2025 年 09 月 01 日 通威股份(600438.SH) 龙卧西南静待周期反转，政策利好业绩 复苏在望 起家饲料业务，跨界光伏领域多元发展： 截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有年饲料生产能力超过 1300 万吨， 高纯晶硅年产能超过 90 万吨，太阳能电池年产能超过 150GW，组件 年产能超过 90GW，产品成本、质量、效率世界领先，是全球领先的水 产饲料企业及全球光伏行业重要的推动者。 主要产品规模、成本优势显著： 硅料方面，2025 年上半年，公司实现多晶硅销售 16.13 万吨，全球 市占率约 30%，位居行业第一，成本端硅耗降至 1.04kg/kg.si 以内， 业内保持领先；电池销量 49.89GW，继续保持全球第一，并实现累计 出货量突破 300GW；组件销售 24.52GW，其中分布式出货继续保持国 内第一，公司海外市场上半年销量 5.08GW，继续保持稳定增长，已在 波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势，成本端 2025 上半年 单瓦非电池成本实现同比下降 11%，优化效果显著。 多技术布局巩固公司长期竞争力： 2024 年，公司总投资 28.82 亿元的通威全球创新 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a 12-month target price of 4.06 CNY, compared to the current stock price of 3.41 CNY as of August 29, 2025 [3]. Core Views - The company reported a significant increase in non-net profit attributable to the parent company in Q2, with a year-on-year growth of 30.88% [1]. - Despite overall revenue pressure due to external factors such as declining steel demand and real estate adjustments, the company has shown robust growth in overseas new contracts, particularly in the mining sector [3][8]. - The company's gross profit margin improved to 10.09% in H1 2025, reflecting a year-on-year increase of 1.04 percentage points [2]. Summary by Sections Financial Performance - In H1 2025, the company achieved operating revenue of 237.53 billion CNY, a year-on-year decrease of 20.52%, and a net profit of 3.099 billion CNY, down 25.31% year-on-year [1]. - The Q2 2025 operating revenue was 115.26 billion CNY, a decline of 22.59%, while the net profit was 1.492 billion CNY, showing a slight increase of 1.43% year-on-year [1]. - The company’s sales gross margin was 10.09% in H1 2025, with the engineering contracting segment at 9.58% and the specialty business at 17.62% [2]. Contract and Business Development - The company signed new contracts worth 548.2 billion CNY in H1 2025, a year-on-year decrease of 19.1%, with overseas contracts amounting to 57.75 billion CNY, representing a growth of 32.6% [3]. - The mining resources segment, focusing on metals like nickel, cobalt, and copper, generated revenue of 3.298 billion CNY in H1 2025, with three overseas mines contributing 2.82 billion CNY [3]. Profitability and Cash Flow - The company’s operating cash flow showed improvement, with a net outflow of 21.985 billion CNY in H1 2025, which is a reduction of 33.20% year-on-year [2]. - The net profit forecast for 2025 is adjusted to 5.71 billion CNY, with expected revenues of 476.54 billion CNY, reflecting a year-on-year decline of 13.67% [8].

2025 年 09 月 01 日 中国交建(601800.SH) 行业需求致营收业绩下滑，Q2 经营性 现金流改善 事件：公司发布 2025 年报 半年度报告，2025 年上半年公司实 现营业收入 3370.55 亿元（yoy-5.71%），归母净利润 95.68 亿元 （yoy-16.06%），扣非归母净利润 81.05 亿元（yoy-23.70%）。 行业需求放缓 H1 营收同比下滑，Q2 营收降幅大幅收窄。 毛利率下滑费用率下降，Q2 经营性现金流同比环比均改善。 2025H1，公司实现归母净利润 95.68 亿元，同比-16.06%，业绩降 幅超过营收降幅主要由于毛利率同比下滑。期内公司综合毛利率 为 10.64%，同比-1.01pct,其中基建建设、基建建设和疏浚业务 毛利率分别为 9.74%、17.03%、11.00%，分别同比-0.90pct、 3.09pct、0.27pct,基建设计业务毛利率大幅下滑主要由于高盈利 设计项目减少。期内公司期间费用率明显下降，合计费用率为 4.94%，同比-0.75pct,其中管理费用率、研发费用率、财务费用 率均控制有效。2025H1 公司净利率为 3.82% ...

2025 年 09 月 01 日 九阳股份(002242.SZ) Q2 外销有所承压，期待经营改善 事件：九阳股份公布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现收 入 39.9 亿元，YoY-9.1%，实现归母净利润 1.2 亿元，YoY-30.0%， 实现扣非后归母净利润 1.9 亿元，YoY-11.5%；经折算，Q2 单季 度实现收入 19.9 亿元，YoY-14.4%，实现归母净利润 0.2 亿元， YoY-53.2%,实现扣非后归母净利润 0.8 亿元，YoY-6.2%。我们认 为，Q2 九阳外销仍有所承压，影响整体收入表现，期待后续经营 改善弹性。 | 股价表现 | | --- | 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.9 -12.0 -36.4 绝对收益 -1.6 4.6 0.8 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 -10% 0% 10% 20% 30% 2024-0 ...

2025 年 09 月 01 日 华新水泥(600801.SH) 盈利能力同比改善，归母净利润同比高 增，海外业务持续推进 事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 160.47 亿元 （同比-1.17%），实现归母净利润 11.03 亿元（同比+51.05%）； 2024Q2，实现营收 88.85 亿元（同比-2.94%），归母净利润 8.70 亿元（同比+57.22%）。 H1 归母净利润同比高增，国内水泥业务销售均价同比提升。 2025 年上半年公司实现营业收入 160.46 亿元（同比-1.17%），受 水泥业务平均售价同比上涨、海外业务持续增长、生产成本降低 等影响，公司实现归母净利润 11.03 亿元，同比高增 51.05%。从 主营水泥业务来看，2025H1，实现营收 91.52 亿元（yoy+5.60%）， 销量 2774 万吨（yoy-2.63%），水泥业务销售均价约 330 元/吨（同 比+26 元/吨），成本约 232 元/吨（同比-9 元/吨），吨毛利约 98 元/吨（同比+35 元/吨），毛利率约 29.74%（同比+9.03pct）。上 半年，受房地产开发投资持续 ...

2025 年 09 月 01 日 航发控制(000738.SZ) 达到业绩预期，经营性现金流改善明显 事件：25H1 公司营收 27.36 亿元，同比-2.5%；归母净利润 3.09 亿元，同比-34.32%；扣非归母净利润 3.05 亿元，同比-33.35%。 受军品增值税改革影响业绩波动，盈利能力小幅下滑 分产品看，公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收 24.38 亿元，同 比-3.05%，毛利率 28.06%，同比-2.78pct；国际合作业务营收 2.05 亿元，同比+11.84%，毛利率 17.07%，同比-5.78pct；控制系统技术 衍生产品营收 0.93 亿元，同比-13.91%，毛利率 35.53%，同比- 1.89pct，整体营收小幅下滑是受军品增值税改革政策影响。报告期 内，公司毛利率 27.49%，同比-3.6pct；净利率 11.38%，同比-5.44pct。 研发投入减少，经营性现金流改善 期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为 2.62/0.09/2.34 亿元， 同比-14.75%/+12.42%/+9.87%，研发投入受相关型号研制经费拨付节 奏影响小幅减少。经营性现金流 ...

2025 年 09 月 01 日 润贝航科(001316.SZ) 自研自产航材销售规模持续上升，公司海外业务不断拓展 25H1 公司实现营收利润双增，毛利率 29.23%，同比+1.89pct；净利 率 16.33%，同比+5.97pct，盈利能力稳步提升。分产品看，公司自研 自产航材实现营收 0.41 亿元，同比+30.62%，毛利率 55.77%，同比 +6.09pct，自主研发产品销售额的增长带动了公司整体毛利率增加； 分销产品实现营收 4.29 亿元，同比+10.08%，毛利率 26.67%，同比 +1.14pct。分地区看，公司海外业务实现营收 0.44 亿元，同比 +23.02%，彰显国际市场拓展势能。 期间费用同比下降，经营性现金流充沛 期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为 0.08/0.27/0.17 亿元， 同比-9.02%/-11.34%/-23.56%，费用同比大幅下降，主要系股份支付 费用减少所致；财务费用-0.12 亿元，同比-287.63%，主要系汇兑收 益增加及定期存款利息收入增加所致。报告期内，公司经营活动产生 的现金流量净额 0.94 亿元，同比+343.22%，系收入 ...

特种装备开启放量，有望从量变走向质变 2025 年 09 月 01 日 中兵红箭(000519.SZ) 特种装备收入快增推动公司二季度业绩强势反弹。25Q2 营收同比增 长 60.1%至 15.74 亿元，归母净利润同比增长 51.5%至 0.88 亿元。盈 利能力方面，25Q2 毛利率 19.6%，同比下降 9.5pct，但环比提升 5.2pct；净利率 5.6%，同比下降 0.5pct，但环比提升 28.1pct。 特种装备收入同比大增 86%，北方红阳/江机特种超翻倍增长 防务雷达业务快速增长推动公司 25H1 业绩较快增长。分产品看，特 种装备实现营收 11.81 亿元，同比+85.92%，毛利率 16.04%，同比- 16.05pct；超硬材料及其制品营收 8.19 亿元，同比-18.73%，毛利率 25.00%，同比+0.15pct；汽车零部件实现营收 1.26 亿元，同比+3.77%； 专用汽车营收 0.67 亿元，同比-35.78%。分子公司看，北方红阳和江 机特种收入增长最快，25H1 收入分别同比增长 195.7%/127.8%至 2.22/8.22 亿元，贡献主要收入增量；中南钻石收入同 ...

2025 年 09 月 01 日 国睿科技(600562.SH) 防务雷达增速喜人，军贸/低空成长可期 事件：2025H1 公司实现营收 17.21 亿元，同比+10.41%；归母净 利润 3.50 亿元，同比+1.15%；扣非归母净利润 3.41 亿元，同比 +1.16%。 军贸增长推动 25Q2 收入快增 36%，盈利能力保持相对稳定 公司 25Q2 军贸项目交付较好，业绩强势反弹。25Q2 营收同比增长 36.2%至 13.58 亿元，归母净利润同比增长 19.2%至 2.74 亿元。盈利 能力方面，25H1 毛利率同比下降 0.1pct 至 41.3%，净利率同比下降 1.9pct 至 20.3%；25Q2 毛利率同比下降 3.6pct 至 40.5%，净利率同 比下降 2.9pct 至 20.2%。 持续聚焦雷达主业，防务雷达实现较快增长 防务雷达业务快速增长推动公司 25H1 业绩增长。分产品看，雷达整 机和子系统实现营收 15.50 亿元，同比+16.57%，毛利率 42.46%，同 比-0.12pct；轨交控制系统实现营收 0.88 亿元，同比-30.59%，毛利 率 23.60%，同比+5. ...

1)8 月 27 日，软通动力发布《2025 年半年度报告》。上半年，公司充 分发挥软硬协同优势，驱动业务规模持续增长，实现整体营收 157.81 亿元，同比增长 25.99%；归母净利润-1.43 亿元，同比减亏 7.60%。 2025 年 Q2，公司实现营收 87.70 亿元，同比增长 23.93%，环比增长 25.10%；实现归母净利润 0.55 亿元，环比增长 127.87%，扭亏且显 著提升；经营活动现金流净额 13.58 亿元，环比增长 173.92%。 2）近日，软通动力披露《2025 年度向特定对象发行股票募集说明书 （申报稿）》，计划募集资金总额不超过人民币 33.78 亿元，主要用于 京津冀软通信创智造基地、AIPC 智能制造基地、软通动力怀来智算 中心（一期）建设和计算机生产车间智能升级技术改造四大项目，继 续加强在硬件和智算领域的投入。 2025 年 09 月 01 日 软通动力(301236.SZ) 发挥软硬协同优势，夯实华为产业链核心伙伴地位 事件概述 硬件产品线多元布局，市场占有率持续攀升 上半年，软通动力的硬件产品线计算产品与智能电子业务实现营收 67.56 亿元，同比增长 7 ...