证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 20 日 9 月 FOMC 会议：美联储大幅降息 50bps 证书:S1320523020004 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 核心观点： 美国 9 月 18 日 FOMC 会议决议降息 50bps，政策利率目标区间下调至 475-500bps，同时继续按计划缩表。从记者会表述来看，美联储 9 月大幅 度降息 50bps 有部分原因是为了弥补 7 月就业转弱，但鲍威尔认为后续 50bps 的降息幅度或不是基准情形。 会议声明的表述认为美国经济满足降息条件。9 月会议声明首次"松口"， 删去了需要对通胀下行取得更多信心的表述，确认委员会对通胀朝着 2%的 目标回落具有了更大信心。在对经济状况的表述中，声明对新增就业的表 述由之前的"有所放缓（moderated）"变为"已经减速（slowed）"，失业 率保持"上行但保持低位（moved up but remains low）"的表述。通胀 "仍 然偏高（somewhat el ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 18 日 8 月金融数据点评：结构特征延续，亟需增量政策提振需求 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 社融存量增速再度回落，政府债仍是主要支撑。8 月新增社融 3.03 亿， 同比少增 981 亿，社融存量增速环比回落 0.1 个百分点至 8.1%。结构上 看，本月政府债券、信托贷款是主要支撑项，而人民币贷款延续了 5 月以 来同比少增的趋势，仍是主要拖累项。 企业、居民部门信贷同比均少增。企业部门新增短贷-1900 亿，同比多减 1499 亿；新增中长期贷款 4900 亿，同比少增 1544 亿；从企业短贷来 看，"防空转"诉求下，前期虚增短贷到期续作意愿偏弱。从企业中长贷 来看，一是高温、多雨等特殊天气对企业生产经营活动产生一定扰动。二 是企业融资意愿仍然偏弱。三是化债背景下基建投资动能持续偏弱拖累基 建贷款投放。居民部门新增短期贷款 716 亿 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 12 日 美国 8 月 CPI 点评：通胀基本符合预期，美联储将开启降息 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 证书:S1320523020004 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 核心观点： 8 月美国 CPI 同比 2.5%，核心 CPI 同比 3.2%，均符合预期。美国 8 月 整体 CPI 同比增速 2.5%，预期 2.5%，前值 2.9%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.2%。核心 CPI 同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.2%；环比 0.3%，预期 0.2%，前值 0.2%。除核心 CPI 环比略超预期外，8 月 CPI 数据基本符合预期，市场对美联储 9 月降息 25bps 的预期进一步加强。 国际油价下跌，8 月能源 CPI 为主要拖累项，预计未来将继续下行。8 月 能源 CPI 同比-4.0%，环比-0.8%，前值-2%。7-8 月国际油价在地缘政治 冲突边际缓解、原油供给增加等因素下震荡下行，8 月布伦特跌幅约在- 9%，对应美 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 09 日 美国 8 月非农点评：美国就业市场持续走弱，9 月大概率降息 25bps Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 核心观点： 美国 8 月非农新增 14.2 万人，失业率为 4.2%。8 月新增就业彭博一致预 期为 16.5 万，前值 8.5 万，失业率预期 4.2%，前值 4.3%。家庭调查 （CPS）口径的劳动力人数上升 12 万人，劳动参与率持平 62.7%。数据 公布同时，劳工部大幅下修 6-7 月新增非农就业数据，6 月由初值公布的 20.6 万下修至 11.8 万，7 月由初值的 11.4 万下修至 8.9 万，共下修 11.3 万，修订后近三月平均新增仅 11.6 万人。8 月失业率与非农就业本身并不 算"太差"，但 8 月但劳工部下修数据加深了劳动力市场走弱的预期，市 场担忧美联储未来降息幅度不足。 服务业就业边际修复；商品业中建筑业就业高增。8 月服务业新增就业 10.8 ...

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Revenue Insights - From January to July, general public budget revenue decreased by 2.6% year-on-year, primarily due to last year's tax relief policies[1] - Tax revenue saw a year-on-year decline of 5.4%, marking a continuous negative growth phase[1] - Non-tax revenue increased by 12% year-on-year, showing a significant improvement compared to previous values[1] Expenditure Trends - General public budget expenditure grew by 2.5% year-on-year, with a completion rate of 54.5%[1] - Central government expenditure increased by 9.3%, while local government expenditure rose by 1.5%, indicating a notable disparity in growth rates[1] - Infrastructure-related spending showed marginal improvement, suggesting potential for further investment[1] Fund and Debt Dynamics - Land transfer revenue continued to decline, with a year-on-year decrease of 22.3%, reflecting ongoing challenges in the real estate market[1] - Government fund revenue fell by 18.5% year-on-year, while expenditure also decreased by 16.1%[1] - The issuance of special local government bonds accelerated, with a completion rate of 45.5% in July, although overall progress remains slow[2] Future Outlook - The acceleration in the issuance of special bonds is expected to bolster local fiscal efforts, supporting growth stability in the upcoming quarter[2] - Continued issuance of ultra-long special treasury bonds is anticipated to further enhance fiscal expenditure progress in Q3[2] Risk Considerations - There are risks associated with potential deviations from expected economic recovery and macroeconomic policies exceeding forecasts[2]

各位投资者上午好我是深化宏源策略的傅敬韬欢迎大家收听本期的每周六十五分钟本周我们继续讨论美联储降息交易我们仍将美联储降息交易国内跟进作为后续A股反弹的重要线索首先我们梳理一下短期海外变化的脉络8月初日元透析交易平仓引发全球风险资产大幅波动以来海外环境出现了一系列短期变化 2008年以来美国和日本是全球流动性的两大水龙头前期日本开始拧紧水龙头美联储紧缩也来到了蓄水池见底的阶段美国银行间市场逆回购规模逐步回落到低位这是资本市场流动性风险显现的背景 而短期的变化是,日央行停止加息,货币政策正常化的进程推迟,而美联储降息有较大空间,对潜在风险构成保护。同时,美国消费服务数据有奇稳迹象,9月降息50BP,概率下降。 但至少降息25BP仍是一致预期同时对降息的性质预防式降息预期重新成为主流海外经济预期可能很快期稳这有利于全球风险资产的反弹 接下来中期A股仍是弱势质量市但我们依然强调可能触发反弹的两条线索一是美联储降息国内跟进宽松A股的投资机会在于国内降息落地短期可能人民币贬值压力可控 二是稳定资本市场预期政策再发力且风格更加均衡短期A股摩底行情延续两条反弹线索可能在时间线上叠加九月前后可能成为反弹行情的主要窗口我们继续提 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 16 日 美国 7 月 CPI 点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 7 月美国 CPI 2.9%略低于预期的 3%，核心 CPI 3.2%符合预期。美国 7 月整体 CPI 同比增速 2.9%，预期 3%，前值 3%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值-0.1%。核心 CPI 同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.3%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值为 0.1%。7 月 CPI 数据基本符合预期，市场对美 国经济衰退的担忧稍减，市场对 9 月降息 50bps 的预期有所回调。 能源 CPI 增速不及预期是 7 月整体 CPI 略低于预期的主要原因。7 月能源 CPI 同比 1.1%，环比 0%，前值-2%，增幅不及国际油价的上行幅度。国 际油价领先美国能源价格 3-4 周，6-7 月国际油价大幅反弹，涨幅约在 10%，而美国汽油零售价仅上 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 14 日 7 月金融数据点评：政策发力下社融增速有望持续企稳 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 政府债支撑，社融存量增速回升。7 月新增社融 7708 亿，同比多增 2342 亿，社融存量增速环比回升 0.1 个百分点至 8.2%。结构上看，政府债券 是主要支撑项，而人民币贷款同比则是主要拖累项。 企业部门承压，居民部门分化。企业部门新增短贷-5500 亿，同比多减 1715 亿；新增中长贷 1300 亿，同比少增 1412 亿；一是从短贷来看，前 期虚增套利的短期贷款到期后，在"防空转"背景下续作动力显著降低。 二是从中长贷来看，一方面企业资本开支意愿不足；另一方面受城投化债 影响，基建类贷款投放更加谨慎制约企业中长期贷。居民部门短贷减少 2156 亿，同比多减 821 亿；中长贷新增 100 亿，同比多增 772 亿。从短 贷来看，指向收入增长 ...

Wi 侯秋芸 08-12 19:00 美联储为何不担忧失业率？ VIP会员 字数 1,950 |阅读嘉 5分钟 摘要： ------ 移民、天气都是扰动，结构性差异需要关注。 太长不看： 7月底美联储议息会议之后，上周美联储官员陆续重新开始与市场进行沟通，几乎每位官 员都在弱化此前令市场陷入衰退担忧的就业数据的影响。 美联储官员并不像市场那样担忧近期失业率的上升，一方面是由于移民因素，另外恶劣天 气也对就业数据构成了扰动，最新高频数据显示情况有所好转。 就业数据的结构性差异也反映了目前美国经济放缓的影响并不相同。失业率的上升主要受 低收入以及受教育程度低人群拖累。 美联储淡化失业率上升 7月底美联储议息会议之后，上周美联储官员陆续重新开始与市场进行沟通。根据表态， 几乎每位官员都在弱化此前令市场陷入衰退担忧的就业数据的影响。 鲍威尔认为"萨姆规则"的触发很大程度上是由于劳动力供应增加而不是裁员增加。 芝加哥联储主席古尔斯比强调，7月非农仅代表一份弱于预期的数据，并不意味着衰退。 旧金山联储主席戴利也指出，7月失业率的上升很大程度上是因为临时解雇，以及经济活 动中的劳动者供应过多，尤其是移民的增加，而不是因为大 ...