机构：国海证券 研究员：陈梦竹/尹芮 事件: 2025 年5 月15 日公司公告2025Q1 财报，2025Q1 实现营收288.29 亿元（YoY+7.4%、QoQ+7.8%）；归 母净利润为103.01 亿元（YoY+34.9%、QoQ+17.5%），non-GAAP 归母净利润为112.37 亿元 （YoY+32%、QoQ+16.1%）。 我们的观点： 1、主要财务指标分析：网易2025Q1 实现营业收入288.29 亿元（ YoY+7.4% 、QoQ+7.8% ） ； 归母净 利润为103.01 亿元（YoY+34.9%、QoQ+17.5%），经调整归母净利润为112.37 亿元（ YoY+32% 、 QoQ+16.1% ） 。毛利率同比提升至64.1%（YoY+0.7pct、QoQ+3.3pct），销售费用率9.4%（YoY- 5.6pct、QoQ-1.2pct）、研发费用率15.2%（YoY-0.3pct、QoQ-1.5pct）、管理费用率3.3%（YoY-1.1pct、 QoQ-1.0pct）。 2 、游戏业务： 2025Q1 游戏及增值服务实现收入288.3 亿元（YoY+7.4%、QoQ+7 ...

2025 年 05 月 19 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： | | chenmz@g | | --- | --- | | 券分析师: 券分析师: | 陈梦竹 ટા 尹芮 S03 | 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn ——网易-S（9999.HK）2025Q1 财报点评 最近一年走势 事件: 2025 年 5 月 15 日公司公告 2025Q1 财报，2025Q1 实现营收 288.29 亿 元（YoY+7.4%、QoQ+7.8%）；归母净利润为 103.01 亿元（YoY+34.9%、 QoQ+17.5%），non-GAAP 归母净利润为 112.37 亿元（YoY+32%、 QoQ+16.1%）。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 [Table_Title] 游戏稳健，降本增效带动利润显著增长 1、主要财务指标分析：网易 2025Q1 实现营业收入 288.29 亿元 （ YoY+7.4% 、 QoQ+7.8% ） ； 归 母 净 利 润 为 ...

社会服务 2025 年 05 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-05 2024-09 2025-01 社会服务 沪深300 相关研究报告 《果茶、果咖引领健康新风尚，蜜雪 集 团 加 速 副 牌 拓 展 — 行 业 周 报 》 -2025.5.11 《五一假期旅游供需两旺，国货美妆 加码掘金高端线 — 行 业 周 报 》 -2025.4.20 《生态重构与消费边界突围，IP 潮玩 步入历史机遇期—行业深度报告》 -2025.4.18 蜜雪冰城、古茗 4 月加速开店，618 国货品牌势能向上 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展： 特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 ——行业周报 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 程婧雅（联系人） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | chengjingya@kysec.cn | | 证书编号：S07905220 ...

有道表示正在产品内加快落地自托管部署DeepSeek R1满血版推理服务。 同时，有道公司正在产品内加快落地自托管部署DeepSeek R1满血版推理服务，在提升稳定性和成本控 制上进一步优化。 越来越多在线教育公司将产品与DeepSeek结合，学而思、猿辅导、作业帮等公司此前都已宣布，旗下 产品接入DeepSeek人工智能大模型。 实际情况看，AI大模型落地教育仍面临一些挑战。学而思CTO田密此前表示，DeepSeek基座模型缩小 了行业中的技术差距，普遍让行业中做相关应用的成本降低，但教育垂类仍需数据与场景深耕。 艾媒咨询发布的《2024年人工智能+教育行业发展研究报告》指出，2023至2027年在线教育市场的AI贡 献率预计从7%提升至16%左右。 一季度智能设备净收入为1.9亿元，同比增长5.1%，主要得益于有道词典笔销量的持续增长。有道表示 新品AI答疑笔SpaceOne融合了"子曰"与DeepSeek-R1双模型能力，推出后市场反响强烈。 一季度在线营销服务净收入为5.1亿元，同比增长2.6%。网易有道总裁金磊表示，今年下半年预计展现 较上半年更强劲的增长动能。一方面，有道加速推进海外广告拓展。当 ...

一季度的总营业费用为人民币5.1亿元（约合7030万美元），相比去年同期的人民币6.52亿元有所减少。 第一季度的销售和营销费用为人民币3.58亿元（约合4930万美元），比2024年同期的人民币4.55亿元减 少21.5%。这一减少是由于减少了营销支出，以及2025年第一季度的学习服务和智能设备相关的工资费 用下降所致。此外，一季度的研发费用为人民币1.16亿元（约合1590万美元），同比减少了21.3%。该 减少主要是由于研发员工人数减少，导致2025年第一季度的工资支出节省。 上述三大业务板块收入表现都不甚出色。而营业费用则下降超过1.4亿元，公司通过节流的方式拓展利 润空间。 有道的现金、现金等价物、流动和非流动限制性现金以及短期投资总计为人民币4.25亿元（约5850万美 元），截至2024年12月31日为人民币6.63亿元。 有道今日公布一季报，今年一季度实现营业收入13亿元，同比减少6.7%，实现经营利润1.04亿元，创一 季度历史新高，同比增长247.7%。 有道一季度学习服务营业收入为人民币6.02亿元（8300万美元），同比下降了16.1%。同比下降主要是 因为继续采取严格的战略客户获取方 ...