证券研究报告 航空运输 客座率表现良好，期待向票价传导 华泰研究 2025 年 7 月 16 日│中国内地 动态点评 近期票价同比较弱，继续跟踪旺季收益水平表现 6 月淡季航司运力同比增速下滑，三大航+春秋+吉祥供给同增 4.7%，同时 客座率维持高位，同增 1.7pct 至 84.6%。我们预计暑运航司运力增长仍有 限，且客座率或将维持同比增长趋势。不过近期票价表现较弱，根据航班管 家数据，我们测算 6 月最后一周（6/23）之后裸票价同比转负，或由于暑运 旺季公商务出行需求不足，并且航司收益管理效果欠佳。往后展望，短期需 持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较为充分反应较弱的票价， 我们认为行业供给增速将维持较低水平，供需关系若有改善，叠加收益管理， 航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航 A/H、华夏航空。 6 月三大航客座率仍处高位，东航表现最优 6 月三大航供给增速有所缩窄，同增 4.4%（5 月为 6.0%），客座率表现仍 较为良好，同比提升 1.8pct 至 84.1%，相比 19 年同期高 2.0pct。分航线看， 国际线为三大航运力增量主要投放目的地，6 月同增 14.0 ...

7月14日，国航、东航和南航三大航司相继发布2025年上半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的 扣非净亏损在16亿元至24亿元之间，尽管较去年同期大幅收窄，但与美国航空巨头达美航空同期近22亿 美元（约合人民币157亿元）净利相比，中外民航市场冷热不均情况依然明显。好在海航控股 （600221）的扭亏为盈，为国内市场增添一抹亮色，折射出行业复苏的复杂图景。 相比之下，海航控股预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4500万元至6500万元，同比实 现扭亏为盈，显示出灵活调整运力和精细化管理的优势。相比之下，三大航因规模庞大，战略调整相对 缓慢。 暑运旺丁不旺财 上半年，中国民航业复苏动能显著增强。航班管家数据显示，民航旅客运输量达3.7亿人次（仅含境内 航司承运数据），同比增长5.9%，较2019年增长15.4%，其中国内（含地区）增长16.8%、国际增长 28.4%，国际旅客运输量已超2019年同期。暑运期间（7月1日至8月31日）预计旅客运输量达1.5亿人 次，同比增长5.4%，执飞客运航班106.1万架次，同比增长3.9%。航油价格较2024年同期下降约10%， 显著减轻了航司成本压力。 ...

证券研究报告 | 2025年07月16日 交通运输行业 7 月投资策略 优于大市 快递和航空有望受益"反内卷" ，关注东南亚快递市场机会 航运：7 月原油进入淡季，成品油进入小旺季，因此导致油运的运价走势分 化，原油运价走软而成品油触底回升，我们预计油运年内的景气度或将于暑 期内见底，考虑到当前的供给格局，我们认为运价和股价有望抢跑，且在当 前供给相对偏紧的情况下，需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推 动，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。集运方面，由于特朗普 延长了 30 天关税减免协议，美线本周企稳反弹，但是欧线则继续疲软，短 期集运的需求或主要取决于中美关税政策，但中长期来看，考虑到当前欧美 的经济表现相对平淡、贸易形势风险仍存、大部分航商的欧线仍在采用好望 角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我们预计年内集运企业的盈利能力 仍将承压，建议关注中远海控在弱β下，盈利能力能否维持明显跑赢行业的 状态，实现α机会。 航空：行业正式进入暑运旺季，上周整体和国内客运航班量环比有所提升， 整体/国内客运航班量环比分别为+2.8%/+3.1%，整体/国内客运航班量分别 相当于 2019 年同期的 112 ...

以下文章来源于旅界 ，作者theodore熙少 旅界 . 跟踪时代浪潮，讲述文旅商业好故事。 本文来自微信公众号： 旅界 （ID：tourismzonenews） ，作者：theodore熙少，题图来自：AI生成 01 这两天，我看到路透社一则关于"英国航空和中国政府要免签"的新闻报道，颇为有趣。 近日，英国航空一位高管在上海公开表示，希望中国把英国公民纳入30天免签政策的国家名单，以 此来增加中英航线的市场需求。 事实上，自去年暂停北京—伦敦航班以来，英航就一直在观望。 而中国这边，免签政策的扩容动作也确实在持续推进，截至今年6月，中国的30天免签政策已经覆盖 了55个国家。 但偏偏，里面没有英国。 当时，他们用词很讲究，不是"suspend" （停飞） ，而是"pausing" （暂停） 。 说得体面，像是一次短暂的冷静期。 在发给旅客的邮件里，英航还特意写明："我们仍将提供每日飞往上海和香港的航班服务。此次航班 暂停仅涉及2024年11月至2025年11月之间的航班安排，我们会对航班运营时刻进行持续评估。" 说白了，就是在给自己留后路。 由此，这一次站出来喊话的，是英航而不是英国政府，就比较耐人寻味。 ...

中国东方航空股份有限公司 China Eastern Airlines Co., Ltd. 证券代码：600115 证券简称：中国东航 公告编号：临 2025-050 中国东方航空股份有限公司 2025 年 6 月运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 一、运营情况 中国东方航空股份有限公司（以下简称"本公司"） 2025 年 6 月客运运力投入 （按可用座公里计）同比上升 6.54%；旅客周转量（按客运人公里计）同比上升 9.99%；客座率为 86.14%，同比上升 2.70 个百分点。2025 年 6 月货邮周转量（按 货邮载运吨公里计）同比上升 12.74%。2025 年 6 月，国内市场，加密上海虹桥- 重庆、上海虹桥-成都双流、上海虹桥-兰州、上海虹桥-北海、北京大兴-银川、昆 明-温州等航线；国际市场，新开上海浦东-米兰、上海浦东-日内瓦、鄂尔多斯-大 丘、西安-伊斯坦布尔等航线，加密上海浦东-威尼斯航线，复航昆明-马尔代夫等 航线。 二、飞机机队 2025 年 6 月，本公司引进 4 架客 ...

《中国民航报》、中国民航网 记者胡夕姮 通讯员回香凝 报道：7月1日午后，东航江苏公司飞行二分部 高级经理任伟在办公室与几名学员深入探讨飞行问题——这是他连续工作的第9天。桌上堆叠着厚重的 飞行日志，记录着他"连轴转"的工作日常。在党的生日这一天，他以超过1.6万小时的飞行时长和21年 如一日的精飞笃行，映照了入党初心，书写着忠诚的答卷。 1982年，任伟出生于黑龙江。对飞行的热爱源自儿时在东北农场的记忆。广袤的土地上，飞机播种的场 景深深烙印在他心中。每当飞机从自家院子上空低飞而过，他甚至能看清驾驶舱内的飞行员。那时，梦 想的种子已悄然种下。 2000年，就读于南京航空航天大学的任伟，在大二时抓住"大改驾（在普通高校中招收大学生改飞行技 术专业学生）"的机会，踏上了追逐蓝天的道路。2004年，他正式开启飞行生涯，与蓝天结下了不解之 缘。 安全，是飞行的生命线，更是任伟心中至高无上的准则。他常说，"飞行员要时刻树立安全意识，眼观 六路，耳听八方。"在他看来，安全飞行绝非侥幸，源自持续学习、缜密思考与全情投入。每次飞行前 一天，他便做足准备，反复研读航线指南、航路大全、颠簸预案等资料。 自2019年11月以来， ...

《中国民航报》、中国民航网 记者钱擘 报道：7月15日起，东航由武汉飞往东京、曼谷、新加坡、吉隆 坡和香港等地的10条国际及地区航线，其通程业务全面开通。购买东航联程客票的旅客，从其他航点出 港、经武汉中转后出入境，均可享受"一票到底、行李直挂"的便捷服务，省去在武汉中转二次值机、提 取及重新托运行李的环节，实现"无忧中转"。由此，东航武汉公司也成为湖北地区首家全面开通国际及 地区通程业务的航司。 东航在武汉的此次服务升级恰逢暑运高峰，丰富的航线网络叠加便捷通程服务，将为旅客暑期出行提供 更多选择。（编辑：李季威 校对：张彤 审核：韩磊） 天河机场运行的东航机队（东航武汉公司供图） 去年10月，东航在武汉天河机场以悉尼航线为试点，首次开通国际通程业务，截至目前，该航线已累计 保障国际通程旅客超9500人次，高效转运行李超7100件。通过试点，东航在武汉不断优化保障流程，明 确旅客流、行李流人员配置，充分评估地面保障能力，推进了资源匹配和效率提升。 此次通程业务全面开通后，东航在武汉的国际通程航班最短衔接时间（MCT）由前期运行的120分钟压 缩至100分钟。为做好国际通程业务的服务保障，东航武汉公司在东航总部 ...

7月14日晚间，三大航相继发布2025年上半年业绩预告。虽然三大航均未能在本报告期内实现盈利，但业绩分化较为明显：国航、东航同比大幅减亏，净亏 损同比分别收窄至17亿—22亿元、12亿—16亿元；南航却因国际航线恢复缓慢、区位存在劣势等原因逆势同比增亏1.1亿—5.28亿元，亏损面扩大至11.68亿 —15.68亿元。尽管国内客运市场稳健复苏，但票价下行、高铁分流等因素持续拖累航司收益。在暑运这个关键阶段，三大航扭亏仍面临收益管理与运力调 配的双重挑战。 | | 2025年上半年预亏 | 2024年上半年净亏损 | 減亏 | | --- | --- | --- | --- | | 国航 | 17亿—22亿元 | 27.82亿元 | 5.82亿—10.82亿元 | | 东航 | 12亿元—16亿元 | 27.68亿元 | 11.68亿—15.68亿元 | | 南航 | 13.38亿—17.56亿元 | 12. 28亿元 | 増亏1.1亿—5.28亿元 | 国航、东航减亏，南航增亏 根据三大航发布的业绩预告，国航预计净亏损17亿—22亿元，东航预计净亏损12亿—16亿元，同比分别减亏5.82亿—10.82亿元、1 ...

Macro News - The Central Committee of the Communist Party of China emphasizes strict punishment for financial crimes such as market manipulation, insider trading, illegal fundraising, loan fraud, and money laundering to promote healthy financial market development [1][5] - The People's Bank of China (PBOC) will conduct a 14 trillion yuan reverse repurchase operation on July 15, 2025, to maintain ample liquidity in the banking system, with 8 trillion yuan for 3-month operations and 6 trillion yuan for 6-month operations [3][6] - In the first half of 2025, the total social financing increased by 22.83 trillion yuan, with new loans amounting to 12.92 trillion yuan, and M2 growth of 8.3% year-on-year [4][6] Company News - China Eastern Airlines expects a net loss of 12 billion to 16 billion yuan for the first half of 2025 [12] - Greenland Holdings anticipates a net loss of 30 billion to 35 billion yuan for the first half of 2025 [13] - Longi Green Energy expects a net loss of 24 billion to 28 billion yuan for the first half of 2025, although it represents a reduction in losses compared to the previous year [13] - Perfect World anticipates a net profit of 4.8 billion to 5.2 billion yuan for the first half of 2025, marking a turnaround from losses [17] - Wen Tai Technology expects a net profit increase of 178% to 317% year-on-year for the first half of 2025 [18] - China Rare Earth anticipates a net profit of 136 million to 176 million yuan for the first half of 2025, indicating a return to profitability [21] Investment Opportunities - The Robotaxi industry is expected to experience rapid growth due to technological advancements and supportive policies, with 2025 projected as a year of mass production [29] - The solid-state battery market is anticipated to see significant growth, with expectations for small-scale production by 2027 and larger-scale shipments by 2030, driven by increasing demand for high-performance batteries [30] - The humanoid robot market is projected to grow significantly, with a record order of 124 million yuan for humanoid robot manufacturing services, indicating strong market potential [31] - The successful production of the first barrel of uranium from China's largest natural uranium production project is expected to enhance the country's energy resource security and influence in uranium resource development [32]

Group 1 - Cathay Pacific Haikou expects a net profit increase of 205%-218% for the first half of 2025, with a projected profit of 15.283 billion to 15.957 billion yuan [1] - The main reason for the profit increase is the merger with Haitong Securities, which has led to significant growth in wealth management and trading revenues [1] - Shenyuan Hongyuan anticipates a net profit increase of 92.66%-111.46% for the first half of 2025, with a projected profit of 4.1 billion to 4.5 billion yuan [6][7] Group 2 - Southern Airlines expects a net loss of 1.338 billion to 1.756 billion yuan for the first half of 2025, primarily due to changes in passenger structure and international uncertainties [2] - China Eastern Airlines projects a net loss of 1.2 billion to 1.6 billion yuan for the first half of 2025, influenced by intense domestic market competition [3] - Air China anticipates a net loss of 1.7 billion to 2.2 billion yuan for the first half of 2025, affected by market supply imbalances and international uncertainties [4] Group 3 - HNA Group expects to turn a profit in the first half of 2025, with a projected net profit of 45 million to 65 million yuan, attributed to improved market conditions and operational adjustments [5] - CICC forecasts a net profit increase of 55%-78% for the first half of 2025, with a projected profit of 3.453 billion to 3.966 billion yuan [8] - CITIC Securities anticipates a net profit increase of 55%-60% for the first half of 2025, with a projected profit of 4.43 billion to 4.573 billion yuan [9] Group 4 - Shandong Gold expects a net profit of 2.55 billion to 3.05 billion yuan for the first half of 2025, representing an increase of 84.3%-120.5% [10] - Poly Developments anticipates a net profit decrease of 63.15% for the first half of 2025, with a projected profit of 2.735 billion yuan [11] - Luoyang Molybdenum expects a net profit increase of 51%-68% for the first half of 2025, with a projected profit of 8.2 billion to 9.1 billion yuan [13] Group 5 - Longi Green Energy expects a net loss of 2.4 billion to 2.8 billion yuan for the first half of 2025, but with a significant reduction in losses compared to the previous year [14] - Tongwei Co. anticipates a net loss of 4.9 billion to 5.2 billion yuan for the first half of 2025, influenced by ongoing industry challenges [15] - Ganfeng Lithium expects a net loss of 300 million to 550 million yuan for the first half of 2025, an improvement from the previous year's loss [16] Group 6 - Jianghuai Automobile expects a net loss of approximately 680 million yuan for the first half of 2025, primarily due to increased competition in the international market [21] - Yonghui Supermarket anticipates a net loss of 240 million yuan for the first half of 2025, attributed to ongoing transformation challenges [22] - ST Huatuo expects a net profit increase of 107.2%-159% for the first half of 2025, with a projected profit of 2.4 billion to 3 billion yuan [23] Group 7 - New Hope anticipates a net profit of 680 million to 780 million yuan for the first half of 2025, marking a turnaround from losses [25] - Linyi Intelligent Manufacturing expects a net profit increase of 32%-67% for the first half of 2025, with a projected profit of 900 million to 1.14 billion yuan [27] - Pengding Holdings expects a net profit increase of 52.79%-60.62% for the first half of 2025, with a projected profit of 1.198 billion to 1.26 billion yuan [29] Group 8 - Hengtong Electronics expects a net profit increase of 740.95% for the first half of 2025, with a projected profit of approximately 251 million yuan [30] - Shengyi Technology anticipates a net profit increase of 50%-56% for the first half of 2025, with a projected profit of 1.4 billion to 1.45 billion yuan [31] - Founder Securities expects a net profit increase of 70%-80% for the first half of 2025, with a projected profit of 2.299 billion to 2.43 billion yuan [33]