点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 分业务看，25H1素质教育/全日制复习/辅导项目分别实现收入7.23/1.01/0.89亿元，分别同比+513.1%/-18.3%/ +17.6%。25H1公司收入同比实现翻倍以上增长，主要系：1）综合素养业务产品与服务质量不断提升，推动报 读人次和续报率等运营指标持续上升。2）广州、深圳、佛山市场拓展成效显著，依托本土化课程和品牌影响 力扩大了市场份额，共同拉动了整体收入增长。3）AI技术在教学、营销等环节的应用优化了流程，人才策略 保障了师资供给，进一步支撑了业务扩张。 毛利率保持平稳，区域拓展及AI投入致净利率下滑 公司2025H1毛利率为45.0%，同比+0.1pcts，各业务板块毛利率均有上升，但受综合素养业务中 "三人以下" ...

机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 毛利率保持平稳，区域拓展及AI 投入致净利率下滑。公司2025H1 毛利率为45.0%，同比+0.1pcts，各业 务板块毛利率均有上升，但受综合素养业务中 "三人以下" 低毛利率业务收入占比大幅提升的结构影 响，整体毛利率仅小幅上升。 费用投放方面，25H1 销售费用率为6.8%，同比-0.3pcts，主要系续读率持续提升，业务增长更多依赖老 生续读，新招压力减小，费用投放效率提升；行政及其他费用率为12.5%，同比-0.4pcts，主要系公司提 升运营效率节省部分开支。综合来看，25H1 净利率为16.5%，同比-0.7pcts，主要系区域拓展、教研及 AI 投入增加。 大湾区市场持续深耕，分红比例逐年提升。展望未来，公司业绩有望持续释放。 1）区域深耕：公司将依托大湾区的人口红利与旺盛的教育需求，持续深耕广州市场并加快在深圳、佛 山等地的拓展步伐。广州作为公司的基地市场，其领先的市占率为公司构筑了坚实的品牌护城河；深 圳、佛山市场仍有较大提升空间。2）AI 深化：公司将继续深化AI 在教育场景的应用，计划推出"个性 化推题"功能和"AI 学伴"等产品，进一 ...

2025 年 8 月 23 日 公司研究 素质业务收入高增，AI 赋能成效显著 ——卓越教育集团（3978.HK）2025 年半年报点评 要点 事件：卓越教育集团 25H1 实现营业收入 9.2 亿元，同比+188.9%；归母净利润 1.5 亿元，同比+177.4%。 素质业务收入高速增长，AI 赋能成效显著。分业务看，25H1 素质教育/全日制 复习/辅导项目分别实现收入 7.23/1.01/0.89 亿元，分别同比+513.1%/-18.3%/ +17.6%。25H1 公司收入同比实现翻倍以上增长，主要系：1）综合素养业务产 品与服务质量不断提升，推动报读人次和续报率等运营指标持续上升。2）广州、 深圳、佛山市场拓展成效显著，依托本土化课程和品牌影响力扩大了市场份额， 共同拉动了整体收入增长。3）AI 技术在教学、营销等环节的应用优化了流程， 人才策略保障了师资供给，进一步支撑了业务扩张。 毛利率保持平稳，区域拓展及 AI 投入致净利率下滑。公司 2025H1 毛利率为 45.0%，同比+0.1pcts，各业务板块毛利率均有上升，但受综合素养业务中 "三 人以下" 低毛利率业务收入占比大幅提升的结构影响， ...