海外创新药龙头研究系列（二）：诺和诺德 NVO.N ——从管线变动趋势看MNC未来研发策略 强化降糖减重全球领先地位，内生+外延布局新兴治疗领域 西南证券研究发展中心 2024年6月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点  从管线变动趋势看诺和诺德未来研发策略。诺和诺德的业务定位相对集中，其产品主要涉及糖尿病、肥胖、罕见病（包括血液病和 生长障碍）以及其他慢性疾病（如动脉粥样硬化心血管疾病、心衰、非酒精性脂肪肝和阿尔兹海默症）四大治疗领域。根据2024Q1 季报，诺和诺德在研管线聚焦于GLP-1产品，研发方向主要集中在新型药剂开发和适应症扩展。截至2024Q1，诺和诺德的管线项 目有70项，其中糖尿病领域26项（占比37%），罕见病领域16项（占比23%），心血管和新兴治疗领域16项（占比23%），肥胖症领域 12项（占比17%) 。与2022年报所披露管线相比，2024Q1公司新增在研管线16项，主要聚焦肥胖症与慢性病领域。新管线 ...

[2T0a2b4le年_R0e6po月rtIn1f8o日] 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之七十 “平衡+高频”行业轮动赋能指数增强 ——华商基金海洋：锚定偏股混合基金指数 摘要 西南证券研究发展中心  偏股混合型基金指数（885001.WI）介绍 [分Ta析bl师e_：Au郑th琳or琳] 偏股混合型基金指数属于万得投资类型指数，成立满 3个月以上的偏股混合基 执业证号：S1250522110001 金构成，等权，发布日期为2013年 12月 31日。自基期以来，截至2024年 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 6 月 11日指数区间收益率为 741.55%，年化收益率 11.42%，收益风险比为 0.54，相对沪深 300、万得全 A 以及中证 800 指数年化超额收益率分别为 相关研究 5.76%、3.29%和4.38%。 1. 智慧迭代Alpha模型，精准风控引领稳  代表基金——华商量化优质精选（010293.OF） 健收益——博时基金指数增强ETF系 列 (2024-06-18) 投资理念：基金经理海洋锚定偏股混合基金指数做 ...

地址：深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 22 楼 邮编：518038 投资、生产增速走低，消费增速回升 请务必阅读正文后的重要声明部分 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 5 月国内制造业 PMI 指数较 4 月回落 0.9 个百分点至 49.5%，结束连续两个月的扩张， 再度下滑至收缩区间，生产端保持扩张但需求端再度收缩。5 月新订单指数为 49.6%，在连 续两个月扩张后重新收缩；由于需求下滑叠加假期因素，5 月生产指数较上月下降 2.1 个百 分点至 50.9%，但连续三个月保持扩张之势。6 月后随着大规模设备更新和消费品以旧换新、 超长期特别国债、政府收储地产等政策组合拳逐渐落地，国内企业生产有望延续活跃，但外 部环境的变动可能带来不确定性。 2024 年 1-5 月份，全国固定资产投资（不含农户）188006 亿元，同比增长 4.0%，增 速较 1-4 月回落 0.2 个百分点，低于市场预期。其中，民间固定资产投资 97810 亿元，同比 增长 0.1%，增速较 1-4 月回落 0.2 个百分点。分产业看，第一产业投资 3565 亿元，同比增 长 3%；第 ...

Quantitative Models and Construction Methods Model Name: OFR Financial Stress Index - **Construction Idea**: The index aims to measure financial stress by incorporating various financial indicators, including exchange rates and interest rates of developed economies[1] - **Construction Process**: The index includes the 10-Year US Treasury yield, 10-Year German yield, GOLD/USD Real Spot Exchange Rate, USD/JPY Spot Exchange Rate, USD/Swiss Franc Spot Exchange Rate, and the US Dollar Index[2] - **Evaluation**: The index has certain timing effectiveness in financial stress scenarios[1] Model Name: Comprehensive Timing Signal - **Construction Idea**: The model uses signals from six dimensions: Japanese economy, overseas economy and trade, exchange rates, employment, consumption, and inflation[6] - **Construction Process**: - **Japanese Economy**: Combined signals from Japan Manufacturing PMI and Japan Services PMI - **Overseas Economy and Trade**: Combined signals from US Manufacturing PMI, US Services PMI, and trade balance - **Exchange Rate Expectation**: Difference between US-Japan interest rates and USD/JPY exchange rate - **Employment**: Combined signals from employee compensation and labor force population - **Consumption**: Combined signals from average savings rate of households with two or more workers and monthly consumption expenditure - **Inflation**: CPI-PPI difference[7] - **Evaluation**: The model shows a comprehensive timing effectiveness with a total win rate of 65.85%, a long win rate of 64.29%, a short win rate of 72.00%, a payoff ratio of 1.11, and an excess return of 4.60%[6][7] Model Backtesting Results 1. **Comprehensive Timing Signal**: - **Annualized Return**: 14.65% - **Nikkei 225**: 10.05% - **Excess Return**: 4.60% - **Drawdown**: 24.60% - **Volatility**: 17.06% - **Sharpe Ratio**: 0.89 - **Calmar Ratio**: 0.60[11] Quantitative Factors and Construction Methods Factor Name: Japanese Economy - **Construction Idea**: Reflects domestic economic growth through PMI indicators[6] - **Construction Process**: Combined signals from Japan Manufacturing PMI and Japan Services PMI - **Formula**: $$ \text{Economic Signal} = \text{Manufacturing PMI} + \text{Services PMI} $$ - **Evaluation**: The factor has a total win rate of 59.06%, a long win rate of 62.30%, a short win rate of 51.02%, a payoff ratio of 1.08, and an excess annualized return of 0.16%[7] Factor Name: Overseas Economy and Trade - **Construction Idea**: Reflects the impact of US economic activities on Japanese trade[6] - **Construction Process**: Combined signals from US Manufacturing PMI, US Services PMI, and trade balance - **Formula**: $$ \text{Overseas Signal} = \text{US Manufacturing PMI} + \text{US Services PMI} + \text{Trade Balance} $$ - **Evaluation**: The factor has a total win rate of 61.00%, a long win rate of 65.71%, a short win rate of 54.72%, a payoff ratio of 0.95, and an excess return of -1.39%[7] Factor Name: Exchange Rate Expectation - **Construction Idea**: Reflects the impact of interest rate differentials and exchange rate movements on Japanese stocks[6] - **Construction Process**: Difference between US-Japan interest rates and USD/JPY exchange rate - **Formula**: $$ \text{Exchange Rate Signal} = \text{US-Japan Interest Rate Differential} - \text{USD/JPY Exchange Rate} $$ - **Evaluation**: The factor has a total win rate of 56.98%, a long win rate of 58.78%, a short win rate of 45.83%, a payoff ratio of 1.20, and an excess return of 0.92%[7] Factor Backtesting Results 1. **Japanese Economy**: - **Total Win Rate**: 59.06% - **Long Win Rate**: 62.30% - **Short Win Rate**: 51.02% - **Payoff Ratio**: 1.08 - **Excess Annualized Return**: 0.16%[7] 2. **Overseas Economy and Trade**: - **Total Win Rate**: 61.00% - **Long Win Rate**: 65.71% - **Short Win Rate**: 54.72% - **Payoff Ratio**: 0.95 - **Excess Return**: -1.39%[7] 3. **Exchange Rate Expectation**: - **Total Win Rate**: 56.98% - **Long Win Rate**: 58.78% - **Short Win Rate**: 45.83% - **Payoff Ratio**: 1.20 - **Excess Return**: 0.92%[7]

金刚线行业专题报告 温故知新，玉汝于成 www.swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 电力设备新能源研究团队 韩晨/敖颖晨/谢尚师 2024年6月 核心观点  经历2021~2023年行业上行周期后，目前金刚线行业面临价格与成本承压、盈利恶化的局面。目前硅片 环节企业持续亏现金，24Q2开工率与产量逐月下降，对硅片辅材金刚线需求和价格持续施压。24Q1由 ...

这个程度,特别是在西南地区,我们认为主要是中小规模厂,或者叫规模厂吧,去化的主力实际上是规模厂。大家要记住,厂户和集团厂,基本上在这一轮,特别是集团厂,包括一些散户,特别是一些很灵活的散户,它本身体量不大的,它实际上对人去化的程度不是特别高。我们了解到,从数据还有调研情况来说,去化的主力实际上是中小或者中大规模的养殖场。 这个是需要的主题,特别是在去年,特别是去年的下半年开始。这里有几个情况,包括几个数据,给大家报道一下。第一个就是我们从融资这一块,什么叫融资?就是我们在西南地区,我们中心和一些银行。 包括比如说我们农业银行 农商行这样的对农业有扶持的银行我们从这个数据可以看到就是在去年下半年开始整个银行或者叫金融体系吧整个金融体系对于特别是生猪养殖这一端的投入它实际上是从政策来说是加大了扶持但从实际的落地来说贷款额是非常非常少的贷款额是非常非常少的为什么会这样的原因呢因为第一个我们在去年下半年 或者去年一整年,租价都在持续低迷,那么很多的规模养殖场,包括一些中型的规模养殖场,已经在崩溃的边缘了。崩溃的边缘,这句话真的不是危言耸听的。你们可以去了解一下,如果真的是知道一些规模养殖场,关系比较好的,你可以去问问 ...

[2T0a2b4l年e_I0n6d月ust1ry6In日fo ] 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•传媒 影视传媒行业周报（0609-0615） GPT-4o 加入 IOS18，Q1 全球手游收入同比增加 3% 投资要点 西南证券研究发展中心  行[Ta情bl回e_顾Su：m本m周ar，y]传 媒板块表现不错，上涨 2.07%，跑赢创业板约 1.50个百 [分Ta析bl师e_：Au刘th言or ] 分点（创业板指上涨 0.58%）；跑赢市场约 2.98 个百分点（沪深 300 下跌 执业证号：S1250515070002 0.91%）。 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn  细分行业：（1）游戏指数跑赢市场：中信游戏指数（CI005577）上涨 2.74%， 沪深 300下跌0.91%。中信游戏指数相对于沪深300指数上涨3.66%；（2） 分析师：苟宇睿 广告指数跑赢市场：中信广告指数（CI005847）上涨 1.23%，沪深 300下跌 执业证号：S1250524030001 电话：15882659190 0.91%。中信广告指数相对于沪深 300指数上 ...

[2T0a2b4l年e_I0n6d月ust1ry6In日fo ] 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业创新药周报（6.10-6.16） 2024 年 6 月第三周创新药周报 （附小专题 PD-1/IL-2 双靶点药物研发概况） A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 西南证券研究发展中心 [2T0a2b4le年_S6um月m第ar3y周] ，陆港两地创新药板块共计29个股上涨，29个股下跌。其中 [分Ta析bl师e_：Au杜th向or阳] 涨幅前三为东曜药业-B(+13.96%)、永泰生物-B(+13.79%)、亚盛医药 执业证号：S1250520030002 -B(+10.82%)。跌幅前三为创胜集团-B(-12.05%)、腾盛博药-B(-9.52%)、基石药业 电话：021-68416017 -B(-7.69%)。 邮箱：duxy@swsc.com.cn 本周A股创新药板块下跌0.64%，跑赢沪深300指数0.27%，生物医药下跌0.68%。 [行Ta业bl相e_对Qu指o数te表Pic现] 近6个月A股创新药累计下跌3.32%，跑输沪深300指数 7.16%，生物医药累计 下跌 ...

个股层面，本周内北交所 249 只个股中有 160 只股票上涨，4 只股票持平，85 只股票 下跌。其中，殷图网联区间内上涨 14.3%，市盈率（TTM）为 277.7 倍；禾昌聚合区间内下 跌 33.0%，市盈率（TTM）为 11.3 倍。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------|----------|----------|----------|----------|-------|----------|----------|----------|----------|----------| | | | | | | | | | | | | | | 16% | 14.33% | 13.81% | | | | | 禾昌聚合 | 盖世食品 | 国航远洋 | 德源药业 | 康普化学 | | 14% | | | 12.96% | 11.84% | 11.78% | 0% | | | | | | | 12% | | | | | | -5% | | | | | | | 10% ...

数据来源：wind、西南证券整理；注：较前值下降为绿底色、上升为红底色、持平为黄底色，大于 0 为红色字体、小于 0 为绿色字体 图 2：布伦特、WTI 原油现货价格同比增速回落 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 图 4：中游高频数据周度、月度变化 数据来源：wind、西南证券整理；注：较前值下降为绿底色、上升为红底色、持平为黄底色，大于 0 为红色字体、小于 0 为绿色字体。 图 5：生产资料价格指数价格环比上升 （更新至 2024 年 6 月 7 日） -4 -2 0 2 4 6 8 70 80 90 100 110 120 130 140 2017-06-072017-10-072018-02-072018-06-072018-10-072019-02-072019-06-072019-10-072020-02-072020-06-072020-10-072021-02-072021-06-072021-10-072022-02-072022-06-072022-10-072023-02-072023-06-072023-10-072024-02-072024-06-07 生产资料价格指数 生产资料价 ...