2024 年 8 月 12 日 票息资产的矛盾及推演 目快跌行情的两个推演。利率债收益短期快升,仓位越重，产品 净值自然难免扰动。从我们构建的利率与信用风格债券组合来看, 近一周利率风格均跑输信用风格,而信用风格方面,城投债短端 下沉的久期防御属性得以体现,而信用久期偏长的组合,并未出 现想象中的大幅回撤。此次央行反复提示市场利率点位过低,这 是不是会驱动配置力量腾挪进入信用债，或者拿稳信用类资产? 鉴于当下市场表现,以下提出两个推演:1)需求拥挤在信用债, 存量配置不算弱。2)流动性的瑕疵与负债端顾虑,会制约机构票 息资产拿量。_ 目信用债表现整体不弱的三个证据。第一，高回报+低回撤的又一 次体现。与关键期限国债相比,主流信用资产近一周收益变化幅 度相对可控,活跃交易信用债样本收益与年内低点距离普遍低于 国债。第二,止盈意愿不算强烈。和3月中旬、4月底和7月上 旬对比,以GVN 成交比例代表急售（或止盈）意愿来看，银行次 级债成交读数虽创阶段新高,但成交收益偏离上一日中债估值收 益幅度整体弱于4月底急跌区间,买盘力度尚可。此外,城投债 和产业债以 GVN 形式达成交易的比例并未缔造高点,且交易偏离 相对保守 ...

国投证券研究报告 2024年8月11日 998685603 国投证券消费 2024W32 一 周 看 图 家电|食饮|医药|轻工|纺服 图说威士忌 分析师 李奕臻 S1450520020001 赵国防 S1450521120008 韩星雨 S1450522080002 陈伟浩 S1450523050002 贺 鑫 S1450522110001 胡家东 S1450523070001 王 尧 S1450523110002 陆偲聪 S1450522100001 马 帅 S1450518120001 罗乾生 S1450522010002 余 昆 S1450521070002 杨小天 S1450524040003 冯俊曦 S1450520010002 连国强 S1450523020002 李 奔 S1450523110001 联系人 刘夏凡 图说威士忌 食饮行业首席分析师赵国防： 威士忌为世界六大蒸馏酒之一，为全球范围内消费 量最大的烈酒，且市场规模和人均饮用量还在持续 增长。我国威士忌正处于起步阶段，人均消费量相 比世界平均水平有较大提升空间。国内消费群体呈 现年轻化趋势，35岁以下人群占比过半，独饮朋友 聚饮场景为 ...

Group 1 - The report indicates that the recent market trend shows a "difficult to sustain decline, or a slight rebound" with the Shanghai Composite Index down 1.48% and the CSI 300 down 1.56% [1][8] - The report emphasizes that the current round of external interest rate cuts is more of a preventive nature rather than a recessionary one, suggesting that the probability of a deep correction in the US stock market is low [1][8] - The significant rebound in the US non-manufacturing PMI in July alleviates previous market concerns about a recession in the US economy, indicating strong service sector activity [1][8] Group 2 - The report notes that the A-share market has entered a clear "high-cut low" phase since mid-July, driven by both global market trends and domestic expectations for stable growth [1][8] - The report constructs a tracking indicator for the "high-cut low" phenomenon based on the relative strength of all secondary industry indices, indicating that the average duration of such a phase is 2-3 months [1][8] - The report suggests that the internal macro strategy pricing indicator shows a widening gap in fiscal expenditure growth rates, indicating insufficient upward momentum in the market [1][8] Group 3 - The report identifies "domestic demand" and "small-cap stocks" as the areas of pricing that are currently considered "low" [1][8] - It recommends focusing on sectors with upward performance expectations based on domestic demand, particularly in military, innovative pharmaceuticals, and aquaculture [1][8] - The report highlights that the upcoming mid-year earnings disclosures may pose challenges for small-cap stocks [1][8] Group 4 - The report validates four effective investment strategies proposed in the second half of 2023, including technology stocks mirroring US markets, global competitiveness in manufacturing, consumption alternatives, and high dividend strategies [1][8] - Short-term sectors to overweight include global competitiveness in industries such as commercial vehicles, shipbuilding, home appliances, tires, optical modules, and engineering machinery [1][8] - The report emphasizes the importance of monitoring the performance of interest-sensitive small-cap stocks, particularly in the context of potential interest rate cuts by the Federal Reserve [1][8]

2024 年 08 月 11 日 均衡坚守，以待时机 上期我们认为海外市场的动荡或并不会引发 A 股的趋势性下行，反 而因为各个维度上的异步性而有利于给 A 股带来相应的机会。事后 来看，近期海外市场有企稳反弹的迹象，但 A 股的风险偏好却始终较 低，走势低于预期。 本期观点：均衡坚守，以待时机 虽然大盘指数目前仍未打破日线级别的底部结构，但在海外股市震荡 反弹的过程中表现较为疲弱，说明目前来看仅靠技术面的底部结构或 难以促成市场形成合力既而引发较大幅度的反弹。前期提到从周线级 别的技术形态类比来看，当前应该很有可能处于较大级别调整趋势的 末端，即使未来会有各种震荡反复，但是整体下行风险应该相对可控。 因此，考虑到技术面的底部结构仍然存在，以及其他技术形态确实有 一定的底部支撑作用，所以在当前位置或只能采取继续坚守的策略， 以待后续出现基本面维度或政策预期维度的重大变化再进一步提升 风险偏好了。 行业结构上，近期四轮驱动模型发出的信号相对较为分散，但整体以 前期出现了明显调整的价值低位红利以及科技成长为主，因此当前或 宜以均衡配置的思路来坚守，具体建议关注通信、煤炭、石油石化、 计算机、家用电器、传媒、电子、 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业周报 2024 年 08 月 11 日 有色金属 海外宏观情绪好转，金属价格震荡企稳 工业金属：失业金人数低于预期，宏观情绪好转 国内方面，央行二季度货币政策执行报告指出，要增强宏观政策取 向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。7 月全 国工业生产者出厂价格同比-0.8pct，环比-0.2pct；工业生产者购 进价格同比、环比均-0.1pct。海外方面，美国初请失业金人数为 23.3 万人，低于市场预期，且环比下降 1.7 万人，缓解市场衰退担 忧。据日本央行 7 月会议意见摘要，官员预计货币政策将维持宽 松，加息也不足以扰乱市场，市场对日元套利交易引发流动性紧张 的担忧缓和。宏观情绪好转，工业金属价格震荡企稳。建议关注： 洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、 铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股 份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通 发展等。 铜：下游逢低采购，铜价震荡企稳 本周 LME 铜收报 8831 美元/吨，较上周-2.82%，沪铜收报 71670 元/ 吨，较上周 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 11 日 生物医药Ⅱ 行业周报 新药周观点：百济神州泽布替尼持续放 量，市场份额不断提升中 本周新药行情回顾： 2024 年 8 月 5 日-2024 年 8 月 9 日，新药板块涨幅前 5 企业：翰森 制药（13.70%）、创胜集团（8.53%）、百济神州（8.38%）、和黄医 药（8.16%）、科笛（7.50%），跌幅前 5 企业：宜明昂科（-29.36%）、 歌礼制药（-16.98%）、圣诺医药（-13.01%）、药明巨诺（-11.31%）、 再鼎医药（-10.77%）。 本周新药行业重点分析： 近日百济神州披露 2024 年第二季度财务业绩以及业务进展，2024 年 第二季度 BTK 抑制剂泽布替尼全球销售额达 6.37 亿美元，环比增长 30%，同比增长 107%。其中，美国销售额 4.79 亿美元，环比增长 36%， 同比增长 114%，其中超过 60%的季度环比需求增长来自于在慢性淋 巴细胞白血病（CLL） 适应症中使用的扩大，同时该产品在 CLL 新增 患者的市场份额继续提升；欧洲销售额 0.81 亿美元，环比增长 ...

998685603 2024 年 08 月 11 日 电子 证券研究报告 行业周报 2024 年 Q2 全球半导体市场增长强劲， 中国集成电路表现突出 投资评级 领先大市-A 维持评级 全球半导体市场 2024 年 Q2 销售额创纪录，中美表现强劲 首选股票 目标价（元） 评级 8 月 5 日，据美国半导体行业协会（SIA），2024 年第二季度全球 半导体销售额同比增长 18.3%，环比增长 6.5%，总额达到 1499 亿 美元。6 月份单月销售额同比大幅增长 22.9%，环比增长 1.7%，实 现 500 亿美元。SIA 总裁约翰·纽费尔指出，该季度销售额刷新了 两年半来的记录，尤其是美国市场同比增长 42.8%，表现出色。中 国市场同比增长 21.6%，亚太地区/其他地区增长 12.7%，而日本和 欧洲分别下降 5.0%和 11.2%。环比数据中，美国增长 6.3%，中国增 长 0.8%。 行业表现 电子 沪深300 -27% -17% -7% 3% 13% 23% 33% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 中国集成电路出口额显著增长，机电产品出口占主导地位 8 月 7 ...

行业周报 2024 年 08 月 11 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：百济神州泽布替尼持续放 量，市场份额不断提升中 本周新药行情回顾： 2024 年 8 月 5 日-2024 年 8 月 9 日，新药板块涨幅前 5 企业：翰森 制药（13.70%）、创胜集团（8.53%）、百济神州（8.38%）、和黄医 药（8.16%）、科笛（7.50%），跌幅前 5 企业：宜明昂科（-29.36%）、 歌礼制药（-16.98%）、圣诺医药（-13.01%）、药明巨诺（-11.31%）、 再鼎医药（-10.77%）。 本周新药行业重点分析： 近日百济神州披露 2024 年第二季度财务业绩以及业务进展，2024 年 第二季度 BTK 抑制剂泽布替尼全球销售额达 6.37 亿美元，环比增长 30%，同比增长 107%。其中，美国销售额 4.79 亿美元，环比增长 36%， 同比增长 114%，其中超过 60%的季度环比需求增长来自于在慢性淋 巴细胞白血病（CLL） 适应症中使用的扩大，同时该产品在 CLL 新增 患者的市场份额继续提升；欧洲销售额 0.81 亿美元，环比增长 21%， 同比增长 209%，主要得益于包括德国、意大 ...

公司快报 2024 年 08 月 11 日 分众传媒(002027.SZ) 经营稳健，实施中期分红增强股东回报 事件： 公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现收入 59.67 亿，同 增 8.17%；实现归母净利润为 24.93 亿，同增 11.74%。 收入端稳健增长，利润端略超预期。2024Q2 实现收入 32.38 亿 （yoy+10.05%），外部环境疲软背景下仍实现稳健增长。2024Q2 毛 利率为 68.04%，环比提升 6.34pct。2024Q2 销售费用率、管理费 用率、研发费用率分别为 19.24%、3.55%、0.37%，其中销售费用 增长较为显著，同比增长 14.8%，主要系销售业务费同比增加约 0.56 亿。2024Q2 公司实现归母净利润为 14.53 亿，同比增长 12.72%，增速快于收入端，主要系报告期内投资收益为 2.73 亿， 同增 117.65%，主要来自于处置股权基金投资项目等取得的投资 收益 0.96 亿。 重点拓展数字屏幕，推动下沉及海外点位增长。公司重点增加 电梯电视媒体点位，截止 2024 年 7 月底，电梯电视媒体为 118.1 万，相比 20 ...