❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安 全事故、重大自然灾害等。 推荐（维持） 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 01 日 ❑ 物流：本周 TAC 上海出境空运价格指数周环比-3.9%，同比+0.7%。 地缘情绪推升油运运价,三大航发布 2025 年业绩预告 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，地缘情绪推升油运运价；基础设施方面，优选个股布局 红利资产；航空方面，关注 26 年行业基本面上行趋势；快递方面，关注 26 年 行业竞争格局和估值修复潜力。 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.2 6.1 16.5 相对表现 2.0 -7.3 -6.8 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 Feb/25 May/25 Sep/25 Jan/26 (%) 交通运输 沪深300 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—油轮 制裁力度仍在加大，2025 年快递业务 量同比增长 13.6%》2026-01-25 2、《招商交通运输行业周报—油运 景气度高涨，国常会研究部署多项促 消费举措》2026-01-18 3、《招商交通运输 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国东航（600115）2025 年业绩预告点评 推荐（维持） 2025 年利润总额预计 2-3 亿，经营成果显著 改善，持续看好供给强约束下航空板块机会 公司公告 2025 年业绩预告： 2025 年预计实现归母净利-13 至-18 亿，2024 年为- 42.26 亿；扣非归母净 利-27 至 -33 亿，2024 年为-49.83 亿。 计算 2025Q4 归母净利为-34.03 至-39.03 亿，2024Q4 为-40.88 亿；2025Q4 扣非归母净利为- 41.0 至-47.05 亿，2024Q4 为-44.46 亿。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 132,120 | 138,744 | 151,120 | 160,527 | | 同比增速(%) | 16.2% | 5.0% | 8.9% | 6.2% | | 归母净利润(百万) | -4,226 | -1,489 | ...

——国泰海通交运周观察 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 | yuexin@gtht.com | S0880514030006 | | | 陈亦凡(研究助理) | 0755-23976151 | chenyifan2@gtht.com | S0880124070025 | [Table_subIndustry] | 春运客流持续增长，油运盈利 Q1 大增 [Table_Industry] 运输 本报告导读： 航空：2025 年主业盈利改善符合预期，春运客流持续增长，旺季表现可期。建议布 局超级周期长逻辑。油运：预计 2026Q1 油轮盈利同比大增数倍，期待超级牛市。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 运输《公路政策优化可期，公路法修正将是信 号》2026.01.26 运输《春运客流再创新高，原油运价维持高位》 2026.01.25 运输《全球经济温和复苏，原油运价维持高位》 2026.01.25 运输《航空春运预售启动，预计因私需 ...

中国国航、中国东航、南方航空、海航控股、华夏航空近日公布2025年年度业绩预告。报告期内，国 航、东航、南航三大航共减亏32.59亿至45.59亿元。南航和海航预计实现年度扭亏为盈，华夏航空净利 润同比扩大，东航亏损同比收窄，而国航亏损同比扩大。 具体来看，中国国航预计公司2025年度将出现亏损，归属于上市公司股东的净亏损约为人民币13亿元到 人民币19亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为人民币19亿元到人民币27亿元。 中国东航预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为-13亿元至-18亿元。预计2025年度归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为人民币-27亿元至-33亿元。2025年，中国东航全年完成运输 总周转量279.81亿吨公里，旅客运输量近1.50亿人次，分别同比增长10.82%和6.68%，利润总额预计为 人民币2亿元至3亿元。 据南方航空公告，预计公司2025年度将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为人民币8.00 亿元到人民币10.00亿元。对于业绩预增的原因，公告称，南方航空积极主动作为，抢抓市场机遇，精 准投放运力，优化客货经营布局，强化精益成 ...

截至2026年1月30日收盘，中国东航（600115）报收于5.44元，较上周的5.88元下跌7.48%。本周，中国 东航1月26日盘中最高价报6.06元。1月29日盘中最低价报5.3元。中国东航当前最新总市值1201.57亿 元，在航空机场板块市值排名3/12，在两市A股市值排名154/5184。 本周关注点 业绩披露要点 业绩披露要点：中国东航预计2025年扣非后净利润亏损27亿元至33亿元。 公司公告汇总：东航董事会通过2026年套期保值计划，航油额度不超过1,425万桶。 业绩披露要点：公司2025年利润总额预计为2亿元至3亿元，实现扭亏为盈。 公司公告汇总：东航2026年汇率套保最高合约价值不超过202.66亿元人民币。 公司公告汇总 中国东航董事会2026年第1次会议于2026年1月27日召开，审议通过2026年套期保值工作计划。公司将在 2026年开展美元汇率和航油套期保值业务，其中美元负债汇兑远期交易额度上限为10亿美元，美元购汇 现金流衍生业务额度上限为12亿美元。航油方面，以布伦特原油和上海国际能源交易中心原油为基准， 开展互换和期货合约，额度不超过1,425万桶，期限不晚于2028年。预 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Outperform" for the company, indicating a positive outlook compared to the market [7]. Core Insights - The company is expected to achieve a profit total of approximately RMB 200 million to 300 million in 2025, marking a turnaround from previous losses. The forecasted net profit attributable to shareholders is projected to be between RMB -1.3 billion and -1.8 billion [4]. - The airline industry is anticipated to experience steady growth in the passenger market in 2025, with the company's strategic initiatives showing positive results. These include enhancing long-haul capabilities, restoring international connections, and expanding into emerging markets [7]. - The company has reported significant improvements in operational metrics, with a 6.7% increase in overall Available Seat Kilometers (ASK) and a 10.7% increase in Revenue Passenger Kilometers (RPK) compared to 2024 [7]. Financial Data Summary - For 2025, total revenue is expected to reach RMB 136.75 billion, reflecting a year-on-year growth rate of 3.5%. The net profit attributable to shareholders is projected to be RMB -1.463 billion [6]. - The company’s gross margin is expected to improve to 6.9% in 2025, with a return on equity (ROE) forecasted at -11.4% [6]. - The total fleet size is projected to reach 826 aircraft by the end of 2025, representing a 14.2% increase compared to 2019 [7].

海航控股：预计归母净利润18亿元至22亿元 中国东航：预计归母净利润亏损13-18亿元 海航控股是25年的盈利王，其在业绩预告中表示，除了及时调整运力配给，持续加强精细化管理，推进 航线网络提质增效外，海南自由贸易港封关运作也带来了积极影响，带动了经营增长。此外，公司大多 数的租赁债务及部分贷款以外币结算（主要为美元），因2025年人民币升值，公司产生汇兑收益。 而南方航空净利润的扭亏则有厦航及货运的加持，四大航中南方航空是唯一物流资产仍在上市公司中 的。南方航空表示，公司积极主动作为，抢抓市场机遇，精准投放运力，优化客货经营布局，强化精益 成本管控，狠抓提质增效，经营效益持续改善。 据智通财经从南方航空获悉，截至2025年年底，南航集团新开及复航40余条国内国际航线，国际航线覆 盖全球46个国家和地区。 中国国航、中国东航的业绩预亏均归因于递延所得税资产。 就业绩预告来看，四大航空公司业绩分化明显： 中国国航：预计归母净利润亏损13亿元至19亿元 南方航空：预计归母净利润8亿元至10亿元 中国国航的情况也中国东航大致相同，其在公告中称，2025年公司全力以促生产、强经营、稳增长，经 营效益整体呈现增投增收降 ...

[Table_Page] 跟踪分析|航空机场 亏损收敛、扭亏兑现，内需叙事启新篇 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-01-31 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No. BUY008 0755-88285832 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 02/25 04/25 06/25 09/25 11/25 01/26 航空机场 沪深300 | | xuke@gf.com.cn | | --- | --- | | 分析师： | 陈宇 | | | SAC 执证号：S0260524100002 | | | SFC CE No. BLW740 | | | 021-38003771 | | | shchenyu@gf.com.cn | 证券研究报告 [Table_ 相关研究： DocReport] [Table_Title] 航空机场行业 ...

行 业 及 产 业 交通运输 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 行 业 研 究 / 行 业 点 评 - ⚫ 造船板块业绩预告总结：苏美达 25Q4 归母 2.5e，同比+71%，超预期，柴发与造船贡献业绩弹性。ST 松发 Q4 归母 11- 14e，环比 ...

另外两家航司的业绩仍处亏损中。其中，中国国航预计2025年实现归母净利润约为-13亿元至-19亿元； 中国东航预计2025年归母净利润约为-13亿元至-18亿元。 对于亏损的原因，两家航司皆提及，报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加所 得税费用，导致归母净利润为负值。 其中，南方航空、海航控股预计2025年净利润同比扭亏为盈，中国国航、中国东航仍亏损，亏损规模较 为接近。 南方航空方面，2025年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8亿元-10亿元，上年同期为-16.96 亿元。至于盈利的原因，南方航空表示，主要是因为公司积极主动作为，抢抓市场机遇，精准投放运 力，优化客货经营布局，强化精益成本管控，狠抓提质增效，经营效益持续改善。 智通财经记者还从南方航空获悉，截至2025年年底，南航集团新开及复航40余条国内国际航线，国际航 线覆盖全球46个国家和地区。 海航控股预计去年实现归母净利润18亿元-22亿元。公司表示，除了及时调整运力配给，持续加强精细 化管理，推进航线网络提质增效外，海南自由贸易港封关运作也带来了积极影响，带动了经营增长。此 外，公司大多数的租赁债务及部分贷款以外币结 ...