公 司 研 究 利安隆（300596.SZ）：业绩持续稳 健增长，多元布局拓宽空间 利安隆发布 2025 年 3 季报：公司前 3 季度实现营业收入 45.09 亿元， YoY+5.72%，归母净利润 3.92 亿元，YoY+24.92%。其中，第 3 季度单季实 现营业收入 15.14 亿元，YoY+4.77%，归母净利润 1.51 亿元，YoY+60.83%。 公司业绩稳健增长，利润率逐季改善。前 3 季度公司营收端稳健增长，公司综 合毛利率增长 0.59 个百分点至 21.72%，带动净利润增长。公司单季度利润率 自 2025 年以来呈现逐季改善趋势，Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 21.52%、21.65%、 21.97%。 润滑油添加剂业务拓展较好。锦州康泰二期产能于 2024 年投产后稼动率攀 升。同时，公司持续开发大客户，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的 中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业 密切合作，年内取得良好的合作进展，预计未来公司润滑油添加剂业务有望持 续增长。 公司简介： 利安隆是全球领先的高分子材料抗老化助 剂产品和技术供应商、国家级高新技术企 ...

中国巨石（600176.SH）：行业平衡 下，量价共促盈利水平同比持续改 善 2025 年 10 月 24 日 强烈推荐/维持 中国巨石 公司报告 公司发布 2025 年三季报：前三季度实现营业收入 139.04 亿元，同比增长 19.53%；归母净利润 25.68 亿元，同比增长 67.51%；扣非后归母净利润为 26.12 亿元，同比增长 125.91%，实现 EPS 为 0.64 元。 点评： 量价同比改善推动营业收入和利润前三季度继续较好提升。公司前三季度营业 收入和利润继续保持较好的同比增速，主要得益于产品销量和价格同比均改 善。从行业相关价格看，玻璃纤维价格在 2024 年一季度开始提价后，2024 年 三四季度略有波动后。2025 年以来玻璃纤维价格总体稳定，但同比去年依然 保持增长。以泰山玻纤价格 2400tex 产品为例，2025 年前三季度均价稳定在 3851 元/吨，同比去年提高 3.97%。 在房地产投资（2025 年前三季度同比降 13.9%）和固定资产投资（2025 年 前 三季度同比降 0.5%）出现双重下滑的情况下，2025 年以来玻璃纤维价格的总 体稳定显现出行业总体供需保持 ...

行 业 研 究 基础化工行业：四中全会强调创新 研发和绿色发展 2025 年 10 月 24 日 看好/维持 基础化工 行业报告 党的二十届四中全会于 2025 年 10 月 20 日至 23 日举行，审议通过了《中共 中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，会议公报于 10 月 23 日发布。我们认为，对于化工行业，科技创新和绿色发展是未来发展的 长期目标。 科技创新是化工行业长期发展的趋势。会议公报强调，"加快高水平科技自立 自强，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力"。 我们认为，以化工新材料为代表的重研发创新产品将具备长期发展潜力。目前， 5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生 了各类配套材料的发展机遇。我国在相关本土企业的不断发展与追赶中，将持 续推进高端材料的国产替代。一批本土企业经过多年的技术积累，在部分电子 化工材料领域已经实现了技术突破，目前已打入部分国产下游芯片及显示面板 的供应链体系中。我们认为，随着目前已实现国产替代的电子化工材料的品质 及稳定性不断优化升级，并与下游国内客户深度绑定，这部分材料国产替代的 比例有望不 ...

——党的二十届四中全会点评 2025 年 10 月 24 日 策略研究 事件点评 政策点评：目标明确 坚定发展 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | | | 事件： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于 2025 年 10 月 20 日至 23 日在北京举行。中央委员会总书记习近平作了 重要讲话。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发 展第十五个五年规划的建议》。 主要观点： 科技发展放到首要位置。把"高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高"放在了首要位置，强调了高质量发展 的重要性，过去五年中国经济经历了从量到质的快速提升，未来重视增速的同时对高质量发展提到了战略高度，中国经济正 在经历一场史无前例的产业升级，未来很长一段时期，中国经济正从追赶者向引领者转变，一定要依托高质量发展，才能在 全球产业链中占有重要位置，因此，科技自立自强是未来高质量发展的核心发展基础，其中的自立自强更多强调发挥自身的 科研优势，解决卡脖子问题，实现科技的自主可控大幅提高，为中国高质量发展提供更高的产业链安全保证。会议提出 ...

东 兴 晨 报 经济要闻 2025 年 10 月 23 日星期四 本期编辑 | 分析师：刘田田 | | | --- | --- | | 010-66554038 | liutt@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480521010001 | 东兴证券研究所金股推荐 | 证券代码 | 证券简称 | | --- | --- | | 002074.SZ | 国轩高科 | | 002850.SZ | 科达利 | | 002991.SZ | 甘源食品 | | 300619.SZ | 金银河 | | 300666.SZ | 江丰电子 | | 600012.SH | 皖通高速 | | 600176.SH | 中国巨石 | | 605123.SH | 派克新材 | | 688103.SH | 国力电子 | | 688111.SH | 金山办公 | | 688627.SH | 精智达 | 司 东兴晨报 P1 1. 近日，国务院国资委在京召开中央企业"十五五"规划工作座谈会，认 真贯彻习近平总书记关于"十五五"规划的重要论述精神，落实党中央、 国务院决策部署，听取军工、应急行业部分中央企业关于"十五五"规 ...

聚灿光电（300708.SZ）：收入同比 增长 24.99%，产品结构持续优化 2025 年 10 月 23 日 推荐/维持 聚灿光电 公司报告 ——2025 年三季报业绩点评 事件： 2025 年 10 月 14 日，公司发布 2025 年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业 收入 24.99 亿元，同比增长 23.59%；归母净利润 1.73 亿元，同比增长 8.43%； 扣非归母净利润 1.69 亿元，同比增长 11.89%。 点评： 公司前三季度业绩创同期历史新高，产品产销两旺。公司 2025 年前三季度实现 营收 24.99 亿元，同比增长 23.59%；归母净利润 1.73 亿元，同比增长 8.43%； 扣非归母净利润 1.69 亿元，同比增长 11.89%；经营活动现金流 5.53 亿元，同 比增长 9.84%。公司前三季度营收和净利润水平均创同期历史新高，其中第三季 度公司实现营业收入 9.05 亿元，同比增长 31.5%；归母净利润 0.56 亿元，同比 增长 20.58%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比增长 20.61%。主要得益于公司 对市场需求的敏锐洞察、营销策略的精准匹配 ...

公 司 研 泡泡玛特（09992.HK）：25Q3 超预 期增长，欧美地区加速破圈 事件：公司发布 2025 年三季度业务状况：2025 年 Q3 收入同比增长 245%-250%，其中国内收入同比增长 185%-190%，海外收入同比增长 365%-370%。（2025H1 收入同比增长 204%，其中国内同比增长 135%，海外 同比增长 314%） 境内：供给瓶颈突破后实现加速增长。国内线下渠道同比增长 130%-135%； 线上渠道同比增长 300%~305%。25Q3 国内业务实现加速增长，主要因 6 月 起公司进行补货且开启了预售模式，填补了消费者未被供给满足的需求缺口。 线上增长迅猛，增速环比 25H1 提升，反映出产品预售的火热，消费者对公司 产品已有很强的认可度。线下方面，依然保持翻倍以上的增长，考虑到今年以 来国内拓店已趋缓，推测单店收入保持高水平。 境外：延续爆发式增长，欧美地区加速破圈。海外亚太地区同比增长 170%~175%；美洲同比增长 1265%~1270%；欧洲同比增长 735%~740%， 欧美开拓效果显著，增速环比 25H1 继续提升。开店+IP 本地化+线上布局快速 提升 ...

东 兴 晨 报 经济要闻 2025 年 10 月 20 日星期一 本期编辑 | 分析师：刘田田 | | | --- | --- | | 010-66554038 | liutt@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480521010001 | 东兴证券研究所金股推荐 | 证券代码 | 证券简称 | | --- | --- | | 002074.SZ | 国轩高科 | | 002850.SZ | 科达利 | | 002991.SZ | 甘源食品 | | 300619.SZ | 金银河 | | 300666.SZ | 江丰电子 | | 600012.SH | 皖通高速 | | 600176.SH | 中国巨石 | | 605123.SH | 派克新材 | | 688103.SH | 国力电子 | | 688111.SH | 金山办公 | | 688627.SH | 精智达 | 数据来源：《十月金股汇》 2025 年 09 月 29 日，东兴证券研究所 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 司 东兴晨报 P1 1. 国家统计局：前三季度中国 GDP ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Beijing Lier [2][5] Core Insights - Beijing Lier's revenue for the first three quarters of 2025 reached 5.446 billion yuan, a year-on-year increase of 9.16%, while net profit attributable to shareholders was 348 million yuan, up 12.28% year-on-year [3][4] - The company's traditional refractory materials business remains stable despite a downturn in the industry, benefiting from a stable production environment with major clients [4][5] - The company is actively investing in new sectors, including AI chip companies and silicon-carbon anode material firms, which are expected to contribute to future growth [5] Financial Performance Summary - Revenue and Profitability: - Revenue for 2025 is projected to be 6.973 billion yuan, with a growth rate of 10.21% [6] - Net profit for 2025 is estimated at 402.76 million yuan, reflecting a growth rate of 26.42% [6] - Margins and Ratios: - The gross margin for the first three quarters of 2025 was 14.79%, a slight decrease of 0.34 percentage points year-on-year [4] - Return on equity (ROE) improved to 3.68%, up 1.36 percentage points from the first half of 2025 [4] - Cash Flow: - Operating cash flow for the first three quarters was -69 million yuan, showing improvement compared to the first half of 2025 [4] Market Position and Strategy - The company is enhancing its market share in the refractory materials sector, particularly during industry downturns, leveraging its competitive advantages as a market leader [5] - The strategy of combining traditional industries with emerging technologies is expected to create new growth opportunities for the company [5]

Economic News - The People's Bank of China will participate in the 2025 Financial Street Forum and host several events focused on international financial governance and cooperation [2] - The Ministry of Finance and other authorities will implement new duty-free shopping policies in Hainan starting November 1, expanding the range of duty-free goods and adjusting age limits for shoppers [2] - The National Market Supervision Administration is establishing a reporting system for fire incidents involving new energy vehicles [2] - The Ministry of Commerce will hold hearings regarding anti-dumping investigations on pork and related products [2] - The Ministry of Finance will advance the issuance of new local government debt limits for 2026 to support major strategic projects and address hidden debts [2] - The new national standard for infant food processors will be implemented in May 2026, aiming to enhance product quality and safety [2] - China's railway investment reached 593.7 billion yuan in the first three quarters of 2025, a year-on-year increase of 5.8% [2] - In the shipbuilding sector, China maintained a leading global market share in three key indicators, with a completion volume of 38.53 million deadweight tons, a year-on-year increase of 6.0% [3] Important Company Information - The China Express Development Index for September 2025 was 459.6, reflecting a year-on-year increase of 3.9%, indicating steady growth in the express delivery market [4] - In July 2025, domestic smartphone shipments reached 28.09 million units, a year-on-year increase of 16.1%, with 5G phones accounting for 80.5% of total shipments [4] - Yongmaotai signed a strategic cooperation framework agreement with a leading domestic humanoid robot company to develop new materials and intelligent robot components [4] - Sitwei expects a net profit of 656 million to 736 million yuan for the first three quarters of 2025, an increase of 140% to 169% year-on-year [4] - Jingjiawei signed a strategic cooperation agreement with Cangqiong Digital to integrate their strengths in various sectors, including GIS and high-performance GPU products [4] - Tengjing Technology reported a third-quarter revenue of 162 million yuan, a year-on-year increase of 34.83% [4] - Yingstone Network's third-quarter revenue was 1.465 billion yuan, with a year-on-year increase of 6.25% [4] Airline Industry Analysis - In September, domestic airlines increased capacity by approximately 2.2% year-on-year, while international capacity saw a significant year-on-year increase of about 9.4% [5][8] - The overall passenger load factor for listed airlines improved by approximately 2.1 percentage points year-on-year, indicating strong demand despite a seasonal decline [6][7] - Major airlines like Eastern Airlines and Air China reported significant year-on-year increases in international load factors, with Eastern Airlines up by 6.8% [9] - The release of the "Self-Regulation Convention for Air Passenger Transport" in August is expected to help stabilize the market and improve profitability [10] Banking Industry Analysis - As of September, the total social financing (TSF) grew by 8.7% year-on-year, with a notable decline in growth rate compared to previous months [12][13] - New RMB loans in September amounted to 1.29 trillion yuan, reflecting a year-on-year decrease of 3,000 billion yuan [14] - The M1 money supply increased by 7.2% year-on-year, indicating a trend of deposit activation, while M2 grew by 8.4% [17] - The banking sector is expected to see a stabilization in net interest margins and a potential recovery in net interest income as the market adjusts [18]