Sales and Revenue - In 2023, sample real estate companies reported a slight revenue increase of 2.0%, totaling CNY 5.24 trillion, driven by accelerated revenue recognition due to the "guarantee delivery" policy[44] - However, the contract sales amount for the top 100 real estate companies dropped significantly by 17.3% in 2023, indicating a bleak future performance outlook[44] - By the end of 2023, the contract liabilities of sample companies decreased by 22.7% to CNY 4.17 trillion, leading to a coverage ratio of 0.80 for revenue recognition, the first time below 1[45] Profitability - The gross profit margin for sample companies fell to 16.8%, a decline of 2.1 percentage points, marking the lowest level in recent years[4] - In 2023, the total net loss for sample companies reached CNY 40.65 billion, resulting in a net profit margin of -0.8%, the first instance of a loss[4] - The loss incidence among listed companies surged to 46.2%, with 79 companies reporting losses, primarily due to asset impairment losses and declining property values[28] Debt and Financial Health - The total debt of sample companies decreased by 8.2% to CNY 18.9 trillion, with the asset-liability ratio at 69.6%, down 1.9 percentage points from the previous year[80] - High-leverage companies still face increasing risks, with 40% of companies having asset-liability ratios exceeding the regulatory threshold of 70%[80] - The cash short-term debt ratio fell to 0.64, indicating insufficient cash to cover short-term liabilities, highlighting increased repayment pressure[88] Market Dynamics - Private real estate companies saw their revenue share drop to 60.6%, a decrease of 5.6 percentage points from the previous year, indicating a widening gap in performance compared to state-owned enterprises[7] - The net profit for private companies was -CNY 121.9 billion, with a net profit margin of -3.8%, while state-owned enterprises reported a net profit of CNY 81.2 billion[7]

2024 年 05 月 26 日 宏观研究 【粤开宏观】从房企年报看房地产风 险：经营业绩与债务特征 1、销售：2023 年营收小幅增长，而合同销售额大降，未来业绩不容乐观。 营业收入与合同销售额的主要区别在于收入确认时点不同，前者通常是商品 房满足竣工交付条件后确认的销售收入金额，而后者是签订商品房预售合同 的金额。从当期营收看，样本房企 2023 年营业收入同比增长 2.0%，与保交 房背景下加快收入结转等因素有关。合同负债（预收账款）是未来待结转的 营收收入，2023 年样本房企合同负债余额下降超 20%，对当年结转营业收入 的覆盖倍数降至 0.80，首次低于 1 倍。从合同销售看，全行业百强房企 2023 年合同销售金额同比下降 17.3%，2024 年一季度进一步下降 49%，销售额跌 幅扩大，未来房企业绩或难以保障。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 18 二、上市房企债务：杠杆稳中趋降、尾部企业偿债风险加剧 三、政策建议 宏观深度 图表目录 3 / 18 （一）销售：2023 年营收小幅增长，而合同销售额大降，未来业 绩难以保障 合同负债可供结转的资源减少，未来 ...

二、风险提示 概念板块：水电、火电、电力股精选上涨；房地产精选、城中村改造、军工信息化回调 涨幅前 15 跌幅前 15 0 50 100 150 200 0% 1% 2% 3% 4% 5% 水 电 火 电 电 力 股 精 选 虚 拟 电 厂 特 高 压 充 电 桩 生 物 育 种 鸡 产 业 猪 产 业 高 速 铜 连 接 乳 业 光 伏 逆 变 器 钒 电 池 水 产 挖 掘 机 当日成交额（亿元）（右轴） 当日涨跌幅%0 100 200 300 -5% 400 -4% -3% -2% -1% 0% 房 地 产 精 选 城 中 村 改 造 军 工 信 息 化 低 空 经 济 GPU 通 用 航 空 光 刻 机 消 费 电 子 代 工 先 进 封 装 存 储 器 卫 星 互 联 网 HBM 军 民 融 合 卫 星 导 航 摄 像 头 当日成交额（亿元）（右轴） 当日涨跌幅% 与公司有关的信息披露 本报告基于本公司认为可靠的公开信息和资料，但本公司不保证信息的准确性和完整性，亦不保证所包含的信息和建议 不会发生任何变更。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告 ...

证券研究报告 | 策略点评 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 粤开市场日报-20240520 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨多跌少。截止收盘，沪指涨 0.54%，收报 3171.15 点；深证成指涨 0.43%，收报 9750.82 点；创业板指涨 0.59%，收报 1875.93 点；科创 50 和北证 50 小幅下跌，跌幅分别为 0.12%和 0.09%。总体 上，全天个股涨跌各半，Wind 数据显示，全市场 2753 只个股上涨。沪深两市 今日成交额合计 9954 亿元，较上个交易日大幅放量 1081 亿元。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为黄金珠宝、煤炭开采精选、鸡产业、 锗镓、央企煤炭、工业金属精选、小金属、猪产业、饲料精选、水电、铝产 业、镍矿、稀有金属精选、航运精选和天然气。 股市有风险，投资需谨慎。 目 二、风险提示 图表 1： 今日主要指数涨跌跌幅（%）及板块表现 2024 年 05 月 20 日 投资要点 投资策略研究 今日关注 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少。31 个申万一级行业中 ...

证券研究报告 | 策略点评 2024 年 05 月 21 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20240521 风险提示 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 目 二、风险提示 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数均有所回调。截止收盘，沪指跌 0.42%，收 报 3157.97 点；深证成指跌 0.71%，收报 9681.66 点；创业板指跌 0.77%，收 报 1861.48 点；科创 50 和北证 50 也均出现下跌，跌幅分别为 0.70%和 1.18%。 总体上，全天个股跌多涨少，Wind 数据显示，全市场 4093 只个股下跌。沪深 两市今日成交额合计 7992 亿元，较上个交易日大幅缩量近 2000 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业除煤炭、银行和房地产行业外均出现下跌， 有色金属、国防军工、基础化工、综合、电力设备领跌。煤炭、银行和房地 产涨幅分别为 0.95%、0.77%和 0.04%。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块 ...

分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 今日关注 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨跌各半。电力设备、房地产、建筑装饰、 电子和计算机行业领涨。家用电器、食品饮料、有色金属、石油石化和农林 牧渔行业领跌。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为 BC 电池、光伏玻璃、光伏屋顶、HJT 电池、电源设备精选、光伏、TOPcon 电池、硅能源、钙钛矿电池、光伏逆变 器、新能源、高速铜连接、能源出海、近端次新股和半导体硅片板块。 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 目 录 二、风险提示 图表目录 策略点评 三大股指：沪指收涨 0.02%，深证成指收涨 0.12%，创业板指收涨 0.88% 0 5000 10000 15000 20000 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 上证指数 创业板指 深圳成指(右轴） 电 力 设 备 房 地 产 建 筑 装 饰 电 子 计 算 机 银 行 环 保 商 贸 零 售 美 容 护 理 传 媒 钢 铁 非 银 ...

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 6 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 6 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过 程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。 本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的 报酬。 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 6 本报告基于本公司认为可靠的公开信息和资料，但本公司不保证信息的准确性和完整性，亦不保证所包含的信息和建议 不会发生任何变更。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告 内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，在任何情况下，本报告中的 信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引 ...

证券研究报告 | 宏观深度 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 一、我国超长期特别国债的基本情况 "超长期"国债指的是发行期限在 10 年以上的国债，我国主要包括 15 年、 20 年、30 年和 50 年四个期限品种。截至 2024 年 4 月底，我国存量超长期 国债规模达到 50936.9 亿元，占存量国债的比重达到 16.9%，其中 15 年期、 20 年期、30 年期和 50 年期占比分别为 0.1%、1.6%、11.6%和 3.6%。 从首期超长期特别国债的发行结果来看，超长期国债的加权中标收益率为 2.57%，较最近一次（4 月 29 日）30 年期国债加权利率下降 3.8BP，显示出 较低的融资成本。这一利率水平有利于降低政府的付息压力，使得政府能够 以更低成本筹集到更多资金。同时，3.9 的全场倍数和 382.6 的边际倍数反映 出投资者对超长期国债的认可，认购热情高涨。 从各国超长期国债规模占比来看，日本的超长期国债占比最大，达到了 44.8%，这不仅与日本在国债发行更倾向于选择较长期 ...

2024 年 05 月 20 日 投资要点 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 宏观研究 【粤开宏观】新一轮房地产去库存： 背景、政策、难点与展望 新政是对 430 政治局会议"统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措 施"重要指示的贯彻落实，标志着新一轮房地产去库存的开启。 1）商品住宅去化周期更长，2024 年一季度长达 23 个月； 4）房企债务和期房烂尾风险冲击居民购房信心，现房销售显著好于期房； 近期中央和地方推出的一系列举措，都是为了实现保供给、促需求和稳房价 的目标。其中，拉动需求、稳定房价并扭转房价下行预期是关键；保供给在 某种意义上也是促需求，因为只有烂尾楼的风险解除了，居民才敢解除对购 买新房期房的忧虑。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 1）方式上，预计政府收储将以存量新房为主，二手房规模较小；收购的商品 房将以小户型为主；不宜大规模铺开，将集中于高库存且保障性住房缺口较 大的城市和区域。 证券研究报告 | 宏观深度 分析师：罗志恒 执业编号：S03005 ...

证券研究报告 | 宏观深度 摘要 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 5 月 17 日，四部委出台房地产重磅新政：一是降低首付比例、取消房贷利率 下限、下调公积金贷款利率；二是央行提供 3000 亿元再贷款，支持地方政府 收购部分存量商品房用作保障性住房；三是融资"白名单"应进尽进、应贷 尽贷，满足在建项目合理融资需求；四是支持地方政府以收回、收购等方式 妥善处置已经出让的闲置存量住宅用地，帮助企业解困；五是摸清底数、分 类处置、司法支持、建立长效机制，打好保交房攻坚战。 为防范化解地方政府债务风险，新政以金融支持为主，在地方政府收购存量 商品房和闲置土地时，均特别强调不能增加地方政府隐性债务。 1）商品住宅去化周期更长，2024 年一季度长达 23 个月； 3）房价低迷时间更长，截至 2024 年 4 月已连续 25 个月负增长； 5）房地产供需关系发生重大变化，新房销售峰值已过。 近期中央和地方推出的一系列举措，都是为了实现保供给、促需求和稳房价 的目标。其中，拉动需求、稳定房价并扭转房价下行预期是 ...