上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 纺织服饰 资料来源：Bloomberg 2025 年 08 月 25 日 赢家时尚 (03709) —— 业绩表现符合预期，盈利能力提升，资产质量稳健 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 7.34 | | 恒生中国企业指数 | 9079.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 10.06/6.56 | | H 股市值（亿港币） | 51.68 | | 流通 H 股（百万股） | 704.05 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0955 | 一年内股价与基准指数对比走势： -22% 28% 78% HSCEI 赢家时尚 相关研究 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 单位：人民币，百万元 | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY2026E ...

今年上半年，在零售复苏的宏观数据背后，服装行业却相对增长乏力。国家统计局数据显示，全国限额 以上社零同比增长 5.0%，但服装类零售额仅录得 2.5% 的增幅。 与此同时，高端服饰消费更显疲态 ——贝恩预计全球奢侈品消费将下滑2%至5%，中国市场已连续六个季度负增长。 在消费心态趋向理性谨慎的氛围下，国内领先的轻奢品牌管理平台——赢家时尚（03709.HK）却交出 一份"高收入、高效率、稳利润"的中期业绩答卷，展现穿越周期的经营韧性。 财务层面，公司上半年实现营收31.04亿元，期内溢利2.89亿元，同比增长2.17%；整体毛利率提升0.11 个百分点至76.41%；每股基本盈利增长5.2%至42.6分。 这一轮业绩改善的背后，离不开公司对多品牌矩阵、全渠道布局及数智化协同经营方法论的持续深耕。 1.主力品牌稳健支撑，顶端品牌逆势增长 从品牌层面看，公司旗下八大品牌的差异化布局实现了广度与深度的双重覆盖。品牌风格上， Koradior、NEXY.CO、FUUNNY FEELLN 等分别围绕"浪漫、女人味""简约、知性、智美""酷飒"等风格 打造独特造型语言，有效覆盖从成熟职场女性到年轻休闲群体的多元需求；价格 ...

[Table_Date] 2025 年 08 月 23 日 证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Title] 上半年净关店，未来利润弹性仍旧可期 [Table_Title2] 赢家时尚(3709.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 3709 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 9.29/6.8 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 51.68 | | 最新收盘价(港元)： | 7.34 | 自由流通市值(亿港元) | 51.68 | | | | 自由流通股数(百万) | 704.05 | [Table_Summary] 事件概述 2025H1 公司实现收入 / 净利润/ 经营 性 现金 流净 额 分别 为 31.04/2.89/8.96 亿 元 、同比提升- 6.12%/2.17%/98.3%，我们分析，收入下滑主要由于上半年仍有关店以及终端需求疲弱，而在去年存在股权激 励费用、今年没有激励的情况下利润弹性尚未充分释放（约 1 亿元影响），主要由 ...