晨会纪要 证券研究报告 2025 年 11 月 11 日 核心结论 分析师 【非银金融】新华保险（601336.SH）首次覆盖报告：资负双翼齐飞，迎来 发展黄金期 核心结论：新华保险资产端的高权益投资占比，有望在资本市场趋势向上中 持续贡献收益弹性；负债端分红险转型推进，银保渠道提速、个险渠道改革 下业务平台或将保持领先地位，叠加股息优势显著，我们看好公司在资负双 向发力下的盈利提升，首次覆盖，给予"买入"评级。 【北交所】锦华新材（920015.BJ）首次覆盖报告：硅烷交联剂龙头，电子 级羟胺水溶液打破垄断，成长可期 公司作为精细化学品细分领域"小巨人"，基本盘硅烷交联剂业务有望维持 稳定增长，羟胺水溶液有望打破技术垄断构筑第二成长曲线，未来增长空间 可观。我们预计公司2025-2027年有望实现营业总收入10.4/13.1/16.6亿元， 归母净利润 2.0/2.5/3.2 亿元，当前股价对应 PE 为 45.4/35.8/28.0 倍。首次 覆盖给予"增持"评级。 【电子】中科飞测（688361.SH）首次覆盖报告：半导体量检测设备"破局 者"，领航先进制程扩产新征程 中科飞测是国内领先的半导体质量控制 ...

固定收益周报 高认购与低涨幅，REITs 打新策略生变？ 信用周报 20251109 核心结论 2025 年初以来，公募 REITs 一级打新热度高涨，认购倍数突破历史新高。然而 近期 REITs 一二级市场表现有所背离，新项目网下认购倍数高企，但上市首日 涨幅显著收窄，甚至创下年内新低。这一现象的产生主要与以下三方面有关： 首先，二级市场整体行情回落，投资者情绪趋于谨慎。2025 年下半年以来，REITs 市场进入震荡下行通道，市场风险偏好明显收敛，投资者对底层资产质量的要求 更为严苛，从而对新项目的上市首日涨幅形成压制。 其次，在资产价格下跌的预期下，短期套利资金加速离场。2025 年 7 月以来， 新上市 REITs 项目的首日换手率持续高企，表明以博取短期价差为目的的资金 参与度较高，这些资金倾向于在上市首日集中卖出、兑现收益，从而给二级市场 带来明显的资金流出压力。 此外，询价上下限范围扩大，而新项目发行定价多接近询价区间上限，使得一 二级估值差收窄，从而挤压了二级市场的盈利空间。2025 年 6 月，询价上限在 监管指导下被提高至 25%。与此同时，今年以来新发 REITs 认购价格多处于询 价区 ...