珠宝美妆&纺服轻工行业 2025 年中期投资策略 20250701 摘要 黄金珠宝行业终端销售快速增长，但消费需求分化，投资金条和金币需 求显著增加，而黄金饰品消费量同比下滑。高端古法金和低克重饰品满 足中产及年轻客群悦己需求，成为市场热点。 预计 2025 年下半年金价维持高位，受地缘冲突、避险因素、央行购金 及美元信用问题支撑。美国降息预期亦有影响，但上半年已显著上涨， 下半年进一步突破需更强驱动。投资金需求或降温，高端古法和低克重 饰品将持续增长。 化妆品行业整体增速放缓，国产替代和渗透率提升逻辑未变，但竞争加 剧，电商红利消退。应关注国货美妆公司在单品打造、多品牌多品类拓 展方面的能力。 卫生巾行业受舆情扰动和 618 大促影响，格局短期波动，但百亚股份积 极应对，全国化步伐坚定，高端自由点系列增长。口腔护理需求刚性， 细分赛道发展驱动单价提升，登康口腔线上渠道爆发式成长。 Q&A 2025 年上半年黄金珠宝市场的表现如何？ 2025 年上半年，黄金珠宝市场表现强劲。1 月至 5 月，金银珠宝类累计社会 消费品零售总额增速超过 12%，显著跑赢整体社零增速。尤其在 4 月至 5 月期 间，这一增速更加 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 06 月 17 日 水星家纺（603365.SH） 线上增长提速，"深睡枕"及"雪糕被"持续放量 消费品/轻工纺服 家纺龙头销售表现和地产销售逐渐弱化，消费者更注重产品功能升级，日常更 换需求逐渐占据主导。水星家纺坚持爆品运营模式，营销打法升级，今年以来 线上呈现较快增长，人体工学枕和雪糕被热销。当前市值对应 25PE13X，首次 覆盖给予"强烈推荐"评级。 | 财务数据与估值 | | --- | | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4211 | 4193 | 4637 | 5146 | 5715 | | 同比增长 | 15% | -0% | 11% | 11% | 11% | | 营业利润(百万元) | 407 | 426 | 485 | 551 | 630 | | 同比增长 | 38% | 5% | 14% | 14% | 14% | | 归母净利润(百万元) | 379 | 367 | 416 | ...

一、记忆枕的区别及优势 与普通枕头相比，记忆枕功能性较强，其高低双向枕形完美贴合颈部曲线，稳固支撑头部，可有效保障睡眠质量；记忆枕价格较高，其由慢回弹材料制成， 价位多位于150-300元区间，而普通枕头材质多为棉花、普通纤维等，价格偏低，多数在100元以下。 二、我国记忆枕行业潜力逐渐显现 随着我国人均可支配收入逐年上升和睡眠经济增长，记忆枕市场潜力逐渐显现。数据显示，2024年，记忆枕占近四成销售额,同比增速高达77%。随着悦己 消费兴起和内容平台加速培育市场，我国记忆枕渗透率有望不断提升，市场需求将进一步增多，行业空间将不断扩大。 预计2025-2030年我国记忆枕渗透率由5%提升至50%，记忆枕消费量由0.39亿个增长至2.93亿个，按照记忆枕单价150元计算，2025-2030年我国记忆枕市场规 模将由59亿元增长至439亿元。 数据整理：中金企信国际咨询 三、市场竞争格局 记忆枕良好前景吸引头部家纺品牌相继布局。如亚朵分别于2023年3月、2024年7月推出第1代深睡枕PRO、第2代深睡枕PRO；趣睡科技（8H品牌）于2024 年4月上市以泰国天然乳胶制成的8H微循环透气枕；罗莱生活于2024年1 ...

证券研究报告·公司深度研究·服装家纺 水星家纺（603365） 家纺迎新机遇，看好龙头份额进一步提升 2025 年 06 月 03 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,211 | 4,193 | 4,669 | 5,193 | 5,783 | | 同比（%） | 14.93 | (0.42) | 11.33 | 11.23 | 11.38 | | 归母净利润（百万元） | 379.08 | 366.65 | 399.13 | 448.26 | 497.35 | | 同比（%） | 36.23 | (3.28) | 8.86 | 12.31 | 10.95 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.44 | 1.40 | 1.52 | 1.71 | 1.89 | | P/E（现价&最新摊薄） | 13.12 | 13.56 | 12.46 | 11.09 | 10.00 | [Table_Ta ...

公司报告 | 年报点评报告 水星家纺（603365） 证券研究报告 受益家纺补贴，打造优势单品 公司发布 24 年报和 25 年一季报 国补提振家纺销售 2024 年 3 月 13 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新 行动方案》，提出推动家装消费品换新。 2024 年 7 月 24 日，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备 更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持地方提升消费品以旧换新能 力，安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能 力。 2024 年 10 月下旬起，上海、江苏等地将家纺类产品纳入消费补贴范围， 提振了消费信心，促进了品牌家纺企业的销售增长，尤其是线上渠道因高 覆盖率和平台补贴带动效果明显。 25Q1：营收 9 亿，同比+1%；归母净利润 0.9 亿，同比-4%；扣非归母净利 润 0.8 亿，同比-10%； 24Q4：营收15亿，同比+4%；归母净利润1.6 亿，同比+24%；扣非归母净 利润 1.5 亿，同比+31%； 24A：营收42 亿，同比-0.42%；归母净利润4亿，同比-3%；扣非归母净利 润 3 亿，同比+2%。 分渠道，1）24 年 ...

公司报告 | 年报点评报告 水星家纺（603365） 证券研究报告 受益家纺补贴，打造优势单品 公司发布 24 年报和 25 年一季报 25Q1：营收 9 亿，同比+1%；归母净利润 0.9 亿，同比-4%；扣非归母净利 润 0.8 亿，同比-10%； 24Q4：营收15亿，同比+4%；归母净利润1.6 亿，同比+24%；扣非归母净 利润 1.5 亿，同比+31%； 24A：营收42 亿，同比-0.42%；归母净利润4亿，同比-3%；扣非归母净利 润 3 亿，同比+2%。 分渠道，1）24 年电商营收 23 亿，同比-4%，毛利率 43%，同比+3pct； 2）加盟营收 13 亿，同比+1%，毛利率 37%，同比-1pct； 3）直营营收 3 亿，同比-7%，毛利率 53%，同比-1pct。 同时，公司拟每 10 股派发现金红利 9 元（含税），加上回购，合计派发 3.6 亿，派息率为 97%。 国补提振家纺销售 2024 年 3 月 13 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新 行动方案》，提出推动家装消费品换新。 2024 年 7 月 24 日，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备 ...