文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 展望开年经济表现，较为亮眼的或是中游出口，受益于全球制造业景气上行、 AI 投入增加以及企业海外毛 利率超过国内继而出口动能更强等因素影响， 1-2 月多个维度的数据表明中游出口较为强劲，继续看好中 游高景气。内需方面，在央企投资带动下，固投增速或略有回升。社零预计将出现分化，补贴类商品有下 行压力，非补贴非价格影响商品增速或回升。 报告摘要 一、外需：外需韧性支撑出口，中游制造或显著偏强 预计 1-2 月美元计价出口同比 7% 左右，进口 9% 左右。 出口依然偏强 ，主要的高频包括 ： 1 ） 1 月摩根大通全球制造业 PMI 为 50.9% ，较去年 12 月 50.4% 回升 0.5 个点； 2 月美欧英日制造业 PMI 均值 52.08% ，高于 1 月均值 51.3% 和去年 12 月均值 50.3% 。 2 ）日本、韩国、越南、马来西亚等四国， 1 月合计出口增速升至 27.7% ，较去年 12 月 13.8% 显著 提高。 3 ）开年前九周（截至 3 月 1 日）， ...

宏观研究 供需有待 【宏观快评】 中游出口强劲增长——1-2 月经济数据前瞻 核心观点：展望开年经济表现，较为亮眼的或是中游出口，受益于全球制造业 景气上行、AI 投入增加以及企业海外毛利率超过国内继而出口动能更强等因 素影响，1-2 月多个维度的数据表明中游出口较为强劲，继续看好中游高景气。 内需方面，在央企投资带动下，固投增速或略有回升。社零预计将出现分化， 补贴类商品有下行压力，非补贴非价格影响商品增速或回升。 一、外需：外需韧性支撑出口，中游制造或显著偏强 预计 1-2 月美元计价出口同比 7%左右，进口 9%左右。 出口依然偏强，主要的高频包括：1）1 月摩根大通全球制造业 PMI 为 50.9%， 较去年 12 月 50.4%回升 0.5 个点；2 月美欧英日制造业 PMI 均值 52.08%，高 于 1 月均值 51.3%和去年 12 月均值 50.3%。2）日本、韩国、越南、马来西亚 等四国，1 月合计出口增速升至 27.7%，较去年 12 月 13.8%显著提高。3）开 年前九周（截至 3 月 1 日），我国港口集装箱吞吐量同比高达 12.4%，去年同 期 10.7%，去年 12 月四周同比 ...