证券研究报告 | 2025年7月13日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 根据马拉松资本《资本回报：穿越资本周期的投资》的观点，资本周期方法的关键是要理解一个行业内配置的资本数 量的变动将如何影响未来回报，换句话说，也就是观察供给方面的变化如何影响公司的竞争态势。传统价值/成长的二 分法存在问题。表现超过市场预期的公司有理由获得更高的估值。相比于分析供给，大部分投资者在分析需求上花更 多时间，但预测需求比预测供给更难。供给变动驱动行业盈利性，股价常常未能预见供给侧的变动。 ➢ 在企业生命周期的不同状态下，行业集中度呈现倒U型分布，先经历了供给侧的优化和高度竞争后的出清，随后集中度 走高形成垄断寡头格局，盈利也经历了类似的对称性分布。分红方面，随着企业从复苏期-增长期-竞争期-成熟期的演 化，股息率中枢不断走高。 ➢ 按照相对回报和绝对回报在历史 8 个阶段回报定位，根据一季报数据筛选得出的优势阶段行业和重点观察行业，按照 开支-盈利水平按照三季报的指引来定位，则可以发现行业集中度呈现 U 型分布。当前处于推荐阶段的二级行业有养殖 业、动物保健Ⅱ、元件、消费电子、通信服务、广告营销、电视广播Ⅱ、 ...

Group 1 - The company, Huayang Lianzhong, once held a leading position in the industry due to its first-mover advantage in comprehensive marketing services and served as the official communication agency for the Beijing 2022 Winter Olympics, establishing itself as an industry benchmark [1] - The company has experienced continuous losses over the past three years, with a reported operating revenue of 2.031 billion yuan in 2024, a year-on-year decline of 63.07%, and a net profit loss of 547 million yuan, compared to a loss of 684 million yuan in the previous year [4] - In the first quarter of 2025, the company reported an operating revenue of 175 million yuan, a year-on-year decline of 72.18%, and a net profit loss of approximately 56 million yuan, compared to a loss of 47 million yuan in the same period last year [4] Group 2 - The company has been sued by Beijing Weimeng Chuangke Network Technology Co., Ltd. over an advertising contract dispute, with the amount in question totaling 43.23 million yuan, plus overdue interest of approximately 2.68 million yuan [2] - The company and its actual controller, Su Tong, received a notice of investigation from the China Securities Regulatory Commission for suspected violations of information disclosure laws, leading to public reprimands and significant fines for both individuals [5] - The company is currently gathering claims from affected investors who bought shares before January 14, 2025, and sold or held them after January 15, 2025, with the final claim conditions to be determined by the court [5]

中国香港、美国通过了稳定币相关法案，欧盟、新加坡、英国则将稳定币纳入监管。一些科技公司和传 统金融机构也纷纷表态，备战稳定币。 稳定币中相较于国外某些没有底层资产作为价值支撑的空气币，RWA（真实世界资产）形式的稳定币 更符合未来发展方向。RWA需要通过区块链技术将现实中的实体资产，如房产、设备、新能源设施、 数据、知识产权、应收账款、艺术品等，转化映射为链上可交易的加密货币。目前，这个以实体资产与 数字经济融合的号角正以重塑全球资产配置格局的形式在全球吹响。 随着稳定币相关的利好一浪高过一浪，A股中相关企业的股价也"连根拔起"率先高走，企业也陆续表态 稳定币业务进展。其中，浙文互联（600986.SH）上个月加码了稳定币产业，增资浙江文化产权交易 所，持股比例提升至12.37%。目前A股市场中，"蹭"稳定币概念的企业占据多数，真正涉及稳定币产业 链的企业屈指可数。浙文互联的此次举动是否真的迈入了稳定币核心区？ 战略卡位RWA生态 浙文互联本身是致力于通过数据和技术驱动流量运营，为客户提供智能营销解决方案的企业。所以此次 对于浙江文化产权交易所的增资行为，对于浙文互联而言是抢占RWA生态合作战略要地的关键一步 ...

Core Insights - The rise of Generative Engine Optimization (GEO) as a new marketing strategy has gained significant traction since the popularity of DeepSeek, with brands increasingly inquiring about GEO services and their effectiveness [1][2][3] - GEO aims to enhance a brand's visibility in AI-generated responses by creating content that aligns with AI preferences, contrasting with the more established Search Engine Optimization (SEO) market, which is valued at nearly $90 billion [1][2][3] - The GEO market is still in its infancy, characterized by a lack of standardized practices and a mix of service quality, leading to a chaotic environment reminiscent of the early days of internet marketing [1][8][19] Market Demand and Growth - The demand for GEO services has surged, with many brands seeking to understand how to optimize their presence in AI responses, indicating a shift in consumer decision-making influenced by AI [2][4] - The market has seen a rapid influx of GEO service providers, with offerings ranging from customized services to traditional SEO-style keyword-based pricing [5][6][12] - The potential for GEO to become a primary marketing strategy for consumer brands is evident, as many companies are now focusing on AI chat interfaces for customer engagement [5][6] Operational Mechanisms - GEO operates by embedding brand information into AI platforms like ChatGPT and DeepSeek, aiming to be included in AI-generated answers to user queries [2][4] - Successful GEO strategies involve understanding AI content preferences, which can influence the output of AI responses, as highlighted by a study from the Indian Institute of Technology [6][12] - Content optimization strategies include semantic depth, data support, and authoritative sources, with a focus on content distribution across frequently cited websites [6][7] Challenges and Concerns - The unpredictable nature of AI responses poses challenges for GEO service providers, as the effectiveness of their strategies can vary significantly [9][10] - The industry faces issues with "black hat" practices, where low-quality content is produced to manipulate AI responses, raising concerns about content integrity and user experience [11][12] - The lack of clear metrics for success in GEO makes it difficult for companies to measure the effectiveness of their campaigns, leading to potential misunderstandings between service providers and clients [9][10] Future Outlook - There is optimism that as the AI ecosystem matures, clearer regulations and standards for GEO will emerge, similar to the evolution of SEO [19] - The integration of advertising into AI responses is anticipated, which could lead to more structured commercial rules and better measurement tools for marketing effectiveness [18][19] - Companies are preparing for a future where AI marketing becomes more sophisticated, moving beyond simple keyword matching to understanding user intent [18][19]

从中证800传媒指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比79.51%、上海证券交易所占比20.49%。 从中证800传媒指数持仓样本的行业来看，游戏占比28.94%、其他广告营销占比14.92%、影视动漫占比 12.88%、出版占比9.63%、其他数字媒体占比7.80%、互动媒体占比7.29%、广播与电视占比6.00%、数 字营销占比5.75%、视频媒体占比4.03%、图文媒体占比2.76%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证800指数调整样本时，中证800行业指数样本 随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证800行业指数 样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的 处理，参照计算与维护细则处理。 数据统计显示，中证800传媒指数近一个月上涨7.50%，近三个月上涨18.18%，年至今上涨14.45%。 据了解，为反映 ...

广东天龙科技集团股份有限公司 章 程 广东肇庆 二○二五年七月 广东天龙科技集团股份有限公司 公司章程 广东天龙科技集团股份有限公司 公司章程 广东天龙科技集团股份有限公司章程 第一章 总则 第一条 为维护公司、股东、职工和债权人的合法权益，规范公司的组织和行 为，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和 国证券法》（以下简称《证券法》）和其他有关规定，制定本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司（以下简 称"公司"）。 第三条 公司由广东天龙油墨集团有限公司整体变更方式设立；在广东省肇庆 市 工商 行政 管理 局注册 登记，取得 企业法 人营 业执照 ，统 一社 会信用 代 码 第四条 公司于 2010 年 03 月 17 日经中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国证监会"）批准，首次向中国境内社会公众公开发行人民币普通股 1700 万股， 并于 2010 年 03 月 26 日在深圳证券交易所上市。 第五条 公司注册名称：广东天龙科技集团股份有限公司 公司英文名称：GUANGDONG TLOONG TECHNOLOGY GROUP CO.,LTD ...

蓝色光标 20250707 摘要 蓝色光标出海业务依赖 Meta 和 Google，但因返点比例限制利润空间。 公司正积极拓展 TikTok 等新兴媒体渠道，以获取更高返点，提高毛利 率并降低客户成本，实现双赢。 蓝色光标客户结构中，游戏类客户占比 42%，电商类 30%，工具类 18%。新兴业务客户对 ROI 要求高，公司需不断优化策略以满足其需求， 尤其需针对中小型手游公司调整全案投放策略。 蓝色光标海外市场主要投向东南亚及中东地区（占比 45%-50%）和北 美地区（占比约 30%）。公司根据客户需求被动调整投放比例，游戏类 客户倾向东南亚，电商类客户因物流和文化因素也倾向东南亚，中东地 区符合"一带一路"政策。 蓝色光标通过 AI 技术提升业务效率，2024 年员工人数下降至 2,311 人， 收入却增加。AI 相关收入预计 2025 年将达 30 亿至 50 亿人民币。公司 推出垂直模型，搭建境外平台 blue x 和 blue Turbo，赋能场景营销和 程序化广告。 Q&A 今年上半年整体的海外投放合作媒体的趋势变化如何？是否有助于公司利润率 的改善？ 今年上半年，蓝色光标在海外投放合作媒体方面 ...

7月7日，万咖壹联(01762.HK)在深圳举办战略发布会，正式发布"AI+出海双轮驱动，迈向百亿营收新目 标"战略，以"内生增长+对外并购"双轨模式，剑指2029年实现百亿元营收目标。 万咖壹联表示，正加速战略升级，全面拥抱AI，未来希望成为拥有AI数据服务能力、AI数据标准化建 设及垂类AI智能体能力的全球化智能服务商。 一直以来，万咖壹联主要向智能手机制造商、广告主及内容开发者，提供移动推广、内容分发等综合服 务。公司深耕游戏营销业务多年，同时成为Apple、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等顶级智能手机制 造商的生态服务商，主要耕耘于终端厂商渠道，帮助各行各业的企业与全球超20亿智能终端用户建立生 态桥梁。 在AI应用技术不断得到加强的当下，公司判断，具备高效算力、真实世界感知、自主学习及创作能力 的AI终端，将成为未来十年行业发展的新起点。为此，万咖壹联已加大AI技术研发投入，分阶段推进 战略落地。近期，对标AppLovin开展基于AI技术移动营销，拓展AI数据处理业务、探索快应用技术的 应用场景及商业化模式。中期，积极准备协助手机厂商进行AI数据的接入标准制定，搭建AI数据标准 化接口平台，实 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 6 日 [Table_Title] [Table_Title] 多国关税谈判期限将至，25H1 电影票房为近六年 最高 传媒行业周报系列 [Table_Title2]2025 年第 26 周 ► 市场行情回顾 [Table_Summary] 2025 年第 26 周（实际交易日为 2025.6.30-2025.7.4）上证指 数上涨 1.4%，沪深 300 指数上涨 1.54%，创业板指数上涨 1.5%。 恒生指数下跌 2.37%，恒生互联网指数下跌 1.52%，行业领先 恒生指数 0.86pct。SW 传媒指数上涨 2.7%，领先创业板指数 1.2pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第 6 位。子 行业中互联网服务、影视和广告营销位列前三位，分别为上涨 8.26%、上涨 1.42%和上涨 0.26%。 ► 核心观点&投资建议 关税谈判期限将至，外部贸易不确定性再起。本周，据新浪 财经，美国总统特朗普于 7 月 4日宣布启动单边关税通知程 序，计划向多国发函设定新关税税率（10%-70%不等），8 月 1 日生效，7月 9 ...

Core Viewpoint - Guomai Culture (600640) plans to repurchase shares and reduce registered capital, aiming to enhance shareholder value and optimize capital structure [1] Company Announcement Summary - Guomai Culture's board approved a share repurchase plan using between RMB 50 million and RMB 100 million of its own funds within 12 months, at a price not exceeding RMB 16.00 per share [1] - The repurchased shares, estimated to be between 3.125 million and 6.25 million shares, will account for 0.39% to 0.79% of the total share capital and will be fully canceled [1] - The company assures that the repurchase will not significantly impact its operations, finances, R&D, profitability, debt servicing ability, or future development [1] - The company will notify creditors and disclose information regarding the repurchase in accordance with relevant laws and regulations [1]