策略研究 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 7 月 3 日 资产配置及A股风格半月报 风险资产有望延续优势 风险资产有望延续优势，盈利因子有望修复。 相关研究报告 《风格制胜 3：风格因子体系的构建及应用》 20250606 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 ◼ 大类资产配置：风险资产有望延续相对优势。我们的大类资产配置模型是 基于周期嵌套理论改良版 BL 模型。模型基于不同周期定位下的大类资产 的表现，将市场均衡观点进行贝叶斯修正，输出满足既定条件的最优资产 组合，模型输出可显著提升组合夏普比率。我们输入的观点基于库存周期 理论，未来一个季度，我们认为内外弱补库有望延续。基于上述主观假设 及限制条件的 BL 模型输出结果为：国内资产方面，2025 年三季度股票 配置比 ...

相关研究报告 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 《策略周报》20250629 《1-5 月工企利润数据点评》20250629 《稳定币、"影子联储主席"与避险资产》 20250629 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 2025 年中期策略报告 多重角力下的突围选择 在科技重估、关税冲击、政策储备 ...

固收+智能体：BL 模型+小模型实践 20250116 摘要 • BL 模型通过结合市场情况与投资者观点，生成后验收益率，解决了传统资 产配置模型对输入数据敏感的问题，提高了收益率预测的平稳性和准确性。 • 计算市场隐含资产收益率包括构建市场组合、利用 CAPM 计算预期收益率， 并假设无 Arrow 部分计算市场组合超额收益率，从而得到细分资产的隐含 收益率。 • BL 模型通过计算市场组合反映市场风险偏好，即单位风险敞口下市场要求 的收益率补偿，并将此转化为每个细分资产的预期收益率。 • 投资者观点通过绝对观点（如预期收益率）和相对观点（如超额收益率） 结合到 BL 模型中，并考虑资产相关性和置信区间，调整后验收益率。 • 在中国应用 BL 模型需使用基准组合替代市场组合，考虑合同约束（如风 险窗口），控制换仓频率和换手率，并可通过杠杆调整提高资金效用。 • 固收+智能体通过细分资产模型（如 GBR 模型）替代主观观点，利用量价 数据预测收益率，虽单个资产准确率有限，但在组合中可实现波动衰减。 • 引入置信区间（基于历史准确率）和细分资产指标（如转债溢价率、市场 情绪、利差）可显著提高 BL 模型预测准确 ...