证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 03 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】政府工作报告释放的九大信 号》2025-03-05 《【粤开宏观】2025 开局之变：中国经济 新叙事与资产重估》2025-03-02 《【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本市 场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股走势复 盘及启示》2025-02-23 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份财 政收入排名变迁》2025-02-11 宏观研究 【粤开宏观】如何理解 2025 年财政政 策安排 摘要 财政政策的基调延续了中央政治局会议、中央经济工作会议的提法，较去年 《政府工作报告》财政政策基调更加积极，体现在力度更大、节奏更快、方 式更多、结构更优、与市场的沟通更顺、政策间的协同性更高，将发展置于 更高的位置。同时，强调要深化财税制度改革，推动零基预算改革，推动消 费税改革，规范税收优惠，加 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 03 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】政府工作报告释放的九大信 号》2025-03-05 《【粤开宏观】2025 开局之变：中国经济 新叙事与资产重估》2025-03-02 《【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本市 场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股走势复 盘及启示》2025-02-23 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份财 政收入排名变迁》2025-02-11 宏观研究 【粤开宏观】2025 年财政更加积极： 赤字率首次达到 4%，发展优先 摘要 财政政策的基调延续了中央政治局会议、中央经济工作会议的提法，较去年 《政府工作报告》财政政策基调更加积极，体现在力度更大、节奏更快、方 式更多、结构更优、与市场的沟通更顺、政策间的协同性更高，将发展置于 更高的位置。同时，强调要深化财税制度改革，推动零基预算改革，推动消 费税 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 03 月 02 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本市 场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股走势复 盘及启示》2025-02-23 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份财 政收入排名变迁》2025-02-11 《【粤开宏观】美国制造业回流：效果和展 望》2025-02-09 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？ 目标与抓手》2025-02-04 宏观研究 【粤开宏观】2025 开局之变：中国经 济新叙事与资产重估 导读 2025 年伊始，中国经济经历了深刻叙 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 02 月 23 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份 财政收入排名变迁》2025-02-11 《【粤开宏观】美国制造业回流：效果和 展望》2025-02-09 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？ 目标与抓手》2025-02-04 《【粤开宏观】特朗普打响"加征关税 2.0" 第一枪：原因、影响、推演及应对》 2025-02-02 宏观研究 【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本 市场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股 走势复盘及启示 摘要： 2025 年 1 月 20 日特朗普再度出任美国 ...

GDP Overview - In 2024, China's GDP grew by 5.0%, surpassing the US growth rate of 2.8%[1] - The nominal GDP reached 134.9 trillion CNY (approximately 18.94 trillion USD), accounting for 64.9% of the US GDP, a decrease of 1.3 percentage points from 2023[1] - The top seven economic provinces contributed 51.5% of the national GDP increment, with Guangdong leading at over 14 trillion CNY[2][15] Regional Economic Performance - The western region outperformed others with a GDP growth rate of 4.8%, while the eastern region faced challenges with a growth rate of only 2.7%[6][14] - In 2024, 22 provinces achieved a GDP growth rate above 5%, with Tibet and Xinjiang leading at 6.3% and 6.1% respectively[3][22] - The economic structure showed a "south rising, north declining" trend, with southern provinces increasing their GDP share to 64.8%[6][36] Fiscal Revenue Insights - In 2024, 26 provinces reported positive growth in general public budget revenue, with a national increase of 1.3%[4][29] - Non-tax revenue saw significant growth, with provinces like Jilin and Inner Mongolia reporting increases of 35.7% and 24.7% respectively[5][34] - The fiscal revenue growth was uneven, with western provinces generally performing better than eastern and central regions[5][30] Industrial and Demand Structure - The contribution of the secondary industry to GDP growth increased, with industrial growth driving a 1.7 percentage point increase in actual GDP growth[7] - Consumer spending showed a decline, particularly in high-tier cities, while lower-tier cities experienced stronger growth[9] - Investment in manufacturing remained stable, but high-risk provinces faced weaker investment due to debt concerns[9][30]

Market Overview - The A-share major indices mostly closed higher today, with the Shanghai Composite Index up 0.43% at 3346.72 points, and the Shenzhen Component Index rising 1.16% to 10749.46 points [1] - The total trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets was 17150 billion, a decrease of 1047.9 billion compared to the previous trading day [1] Industry Performance - Among the Shenwan first-level industries, sectors such as computer, pharmaceutical biology, media, telecommunications, automotive, and electric equipment led the gains, while real estate, building materials, comprehensive, retail, steel, and textile sectors experienced declines [1] Sector Highlights - The top-performing concept sectors today included medical payment reform, medical services, cloud computing, CRO, animal health, big data, domestic software and hardware, cybersecurity, digital government, genetic testing, Huawei Kunpeng, data security, financial and tax digitalization, and medical devices [2]

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 02 月 11 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱：fangkun@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】美国制造业回流：效果和展 望》2025-02-09 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？ 目标与抓手》2025-02-04 《【粤开宏观】特朗普打响"加征关税 2.0" 第一枪：原因、影响、推演及应对》 2025-02-02 《【粤开证券】"特朗普 2.0"对华加征关税 在不同情景下的影响测算》2025-01-23 《【粤开宏观】《关于推动中长期资金入市 工作的实施方案》有哪些看点？哪些期 待？》2025-01-23 宏观研究 【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份 财政收入排名变迁 摘要 近日，财政部及各地方财政厅（局）陆续发布了 2024 年财政数据。2024 年全 国和地方一般公共预算收入分别比上年增长 1.3%和 1.7%，增速均较上年大幅 放缓，一 ...

最近一年行业相对走势 资料来源：聚源 -31% -22% -14% -5% 4% 13% 24/01 24/03 24/05 24/07 24/08 医药生物 沪深300 证券研究报告 | 行业月报 2024 年 2 月 11 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 研究助理：刘莎 电话：15625156877 邮箱：liusha@ykzq.com 近期报告 《【粤开医药】看好创新升级、并购重组 与产业出海——医药行业 2025 年展望》 2025-01-13 《【粤开医药】整体承压，局部分化—— 医药行业 2024 年回顾》2025-01-12 《【粤开医药】优化商业健康保险对创新 药的支付——医保数据共享是关键》 2024-12-08 医药生物 【粤开医药】从摩根大通医疗健康大 会看生物创新药管线：关注 ADC、 双特异性抗体、细胞与基因治疗 2025 年第四十三届摩根大通医疗健康年会（JPM 大会）盛大召开。国内百济 神州、恒瑞医药、信达生物、康方生物等约 30 家企业参会，分享了多个重 磅品种最新成果，中 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 02 月 09 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：邓洪波 执业编号：S0300524070001 电话：18612595900 邮箱：denghongbo@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？ 目标与抓手》2025-02-04 《【粤开宏观】特朗普打响"加征关税 2.0" 第一枪：原因、影响、推演及应对》 2025-02-02 《【粤开证券】"特朗普 2.0"对华加征关税 在不同情景下的影响测算》2025-01-23 《【粤开宏观】《关于推动中长期资金入市 工作的实施方案》有哪些看点？哪些期 待？》2025-01-23 《【粤开宏观】复盘 2024 年中国经济，力 争 2025 年一季度"开门红"》2025-01-19 宏观研究 【粤开宏观】美国制造业回流：效果 和展望 摘要 2008 年 ...

Group 1: Tariff Actions and Rationale - Trump signed an executive order on February 1, 2025, imposing a 10% tariff on Chinese imports and a 25% tariff on products from Canada and Mexico, effective February 4, 2025[1] - The tariffs are justified under the International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), citing threats from illegal immigration and drugs[5] - The U.S. imports from China, Canada, and Mexico accounted for over 40% of total U.S. imports in 2023, with trade deficits from these countries being significant[6] Group 2: Economic Impact on China - The 10% tariff on Chinese goods is expected to reduce China's export growth to the U.S. by 12 percentage points in 2025, impacting overall export growth by 1.8 percentage points[16] - Labor-intensive goods such as furniture and toys are particularly vulnerable, with a 1% increase in tariffs leading to a 1.5 percentage point drop in export growth for these categories[17] - The indirect impact from tariffs on Canada and Mexico could further decrease China's exports by 0.06 percentage points due to reduced imports from these countries[19] Group 3: Future Tariff Developments - The current 10% tariff is likely just the beginning, with potential increases to 20%-30% in future tariffs, raising the average tariff rate on Chinese goods to 40%-50%[24][26] - Future tariff actions may involve phased increases based on ongoing negotiations, similar to the previous "301 investigations" approach[27] - Targeted measures may be implemented against Chinese goods, including stricter import scrutiny and tariffs on low-value cross-border e-commerce packages[28]