行业评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2025 年 9 月 15 日 星期一 【行业评论】 黄晨 +852-2532 1954 chen.huang@firstshanghai.com.hk +852-2532 1962 mianlu.zhao@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 科技行业周报：推理应用驱动算力投资，中美博弈持续利好国产半导体 核心观点： 我们强烈看好 AI 应用驱动的算力需求持续高增长，海内外 AI 应用进入普及的拐点 时刻。当前时点，我们提示投资者在标的上优中选优，关注业绩的持续兑现能力。 提示出货节奏、份额波动、资本开支变化等引发的短期波动风险。 通信能力持续升级机会： 上周，Oracle 发布业绩，其"剩余履约义务"（RPO）同比大增 359%，达 4,550 亿 美元，带动公司股价大涨。背后反映了 OpenAI、xAI、Meta 等 AI 行业巨头中长期 的旺盛需求。博通业绩会带动 XPU 热度上升，一方面其主要客户谷歌 TPU 需求上调， 另一方面 CEO 陈福阳透露其定制化芯片业务出现第四家大客户，该客户承诺了价 ...

Company Review - The report on Chaoyun Group (1760, not rated) highlights a doubling growth in its pet business and a consistent high dividend payout to shareholders [6][7] - The company reported a revenue of 1.339 billion HKD for the first half of 2025, representing a year-on-year growth of 7.2% [6] - The gross profit reached 660 million HKD, with a year-on-year increase of 14.0% [6] - The pre-tax profit was 232 million HKD, up by 5.3% year-on-year [6] - The interim dividend declared was 0.0521 HKD per share, maintaining a stable payout ratio of 40.0% [6] Industry Review - The technology industry report emphasizes strong growth in AI application-driven computing power demand, marking a pivotal moment for AI application proliferation both domestically and internationally [11][15] - The report suggests investors focus on high-quality targets and monitor the sustainability of performance [11] - The domestic computing power supply chain is expected to improve as bottlenecks in advanced process capacity and packaging are gradually addressed [15] - The report indicates a significant increase in demand for AI-related hardware, with companies like Cambricon (688256) and SMIC (0981.HK) highlighted as investment opportunities [16][22] - NAND storage prices are expected to rise, with SanDisk announcing a 10% price increase for NAND Flash modules [17][23]

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 美国修订出口管制条例，国产链加速发展 事件： [Table_Summary] 当地时间 2025 年 9 月 12 日，美国商务部工业与安全局以"违背美国国 家安全或外交政策利益"为由，发布公告，称修订了《出口管理条 例》，共将 32 个实体添加到管制实体名单中，其中涵盖中国（23 个）。 核心观点： ➢ 海外引领，全球算力迎来共振时刻 （1）Oracle 业绩指引大超预期，Capex 指引超预期：财报数据显示，甲 骨文第一季度总收入达到 149 亿美元，按美元计算同比增长 12%。其中， 云收入总计 72 亿美元，同比大幅增长 28%，成为驱动公司整体业绩的核 心引擎。其中，IaaS 收入为 33 亿美元，同比激增 55%，反映出市场对甲 骨文高性能、安全云基础设施的旺盛需求。在手订单暴增，业绩增长确 定性强，公司 RPO（剩余履约义务，即尚未确认的合同收入）总额激增 至 4550 亿美元，同比增幅高达 359%；（2）CCL 上游供需缺口大：Rubin CPX 可能对于 HVLP4 单月需求扩大到 600-700t，而海外龙头三井明年 RTF 产 ...