机构：华源证券 研究员：符超然 FY25/26 第三季度零售下滑高单位数，整体符合预期。公司发布2025/26 财年第三季度运营表现公告， FY25/26Q3 总零售金额（含零售及批发）同比下降高单位数，整体符合预期。从门店网络优化看，截 至2025 年11 月30 日，直营门店毛销售面积同比-13.4%、环比-1.3%，公司关店节奏趋缓，预计FY26 关 店数较FY25 减少。 Nike 与经销商加强合作，多项举措或助滔搏减压增收。据Nike 官网，Nike FY26Q2营收同比+1%（剔除 汇兑变动），超市场预期，北美大区引领大盘增长，但大中华区受经济环境影响营收同比-16%（剔除 汇兑变动），其中，大中华区批发渠道同比-15%。Nike 已意识到大中华区存在的问题，并将与滔搏等 经销商密切合作，通过：1）清理老旧库存；2）更精准的消费者细分选品；3）更有力的品牌故事；4） 更高阶的视觉陈列等方式重塑品牌形象，恢复大中华区盈利增长。 核心国际品牌势能逐步修复，新品牌助公司多元化布局。公司与国际头部品牌耐克、阿迪深度合作，伴 随近年阿迪、耐克高层调整，后续有望重拾增长，驱动公司业绩上行。从阿迪角度看，独家合 ...

Nike与经销商加强合作，多项举措或助滔搏减压增收 据Nike官网，NikeFY26Q2营收同比+1%（剔除汇兑变动），超市场预期，北美大区引领大盘增长，但 大中华区受经济环境影响营收同比-16%（剔除汇兑变动），其中，大中华区批发渠道同比-15%。Nike 已意识到大中华区存在的问题，并将与滔搏等经销商密切合作，通过：1）清理老旧库存；2）更精准的 消费者细分选品；3）更有力的品牌故事；4）更高阶的视觉陈列等方式重塑品牌形象，恢复大中华区盈 利增长。 核心国际品牌势能逐步修复，新品牌助公司多元化布局 （原标题：华源证券：维持滔搏(06110)"买入"评级 不断外拓新品牌有望获得新增长驱动） 智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，滔搏(06110)作为国内头部运动服饰经销公司，具备行业领先 的经销渠道及代销品牌资源，与国际品牌深度合作夯实营收基本盘，且借助公司渠道及品牌优势不断外 拓新品牌，有望获得新增长驱动。考虑到公司在运动服饰经销行业具备渠道、品牌资源、会员忠诚度、 数字化管理优势以及主要代理品牌势能逐步修复或具备修复预期、新晋代理品牌有望助公司拓展新客 群，维持"买入"评级。 华源证券主要观点如下： ...

证券研究报告 晨会 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年12月24日 华源晨会精粹 20251224 公用环保 算力革命与能源革命共振，美国缺电背景下的电力投资机遇：OpenAI 已 将其截至 2033 年算力投资规模上调至 250GW，2030 年美国最高用电负荷有望突破 1000GW（目前在 820GW 上下），需求大幅上调导致美国可能出现缺电问题。电源 侧可能通过建设气电、核电、储能、SOFC 等形式解决，同时电网建设也有望同步。 此外衍生的问题是：（1）如果美国算力投资继续上调或倾尽全力也无法满足算力需 求，行业发展将如何演化？（2）中美科技竞争背景下，算力投资对中国电力供需有 何影响。发电侧：气电、核电是主力电源，储能、SOFC 作为应急手段。我们测算 在 2030 年 1000GW 的最高预测下，考虑/不考虑既定机组退役时，美国电力缺口为 182/89GW。电网侧：电网投资上调，国内企业或迎出口机遇。电源设备：800VDC 是演化趋势，SST 或将是长期解决方案。国内篇：考虑中国 AIDC 投资与美国相当， 中性情景下 AIDC 和充电桩将拉动十五五用电量复合增长率约 1.1pct、乐观 ...