华夏时报记者方凤娇上海报道 "中国版乐高"布鲁可(HK.0325)上半年业绩报告姗姗来迟，报告期内公司实现营收增长，利润同比由亏转盈。但对 比去年同期收入，收入增幅远不及预期。 业绩不达市场预期，也反映在了资本市场上。财报发布后首个交易日，布鲁可股价大跌。 在受访人士看来，布鲁可增速大幅放缓一方面是公司营收规模提升基数变大；另一方面，公司的低价策略可能压 缩利润空间，影响公司的盈利能力。此外，可能也与当下中国市场整体消费低增长的大环境相关。数据显示，上 半年，社会消费品零售总额已经达到24.55万亿元，同比增长5%。 "猛增"不再 8月22日晚，布鲁可(HK.0325)发布的2025年上半年业绩报告显示，报告期内公司实现收入13.38亿元(人民币，下 同)，同比增长27.9%；经调整利润为3.2亿元，同比增长9.6%；经调整净利润率为23.9%，同比下滑4%；期内利润 为2.97亿元，同比由亏转盈(去年同期亏损2.55亿元)。 单看本期业绩数据，可圈可点，但实际上布鲁可增速已经大幅放缓。对比来看，布鲁可2024年的营收增速、经调 整净利润增速分别为156%、702%。与同行对比，2025上半年泡泡玛特的营收增 ...

（原标题：上市后光环褪去，布鲁可业绩变脸） 编辑 | 丁卯 黄绎达 8月22日晚10点，布鲁可财报姗姗来迟。 从布鲁可公布的2025年上半年数据看，公司实现营业收入13.38亿，同比增长27.9%，经调整净利润3.2 亿元，同比增长9.6%。对比来看，布鲁可2024年的营收增速、经调整净利润增速分别为156%、702%。 泡泡玛特2025上半年的营收增速、经调整净利润增速分别为204%、363%。 毫无疑问，无论与自身2024年的业绩相比，还是与同处类似赛道的泡泡玛特相比，布鲁可的这份业绩报 告均未达到市场的预期。 业绩发布后首个交易日，布鲁可股价下跌超10%。而资本市场也仿佛具备未卜先知的能力，今年1月初 港股上市后，在泡泡玛特的带动下，布鲁可股价年内最高涨幅超220%，市值一度接近500亿港元大关， 但随后便一路回调至300亿港元市值附近，并在8月25日下跌至约250亿港元。 那么，布鲁可为何上市后业绩失速？公司现在是否依然高估？ 低价产品增量不增收 2025年上半年，其核心产品拼搭角色类玩具销量同比增长96.8%，从0.56亿件跃升至1.11亿件，但同期 营收增速仅为27.9%。 作者 | 范亮 造成这 ...

作者 | 范亮 编辑 | 丁卯 黄绎达 8月22日晚10点，布鲁可财报姗姗来迟。 从布鲁可公布的2025年上半年数据看，公司实现营业收入13.38亿，同比增长27.9%，经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6%。对比来看，布鲁可2024年的 营收增速、经调整净利润增速分别为156%、702%。泡泡玛特2025上半年的营收增速、经调整净利润增速分别为204%、363%。 毫无疑问，无论与自身2024年的业绩相比，还是与同处类似赛道的泡泡玛特相比，布鲁可的这份业绩报告均未达到市场的预期。 业绩发布后首个交易日，布鲁可股价下跌超10%。而资本市场也仿佛具备未卜先知的能力，今年1月初港股上市后，在泡泡玛特的带动下，布鲁可股价年 内最高涨幅超220%，市值一度接近500亿港元大关，但随后便一路回调至300亿港元市值附近，并在8月25日下跌至约250亿港元。 那么，布鲁可为何上市后业绩失速？公司现在是否依然高估？ 低价产品增量不增收 2025年上半年，其核心产品拼搭角色类玩具销量同比增长96.8%，从0.56亿件跃升至1.11亿件，但同期营收增速仅为27.9%。 造成这一巨大差异的核心原因是低价策略。公司于2025上半年 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 188.00 [9][10] Core Insights - The company has accelerated its product launch pace since March, introducing new products and IPs that are expected to contribute positively to growth in 2025 [3][4] - The establishment of the "Blokus System" creates competitive barriers through a standardized building block system, extensive patent layout, and a large, continuously expanding high-quality IP matrix [3][4] - The company aims for growth through a comprehensive approach targeting all demographics, price points, and global markets, indicating a clear growth trajectory [3][4] Summary by Sections Product Development - The company has launched several new products in its main product line, including various iterations of popular IPs such as Kamen Rider, Naruto, Ultraman, and Transformers [4] - The introduction of the Starry Edition series at a price point of HKD 9.9 has shown strong sales performance, expected to contribute significantly to 2025's revenue [4] - New products targeting adult fans and female demographics have also been introduced, indicating potential for market expansion [4] International Expansion - The company reported a 518% year-on-year increase in overseas sales revenue, reaching RMB 64 million, with significant contributions from Asia (excluding China) and North America [5] - Participation in international toy exhibitions has helped the company connect with global fans, and popular IPs have received licensing in multiple regions [5] Financial Projections and Valuation - The report maintains profit forecasts for 2025-2027, estimating adjusted net profits of RMB 1.128 billion, RMB 1.772 billion, and RMB 2.564 billion respectively [6] - The target price is based on a 36x PE ratio for 2025, reflecting the company's strong competitive position and growth potential [6][10] - Revenue projections show significant growth, with expected revenues of RMB 4.499 billion in 2025, up from RMB 2.241 billion in 2024 [8][19]