港股流动性直追A股 包括中欧瑞博、兴证策略等多家机构表示，港股潜在回报率更高，好公司的港股折价将会很快填平，以银行股 为代表的高股息资产中仍有优秀且便宜的公司，从目前10年期国债利率在2%以内来看，这些高股息资产仍有 相当吸引力。 今年上半年，南向资金累计净流入港股市场近7300亿港元。随着南向资金持续流入，港股流动性显著改 善，港股与A股的流动性差距迎来趋势性收窄，而作为南向资金核心增配方向之一的港股银行板块，成为 AH溢价率大幅下降的最大推手。 在港股银行板块上涨的资金中，保险资金无疑是银行股最重要的买家之一。据不完全统计，年内险资共进行了 19次举牌，其中针对银行股的举牌就多达9次，而这9次中有8次发生在港股市场。 "我们此前部分产品投港股的上限是30%，但现在上限已经全部打开，可以全部买港股。"康曼德资本创始人丁 楹在近日论坛上表示，未来产品很多收益可能将来自港股。 Choice数据显示，南下资金年内已累计净买入近7300亿港元，为历史同期最高。相较2024年全年也仅相差约 800亿港元。南向资金持续流入对港股市场流动性和估值体系产生深远影响。 在流动性层面上，港股成交金额大幅攀升，换手率与A股流动性 ...

Core Insights - In the first half of the year, southbound capital inflow into Hong Kong stocks reached nearly 730 billion HKD, significantly improving liquidity and narrowing the gap with A-shares [1] - The banking sector in Hong Kong has become a key focus for southbound capital, contributing to a substantial decline in the AH premium [1] - High dividend assets, particularly bank stocks, are seen as attractive investments due to their lower valuations and higher yields compared to government bonds [1] Group 1: Capital Inflow and Market Dynamics - Southbound capital has net bought nearly 730 billion HKD in Hong Kong stocks this year, marking the highest inflow for the same period historically [1] - The liquidity of Hong Kong stocks has improved, with trading volumes and turnover rates catching up to those of A-shares [1] - The Hang Seng Index's rolling 20-day turnover rate has matched that of the CSI 300, indicating a significant improvement in market activity [1] Group 2: Valuation and Investment Trends - The AH premium index for Hong Kong and mainland stocks hit a new low on June 12, with a subsequent slight rebound but remaining low as of June 27 [1] - The banking sector has been a major driver of the decline in AH premium, with significant inflows into bank stocks [1] - The dividend yield of H-shares in the banking sector is higher, and valuations are lower, making them attractive to institutional investors [1] Group 3: Institutional Interest and Future Outlook - Insurance funds have been significant buyers of Hong Kong bank stocks, with multiple stake increases throughout the year [1] - High dividend bank stocks are favored by private equity firms, with a notable increase in financial ETF shares linked to Hong Kong stocks [1] - The difference between bank dividend yields and government bond yields exceeds 3.5%, reinforcing the attractiveness of these investments [1]

战略数据研究丨深度报告 [Table_Title] AH 溢价率的缘来和 H 股溢价背后 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 港股行情能否持续？当下部分投资者对于港股"过热"产生了担忧，基于的佐证之一就包括今 年 6 月 11 日，恒生沪深港通 AH 股溢价指数创下 5 年来新低，相较 2024 年年末下跌幅度超过 10%，以及今年 5 月份以来部分标的例如宁德时代、招商银行的 H 股相较于 A 股存在溢价。根 据 AH 溢价率是否能对港股进行有效择时？本篇从 AH 溢价率的计算逻辑出发，复盘历史上 AH 溢价率中枢的变化，并以历史上 H 股相较于 A 股溢价标的为案例，对当下 AH 溢价率的指示性 进行分析。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2025-06-29 战略数据研究丨深度报告 [ ...

港股煤炭红利会否迎来季节效应？20250618 摘要 港股通红利 6 月跑赢港股通指数概率约为 60%，受益于分红抢筹和风险 偏好提升的季节性因素，但 2025 年美国关税和新兴产业驱动减弱对市 场风险偏好产生扰动。 煤炭股息率仍具吸引力，但需关注基本面韧性。当前煤炭板块拥挤度低， 是左侧布局机会，需关注其他红利资产见顶和险资等长期资金增量。 港股优于 A 股，因 AH 溢价率高企及南下资金流入，DPC 科技机会亦集 中于港股。未来配置需关注 AH 溢价率、资金流向及科技产业链发展。 AH 溢价率是红利股择时指标，当溢价率达 125%时，港股吸引力下降， 资金或回流 A 股。关注两地税后股息率差异是有效监测指标。 煤炭行业节奏把握可参考 AH 折价率及税后股息率息差，关注煤价反转 迹象和外资持仓。港股定价更市场化，或先于 A 股出现左侧布局机会。 港股红利股 6 月和 10 月季节效应明显，但 2025 年受关税和新兴产业 驱动减少影响，6 月表现优于往年。关注煤炭板块调整结束及反弹持续 性。 港股税后股息率达 A 股 1.25 倍，具投资价值。煤炭板块调整后具安全 边际，若外资增量流入，是左侧布局信号。关注 ...

中信证券：中东冲突可能成为行情结构转变的诱因 中东冲突的地缘影响很大，但对中国资产的实际影响有限；不过中东冲突引发了风险偏好的突然变化，结构上 受影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块，支持微盘股抱团上涨的因素出现裂纹，此类板块接下来更容 易出现波动；小票和题材轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强；另一条 值得开始跟踪的线索回到了政策，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化，但需要耐心等待。整体而 言，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略思路。 华泰证券：当前还有哪些低拥挤高赔率方向？ 招商证券：地缘冲突对A股实质性影响不大 以色列对伊朗发动空袭，地缘冲突可能会引发全球市场避险情绪。对A股可能会产生短期扰动，但是实质性影 响不大。短期可能促使资金流向红利等防御性板块，其中油气与贵金属或将存在较优的投资机会。此外，具有 国际航线运营资质的公司也将具备较好的投资机会。从6月中旬开始进入重要业绩预告预期的时间窗口，从历 史来看，2019年以来业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业往往有较好的表现。大盘成长风格、 创业板指数、中小100指数在收益率 ...

本周，恒生AH溢价率指数跌破128点，创2020年6月以来最低水平。过去3年AH溢价率也经历过数次快速收窄， 2023年1月、2024年5月、2024年10月都曾 来到130点附近，但此后又重新走阔。今年以来，港股从一级市场到二级市场都出现了一些新的变化，市场关注本轮AH溢价率是否有进一步收窄的空间。 A股和港股的相对弹性在大约2021年前后发生了一定变化。2013-2020年，AH溢价率与沪深300走势正相关(相关系数+0.83)，即同向区间，多数时候A股弹 性更大，AH溢价收敛区间主要发生在中国市场下跌阶段；2021年至今，AH溢价率与沪深300走势负相关(相关系数-0.46)，即同向区间，多数时候港股弹 性更大，AH溢价收敛区间主要发生在中国市场上行阶段。2024年以来AH溢价的修复也都发生在市场上涨或企稳阶段。 (一)成交改善是港股修复流动性折价的重要驱动之一 港股市场相对A股弹性变大的部分原因或在于：一方面，2021年之后核心资产泡沫破裂，A股成交萎缩幅度更大，沪深300换手率/恒生指数换手率比值有 所降低，推动长期存在的港股流动性折价修复。另一方面，过去3年(尤其是22-23年)主动型外资持续撤离 ...

马强辉表示，未来中国企业参与全球经济的深度将愈加广泛，中国香港市场作为连接国内经济与全球经 济的纽带作用会更加明显，预计会有越来越多的大型优质A股上市登录中国香港资本市场，这也将很大 程度上增强中国香港资本市场的容量与影响力。 "这些都促使大量内地企业（如宁德时代、顺丰控股、恒瑞医药）选择赴港上市拓展海外业务、提升国 际品牌形象，也为吸引外来资金流入香港市场带来很多的利好因素。"马强辉分析。 马强辉提到，赴港上市为A股上市公司提供了国际资本支持及扩大了其品牌影响力，助力其全球化战 略；赴港上市审批流程明晰及高效，可以帮助企业较快实现融资目的；由于A+H上市公司需要同时满 足两个资本市场的监管，会进一步提升上市公司的公司治理，进而提升企业的市场价值及投资者信心。 近期，AH溢价率呈现收窄趋势，受到投资者关注。"一直以来，A股市场的估值水平高于香港市场，随 着香港资本市场的流动性持续提升，两地资本市场的估值会越来越接近，甚至出现目前部分H股的股价 比A股的更要高的现象，也会对于内地企业利用香港这个国际金融中心、境外首选上市地的平台'走出 去'，或分散地缘政治风险时，享有更多的优势。"马强辉说。 未来，赴港上市趋势 ...

投资提醒 部分H股扣红利税 理财档案 广州日报讯 （文/表全媒体记者王楚涵）在政策利好等影响下，不少A股上市公司寻求港股上市，A+H 股的选择也越来越多。那么，对于同一家企业，在A股和港股均上市，投资者该如何选择投资呢？有业 内人士表示，A股流动性强，且在交易成本和税收上更具优势，但估值相对高。 A股流动性强 H股估值相对较低 当前，A股上市公司掀起赴港上市的热潮。记者了解到，大部分A+H两地上市的股票，H股相对于A股 而言，都会有一定程度的折价，即H股比A股的股价便宜，事实上，这是受投资者结构、资金流动性、 两地市场制度、汇率等多重因素影响。 对于投资者而言，若同一家企业在A股和H股均上市，投资者是选择投资A股，还是H股呢？ 黑崎资本首席战略官陈兴文分析，投资A股的优势在于，A股市场交易活跃、流动性强，投资者对本土 市场环境熟悉。但A股受政策影响大，波动频繁，部分优质企业估值可能偏高。 "H股交易机制成熟、国际化程度高，部分企业估值较A股低，存在价格优势。"陈兴文分析，但H股市 场投资者以机构为主，普通投资者信息获取存在障碍。中金公司研究部首席国内策略分析师李求索分 析，短期（1~3个月）AH价差仍有收窄空 ...

文 ｜ 吴聪俊 杨淼杰 上官鹏 王兆宇 赵文荣 3月中旬以来A股进入震荡调整期，估值驱动行情已暂告段落，红利、低估值风格表现回暖，后续 市场走势需依赖一季报企业盈利兑现支撑。港股层面，南向资金持续流入推动AH溢价率回落至 2 0 2 1年以来的低位。一季度中观行业景气延续慢复苏趋势，地产链及上游资源行业相对承压，中 游制造中出口链维持较高景气。受益于技术革新和需求回暖，半导体、锂电等新兴领域景气度变化 积极，消费板块"量增价稳"制约业绩向上弹性。对于A股科技板块，四月是业绩验证窗口期，建议 关注分析师预期改善的方向：消费电子、元器件和云服务等。 ▍ 估值驱动行情暂告段落，业绩验证窗口临近。 1）3月中旬以来，A股市场呈现震荡格局，从风格角度来看，小盘与高波动成为当前市场的主体 特征。三月初市场维持上升趋势，除高波动性风格获得明显超额收益外，其他主流风格之间的表 现差异不大，红利低波等防御型风格相对走弱。自3月中旬起，随着市场进入调整阶段，红利、 低估值风格表现回暖。 2）估值驱动的行情暂告一段落，后续市场表现需依赖业绩的实际验证。A股成长股行情通常可分 为两个阶段：估值催化与业绩提升。本轮行情中，中证1 0 ...