称：伯希和）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司和中信证券为其联席保荐 人。招股书显示，募资资金将用于加强研发能力及产品设计及创新流程，强化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道销售网络，以及提升数字化能力和 补充作营运资金。 在坚持内部创新的同时，伯希和与全球顶尖户外面料供货商及功能科技公司保持长期合作，将POLARTEC、eVent、PERTEX、VIBRAM、CORDURA、 RECCO等诸多先进面料与技术应用于户外产品中，研发产品连续荣获中国纺织协会"年度十大纺织类创新产品大奖"，斩获美国IDA、日本G-Mark等全球设 计大奖，被弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）认定为"中国羽绒冲锋衣首创者"。 同时，伯希和还与中国知名的服装设计院校东华大学、北京服装学院达成战略合作，先后成立了"功能科技创新应用教学实践基地"与"户外功能材料创新研 发实验室"。 伯希和通过将专有科技与可得外部技术相结合，推动在材料科学、功能设计和性能解决方案持续进步，不断优化户外服装及鞋类产品的功能。根据弗若斯 特沙利文的资料，这些原创的产品设 ...

智通财经APP获悉，据港交所4月28日披露，伯希和户外运动集团股份有限公司(简称：伯希和)递表港交所，中金公司、中 信证券为其联席保荐人。 公司的产品组合种类繁多，可满足男女老幼等广泛客户群的需求，适合不同季节及场合。于往绩记录期间，服装及鞋类为 主要产品类别，占总销售额的大部分。截至2024年12月31日，伯希和品牌的服装及鞋类产品包括572个标准产品单位 ("SPU")。 公司于伯希和品牌下建立了四个产品系列，即巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列。除了公司的旗舰品牌伯希和 外，于2020年，公司引入Excelsior，该品牌授权公司于中国市场营运，成为公司在户外鞋类领域持续深耕的重要催化剂。 | 編纂]項下[編纂]數目 : 「編纂]股H股(視乎[編纂]而定) | | --- | | [編纂]數目 : 「編纂]股H股(可予[編纂]) | | [編纂]數目 : [編纂]股H股(可予[編纂]及[編纂]而定) | | 最高[編纂] : 每 股 H 股[ 編 纂] 港 元,另 加 1.0 % 經 紀 佣 | | 金、0.0027 % 證 監 會 交易 徵 費 · 0.00015 % 會 | | 財局交易徵費及 ...