Employment Data Summary - In April, the U.S. added 175,000 non-farm jobs, with an unemployment rate of 3.9%, indicating a stronger-than-expected slowdown in the labor market[2] - Bloomberg's consensus expected 240,000 new jobs, while the previous month's figure was revised up to 315,000 from 303,000[2][8] - The labor force participation rate remained steady at 62.7%, with an increase of 87,000 in the labor force[8] Market Impact - The weak employment data has stabilized market confidence in the Federal Reserve's interest rate cuts, with the probability of a rate cut in September rising from 61% to 70%[3][32] - Following the employment report, U.S. stocks strengthened, and both the dollar and U.S. Treasury yields declined, indicating a rebound in market risk appetite[2][8] Sector Performance - Job growth in the service sector was 153,000, down from 204,000, with healthcare and education contributing 95,000 jobs, the largest increase[9][55] - The goods-producing sector saw a significant decline, adding only 14,000 jobs compared to 39,000 previously, with mining and logging losing 3,000 jobs[9][55] Wage Trends - The average hourly wage increased by 0.2% month-over-month to $34.75, with a year-over-year growth rate of 3.9%, down from 4.1%[38][62] - Wage growth in the goods sector fell to 5.07%, while the service sector's wage growth decreased to 3.69%[38][62] Broader Economic Indicators - The broader unemployment rate (U6) rose to 7.4%, indicating a growing number of individuals working part-time for economic reasons, suggesting a decline in job quality[29] - Job openings have continued to decline, with the latest JOLTS data showing a vacancy rate of 5.1%, reflecting a cooling demand in the labor market[13][14]

Economic Growth - The actual GDP growth rate for the US in Q1 2024 was 1.6%, below the expected 2.5%[50] - Consumption remained the largest contributor to GDP growth, with a contribution of 1.68%[67] - Private investment contributed 0.56% to GDP, while net exports negatively impacted growth by -0.86%[67] Inflation and Prices - The PCE price index rebounded to 3.4% year-on-year in Q1 2024, up from 1.7% in the previous quarter[50] - Core PCE inflation was reported at 3.7%, significantly exceeding the expected 3.4%[53] - The increase in inflation raises concerns about potential stagflation risks in the US economy[50] Trade and Exports - US imports increased significantly, with a year-on-year growth of 7.2%, while exports decreased by 0.9%[2] - The net export contribution to GDP was -0.86%, indicating a drag on economic growth from trade deficits[50] Government Spending - Federal government spending decreased by 1.2% in Q1 2024, down from a previous increase of 4.6%[5] - Defense spending fell by 0.6%, while non-defense spending increased by 0.3%[5] Consumer Behavior - Personal consumption grew by 2.5% in Q1 2024, down from 3.3% in the previous quarter[34] - Service consumption had the highest contribution to personal consumption, at 1.78%[41] - Durable goods consumption showed negative growth of -0.09%, primarily due to rising oil prices and weak automotive demand[34]

地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 1366 号富士康大厦 9- 地址：广东省深圳市南山区沙河街道深云路 2 号侨城一号 广场 28-30F 10F 邮编：200120 邮编：518000 上海 深圳 投资评级说明 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------|----------|-------|--------------------------------------| | 投资建议的评级标准 | | 评级 | 说明 | | | | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 10% 以上 | | 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 | | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~10% 之间 | | 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 | 股票评级 | 中性 | 相对同期基准指数涨幅在 -5%~+5% 之间 | | 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5% 以上 | | 对协议转让标的）或三板做市指数 ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年04月11日 汽车行业 2024 年 3 月产销数据跟踪：出口数据创 历史新高，新车型叠加降价潮下 4 月市场有望延 续良好态势 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.总产销：节后降价潮开启叠加新车型上市，一季度累计产销实现开门红。 市场表现 经过1-2月的销量低谷期，3月环比增长显著。3月，汽车产销268.7万辆 汽车 沪深300 / 269.4万辆，同比+4%/+9.9%，环比+78.4%/+70.2%。1-3月，汽车产销 20% 660.6万辆/672万辆，同比+6.4%/+10.6%。 13% 6% -1% 2.出口：3月数据创历史新高，比亚迪、吉利增速显著。3月，汽车出口50.2 -9% 万辆，同比+37.9%，环比+33%，超越2023年12月数据（49.9万辆）创 -16% 历史新高；新能源汽车出口 12.4 万辆，同比+59.4%，环比+52%，占比 -23% -30% 24.7%，环比2月+2.95pct。1-3月，新能源 ...

宏观经济点评 2024 年 04 月 15 日 3 月金融数据点评：社融增速接近底部区域，二季度有望边际改善 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 证书:S1320523020004 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 投资要点： 社融增速续降。3 月新增社融 4.87 万亿（wind 一致预期 4.11 万亿），高 基数下同比少增 5142 亿，社融存量增速环比回落 0.3 个百分点至 8.7%。 信贷同比少增，政府债供给偏慢是拖累社融增速的主因。 企业、居民贷款双双走弱。金融机构当月新增人民币贷款 3.09 万亿，同 比少增 8000 亿。①企业部门当月新增 2.34 万亿，同比少增 3600 亿。企 业短贷同比少增。一是去年同期基数偏高；二是中票、短融净融资规模同 比多增，对企业短贷有一定"挤出"；三是产成品库存低位徘徊，企业资 金周转需求偏弱。企业中长贷再度同比少增。一是在"盘活存量"、"避免 资金沉淀空转"政策基调下，信贷投放更加注重质量和结构，高基数下同 比少增；二是 3 月制造业 PMI 录得 50.8% ...

证券研究报告 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 核心观点： 粘性服务业和建筑业就业超预期上升可能是关键。3 月服务业新增就业 19.0 万人同前，其中医疗保健新增就业保持较高水平（+8.8 万），为最大 拉动项。休闲酒店业新增就业延续上涨势头，3 月新增 4.9 万，为第二拉 动项。3 月商品业新增就业超预期，新增 4.2 万，前值 1.7 万。其中建筑 业就业较上月明显回温，3 月新增 3.9 万人，前值 2.6 万，为商品业就业 主力。采矿和伐木业、制造业均小幅回升。 风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。 2 月金融数据点评：社融增速回落，宽信 用有待观察 2024.03.12 2024.03.06 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1. 美国 3 月就业市场表现持续超预期 图1 2024 年 3 月美国非农就业数据公布同时修正前 2 个月数据 资料来源：BLS，联储证券研究院 0 100 200 300 400 500 600 最终数据 初次公布 彭博一致预期 最新修订 美国 ...

图11 企业部门中长期贷款同比多增（亿元） 图12 企业部门短期贷款同比少增（亿元） 居民部门信贷整体偏弱，若剔除春节错位影响，居民中长贷表现尚可。1-2 月居民 部门新增短贷-1340 亿，同比多减 2899 亿，或指向居民消费意愿仍然较弱，部分消费需 求在春节假期提前释放后，消费贷、信用卡贷等消费偿还仍然明显；1-2 月居民部门新增 中长期贷款 5234 亿，同比多增 2140 亿；一是，1 月份 30 大中城市商品房成交面积同 比降幅有所收窄回落；二是 LPR 利率调降后，居民部门按揭早偿现象或得到一定的缓 解。但往前看，由于 2 月居民中长贷同比多减 1901 亿，与当月地产数据偏弱互相印证， 或指向地产需求侧改善仍有波折，有待持续观察。 图13 1-2 月 30 大中城市商品房销售同比波动较大（%） M1、M2 剪刀差走阔至-7.5%。剪刀差再度走阔，主因单位活存季节性回落拖累 M1。 或指向实体经济活力偏弱的情况仍有待改善。 图16 M1、M2 剪刀差再度走阔（%） 青岛 北京 地址：北京市朝阳区安定路 5 号院中建财富国际中心 27F 邮编：100029 化；海外货币政策紧缩超预期。 请务必阅读 ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年03月12日 汽车行业 3 月报：车企价格竞争趋于激烈，预计 两会后汽车产业相关促进政策将陆续推出 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.板块行情回顾 市场表现 市场整体底部反弹，汽车指数跑赢沪深 300；华为汽车产业链和充电桩相 汽车 沪深300 20% 关部分个股表现相对较好。本周期（2月19日-3月12日），汽车申万二 13% 级和相关概念板块全部实现上涨，其中摩托车及其他（+23.92%）、乘用车 6% -1% （+23.33%）、智能汽车（+22.61%）、汽车零部件（+21.72%）等涨幅靠 -9% 前；英可瑞（+54.01%）、赛力斯（+41.66%）、鸣志电器（+43.31%）、 -16% 永贵电器（+37.85%）、上海沿浦（+34.56%）、沪光股份（+32.38%）等 -23% -30% 表现较好。 3/13 5/25 8/6 10/18 12/30 3/12 2.产销数据跟踪 相关报告 总产销：2月受春节等因素影响环 ...

宏观经济点评 2024 年 03 月 11 日 —1-2 月进出口数据解读 Email:shenxiayi@lczq.com 投资要点： 对拉丁美洲和非洲出口显著增长，消费品和机电产品出口均有所改善。1- 2 月，我国对美国、欧盟和东盟出口基本保持稳定，同比增长分别为 2.59%、-2.30%和 0.06%；对拉丁美洲和非洲出口显著增长，同比增长分 别为 19.00%和 15.47%，其中对巴西出口同比大幅增长 33.8%。商品方 面，消费品显著改善，同比涨幅均为两位数；机电产品出口金额为 3,119.72 亿美元，同比增长 8.5%，为同期次高，仅次于 2022 年，其中 通用机械设备出口 110.26 亿美元，同比大幅增长 32.0%，创同期新高。 对 3 月进出口表现的预期不宜过分乐观，全年出口有望逐季改善。1-2 月 进出口数据的超预期改善，更多的是去年同期低基数效应所致，经济复苏 情况仍需进一步观察。全年来看，外需韧性仍在，以巴西为代表的拉丁美 洲与中国贸易持续加深，出口快速增长，有望成为支撑中国出口的新增长 点。 相关报告 2 月 PMI 数据解读：美韩制造业站稳荣枯 线上 美国 1 月非农点评： ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 03 月 04 日 2 月 PMI 数据解读：美韩制造业站稳荣枯线上 [Table_Author] 左景冉 分析师 Email:zuojingran@lczq.com 证书:S1320523020001 投资要点： 美国、韩国制造业 2 月站稳荣枯线上，欧元区景气度修复仍遥遥无期，印 证我们前几个月对重点国家制造业的分析。具体从美国和韩国制造业看， 美韩制造业高景气分别主要受益拜登政府"制造业回流计划"，以及"半导 体上行周期"，预计未来几个月 AI 大模型算力硬件和消费电子催化下，制 造业大概率保持高景气。从欧元区制造业看，本月是欧元区制造业连续第 20 个月处在荣枯线以下，主因是德国、法国两大欧洲经济核心引擎制造业 失速。从近月看，德法制造业景气度虽有上升，但何时走出收缩区间尚无明 确迹象。 国内制造业方面，2 月制造业 PMI 录得 49.1，较前值降 0.1 pct，景气度 因春节效应略有下滑。制造业 PMI 主要构成项全面领先季节性，但制造业 由延续 6 个月的"供给扩张、需求收缩"转向"供需双收缩"，预计节后 生产陆续恢复。具体从 3 方面看：供需两端看， ...