机构：国信证券 研究员：唐旭霞/余珊 风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。 上半年净利润同比+304%。2025H1 耐世特收入22.42 亿美元，同比+7%；EPS收入7.04 亿美元，同比 +9%；净利润0.63 亿美元，同比+304%；净利率2.83pct，同比+2.07pct。分区域看，1）北美区收入 11.38 亿美元，同比+1.7%；EBITDA利率7.56%，同比-0.25pct；2）亚太区收入6.87 亿美元，同比 +15.46%；EBITDA利率16.84%，同比-0.76pct；3）EMEA&LATAM 收入4.01 亿美元，同比+9.56%； EBITDA 利率8.76%，同比+6.73pct。海外盈利修复，业绩反转加速兑现。 盈利加速修复，上半年净利率同比提升2pct。利润端，2025H1 公司毛利率11.55%，同比+1.50pct；净利 率2.81%，同比+2.05pct。公司研发/销售/管理/ 财务费用率分别为3.35%/0.49%/3.61%/-0.04% ，同比变动 分别为-0.89/-0.03/+0.18/-0.14pct。受益海外修复，盈利能力实现大幅改善。 ...

盈利加速修复，上半年净利率同比提升 2pct。利润端，2025H1 公司毛利率 11.55%，同比+1.50pct；净利率 2.81%，同比+2.05pct。公司研发/销售/管 理/财务费用率分别为 3.35%/0.49%/3.61%/-0.04%，同比变动分别为 -0.89/-0.03/+0.18/-0.14pct。受益海外修复，盈利能力实现大幅改善。 EPS 仍为转向主流，线控转向进入 0-1 阶段。转向系统从机械转向（MS）- 电控转向（EPS）-线控转向(SBW)升级，ASP 从 C-EPS 的 1000 元至 R-EPS 的 2000 元至 SBW 的 4000 元持续提升。当前 EPS 仍为主流，增加电机提供助力， 国内渗透率已至 99%+，存在 R-EPS 细分升级趋势，2028 年国内 EPS 市场规 模或从当前 380 亿元提升至 480 亿元。当前市场仍由外资合资主导，国内龙 头博世华域合资公司占据 27%市场，国资控股耐世特为 16%。考虑 L3 级以上 智能驾驶需快速响应，与线控转向能力适配。2025 年进入线控转向落地元年。 证券研究报告 | 2025年08月21日 耐世特（0131 ...