2025 年 12 月 17 日 华锐精密(688059.SH) 国产数控刀具领军品牌，人形机器人、 AI 软件谋新篇 国产硬质合金刀具龙头，产品结构持续优化： 公司是国内硬质合金数控刀具龙头，核心团队源自业内"黄埔军校" 株洲钻石，具备深厚的产业积淀。自 2021 年上市以来，公司坚定推 进产能扩张与产品结构升级，从数控刀片延伸至整刀、刀体及定制化 解决方案，并加速全球化布局。经过 2-3 年的产品结构调整以及下游 需求波动后，公司业绩于 2025 年迎来复苏，前三季度实现营业收入 7.71 亿元（同比+31.9%），归母净利润 1.37 亿元（同比+78.4%）。 数控刀具高端加速，公司多层次布局打开成长空间： 刀具作为工业耗材，其需求与制造业景气高度相关，行业正迎来通用 需求总量企稳与高端制造业结构升级的双重驱动。公司专注数控刀具 核心技术创新，借助 IPO 及可转债持续优化产品结构、提高规模效 应，同时重点加强对大型客户的服务，有望成为本轮高端国产替代的 领军企业。全球来看刀具空间超 2000 亿，出海将打开龙头成长天花 板。公司成立海外子公司和孙公司，积极布局海外研发及销售能力。 秉承"集中优势、单 ...

港股晨报 2025 年 12 月 16 日 国投证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国投证券国际视点：中国 11 月份国民经济延续稳中有 进 昨日，港股三大指数集走弱。其中恒生指数跌 1.34%，国企指数跌 1.78%，恒 生科技指数跌 2.48%。大市成交金额 2,042.89 亿元，主板总卖空金额 358.02 亿元，占可卖空股票总成交额比率为 19.23%。南向资金北水方面，港股通交易 净流入 36.54 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米 集团 1810.HK、中国平安 2318.HK、美团 3690.HK；净卖出最多的是腾讯 700.HK、 华虹半导体 1347.HK、中国移动 941.HK。 北向资金方面，12 月 15 日北向资金共成交 2122.06 亿元，占两市总成交额的 11.97%。中国平安 601318.SH、寒武纪 688256.SH、紫金矿业 601899.SH 位列 沪股通成交前三，成交额分别为 20.81 亿、15.03 亿、13.97 亿；中际旭创 300308.SZ、新易盛 300502.SZ、宁德时代 300750.SZ 位列深股通成交前三， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a 6-month target price of 23.12 CNY, representing a dynamic price-to-earnings ratio of 20 times for 2026 [4][7]. Core Insights - The company has signed an agreement to acquire a multi-trace element injection asset group from Future Pharmaceuticals for a total price of 356 million CNY, which includes both marketed and in-development products [1][2]. - The market for multi-trace element injections is expected to continue growing, with an estimated market size of approximately 1.8 billion CNY in 2024, driven by new product launches and increasing demand in pediatric and adult critical care nutrition [2][3]. - The acquired asset group generated a net profit of 45.79 million CNY from January to September 2025, indicating strong profitability [2]. - The acquisition is anticipated to optimize the company's product portfolio and enhance its marketing network, facilitating a comprehensive health product and service chain covering all age groups [3]. Financial Projections - Revenue growth rates are projected at 14.7%, 15.9%, and 14.7% for 2025, 2026, and 2027 respectively, while net profit growth rates are expected to be 28.6%, 24.2%, and 23.7% for the same years [3][8]. - The company's main revenue is forecasted to increase from 1,942 million CNY in 2023 to 2,958 million CNY in 2025, with net profit rising from 383 million CNY to 653 million CNY in the same period [8][9].

12 月 3 日，朱雀三号两级重复使用运载火箭从酒泉卫星发射中心发射升空， 先后完成一二级分离、整流罩分离，并实现二级二次点火，成功将模拟载 荷送入预定轨道。11 月 25 日，国家航天局公布《国家航天局推进商业航 天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，明确到 2027 年基本实现 商业航天高质量发展的目标。11 月 29 日，国家航天局成立商业航天司， 统筹协调商业航天监管职能，标志着我国针对商业航天产业设立了专职监 管机构。2025 年 12 月 12 日，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场 点火升空，成功将卫星互联网低轨 16 组卫星送入预定轨道，在此之前，我 国已成功进行多次低轨卫星发射。我们认为，基于低轨卫星技术的"卫星 互联网"属于空天地一体化组网基础设施的重要组成部分，是无线连接的 第三次技术革命。卫星互联网具备覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持 大规模灵活通信、地面建设成本低、可用于应急等特殊场景的优点，能够 弥补现有地面互联网网络的覆盖盲点，满足偏远地区以及空中、海上通信 盲区的联网需求。 商业航天、卫星互联网、太空算力成为科技竞争新方向 Space X 公司于 2015 ...

Group 1 - The report indicates that the A-share market is currently in a state of high rotation and confusion regarding the main investment themes, with the main line of investment being unclear at this time [3][24][25] - The report highlights that the "high-cut low" market phase has ended, and the market is now entering a period lacking clear main lines, especially following significant macroeconomic events [24][25][41] - The report suggests that the transition from a liquidity-driven market to a fundamental-driven market is expected to occur, with a focus on cyclical sectors and global pricing resources [1][2][40] Group 2 - The report notes that the technology sector has shown significant internal differentiation, with certain segments like AI hardware receiving continued investment, while software applications lag behind [54][55] - The report emphasizes that the current market environment is characterized by a shift from high-valuation technology stocks to traditional sectors that are more sensitive to interest rates, such as finance and industrials [9][11] - The report indicates that the performance of the A-share technology sector is expected to improve after the year-end, based on historical trends where technology stocks tend to perform better in the early part of the following year [67][69][71] Group 3 - The report discusses the impact of the recent Central Economic Work Conference, which emphasizes a balanced approach to economic policy, focusing on both existing and new growth drivers [2][40] - The report highlights that the overall economic environment remains challenging, with a focus on addressing risks in key areas such as real estate and local government debt [2][40] - The report suggests that the upcoming year may see a clearer transition towards new growth drivers, particularly in technology and cyclical sectors, as risks are gradually mitigated [2][40]

2025 年 12 月 14 日 国防军工 军工板块展现韧性，跑赢大盘 本周国防军工行情回顾： 近一周（2025/12/05-2025/12/12）中证军工指数 12,598.17 点上涨 2.53%；中证国防指数 1,664.96 点上涨 2.52%；申万国防军工指数 1,785.95 上涨 2.80%。同期上证综指 3,889.35 点下跌 0.34%；沪深 300 指数 4,580.95 下跌 0.08%；创业板指 3,194.36 上涨 2.74%，申 万国防军工指数跑赢上证综指、跑赢创业板指，跑赢沪深 300，跑赢 中证军工指数，跑赢中证国防指数。从申万一级行业看，同期国防军 工涨跌幅（+2.80%）处于 2/31 位。 军工个股行情回顾： 部分公司重点公告： 【中航西飞】：中航西飞对 2026 年度与控股股东中国航空工业集团 有限公司及其所属单位全年累计发生的各类日常关联交易的总金额 进行了预计，预计总金额为 23,035,100,402 元。 【超卓航科】：公司发布"2025 年限制性股票激励计划（草案）"，本 激励计划拟授予的激励对象共计 11 人，拟向激励对象授予的限制性 股票数量为 33 ...

2025 年 12 月 14 日 环保及公用事业 机制电价竞价结果落地，区域分化显著 摘要 专题研究： 截至 12 月 8 日，已有 19 省市陆续出台机制电价竞价结果，从各省的 竞价结果来看，增量项目的机制电价整体好于预期，但区域间分化显 著。 从已公布的 19 个省市数据看，新疆/青海/云南/江西四省风电和光 伏机制电量最高比例在 80%以下，大多数省份对于增量项目 80%以上 的电量可以获得机制电价的保障。对于 531 之前的存量项目，大多数 省份基本是以"煤电基准价"作为机制电价；531 之后的增量项目大 多数省份的机制电价下降幅度较小。从变动幅度看，上海、宁夏、重 庆、安徽等地基本与脱硫煤标杆电价保持一致；从竞价绝对值看，东 部省份竞价结果整体好于西部，多数在 0.35 元/度以上水平，而西北 地区竞价处于较低水平，其中甘肃省仅有 0.1954 元/度。 竞价项目供需比对竞价结果影响较大。出清价格较高的区域申报项 目数量不足，竞争不激烈，如上海、天津，机制电量利用率仅为 20%+。 以黑龙江为例，黑龙江共 562 个新能源项目通过竞价审核，总规模为 8.4GW；最终仅 277 个项目入围，总规模 3 ...

2025 年 12 月 14 日 建筑 2026 年财政定调积极，投资有望止跌 回稳 本周投资建议： 12 月 8 日，政治局会议召开，强调要做好明年经济工作，实施更加 积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货 币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调 节力度。 12 月 10-11 日，中央经济工作会议在北京举行，部署 2026 年工作重 点。会议强调，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针 对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地 制宜发展新质生产力；要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆 周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能；要继续实施更加积 极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。在投 资方面，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实 施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策 性金融工具作用，并且高质量推进城市更新。同时，提出深入整治"内 卷式"竞争，进一步优化供给。在地方政府债务方面，提出积极有序 化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务； 优化债务重组和 ...

2025 年 12 月 14 日 生物医药Ⅱ 新药周观点 ： 国内多个企业布局 INHBE siRNA，减脂不减肌值得期待 本周新药行情回顾： 2025 年 12 月 8 日-2025 年 12 月 14 日，新药板块涨幅前 5：圣诺医 药（+30.88%）、东曜药业（+16.37%）、海创药业（+13.91%）、益方 生物（+11.29%）、加科思（+10.56%）；跌幅前 5：科济药业（- 14.19%）、荣昌生物（-10.09%）、乐普生物（-9.18%）、海思科（- 9.12%）、再鼎医药（-8.39%）。 本周建议关注标的： 考虑板块后续仍有多个催化值得期待，包括学术会议、数据读出、 多个 BD 兑现等，仍建议关注： 1）已获 MNC 认证未来海外放量确定性高的品种：三生制药、联邦制 药、科伦博泰等； 2）存在海外数据催化的品种：贝达药业、和黄医药、映恩生物等； 3）下一个可能海外授权 MNC 的重磅品种：复宏汉霖、石药集团、益 方生物等； 目前全球已有多家公司布局靶向 INHBE 的 siRNA 药物，其中 5 款药 物已进入临床开发阶段；此外国内企业也已积极布局这一领域，包 括大睿生物、圣因生物 ...

2025 年 12 月 14 日 有色金属 锡铜银持续突破，重视黄金板块机会 本周美联储降息 25 个基点，并计划未来 30 天内购入 400 亿美元短 债，预期明后年各有 1 次降息，工业金属、贵金属迎来普涨。不过周 五夜盘商品、美股出现回调，或因市场担忧后续日本央行加息，引发 短期流动性收紧。中长期角度来看，日本加息往往推动日元升值，进 而压制美元指数，美元指数有望进一步下行，贵金属、工业金属价格 或继续上涨，持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4302.7、61.1 美元/盎司,环比分别 +2.1%、+4.5%。美联储 12 月会议降息 25bp，点阵图显示明后年各还 有 1 次降息，并计划未来 30 天内购买短期国债以保证充足的准备金 供应，鲍威尔发言强调就业下行风险增加。12 月 6 日当周，美国初 请失业金人数 23.6 万人，明显上升且高于市场预期。央行和 etf 资 金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦和国内白 银库存紧张，现货紧张对价格有助推，看好白银价格弹性。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 ...