Key Points **Industry or Company Involved**: - Kweichow Moutai (600519.SS), the largest and most premium China spirit player **Core Views and Arguments**: 1. **Sustainable Growth and Resilience**: Kweichow Moutai's iconic brand value, sustained pricing power, and unique brand cachet position it to navigate through cycles and solidify its market share. 2. **Scarcity of Resources**: Moutai's unique flavor and production process, with a long fermentation and blending cycle, contribute to its scarcity and premium pricing. 3. **Premium Pricing and Brand Power**: Moutai's brand power drives premium pricing and strong channel profitability, with Feitian Moutai's wholesale price significantly higher than its ex-factory price. 4. **Financial Performance**: Moutai has demonstrated superior financial performance, with above-industry margins and a strong return on capital. 5. **Blue Sky Outlook**: Moutai is expected to double its overall value share in the China spirits industry to 45% by 2035E, driven by high-end spirits demand and sauce-flavor spirits popularity. **Other Important Points**: 1. **Bear Case**: Assuming no volume growth, Moutai's valuation suggests a downside risk of 17%. 2. **Base Case**: Assuming stable volume and ASP growth, Moutai's valuation suggests a 17% upside. 3. **Blue Sky Scenario**: Assuming upside in the 2030-35E outlook, Moutai's valuation suggests a 41% upside. 4. **Regulatory Risks**: Consumption tax reform could impact Moutai's profitability and valuation. 5. **Environmental Pollution**: Pollution of the Chishui River and surrounding area could negatively impact Moutai's product quality and brand power. 6. **Capacity Constraints**: Moutai's capacity additions are crucial for long-term growth. 7. **Channel Reshuffle**: Increasing supply of Feitian Moutai and additional discounts on e-commerce platforms could disrupt traditional distribution channels. **Key Financial Metrics**: - Revenue CAGR: 9.5% over 2023-35E - Net Profit Margin: 55% by 2035E - Net Cash: Over 100% of total equity by 2035E - Dividend Payout: 75% in 2024-26E - Free Cash Flow Yield: 11.2% by 2035E **Valuation**: - Target Price: Rmb2,051 - DCF-based Implied Valuation: Rmb2,461 - Dividend Discount Model: Implies a share value of Rmb1,634 **Conclusion**: Kweichow Moutai is a resilient and well-positioned company with strong growth prospects. Its unique brand value, premium pricing, and superior financial performance make it an attractive investment opportunity. However, investors should be aware of potential risks, including regulatory changes, environmental pollution, and capacity constraints.

新标的重大推荐系列我们依旧会推荐三个重点的标的然后这三个标的它其实分别在我们看来代表了三条产业链第一个就是东方电缆它代表的其实是国内接下来有可能电气变化比较大的方向带来的投资机会第二个的话就是大金它代表的是欧洲 产业链弹性的方向然后第三个就是阿特斯大家应该也比较熟就是美国这个方向带来的弹性的投资标的核心选择这三个标的的思路还是来自于除了确定性的资产在这一轮里面因为流动性的增加然后流动性的增加核心是来自于海外的外资投资者和 我们看到的散户入场带来的增量基金这部分增量基金除了对核心资产可能估值的拉升会比较明显以外我们也希望去寻找一些有弹性的超阶的方向有弹性的超阶的方向之前也汇报过我们的策略三个因子比较重要其中最重要的就是边际变化 并且要确实能看到基本面有拐点信号的所以在国内这条链我们选了一个在我们看来可能跟市场想法不一样的细分方向就是海风这个方向因为绝大部分的人他还是会觉得就是记忆经济然后搞消费这个方向但是我们的思路就是 你去刺激到你真正产生效果现在咱谁都不知道但是对于风电这条路就是对于海风这条路来说其实它只需要你审批的流程加速然后推进的进程的加速其实也就是各个业务部门配合其实很快应该能看到就是项目的推进 有可能 ...

本次电话会议服务于中泰证券正式签约 中泰证券授权请勿对外传播本次会议的内容包括但不限于视频音频文字记录内容等信息感谢您的理解与配合中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利市场有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考不代表任何投资建议本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失不担任何责任 好的 尊敬的各位投资者 大家晚上好 我是中菜一号曹乐韵再次感谢大家的时间我们今天是整个肺癌专题深度报告的第二个我们也精选了几个我们现在无论是从基本的发展上还是从编辑判断上或者从预期差上非常看好的看好最后去实质走向的几家公司今天是第二家爱丽丝 正如我这个PPT第一章给大家展示这样我觉得在讲深度报告之前还是跟大家聊聊天我今天这个引言标题非常鲜明我认为做mebetter是比first in class更好的生意这个无论对于中国要紧还是对于外国要紧论对于中国市场还是全球市场从今年站在2024年的视角我认为都是这样子的 理由举几个例子吧曾经的这个first class取得到非常成功的这些产品也是其实就我个人看来其实这些产品在当年上市的时候他几乎不需要做什么这个销售上的这种刺激几乎是可以几乎是可以说患者呀医生呀来主动找你买药 ...

Key Points **Industry/Company**: * **Company**: Wanhua Chemical Group (600309.SS) * **Industry**: Chemicals, Polyurethane, Specialty Chemicals, New Materials **Core Views and Arguments**: 1. **Resilience and Competitive Moats**: Wanhua Chemical Group is positioned as a resilient chemical producer with strong competitive moats, well-positioned to navigate volatile macro environments. The company's competitive advantages include: * **Manufacturing/Operational Excellence**: Wanhua is one of the lowest-cost producers in the polyurethane value chain, with reliable output and superior profitability compared to global peers. * **R&D Effectiveness**: Wanhua has a strong track record of successful new product development and commercialization, with a high R&D success rate. * **Supply Chain Integration**: Wanhua has a fully integrated supply chain, providing cost competitiveness and control over key raw materials and intermediates. 2. **Growth Outlook**: Wanhua's growth outlook is driven by: * **TAM Expansion**: The company is expanding its TAM through the development of performance chemicals and new materials segments, which are expected to grow significantly over the next decade. * **Market Share Gains**: Wanhua is expected to gain market share in most of the product segments it operates or plans to operate in, both within China and globally. 3. **Valuation**: Goldman Sachs' valuation analysis suggests a bear case valuation of Rmb70.8/share (-22% downside) and a blue sky scenario valuation of Rmb148.0/share (+62% upside) by 2035E. **Other Important Points**: 1. **Financial Performance**: Wanhua has delivered a solid 20%+ CAGR for both revenue and EBITDA over the past decade, making it one of the most profitable chemical producers in China. 2. **Capital Allocation**: Wanhua has allocated 2/3 of its capex to expand outside the polyurethane supply chain, positioning itself comprehensively across a variety of specialty chemical value chains and products. 3. **Risks**: Key risks include intensifying competition, geopolitical risks leading to potential trade restrictions, and slower-than-expected commercialization of new products. Key Points Breakdown **1. Industry/Company**: * **Company**: Wanhua Chemical Group (600309.SS) * **Industry**: Chemicals, Polyurethane, Specialty Chemicals, New Materials **2. Core Views and Arguments**: * **Resilience and Competitive Moats**: * **Manufacturing/Operational Excellence**: Wanhua is one of the lowest-cost producers in the polyurethane value chain, with reliable output and superior profitability compared to global peers. * **R&D Effectiveness**: Wanhua has a strong track record of successful new product development and commercialization, with a high R&D success rate. * **Supply Chain Integration**: Wanhua has a fully integrated supply chain, providing cost competitiveness and control over key raw materials and intermediates. * **Growth Outlook**: * **TAM Expansion**: The company is expanding its TAM through the development of performance chemicals and new materials segments, which are expected to grow significantly over the next decade. * **Market Share Gains**: Wanhua is expected to gain market share in most of the product segments it operates or plans to operate in, both within China and globally. * **Valuation**: * **Bear Case**: Rmb70.8/share (-22% downside) * **Blue Sky Scenario**: Rmb148.0/share (+62% upside) by 2035E **3. Other Important Points**: * **Financial Performance**: * 20%+ CAGR for both revenue and EBITDA over the past decade * One of the most profitable chemical producers in China * **Capital Allocation**: * 2/3 of capex allocated to expand outside the polyurethane supply chain * Positioning the company comprehensively across a variety of specialty chemical value chains and products * **Risks**: * Intensifying competition * Geopolitical risks leading to potential trade restrictions * Slower-than-expected commercialization of new products

比较深奥而且获得受理量那么这个项目是咱们武汉的这个武汉的这个传统物流基地现在评估价值是12亿元原有的上面价值是3亿元那预计这次发行的话会带来公司不超过7个亿的一个利润的变化所以的话我觉得非常有必要我们做这么一个详细的解读 那要不开始的时候请那个全总帮我们大概对这个项目的发行和背景进行一个介绍,然后我们待会再进行那个Q&A。全总你开始吧。好的,首先非常感谢各位这个券商朋友,然后帮主持人来组织这次电话会议。 然后我们在昨天晚上也已经发布了公告然后主要内容就是这个中国证监会以及上海交易所然后正式受理了我们九十通的公募RACE项目那么这是一个特别具备标志性的这样一个事件那么接下来我就简单给大家介绍一下这个项目的一个背景那么昨天受理的是我们九十通的公募RACE项目那么这个项目是目前已经受理的这个首单的医药行业的公募RACE项目 那么也是湖北省的首单的民营企业的这个RACE项目那么我们这个霍天赋九州通的医药仓储物流RACE是9月20号正式申报的那么我们总共花费了三个工作日就正式受理了那么进展是超出预期的当然这跟我们九州通充分准备也非常有关系那么熟悉我们的朋友应该知道我们早在去年3月份然后我们公司就已经响应国家号召然后开始 ...

济川药业 20240925 摘要 • 公司将放大双跨的利好，做好用户维稳和拓新，推进产品在零售端品牌的 进一步升级，预计未来在零售端策略和打法会更加积极。 • 蒲地蓝在院外销售费用率比院内低三位数，主要原因是院外无需重新进行 品牌建设，这直接体现在利润水平上。未来如果找到 OTC 渠道，院外占比 将进一步提升，从而带来明显的利润增长。 • 预计今年蒲地蓝全年收入可能从去年的 33 亿下降到 29 亿左右，下滑幅度 约为 10%。短期来看，在政策端影响之外，疫情变化也会对销量产生一定 波动，但总体不会出现大起大落。 • 如果蒲地蓝被纳入集采，公司将根据具体规则与降幅要求进行内部测算， 并决定是否应标或保留现有价格体系。同时，也需评估政策具体规则以做 出最优决策。 • 小儿豉翘作为儿科独家品种，其集采降幅预计会较为温和，优先级相对较 高。今年小儿豉翘糖浆剂型参加国谈进展顺利，预计 10 月底至 11 月间谈 判价格。 • 二线品种如硫酸镁钠钾、琥珀酸铁在院外市场表现突出，特别是琥珀酸铁， 由于退出医保，在院内销售遇到困难，因此重点向院外拓展。 Q&A 目前公司在零售端的策略和打法是怎样的？未来是否会更加积极？ 目 ...

国新办宣布了多项重磅政策即将出台银行板块也是成为市场关注的一大板块所以我们今天也是就银行业包括长沙银行经营方面的一些情况跟各位投资者来进行一个比较详细的交流我这边先收集到了一些投资者非常关心的问题进行提问请各位领导帮忙解答一下 第一个呢是关于贷款的就是想请教一下因为也是看到长沙银行二季度末这个贷款的余额其实保持了两位数的高速增长但是二季度三季的贷款来看呢其实同比下降的还是比较多的想请教一下背后的原因是什么然后就是三季度以来我们行整个贷款的一个投放情况包括对工和零售这边好先就这个问题 王老师您好,我是乔佳霖,乔佳霖就是乔晓梅,我来回复一下您这个问题,就是整个二阶阶我们的这个和去年同期比的下降值主要有三个原因,那第一个就是我们在今年整个投放进度的安排上和上年是有差异的,特别是最终,因为我们今年最终总体的预估的投放进度是达到了73%, 其实比去年同期差了大概是二十二个百分点所以总结到了二期这个话题是我们分量主要集中在一期的值二期的值分量和去年单期的相比的话我们一块是少了十五亿第二一块就是我们整个营收贷款那营收贷款的单期分量是比上年同期是少了二十亿那这块主要是受我们公司财务引发那今年实际上它说 在各种领导是有约束的, ...

南山铝业 20240925 摘要 • 南山铝业的核心投资逻辑在于其印尼氧化铝产能的持续释放和盈利能力 的提升。公司在印尼拥有 200 万吨在产氧化铝和 200 万吨在建氧化铝，以 及 25 万吨在建电解铝产能。随着这些产能逐步投放，预计未来盈利将大 幅提升。印尼丰富的铝土矿资源使得成本相比国内低约 500 元/吨，同时 享有税收优惠政策，包括免缴增值税和进口关税，以及 21 年至 40 年期间 生产的所有氧化铝利润免征所得税。 • 南山铝业在高端铝加工产能持续扩张，特别是在汽车板和航空板领域，这 些产品具有高壁垒和进入难度，目前国内供需格局良好，加工费不降反升。 公司现有 20 万吨汽车板在产能，还有 20 万吨正在试生产，预计今年内投 产，未来几年每年将稳定增长 3-4 万吨。 • 南山铝业近年来分红比例显著提升，这主要得益于印尼 200 万吨氧化铝项 目实现满产。公司发布了《未来三年股东分红回报规划》，明确表示只要 生产经营正常，每年的分红比例将不低于上一年的 40%。 • 南山铝业打造了一条完整的一体化产业链，从上游热电、氧化铅、电解到 下游高端制造如汽车板、航空板等。在国内，公司专注于高端制造，不断 ...

海尔智家 20240926 摘要 • 以旧换新政策在湖北等地实施效果显著，零售端销售额增长超过 20%，部 分卡萨帝门店销售额增长甚至达到 100%。 • 以旧换新政策推动了客单价提升，冰箱、洗衣机和彩电产品的平均客单价 提升至约 8,000 元，高端空调表现也更为突出。 • 以旧换新政策对空调品类影响最大，补贴金额占比约 40%，但随着夏季结 束，重心将转向冰箱和洗衣机等品类。 • 海尔智家积极增加国内外产能，预计空调行业至少还有 60-80%的上涨空 间，以满足未来长期稳定增长的需求。 • 经过八九月份活动落地后，渠道库存压力得到显著释放，市场态势已出现 拐点，公司整体库存控制在两个月左右，是一个健康水平。 • 今年空调出口增长约 30%，新兴市场如印度和东南亚地区夏季气温创下历 史新高，直接提振了空调需求。 Q&A 近期以旧换新政策在湖北等地的实施效果如何？具体表现在哪些方面？ 自 8 月 10 日以旧换新政策在湖北落地以来，根据内部治理调研，已实施该政策 的省市如湖北、四川、重庆和云南等地的零售端销售额增长超过 20%。例如，在 湖北一些准备充分、宣传到位的卡萨帝门店，从 8 月 10 日至 27 日 ...

欧派家居 20240925 摘要 • 欧派家居 2024 年第三季度收入预计将控制在双位数以内，但受政策、经 济、房地产和消费等外部因素影响，实现目标难度较大。 • 欧派家居预计 2024 年年度利润将出现 15%至 20%的下滑，主要原因是公司 通过控本降费及提效工作取得了一定成效，但流程管理仍有较大优化空间。 • 尽管"以旧换新"政策在多个省市推行，但定制家居产品在政策优先级中 相对靠后，短期内无法完全弥补需求萎缩带来的缺口。 • 竣工数量持续下滑，有效需求减少，同时中高端客户群体受消费降级影响 最大，向下转移，使得原本中高端定位品牌受到冲击。 • 欧派家居将继续推进大家居业务，以无一木卫定制产品为核心，加上配套 产品及装修服务，为客户提供完整闭环的家装及家具消费场景。 • 欧派家居制定了 2024 年至 2026 年的股东回报计划，三年累计现金分红金 额不低于 45 亿元，以维护合理投资价值及股东利益。 Q&A 请分享一下欧派家居在 2024 年第三季度的经营情况和未来展望。 2024 年是欧派家居成立的第三十年，回顾公司成长历程，可以说代表了国内定 制家居行业的发展周期。自 1994 年以来，欧派家居 ...