再再推【钼】：供应扰动+反内卷受益品种，目标价 5000 元吨度 20250724 摘要 全球钼供应因矿山停产预计减少约 6%，其中北部矿山停产影响 2%供给， 另一矿山停产影响 4%，恰逢 8、9 月季节性需求旺季，钢厂备库需求叠 加供给减少，或推动钼价上涨。 当前钼库存处于历史低位，虽略高于 2022 年同期，但考虑到需求基数 大幅增长，实际库存天数更低，低库存和超预期需求增长将支撑钼价。 钼需求主要来自钢铁行业，占比 85%，其中制造类中板和军用特钢占 50%，高端不锈钢占 40%，军工领域对含钼特钢需求具有成本不敏感 性，国内外军贸上行和国防开支增加显著拉动需求。 当前钼市场与 2022 年相似，库存低且需求强劲，军工需求支撑钼价， 但钢厂盈利差导致钼铁价格倒挂，冶炼厂利润受限。 2025 年反内卷政策实施后，铁水产量下降，钢厂盈利显著回升，高端 合金钢应用增加，钼作为重要添加元素受益，预计钼价将上涨至 5,000- 5,500 元。 金钼股份拥有优质资源，资产负债率低，矿石品位高，钼价上涨过程中 具备较强业绩弹性，估值偏低，市值有望达到 550-600 亿元。 当前钼库存处于历史低位，大约为 4,5 ...