2025 年 10 月 19 日 版 公司 相关研究 若研究祝 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanqlp@swsresearch.com 干盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 于立平 (8621)23297818× wanqlp@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务 天猫双 11 国货开门红，毛戈平上美强者恒强 -化妆品医美行业周报 20251019 本期投资提示: O 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 1. 行业观点 1.1 化妆品医美板块：本周化妆品医美板块表现强于市场 本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年 10 月 10 日至 2025 年 10 月 17 日期间, 申万美容护理指数下滑 2.5%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数下滑 1.1%，强于申 万 A 指 2.3pct; 申万个护用品指数下滑 2.1%，强于申万 A 指数 1.5pct｡ 本周板块表现前三的个股：嘉亨家化 ...

板块业绩预计持续分化，强者Q3淡季不淡，业绩保持双位数以上的相对高增长 国货稳抓线上渠道优势，淘系+抖音Q3国货持续霸榜。据蝉妈妈数据/魔镜数据，韩束Q3GMV位居抖音 护肤销售榜TOP1，合计取得超20亿GMV，极方、安敏优、聚光白等子品牌也在快速放量。若羽臣旗下 美容保健品斐萃表现持续超预期，助力Q3营收端高速增长，抖音渠道斐萃单月最高GMV突破2亿元， 势能不断向上，品类持续破圈。上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道Q3合计GMV增速超50%，六神大单 品驱蚊蛋、佰草集新品护肤油、玉泽代言人樊振东等助力Q3营收高增。毛戈平淘系、抖音两大渠道表 现亮眼，预计Q3表现符合预期。 业绩边际改善趋势明显，Q3同比扭亏为盈，水羊股份、贝泰妮等公司迎接新征程 24Q3因宏观原因叠加自身战略调整，部分公司利润端陷入亏损，25年以来，宏观趋势改善、战略变革 初见成效，水羊股份、贝泰妮等公司季度间环比改善明显，预计25Q3扭亏为盈。同时，水羊股份高端 品牌矩阵初成，伊菲丹线上线下（300959）gmv高增，PA+RV构建第二成长曲线，未来业绩与股价前景 广阔。贝泰妮双十一多品牌合作李佳琦，预计Q4业绩持续边际改善。 申万宏源 ...