2025 年 8 月 29 日 公司研究 复材主业实现稳健增长，民航、低空领域加速拓展 ——中航高科（600862.SH）2025 年中报点评 要点 点评： 主要预浸料产品交付增长，航空先进制造技术业务实现减亏。2025H1，分业务 板块来看，航空新材料业务实现营业收入 271,726.73 万元，同比增长 7.89%， 主要预浸料产品交付增长带动；实现归母净利润 64,383.02 万元，同比增长 1.75%，主要由于航空复合材料交付增长，其中，中航工业复材的归母净利润实 现同比增长 2.08%。航空先进制造技术产业化业务实现营业收入 2885.29 万元， 同比增长 83.37%，主要由于航空零部件及专用装备业务收入同比增长；实现归 母净利润-681.31 万元，同比减亏 483.30 万元，主要由于冗余人员减少、人工 成本下降。 毛利率小幅提升，回款节奏下半年有望边际改善。25H1，公司毛利率为 37.79%， 同比+0.54pcts，主因产品交付结构变化。现金回款方面，公司经营活动现金净 流入 8.94 亿元，同比增长 160.85%，主要由于上年收到的票据于 25H1 到期， 公司预计下半年回款节奏 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy-A" investment rating to the company, with a target price of 32.4 yuan over the next six months [9]. Core Views - The company has shown stable revenue growth, with a 7.87% year-on-year increase in revenue to 2.747 billion yuan in the first half of 2025, and a slight increase in net profit of 0.24% to 605 million yuan [2]. - The aerospace composite materials segment has experienced stable growth, with a 7.89% increase in revenue to 2.717 billion yuan, driven by the delivery of prepreg products [3]. - The company is focusing on research and development, with a total R&D investment of 102 million yuan in the first half of 2025, leading to breakthroughs in aerospace composite materials and civil aviation products [4]. - The company is expanding into the low-altitude economy, with subsidiaries focusing on eVTOL and drone markets, and has completed several key projects related to composite materials [5]. Financial Summary - The company is expected to achieve net profits of 1.3 billion yuan, 1.5 billion yuan, and 1.7 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with growth rates of 13.1%, 16.1%, and 11% [6]. - The average PE ratio for comparable companies is projected to be 36 and 30 times for 2025 and 2026, respectively, while the company is given a PE of 36 times for 2025 [6]. - The company's revenue is forecasted to grow from 4.78 billion yuan in 2023 to 5.93 billion yuan in 2025, reflecting a growth rate of 16.9% [15].

投资要点 [事Ta件bl：e_公Su司mm发ar布y] 2025 年中报。公司2025 年上半年实现营业收入27.47 亿元，同比去年 +7.87%；归母净利润6.05 亿元，同比去年+0.24%。 主要因高毛利的航空新材料收入占比提升。2025 年上半年期间费用率合计6.27%，同比下降1.18 个百分 点，其中销售费用率降至0.37%，研发费用率升至3.50%。2025 年上半年经营性现金流净额89.44 亿元， 同比大增160.85%，主因中航复材票据到期回款增加。截至2025 年上半年合同负债7.86 亿元，较年初减 少8.87 亿元，反映订单预收款阶段性下降；存货127.86 亿元，与年初基本持平，其中原材料与在产品略 有增加，库存商品小幅下降，整体库存管理稳健。 2025 年上半年，公司核心竞争力持续巩固：中航复材新增授权专利8项，累计有效专利达330 项，巩固 航空复合材料领域技术领先地位；优材百慕完成波音747-400/400F 及国产ARJ21-700 碳刹车盘副适航取 证，并启动新型号取证工作。资本运作方面，母公司以1.20 亿元增资长盛科技，持股比例升至20%，布 局碳纤维产业链上游；同 ...