更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 20 June 2024 | 10:17AM EDT USA: Philly Fed Edges Lower; Housing Starts Drop; Claims Remain Elevated; Lowering Q2 GDP Tracking to +1.9% BOTTOM LINE: The Philadelphia Fed manufacturing index declined against Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com expectations for a slight increase in June. The composition of the report was mixed, Goldman Sachs & Co. LLC with increases in the new orders and employment components but a decline in the Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.ph ...

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及 服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容， 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归"联储证券股份有限公司"所有。未经事先本公司书面授权，任何机 ...

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 30大中城市:一线城市:商品房成交面积 30大中城市:二线城市:商品房成交面积 30大中城市:三线城市:商品房成交面积 30大中城市:商品房成交面积 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 3.1 居民存款和企业存款仍在向理财转化 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 宏观经济点评 图17 企业、居民存款同比少增，财政、非银存款同比多增（亿元） 新增人民币存款 新增人民币存款:居民 ...

证书:S1320523020004 宏观经济点评 2024 年 06 月 14 日 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 核心观点： 会议声明显示美国经济总体稳健扩张，就业良好，通胀改善。美联储主席 鲍威尔在讲话中表示，过去两年美联储在货币政策就业和物价双重目标方 面都取得了可观的进展。劳动力市场走向更好的平衡，每月新增就业强劲 同时失业率保持低位，大量数据显示就业情况已恢复至疫情前水平；PCE 通胀虽然依旧偏高但已完成从峰值的 7%到 2.7%的回落。"虽然 GDP 增 长从 2023 年 Q4 的 3.4%降至 2024 年 Q1 的 1.3%，但除去库存投资、政 府购买及净出口的私人购买增长 2.8%，基本保持了 2023 年下半年的水 平，意味着国内需求依旧强劲。"美国经济总体平稳，下行风险较低。 经济预期摘要（SEP）上调了失业率及短期通胀预测，GDP 预测不变。 美联储 6 月更新的 SEP 上调了失业率预测，意味着美联储官员认为劳动 力市场的降温趋势开始显现。同时美联储小幅上调了 2024 年及 2025 年 的通胀预测，虽然对长期通胀回落至 2%比较有信心，但短期内通 ...

宏观经济点评 | --- | --- | |-------|---------------------------------------------| | | | | | 1. 美国５月非农新增超预期，背离失业率新商 . | | | 2. 美国劳动力供需持续修复 . | | | 3. 其他就业指标指向美国就业环境走弱 | | | 4. 市场影响: 就业数据使降息预期大幅回落 | | | 5. 风险提示 | 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024.05.22 2 证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 06 月 12 日 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 证书:S1320523020004 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 核心观点： 美国 5 月非农超预期新增 27.2 万人，失业率小幅回升至 4.0%。4 月彭博 一致预期新增就业为 18 万，前值 16.5 万，失业率预期为 3.9%，前值 3.9%，新增就业超预期同时失业率小幅上升。新增就业和失业率背 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 联储缩表那些事儿（上篇）20240529 摘要 美联储在6月份的议息会议上确认放缓缩表，将美国国债的每月赎回上限从600亿美元 降至250亿美元，而抵押贷款支持证券（MBS）的赎回上限则维持不变。尽管放缓缩表， 改变。 ·美联储的准备金框架在次贷危机前后发生了重大变化。危机前，银行系统基本没有准备 金，被称为稀缺准备金框架。危机后，美联储开始向银行支付准备金利息，扩张了准备 金余额，形成了充足准备金框架。 准备金框架的演变影响了美联储的利率系统。危机前，美联储通过每天的公开市场操作 调控利率，被称为利率走廊系统。危机后，利率系统转向地板体系，市场利率贴近利率 的下限。 下限是隔夜逆回购利率。市场利率通常不会低于准备金利率太多，否则银行可以通过市 场借钱再存入联储账户套利。 美联储通过其资产负债结构影响流动性。资产端包括国债、机构债、抵押贷款支持证券 （MBS）、回购协议和贴现窗口贷款等。负债端包括货币准备金余额、各种逆回购协议 和财政部提前账户（TGA）等。 更多一手调研纪要和研 Q&A 美联储在6月份的议息会议上确认放缓缩表，这对市场意味着什么？ 在6 ...

本次电话会议仅服于新业证券客户会议音频及文字记录的内容版权为新业证券所有内容必须经新业证券审核后方可留存未经允许和授权转载转发此次会议内容均属侵权新业证券将保留追究其法律责任的权利电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息 涉及外部嘉宾发言的商业证券不保障其发言内容的准确性与完整性商业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒投资者注意投资风险审慎参考会议内容 尊敬的各位投资者大家晚上好,我是新界证券的宏观分析师卓虹,我们看到的话呢,自5月下旬以来多位联储的官员的话呢,是释放了鹰派的这样的一个调整的一个预期,市场的这个紧速预期,包括美债和美股的表现的话,也出现了一定程度上面的波动, 而同时的话呢六月份的议席会议上面联储的话呢将在调整对所谓的资产负债表的一个购买的一个进度进行调整基于此的话呢我们将推出对于联储缩表的这个深度研究那么在今天晚上电话会议当中的话呢将由我的同事金淳来分享关于美国流动性的一些基准的概念框架以及对于联储缩表背景的这样的一个讨论那接下来的话呢 好的那么感谢竹童总的介绍各位尊敬的投资者大家晚上好我是信息证券宏观组的研 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the gold sector [3]. Core Insights - The long-term trend for gold prices is expected to rise due to high U.S. national deficit rates and central banks increasing gold reserves, which creates market expectations for higher gold prices [2][19]. - Short-term risks for gold prices include potential corrections due to crowded speculative positions and manageable geopolitical risks, but any corrections are expected to be limited [2][39]. - The main battleground for the gold market in 2024 will revolve around the timing of the Federal Reserve's interest rate cuts, with expectations for a bullish gold market in the second half of the year [2][39]. Summary by Sections 1. Gold Price Trends - The international gold price is primarily influenced by overseas markets, particularly the COMEX and LBMA [8]. - Traditional frameworks for analyzing gold prices have become less effective, as gold prices have decoupled from U.S. Treasury yields since early 2023 [10][16]. 2. Factors Influencing Gold Prices - Long-term upward trends in gold prices are driven by high U.S. national deficit rates and increased central bank gold purchases [19][20]. - The U.S. national deficit has remained above 5.5% since 2022, contributing to a higher price baseline for gold [20][25]. - Central banks have significantly increased gold purchases, with annual demand from central banks exceeding 20% of total gold demand in recent years [27][30]. 3. Short-term Price Movements - The first phase of gold price increases in early 2024 was driven by speculative trading and expectations of interest rate cuts [40][42]. - The second phase of price increases was influenced by geopolitical risks, particularly the resurgence of conflicts in the Middle East [45][47]. 4. Investment Strategies for Gold ETFs - The report suggests focusing on leading spot gold ETFs due to their superior liquidity and performance compared to other products [2][4]. - Stock-based gold ETFs have limited scale and are more volatile, thus presenting higher risks during market corrections [2][4].

证券研究报告 行业研究｜有色金属 2024年05月28日 金价的“诗和远方”：黄金 ETF 深度 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 李纵横 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:lizongheng@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 金价与美债利率脱钩主要原因包含两点：美国国家赤字率长期高位抬 市场表现 高了黄金的价格中枢、央行集中购金增储形成了市场对于金价上行预期。 有色金属 沪深300 20% 黄金价格长线趋势预计向上。全球赤字率中枢抬升并非短期现象，而 13% 新兴经济体黄金储备相较西方有着较大差距，未来降低对单一资产的依赖 6% -1% 度、多元化配置资产将是央行选择的主要趋势，而黄金资产是填补美元资 -9% 产减配的主要选项，两大因素将继续带动黄金价格长期趋势的上行。 -16% -23% 金价短期内面临回调风险。当前时间下，黄金市场投机性多方交易过 -30% 5/29 8/9 10/20 12/31 3/12 5/23 于拥挤，多空比已上行至近几年高位水平，同时伊以冲突继续向外蔓延可 能性已基本 ...

Investment Rating - The investment rating for the air suspension industry is "Positive" (first-time rating) [2] Core Insights - The rapid development of the domestic new energy vehicle market is driving the penetration of air suspension from the high-end market to the mid-range. Air suspension enhances the intelligence of the chassis, improving vehicle stability, ride comfort, and safety. Currently, new energy vehicles equipped with air suspension are priced between 300,000 to 500,000 yuan, with potential future applications in the 200,000 to 250,000 yuan market segment [2][36] - The domestic air suspension and related industry chain are in a low penetration, high growth phase. It is predicted that the air suspension market will enter a rapid development period in 2024, with a penetration rate of approximately 10% in the new energy vehicle market. The domestic air suspension market size is expected to reach 12.2 billion yuan in 2024 and exceed 75 billion yuan by 2030, with a CAGR of over 35% from 2024 to 2030 [2][29][36] Summary by Sections 1. Overview of Air Suspension - Air suspension offers excellent passability, smoothness, and handling, enhancing the intelligence of the chassis. It is increasingly becoming a popular configuration in the mainstream market due to rising consumer demands for comfort and control in vehicles [6] - The air suspension system consists of air springs, dampers, supply systems, sensors, and controllers, which work together to adjust vehicle height and suspension stiffness [11][12] 2. Market Development Drivers - The development of smart vehicles is driving high-tech iterations, making air suspension a key component of intelligent chassis technology [31] - The rapid growth of domestic new energy vehicles is promoting the penetration of air suspension into the mid-range market, with many models priced between 300,000 to 500,000 yuan already equipped with air suspension [32] - The need for a complete domestic supply chain and the shift in procurement strategies by domestic automakers are facilitating the development of local alternatives to foreign suppliers [34] 3. Investment Recommendations - Key components of air suspension, such as multi-chamber air springs, active dampers, and closed supply systems, have high technical barriers and value. Companies that achieve breakthroughs in these areas and possess excellent system integration capabilities should be closely monitored [2][36] - Relevant listed companies include Baolong Technology (603197.SH), Zhongding Holdings (000887.SZ), Top Group (601689.SH), and Tianrun Industrial (002283.SZ) [2][36]