东兴证券研究报告 首席周观点：2024年第37周 P1 首席周观点：2024 年第 37 周2024 年 9 月 12 日 首席观点 周度观点 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：钜泉科技（688391.SH）：营收同比微增，积极回购彰显经营信心 公司 2024 年半年度营收同比增长 0.32%，经营活动产生的净现金流为 5536.11 万元，转去年 同期负为正。2024 年半年度公司实现营业收入 3.07 亿元，毛利 率 43.98%，同比下降 6.94pct，受益于电网智能化改造持续推进，智能电网终 端设备芯片需求快速增长，公司产品 销量有较大增长，但产品售价下降和结构 变化，使得毛利率下降。2024H1 公司净利润 5623.47 万元，同比减少 29.98%， 主要是公司持续加大研发及新品投入，研发费用增加。 现金流方面，经营活动 产生的现金流量净额为 5536.11 万元，相较于 2023 年半年度的 -8053.80 万元， 同比明显改善，主要是公司支付供应商的货款减少及销售回款增加 ...

宏 观 研 究 2024 年 9 月 13 日 宏观经济 事件点评 核心通胀季节性回落结束，9 月降息 25bp ——美国 8 月 CPI 数据点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 美国 8 月 CPI 环比 0.2%,预期 0.2%，前值 0.2%；同比 2.5%，预期 2.6%，前值 2.9%。 核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.2%，前值 0.2%；同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.2%。 主要观点： 1、 季节性核心通胀回落结束，受原油价格影响，年内通胀压力不大。 2、 9 月降息大概率 25bp，年内 2~3 次。 3、 若再通涨风险下降，本轮降息或可至 3.5~4%，是否到达，取决于明年是否有再通涨风险和降息速度。 4、 维持美国十年期国债利率下限 3.3~3.65%；美股维持短期没有明显风险点，短线可等待 11 月大选落地，长期中性。 数据方面，油价主导通胀下行，住宅是核心通胀主要上涨分项。受原油价格下行影响，能源分项环比比-0.8%，前值 0。食 品价格稳定。核心通胀中 ...

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 事件：多家国家美妆集团披露财报，欧莱雅、联合利华、资生堂等公司披露 2024 年 半 年 报 ， 雅 诗 兰 黛 、 宝 洁 等 公 司 披 露 2024 年 财 年 报 告 （2023.6.1-2024.6.30），LG 生活健康、爱茉莉太平洋等公布 24 年 Q2 业绩。 国际美妆集团业绩表现分化，部分公司业绩承压。国际美妆集团近一年业绩 表现整体较为一般，大多数公司业绩仅低个位数增长，增速普遍放缓，部分 公司业绩大幅下滑。分品类来看，大众化妆品占比较高或者兼有日化产业的 公司业绩表现相对较为坚挺，比如欧莱雅、宝洁、联合利华等；高端化妆品 受冲击较大，公司业绩承压，比如雅诗兰黛、资生堂、科蒂等。分地区来看， 日韩公司从销售规模和同比增速来看均处于相对较后位置，欧美公司整体体 量更大、增长韧性更强，但内部分化较大，部分公司业绩受损严重。 高功效品牌优势仍在，高端品牌受冲击较大。根据各大集团财报细分数据来 看，不同业务部门及不同品牌的表现有所分化。高功效品牌呈现较强韧性， 如 24 年上半年欧莱雅皮肤科学美容部门销售额同比+16.4%，优色林 ...

东 兴 策 略 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------|----------------------------|-------------------|----------------------------------| | A \n性加大 | 股策略周报：4 \n | 季度进入底部区域可能 | 2024 \nA 股策略 | 年 9 月 12 日 \n策略周报 | | | 分析师 林阳 电话： 021-65465572 | 邮箱： linyang@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480524080001 | 周度观点： 短期弱势格局仍延续。近期市场出现连续调整，是内外部因素综合影响导致，短期来看，仍需观察等待相关因素明朗之 后，市场才有可能改变下跌趋势。内部主要是经济基本面压力仍然较大，财政与货币政策未能有效提升经济状况，市场 期待的进一步政策始终未能兑现，经济发展的微观感受仍然偏冷，2 季度上市公司业绩整体下滑幅度超出市场预期，从 3 季度情况来看难有起色，基本 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------|-------------------------|-------|------------------|-----------------------------------------| | | 房地产行业 2024 \n体亏损，缩表之下流动性仍面临压力 | 中报综述：行业迎来整 \n | | 2024 \n看好/维持 | 年 9 月 12 日 \n房地产 行业报告 | | | 分析师 陈刚 电话： 021-25102897 邮箱： chen_gang@dxzq.net.cn | | | 执业证书编号： | S1480521080001 | 投资摘要： 利润表： 从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。2024H1 地产板块(801180.SL)103 家上市房企合计实现营收 8,113.4 ...

行 业 研 究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|---------------|--------|--------------|-----------------------------------------------------|-------|---------------------------------------------| | 资产定价 | | | | 食品饮料行业：从利率角度观察食品饮料 | | 2024 年 \n看好 / 维持 \n食品饮料 行业报告 | | 分析师 | | | | 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： S1480520070004 | | | 分析师 王洁婷 | 电话： | 021-25102900 | 邮箱： wangjt@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： S1480520070003 | 投资摘要： 2021 年以来，主导食品饮料板块资产定价的要素更多的来自于需求侧的变化和预期，即在资产定价模 型中， ...

东兴晨报 P1 东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴银行】光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳——2024 年半年报点评（20240905） 事件：8 月 30 日，公司发布 2024 年中报，实现营收、拨备前利润、归母净 利润 698.1、506.2、244.9 亿元，分别同比-8.8%、-10.4%、+1.7%。年化加 权平均 ROE 为 9.51%，同比下降 0.63pct。 点评： 公司 1H24 盈利增速较 1Q24 提升 1.3pct 至 1.7%。拆分来看，上半年业绩正 向贡献主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳；季度变化来看，对盈利正 向变化的是拨备反补力度加强、非息降幅收窄和息差负向影响减弱；负向变 化的是规模环比略收缩、成本支出稍提高。 Q2 规模微降，净息差低位趋稳。公司上半年规模仅微增 0.4%，Q1 增 Q2 降， 符合季节性规律，反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的 经营策略。资产端各类资产有不同程度下降，其中贷款环比略降 0.3%；负债 端存款较年初下降 3.8%。从日均余额情况看，1H24 较 23A 贷 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 纺织服装行业：奢侈品牌上半年受 到亚洲区域拖累，其他区域具备韧 性 事件：近期国际奢侈品牌陆续发布 2024 年上半年业绩。我们统计了 12 家奢侈品 公司，大部分公司收入端有一定韧性，但 Q2 表现弱于 Q1。表现最好的三家公司 爱马仕、Prada、Brunello Cucinelli(BC)在二季度仍取得双位数增速；三大奢侈 品集团 LVMH、历峰集团、开云集团二季度收入增速分别为+1.00%、+1.00%、 -11.00%，表现一般；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、 菲拉格慕）收入端平均下滑 7%，整体表现一般。 重点公司业绩有所分化： LVMH：1H24 集团收入内生同比增长+2%至 417 亿欧元。历峰集团：1QFY25 （2024 年 4-6 月）集团收入固定汇率下同比增长 1%达 52.68 亿欧元。开云 集团：1H24 收入内生同比及财报口径均下滑 11%至 90.18 亿欧元。 爱马仕：1H24 公司收入固定汇率下同比增长 15%，财报披露口径下同比增长 1 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 美护行业：国际美妆集团业绩表现 偏弱，优质国货品牌迎发展机遇 事件：多家国家美妆集团披露财报，欧莱雅、联合利华、资生堂等公司披露 2024 年 半 年 报 ， 雅 诗 兰 黛 、 宝 洁 等 公 司 披 露 2024 年 财 年 报 告 （2023.6.1-2024.6.30），LG 生活健康、爱茉莉太平洋等公布 24 年 Q2 业绩。 国际美妆集团业绩表现分化，部分公司业绩承压。国际美妆集团近一年业绩表 现整体较为一般，大多数公司业绩仅低个位数增长，增速普遍放缓，部分公司 业绩大幅下滑。分品类来看，大众化妆品占比较高或者兼有日化产业的公司业 绩表现相对较为坚挺，比如欧莱雅、宝洁、联合利华等；高端化妆品受冲击较 大，公司业绩承压，比如雅诗兰黛、资生堂、科蒂等。分地区来看，日韩公司 从销售规模和同比增速来看均处于相对较后位置，欧美公司整体体量更大、增 长韧性更强，但内部分化较大，部分公司业绩受损严重。 高功效品牌优势仍在，高端品牌受冲击较大。根据各大集团财报细分数据来看， 不同业务部门及不同品牌的 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴化工】安道麦 A（000553.SZ）：市场低迷业绩短期承压，差异化战略 驱动长期发展（20240905） 安道麦发布 2024 年中报：公司 2024 年上半年实现营业收入 149.10 亿元， YoY-13.58%，归母净利润-8.95 亿元。 农药行业景气低迷，公司业绩仍然承压。2024 年上半年，大宗植保产品市场 竞争激烈，同时渠道采购倾向即时模式，导致公司整体销售下滑，其中公司 平均销售价格同比下滑 10%、销量同比减少 4%。分地区来看，2024 年上半年 公司欧洲、非洲与中东地区销售额同比下滑 11.1%至 6.79 亿美元，北美地区 地区销售额同比下滑 5.0%至 4.14 亿美元，拉美地区销售额同比下滑 28.9% 至 4.00 亿美元，亚太地区销售额同比下滑 17.0%至 6.05 亿美元。 面对充满挑战的市场环境，公司启动实施"奋进计划"，旨在通过提高业务质 量来实现逆势突围。公司计划聚焦价值创新细分领域，即通过针对现有有效 成分应用新型专有制剂技术实现产品创新，同时优化公司的产品组合，并改 善生产 ...