2025 年 06 月 17 日 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 耿驰政（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 gengchizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125050007 总量承压、结构分化：中国消费正步入深层次转型期 当前中国消费市场在经济弱复苏与政策持续支持下，呈现出"总量承压、结构分化" 的趋势：一方面，传统消费升级持续推进；另一方面，新兴赛道加快扩张。同时， 当前中国消费呈现出更为突出的情绪化特征，消费者倾向于通过消费进行心理补偿 与情绪释放，并愈发重视本土文化的认同感与价值共鸣。这一转型路径与日本自 2005 年前后进入的"第四消费时代"在特征上高度相似，背后是经济、人口和社会心理 等多重因素共同作用的结果。在这一背景下，日本过去四十年的消费转型过程所呈 现出的阶段性特征与成因，可作为观察消费演进趋势的一个参照视角。同时，围绕 消费板块的二级行业表现，我们提出以 Delta G（盈利增速的边际变化）为核心线索 的分析方法，重点回答以下问题：当前有哪些消费细分品类值得重点关注？ "日本消费四十年"的突围逻辑 日 ...

晨会纪要（2025/06/17） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.17） 宏观及策略研究 债券类融资同比多增――2025 年 5 月金融数据点评 基金研究 科创、消费板块资金净流入居前，主动权益基金仓位下调——公募基金周报 行业研究 潮玩赛道高热度，维持家居业绩改善预期——轻工制造&纺织服饰行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/06/17） 宏观及策略研究 债券类融资同比多增――2025 年 5 月金融数据点评 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 1、债券融资支撑社融 5 月社融同比多增超 2000 亿元，政府债券融资同比多增超 2000 亿元，依然是社融增量的主要支撑；企业债 券融资也有较好表现，5 月 6 ...

作为家纺行业上游，棉花的产量与品质十分重要。中华全国供销合作总社中国棉花协会日前发布数据， 今年全国棉花种植面积达到4482.3万亩，目前长势良好。 中国棉花协会会长王建红在2025中国国际棉花会议上介绍，建立中国棉花标准和认证评价体系，让可持 续发展和环保的理念深入消费者心中，有助于推动棉花产业向绿色、低碳、可持续的方向转型。 "我国棉花产业要引入新技术、新管理方式，在优质品种培育、绿色高效栽培技术、智慧农业、智能化 轧花、供应链平台数字化等方面有新突破、新应用，提升棉花生产、加工质量与流通效率。"王建红 说。 （文章来源：经济日报） 我国是全球最大的家用纺织品出口国。2021年至2024年，家纺行业凭借完整的产业链和供应链优势，保 障了全球绝大部分的家用纺织品市场需求。 数据显示，2024年家用纺织品出口额达485亿美元，同比增长5.6%。从细分品类来看，2024年我国床上 用品出口额达154亿美元，同比增长6%，其中棉类占比26%。今年1月至4月，床上用品出口额同比增长 1.3%，继续保持稳定增长态势。 家用纺织品主要包括床上用品、布艺制品、厨卫用纺织品、毛巾、地毯以及其他户外旅行用的纺织品 等。"家用 ...

【2025年前四月我国家纺出口平稳增长，行业机遇与挑战并存】2025年前四个月，我国家用纺织品累计 出口102.8亿美元，同比增长1.9%，总体保持平稳增长。不过，关税摩擦使我国家纺出口受一定影响， 美国虽为中国家纺出口第一大单一市场，占比超30%，但一季度自中国进口家纺占比回落0.5个百分 点。 拉长时间看，2024年我国家纺行业整体稳定增长，规模以上家纺企业近三年营收稳步提升，去年1 - 11月营收同比增长1.44%，扭转前两年负增长局面。国内家纺市场规模约3279亿元，水星家纺、罗莱 生活、富安娜市占率分别约为1.3%、1.1%、0.9%，行业集中度低但龙头市占率呈上升趋势。 政策层 面，上海等地将家纺纳入15%消费补贴范围，拉动当地门店销售额增长39%，2025年多地结婚补贴政策 也有望扩大婚庆家纺需求。 出口方面，中国在国际市场份额基本稳定，非美市场总体平稳。一季度， 美国、欧盟进口家纺均有增长，中国对欧盟出口占比增加，对美出口占比回落。今年前四月，日本进口 家纺增长，中国占比回落。中美日内瓦经贸会谈后，行业现"抢运潮"，短期内对美出口或回补。 国内 市场，国家稳增长政策释放流动性，鼓励消费等政策提 ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 06 月 15 日 重磅发布中期投资策略，关注纺服新成长方向 看好 ——纺织服装行业周报 20250615 本期投资提示： 行 业 点 评 证 券 研 究 报 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 究 / 告 相关研究 《2025 年纺织服装行业中期投资策略：内 需复苏加速窗口，新成长方向浮现》 2025/06/10 《重磅发布诺邦股份深度，低位的新成长 消费链 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。6 月 9-13 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.1%，跑赢 SW 全 A ...

浙江嘉欣丝绸股份有限公司分别于2025年3月26日和2025年4月18日召开第九届董事会第九次会议和2024 年度股东大会，审议通过了《关于对外提供担保的议案》，同意公司向浙江金蚕网供应链管理有限公司 等四家控股子公司、参股公司浙江银茂进出口股份有限公司及茧丝绸供应链企业提供总额度不超过人民 币7亿元的担保，在上述额度范围内循环滚动使用，有效期自2024年度股东大会审议通过之日起至2025 年度股东大会召开之日止。 2025年6月9日，公司与中信银行股份有限公司嘉兴分行签订《最高额保证合同》，约定公司自2025年6 月9日至2026年6月9日期间，为浙江金蚕网供应链管理有限公司提供最高额为人民币15,000万元的连带 责任保证。同日，公司与上海银行股份有限公司杭州分行签订《最高额保证合同》，约定公司自2025年 6月9日至2026年6月9日期间，为浙江金蚕网供应链管理有限公司提供最高额为人民币5,000万元的连带 责任保证。 截至本公告披露日，公司及控股子公司对外担保额度总计为不超过人民币70,000万元，对外担保总余额 为人民币5,157万元，占公司最近一期经审计归属于母公司净资产的2.59%，其中对合并报 ...

公司公告汇总 众望布艺2024年年度权益分派实施公告指出，每股现金红利为0.41元，股权登记日为2025年6月18日， 除权（息）日和现金红利发放日均为2025年6月19日。本次利润分配方案经公司2025年5月15日的2024年 年度股东大会审议通过，以方案实施前的公司总股本110,000,000股为基数，每股派发现金红利0.41元 （含税），共计派发现金红利45,100,000.00元。无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过 其资金清算系统向股权登记日上海证券交易所收市后登记在册并在上海证券交易所各会员办理了指定交 易的股东派发。杭州众望实业有限公司和杭州望高点投资管理合伙企业（有限合伙）共计2位股东的现 金股利由公司自行发放。对于持有公司无限售条件A股股份的个人股东和证券投资基金，持股期限超过 1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税；持股期限在1年以内（含1年）的，上市公司暂不扣缴个人 所得税。对于持有公司股票的香港市场投资者和合格境外机构投资者（QFII）股东，按10%的税率代扣 所得税。对于其他机构投资者和法人股东，公司将不代扣代缴企业所得税。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生 ...

截至2025年6月13日收盘，恒辉安防（300952）报收于28.72元，较上周的29.34元下跌2.11%。本周，恒 辉安防6月9日盘中最高价报33.5元。6月13日盘中最低价报28.5元。恒辉安防当前最新总市值46.03亿 元，在服装家纺板块市值排名20/60，在两市A股市值排名3140/5150。 本周关注点 股本股东变化 关于调整2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票回购价格的公告 江苏恒辉安防股份有限公司于2025年6月11日召开第三届董事会第十四次会议，审议通过了《关于调整 2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票回购价格的议案》。根据《上市公司股权激励管理办 法》和公司《2023年限制性股票激励计划》规定，公司对已授予但尚未解除限售的第一类限制性股票的 回购价格进行调整，调整后回购价格为9.0106元/股。调整原因包括：公司2024年度利润分配预案实 施，向全体股东每10股派1.501365元人民币现金，根据派息调整公式P＝P0-V，调整前回购价格为 9.1607元/股，调整后为9.0106元/股。此次调整符合相关法律法规及公司激励计划规定，不存在损害公 司及股东利益的情况，无需提 ...

位于上海的无印工坊Natural Mill、无印良品Natural Mill线下店，外观同MUJI无印良品极为相似，且 选用了红底白字作为门店招牌。 南都记者 朱可轩 摄 一年一度618年中大促正如火如荼，相信不少消费者都有类似的疑惑:电商平台上的"无印良品旗舰 店"、"无印良品家纺旗舰店"、线下的无印良品Natural Mill、无印工坊Natural Mill，究竟和大家熟知 的的MUJI无印良品之间是何关系?如果是假冒品牌，为何能堂而皇之地在线上线下大规模开店? 南都记者梳理发现，这场"真假MUJI"之争已持续近20年，源自MUJI无印良品母公司株式会社良品计画 与北京棉田纺织品有限公司(以下简称北京棉田)之间的商标权纠纷，过去十年间，双方的诉讼案件高达 近百起，让消费者迷惑不解的商业竞争行为愈演愈烈。 MUJI无印良品与北京棉田之间的纠纷起于2000年前后，彼时中国商标审查宽松，导致有企业大量注册 闲置商标，意图通过转让或诉讼获利，由此滋生了不少"李鬼"品牌并引发了持续十余年的产权纠纷，类 似的案例还有"迈克尔·乔丹"与"乔丹体育"、"New Balance"与"New Barlun(纽巴伦)"之间的 ...

证券代码：002563 证券简称：森马服 饰 公告编号：2025-20 浙江森马服饰股份有限公司 关于 2025 年度新增日常关联交易预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 浙江森马服饰股份有限公司(以下简称"公司")于 2025 年 6 月 11 日在公司会议室召 开第六届董事会第十五次会议，会议审议通过了《关于 2025 年度新增日常关联交易预计 的议案》，具体如下： 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 为满足公司业务发展需要，促进公司业务发展，根据法律、行政法规及其他规范性文 件的要求和《公司章程》等有关规定，结合公司 2025 年度经营业务的实际情况，预计 2025 年度拟新增与上海小河满信息科技有限公司等关联公司发生日常交易，合计不超过人民币 公司于 2025 年 6 月 11 日召开第六届董事会第十五次会议，会议以赞成 7 票；反对 0 票；弃权 0 票；回避 2 票的表决结果审议通过了《关于 2025 年度新增日常关联交易预计 的议案》。 （二）预计日常关联交易类别和金额 单位：元 | 禾 | 创 科 | 购 | ...