固收定期报告 证券研究报告 ——利率周报（2025.12.15-2025.12.21） 证券分析师 投资要点： 联系人 mahe@huayuanstock.com 短期制约因素突出，当前经济或仍承压 报告核心观点：11 月经济数据与财政收支数据相继披露，当前经济或仍持续承压。 我们认为经济运行核心矛盾仍聚焦于"旧动能调整拖累与新动能成长并存"，消费 与投资的短期压力与财政收支的低增长态势相互呼应。从经济运行基本面看，需求 端或仍承压。消费与投资双引擎若持续乏力，可能直接影响四季度经济增速预期， 预计同比增速将较三季度有所放缓。短期制约因素尤为突出：房地产市场仍在筑底 阶段，居民消费短期仍可能保持谨慎态度。2025 年 1-11 月财政收支情况显示，财 政运行呈现"收入低增、支出中央地方分化"的特征。当前经济与财政的运行态势， 与 2025 年中央经济工作会议的政策部署形成精准呼应。会议强化内需主导作用、突 出企业创新主体地位，并新增"加大逆周期和跨周期调节力度"的表述，为后续政 策发力指明了方向。明年经济或呈现弱修复态势，财政收支平衡压力或将持续。 本周（12/15-12/21）市场概览： hyzqdatem ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 15 日 ——利率周报（2025.12.08-2025.12.14） 投资要点： 联系人 mahe@huayuanstock.com 中央经济工作会议定调 26 年经济工作 报告核心观点：中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行。宏观政策新增 "增强政策前瞻性针对性协同性"的实施路径，新增"加大逆周期和跨周期调节力 度"表述，删除 2024 年的"稳住楼市股市"表述。财政政策方面，2025 年要继续 "实施更加积极的财政政策"、"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"。 货币政策上，2025 年要继续"实施适度宽松的货币政策"，降准降息方面表述从 2024 的"适时降准降息"变成"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，同时强调"把 促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。2025 年中央经济工 作会议重点任务表述在多个领域有明显变化：内需领域升级为"内需主导，建设强 大国内市场"；科技创新新增教育科技人才一体化方案和服务业扩能提质行动，强 化人工智能发展与企业创新主体地位；改革新增"反内卷"竞争 ...