证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 07 月 01 日 唯品会（VIPS.N）25Q2 前瞻 收入及利润趋势符合预期，用户趋势稳步改善 消费品/商业 Q2 收入及 GMV 趋势预计符合指引，用户层面稳步改善，盈利水平保持稳健， 预计收入同比-4%，GMV 增速回正，利润端 Nongaap 归母净利润率预计维持 在 8%左右，预计下半年在穿戴类低基数下需求同比改善以及标品类提高补贴效 率驱动下，收入有望在某一时点恢复正增长。长期看公司正品特卖心智+供应链 优势下平台价值及核心客群保持稳固，公司持续分红+回购提升股东价值彰显经 营信心，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；穿戴类复苏较弱。 财务数据与估值 | 会计年度 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | | 112856 | 108421 | 107379 | 110764 | 111551 | | 同比增长 | | 9.4% | -3.9% | -1.0% | ...