证券研究报告 基础化工 | 化学制品 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2026 年 01 月 08 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 胡文瀚 huwenhan@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 年 | 01 | 07 | | | | 2026 | 日 | 月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 57.50 | | | | | | | | 一 年 内 高 最 | 最 | / | | | | | | 低 | | | | | | （元） | | | | | | | 70.35/36.03 | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | | | 7,795.08 | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | | | 2,170.36 | | 总股本（百万股） | | | ...

【固定收益】1 月转债月报：抢跑春季躁动，转债估值看涨 晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 08 日 核心结论 分析师 【宏观】良时正可用：2026 年十大宏观趋势展望 我们根据 2026 年宏观年度报告《革故鼎新：修复式增长下的再平衡与新动 力》的主要内容和经济与市场的最新变化，总结了 2026 年可能出现的十大 宏观趋势。 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）深度覆盖报告：东风已至，鹏路翱翔 我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持 续放量；新品推广体系逐步成熟，有望在价格敏感度高的多个细分赛道中不 断培育新的增长抓手。我们预计 2025-2027 年营收分别为 212/263/316 亿 元，归母净利润分别为 46/57/71 亿元，目前股价对应 PE 为 31/25/20 倍， 考虑到公司仍具备较强成长性，首次覆盖，给予"买入"评级。 【北交所】锦华新材（920015.BJ）跟踪点评：光刻胶清洗剂送样验证进展 超预期，开启交付 公司作为精细化学品细分领域"小巨人"，基本盘硅烷交联剂业务有望维持 稳定增长，高毛利羟胺水溶液进展超预期，叠加募投项目进展顺利 26 ...

"从强链补链到绿色循环，我们走的是一条既要效益也要责任的产业升级之路。"锦华新材总经理兼总工 程师周强在接受中国证券报记者专访时如是说。这家在精细化学品领域深耕18年的企业，于2025年9月 登陆北交所，实现了从区域龙头到公众公司的跨越。由巨化集团控股的锦华新材，正通过持续的技术迭 代打破国外垄断，从传统化学品供应商向高端电子化学品供应商转型，步入高质量发展的新阶段。 打造绿色循环产业链 成立于2007年的锦华新材，专注于酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联 剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、5G/6G、高铁地铁等轨道交通、能源电 力、电子、新能源汽车以及铜、稀土等金属萃取剂等多个领域。经过持续发展，公司已在硅烷交联剂与 羟胺盐细分领域建立起市场领先地位，并先后获得国家级制造业单项冠军、国家专精特新重点"小巨 人"企业、国家绿色工厂、国家科改示范企业等多项资质与荣誉。 "公司通过内部生产可消化约66%的功能硅烷中间体产能，其余部分可对外销售。"周强表示，依托现有 客户储备与贸易商资源，新建产能的消化无需担忧。 国内精细化工行业呈现出"产业规模大、成本控制强、技术进步 ...

"从强链补链到绿色循环，我们走的是一条既要效益也要责任的产业升级之路。"锦华新材总经理兼总工 程师周强在接受中国证券报记者专访时如是说。这家在精细化学品领域深耕18年的企业，于2025年9月 登陆北交所，实现了从区域龙头到公众公司的跨越。由巨化集团控股的锦华新材，正通过持续的技术迭 代打破国外垄断，从传统化学品供应商向高端电子化学品供应商转型，步入高质量发展的新阶段。 打造绿色循环产业链 成立于2007年的锦华新材，专注于酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联 剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、5G/6G、高铁地铁等轨道交通、能源电 力、电子、新能源汽车以及铜、稀土等金属萃取剂等多个领域。经过持续发展，公司已在硅烷交联剂与 羟胺盐细分领域建立起市场领先地位，并先后获得国家级制造业单项冠军、国家专精特新重点"小巨 人"企业、国家绿色工厂、国家科改示范企业等多项资质与荣誉。 "用通俗的话说，酮肟是一类重要的化工中间体，就像'化学积木'，可以用来合成多种高性能材料。"周 强告诉记者，"2005年博士毕业后，我便进入巨化集团从事研发，2015年加入锦华新材，随后担任总经 理兼 ...

公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、乙醛肟 等。公司为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。 锦华新材原董事魏志强1965年10月出生，曾是公司IPO团队管理层一员。早年曾在巨化集团有限公司先 后担任设备副总工程师、首席资深工程师等职务，2021年5月至今，在锦华新材担任董事。 锦华新材及董事会对其任职期间所做出的贡献表示衷心的感谢。魏志强当前未持有锦华新材股份，离任 后也不再担任锦华新材及其控股子公司其他职务。 新京报贝壳财经讯(记者黄鑫宇)12月22日，北交所上市公司浙江锦华新材料股份有限公司(即锦华新材， 920015.BJ)公告称，原公司董事魏志强因到龄退休，自12月19日起不再担任董事一职；同时，拟提名周 立昶为公司新任董事。 对于周立昶，据锦华新材介绍，其1967年12月5日出生，比魏志强小两岁，历任巨化热电厂财务科科 长，巨化计划财务部生产财务科科长，巨化财务部副部长，巨化股份（600160）公司董事、财务负责 人、副总会计师、财务部经理，锦华新材第一届董事会董事，宁波巨榭能源公司董事长，巨化财务公司 董事，菲达环保（600526）公司监事会主席 ...

以公司首创的"肟-肟基硅烷-羟胺盐"绿色循环产业链为例，周强指出："这不仅是一个环保概念，更是一 套能够从根本上提升生产效率、强化成本控制、增强环境友好性的工业化系统。"简单来说，这条产业 链就像一个化学循环系统，将上游副产物作为下游原料，实现资源高效利用，为公司构筑了多维度竞争 优势：一是经济效益显著，相比传统工艺大幅降低原料消耗；二是环保与安全双提升，从源头减少"三 废"排放，助力公司荣获"国家绿色工厂"称号；三是构建宽广的技术护城河，该技术融合绿色工艺、联 产循环、过程强化、纯化分离、高效催化等多项复杂技术，已形成完整的知识产权体系，相关成果获中 国石化联合会科技进步一等奖、浙江省科学技术进步二等奖和浙江省首届知识产权专利奖二等奖。 与此同时，公司通过引入霍尼韦尔精益生产培训和杜邦安全管理体系，建立起涵盖安全文化、工艺安 全、设备安全三大模块及22个要素的过程管控体系，有效减少人工操作、降低设备维修频率、节约物料 与能耗，从而提升生产效率、产品质量与交付能力。 "从强链补链到绿色循环，我们走的是一条既要效益也要责任的产业升级之路。"锦华新材总经理兼总工 程师周强在接受中国证券报记者专访时如是说。这家在精 ...

● 本报记者罗京 "从强链补链到绿色循环，我们走的是一条既要效益也要责任的产业升级之路。"锦华新材总经理兼总工 程师周强在接受中国证券报记者专访时如是说。这家在精细化学品领域深耕18年的企业，于2025年9月 登陆北交所，实现了从区域龙头到公众公司的跨越。由巨化集团控股的锦华新材，正通过持续的技术迭 代打破国外垄断，从传统化学品供应商向高端电子化学品供应商转型，步入高质量发展的新阶段。 打造绿色循环产业链 成立于2007年的锦华新材，专注于酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联 剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、5G/6G、高铁地铁等轨道交通、能源电 力、电子、新能源汽车以及铜、稀土等金属萃取剂等多个领域。经过持续发展，公司已在硅烷交联剂与 羟胺盐细分领域建立起市场领先地位，并先后获得国家级制造业单项冠军、国家专精特新重点"小巨 人"企业、国家绿色工厂、国家科改示范企业等多项资质与荣誉。 2025年9月，锦华新材登陆北交所，成为其发展历程中的重要里程碑。周强坦言："此前作为国有企业， 我们始终秉持'合理合规合法盈利'的原则，核心目标是实现企业稳健增长与员工收入提升。上 ...

● 本报记者 罗京 比如，项目新增的中间体乙烯基三氯硅烷（A150）除用于生产硅烷偶联剂外，也可用于生产现有硅烷 交联剂；副产氯化氢则可应用于羟胺盐和甲氧胺盐酸盐的生产，实现产业链协同。此外，该项目产品与 公司现有主要产品下游客户重叠，形成市场协同。 "公司通过内部生产可消化约66%的功能硅烷中间体产能，其余部分可对外销售。"周强表示，依托现有 客户储备与贸易商资源，新建产能的消化无需担忧。 "从强链补链到绿色循环，我们走的是一条既要效益也要责任的产业升级之路。"锦华新材总经理兼总工 程师周强在接受中国证券报记者专访时如是说。这家在精细化学品领域深耕18年的企业，于2025年9月 登陆北交所，实现了从区域龙头到公众公司的跨越。由巨化集团控股的锦华新材，正通过持续的技术迭 代打破国外垄断，从传统化学品供应商向高端电子化学品供应商转型，步入高质量发展的新阶段。 打造绿色循环产业链 成立于2007年的锦华新材，专注于酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联 剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、5G/6G、高铁地铁等轨道交通、能源电 力、电子、新能源汽车以及铜、稀土等金属萃取剂等 ...

Summary of JinHua New Materials Conference Call Company Overview - JinHua New Materials was established in 2007 and focuses on continuous innovation in the copper foil industry chain, enhancing product offerings and technical capabilities [3][4] - The company has achieved a compound annual growth rate (CAGR) of 28% in revenue from 2018 to 2024 [2][3] Key Products - Main products include silane crosslinking agents, strong ammonium salts, methoxyamine hydrochloride, and acetaldehyde oxime, used in construction, energy, electronics, and new energy vehicles [2][3] - Silane crosslinking agents are utilized in organic silicone sealants and adhesives, while strong ammonium salts are used in pesticides and pharmaceuticals [3] Market Position and Competitive Advantage - JinHua is the only company in China capable of industrially producing hydroxylamine aqueous solution, breaking BASF's monopoly [2][5] - The hydroxylamine solution is a key raw material for chip cleaning agents, widely used in wafer manufacturing [5][11] - The company has established stable partnerships with major multinational corporations such as Bayer and Brenntag [5][17] Financial Projections - Expected revenues for 2025, 2026, and 2027 are projected to be CNY 1.04 billion, CNY 1.31 billion, and CNY 1.66 billion, respectively, with net profits of CNY 200 million, CNY 250 million, and CNY 320 million [2][6] - Revenue and net profit are expected to experience stable growth from 2022 to 2024, although a decline is anticipated in 2025 due to lower demand in downstream industries and macroeconomic factors [7] Industry Insights - The global functional silane market is expected to reach 719,000 tons by 2028, with China accounting for over 80% of production [2][8] - The strong ammonium salt market is projected to grow from CNY 16 billion in 2023 to CNY 21.6 billion by 2029, with a CAGR of approximately 5% [10] - The hydroxylamine salt market in China is expected to grow significantly, with a market size of CNY 16 billion in 2023 [10] Technological Innovations - JinHua has developed a green production process for hydroxylamine aqueous solution, obtaining five related patents, which may lead to domestic substitution of imports [14] - The company has invested in automation, information technology, and digitalization to enhance production efficiency and product quality [16] Future Growth Potential - The hydroxylamine aqueous solution market is projected to grow from USD 203 million in 2024 to USD 378 million by 2037, with a CAGR of approximately 4.9% [13] - The company is expanding its product matrix towards high-value-added products, including a new high-purity hydroxylamine aqueous solution project [17] Valuation and Investment Rating - JinHua New Materials is expected to maintain stable growth in its core business, with projected revenues for silane crosslinking agents of CNY 460 million, CNY 600 million, and CNY 770 million from 2025 to 2027 [18] - The company is rated as "Buy" with a valuation slightly above the industry average, indicating strong future growth potential [19]

Group 1 - The organic silicon supply and demand are expected to improve marginally, indicating a potential upturn in the industry cycle [2][10][20] - The recent price increase of organic silicon DMC has reached 12,000-12,500 RMB/ton, with a daily maximum increase of 1,000 RMB/ton, marking a cumulative increase of over 1,000 RMB/ton since early November [2][10][12] - The industry has reached a consensus on "anti-involution," leading to a significant adjustment in the supply-demand structure, signaling the end of a prolonged period of industry downturn [2][10][12] Group 2 - The North Exchange chemical new materials sector saw a weekly increase of 0.21%, with the battery materials segment performing particularly well at +6.47% [3][26][28] - Key stocks in the North Exchange chemical new materials sector that performed well this week include Anda Technology (+13.15%), Litong Technology (+8.78%), and Nengzhiguang (+7.64%) [3][29][32] Group 3 - Donghe New Materials' fundraising project has been delayed until June 30, 2026, due to equipment selection optimization, extending the completion timeline by seven months [4][65] - The company has established subsidiaries in Singapore, the Netherlands, and the United States to expand its overseas market presence [4][65] Group 4 - The organic silicon industry is experiencing limited new capacity additions, with no new installations planned for 2025 and no additional capacity expected before the end of 2026 [13][15] - The apparent consumption of organic silicon in China has grown from 1,062,000 tons in 2019 to 1,816,000 tons in 2024, with a CAGR of 11.3% [16][17]