证券研究报告 行业研究｜饮料乳品 2024年05月27日 乳制品行业深度：筑基已成，潜力犹存 [Table_Author] 易碧归 分析师 梁雪航 研究助理 Email:yibigui@lczq.com Email:liangxuehang@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 投资评级： 看好 （首次） 乳制品市场发展现状： 市场表现 我国乳制品市场历经七十余年持续自我革新，良性发展根基已定，整体进 饮料乳品 沪深300 10% 入相对成熟的低速成长期。2023年乳制品市场规模为5738.6亿元。供给 6% 端来看，伴随行业规模化持续进行，奶质和奶量均有提升；需求端来看， 1% -3% 我国人均乳制品消费仅 12.4千克，人均提升和结构升级潜力仍存。 -7% -11% 乳制品市场增长机会： -16% -20% 1、总量上，中国乳制品市场仍有提升空间：一是我国经济可持续增长的 5/29 8/9 10/20 12/31 3/12 5/23 拉动；二是城乡差距、收入差距缩小带来的提振；三是饮奶消费习惯培育 逐步成熟的贡献。 相关报告 2、结构上，细分品类增长可期：一是冷链运输和ESL技 ...

我是联储证券资管的研究负责人王松然后我有一个公众号叫松山论士日常的话我的核心思路是通过地产行业的边际变化切入解读宏观以及地域的变化那在这样一个大的时间点我们看到标期新政推出了地产的 呃几个大的政策比如说史无前例的调低了呃我们守护比例在呃首首套房15二套房25在这样一个大的背景之下又同时去除了大部分城市的啊个人按揭的利率下限同时也推出了新的一个3000亿的保障房财贷款在这样一个大的背景之下我们就会追问 这些地产政策的效果如何对市场会有哪些影响最终会对我们的债国大宗商品会产生什么样的影响那么今天我就跟各位做一个很深入的分享相关的内容大家也可以在我的公众号松山论事可以扫描二维码进加入也可以看到我过往的文章 首先我们看到今天要分享的内容大概有这么几个方面啊首先是政策的预计效果第二是我们会看到后续两条主线就是第一有没有增长资金持续落地第二对市场预期的修复如何然后在此之外呢我们会发现另外一条主线就是说整个政策里边是否隐瞒对成熟转型的预期最后是做一个总结从政策预计的效果方面我们可以看到 517新政的框架其实是有两大块核心的政策是三个政策第一是去除个人按揭利率下限第二是进一步调降首股比例而这两个政策核心的作用在于改善市场预期 ...

[Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 4 月美国通胀回落符合预期，能源价格小幅反弹但核心 CPI 明显回落。美 国 4 月整体 CPI 同比增速 3.4%，持平预期，前值 3.5%；环比 0.3%低于 预期的 0.4%，前值 0.4%。核心 CPI 同比 3.6%，持平预期，前值 3.8%； 环比持平预期的 0.3%，前值为 0.4%。年初以来 CPI 数据连续高于预期， 4 月首次显出降温趋势。 4 月 CPI 数据公布后，降息预期上升。9 月首次降息的概率由 65.1%上升 至 69.2%，7 月首次降息的概率也由 26.4%上升至 30.8%。本次通胀数据 回落符合预期，核心 CPI 明显回落，住房通胀下行顺利。结合美国一季度 GDP 放缓，4 月非农就业大幅降温，美联储紧缩政策效果显现，降息只待 通胀进一步回落。如通胀、非农、经济数据无重大转折，则 2024 年 9 月 有望开始降息。 4 月金融数据点评：社融短期读数承压， 长期或与高质量发展相适配 美国一季度 GDP 点评 ...

Revenue Insights - From January to April 2024, the general public budget revenue reached CNY 8.09 trillion, with a year-on-year growth rate of -2.7% due to high base effects from previous tax relief policies[32] - Tax revenue saw a year-on-year decline of 4.9%, primarily influenced by the high base from last year's tax deferrals for small and micro enterprises[110] - Land transfer revenue continued to decline, with a year-on-year growth rate of -10.4%, indicating ongoing weakness in the real estate market[46] Expenditure Trends - General public budget expenditure increased by 3.5% year-on-year, with central government expenditure growing at 10.5%, while local government expenditure rose by only 2.6%[105] - The expenditure completion rate for the general public budget was 31.3%, reflecting a neutral performance over the past five years[105] - The deficit utilization rate reached 13.9%, indicating a high level of fiscal pressure compared to historical data[105] Government Fund Performance - Government fund revenue recorded a year-on-year decline of 7.7%, marking 23 consecutive months of negative growth[46] - Government fund expenditure also fell by 20.5% year-on-year, continuing a trend of negative growth for 15 months[46] - The completion rate for new local government special bonds was only 19%, suggesting slow progress in funding initiatives[46] Policy Implications - The issuance of special long-term bonds is expected to support fiscal policy, with plans for 20-year, 30-year, and 50-year bonds announced for 2024[68] - The central bank has introduced measures to support housing market recovery, including lowering down payment ratios for first and second homes[68]

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更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 15 May 2024 | 10:48AM EDT USA: Core CPI Inflation Slows Two-Tenths to 3.6%; Core PCE Tracking Still at 25bp; Retail Sales, Empire Manufacturing Below Expectations BOTTOM LINE: April core CPI rose 0.29% month-over-month, 1bp below consensus Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com and the slowest pace since December. The year-on-year rate fell 0.2pp to 3.6%. The Goldman Sachs & Co. LLC composition of the report was encouraging, with a 31-month low for the primary Alec Phi ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年05月14日 汽车行业 2024 年 4 月产销数据跟踪：出口环比继 续增长，自主品牌乘用车新能源零售渗透率增至 66.8% [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.总产销：4月季节性下滑，同比仍实现9%以上增长。4月，汽车产销240.6 市场表现 万辆/ 235.9万辆，同比+12.8%/+9.3%，环比-10.5%/-12.5%。1-4月，汽 汽车 沪深300 车产销量累计完成901.2万辆/907.9万辆，同比+7.9%/+10.2%。 20% 13% 2.出口：延续增长态势，环比3月继续小幅增长。4月，汽车出口50.4万 6% -1% 辆，同比+34%，环比+0.4%。1-4月，累计出口182.7万辆，同比+33.4%， -9% 其中新能源汽车占比 22.6%。分车企：奇瑞超过上汽排名重回首位，广汽 -16% 出口增速最高，同比增长5.5倍，比亚迪（4.1万辆，+192.9%）、特斯拉 -23% -30% （3.1万辆，+158.3% ...

图8 4 月新增人民币贷款（亿元） 资料来源：Wind，联储证券研究院 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 2021 2022 2023 2024 图9 表内票据冲量同比多增（亿元） 居民-中长期 居民-短期 企业-中长期 企业-短期 企业-票据 -5000 0 5000 10000 15000 20000 -10000 资料来源：Wind，联储证券研究院 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 宏观经济点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|-------|------------------------------------|--------------------------|------------|----- ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年05月14日 汽车行业 2024 年 4 月产销数据跟踪：出口环比继 续增长，自主品牌乘用车新能源零售渗透率增至 66.8% [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.总产销：4月季节性下滑，同比仍实现9%以上增长。4月，汽车产销240.6 市场表现 万辆/ 235.9万辆，同比+12.8%/+9.3%，环比-10.5%/-12.5%。1-4月，汽 汽车 沪深300 车产销量累计完成901.2万辆/907.9万辆，同比+7.9%/+10.2%。 20% 13% 2.出口：延续增长态势，环比3月继续小幅增长。4月，汽车出口50.4万 6% -1% 辆，同比+34%，环比+0.4%。1-4月，累计出口182.7万辆，同比+33.4%， -9% 其中新能源汽车占比 22.6%。分车企：奇瑞超过上汽排名重回首位，广汽 -16% 出口增速最高，同比增长5.5倍，比亚迪（4.1万辆，+192.9%）、特斯拉 -23% -30% （3.1万辆，+158.3% ...

证券研究报告 行业研究｜养殖业 2024年04月26日 24Q1 猪肉行业跟踪：拨云见日，至暗已过 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 猪肉产业链景气度持续提升，建议关注生猪养殖企业的业绩改善机会。截 市场表现 至24年4月25日，生猪养殖板块近6月涨幅达24.2%，相对上证A股 养殖业 沪深300 有15%以上超额收益。产业链上游的饲料与种猪市场平稳发展，生猪养殖 10% 的成本压力有所缓解，暂无超预期动物疫病影响；下游屠宰旺季暂歇，但 4% -1% 经济复苏持续，猪肉价格有望企稳回升；中游生猪养殖行业至暗时刻已 -7% 过，在养殖成本下降和出栏价格上涨的双驱动下，可期业绩改善。 -13% -19% 经过近一年的市场博弈，时间积蓄合力，猪周期上行趋势未变。上行周期 -24% -30% 时点推后一年，主因是受供给端市场内部博弈（详情可参考2023.4.21行 4/26 7/8 9/19 12/1 2/12 4/25 业深度报告）、规模化养殖优势显现，需求端消费复苏偏缓，可替代品价 ...