公司研究·公司快评 社会服务·酒店餐饮 投资评级：优于大市（维持） 锦江酒店（600754.SH） 收购核心品牌少数股权助力成长，购股方案设计有望提振市场信心 优于大市 国信社服观点： 2）麗枫、希岸、喆啡系铂涛旗下核心中端酒店品牌，盈利贡献良好。2023 年开业门店铂涛系/公司整体中 端品牌的 82%/33%，扩张趋势良好（2023 年净开业门店占铂涛和公司中端净开门店的 80%/38%），2023 年 净利润各为 2.69/0.82/0.77 亿元，盈利表现良好。本次收购有望强化公司对其核心品牌的把控，提升核 心品牌利润贡献，加速公司核心品牌资源打通和渠道整合，助力其未来盈利成长。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月26日 4）盈利预测和投资建议：维持"优于大市"评级。假设本次收购在 2025 年初完成交割，2025 年上述标的 股权 100%并表。同时，我们也参考最新酒店行业趋势，谨慎考虑未来酒店行业复苏可能相对渐进，兼顾公 司直营店等经营扰动影响，略上修公司 2024-2026 年归母业绩预测为 12.1/13.8/16.5 亿元（维持 2024 年 预测 ...

广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司 系 因此 者应当考虑 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主 存 潜 利 独 性产生影响 仅 容 作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 [Table_PageText] 锦江酒店|公告点评 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][7] Core Views - The company plans to acquire minority stakes in three subsidiaries (Lavande, Xana, and Coffetel) for a total of 1.715 billion yuan, which is expected to enhance performance and consolidate resources [4] - Post-acquisition, the subsidiaries will become wholly-owned, with no new goodwill added, and the transaction valuations are reasonable (2023 PE multiples of 10.64x, 10.66x, and 10.62x) [5] - The acquisition will improve decision-making efficiency and resource integration, with 60%-70% of the transaction proceeds to be used for purchasing the company's shares, aligning interests [6] Financial Projections - Revenue for 2024-2026 is projected at 14.0/14.87/15.27 billion yuan, with YoY growth of -4.4%/+6.2%/+2.7% [7] - Net profit attributable to shareholders is forecasted at 1.256/1.457/1.730 billion yuan, with YoY growth of +25%/+16%/+19% [7] - EPS for 2024-2026 is estimated at 1.17/1.36/1.62 yuan, with PE ratios of 22x/19x/16x based on the closing price of 26.24 yuan on December 24, 2024 [7] Financial Performance - 2023 revenue was 14.649 billion yuan, with a YoY growth of 29.5%, while 2024 revenue is expected to decline by 4.4% to 14.001 billion yuan [11] - Net profit in 2023 was 1.002 billion yuan, with a YoY growth of 691.1%, and is expected to grow by 25.4% in 2024 to 1.256 billion yuan [11] - Gross margin improved from 33.3% in 2022 to 42.0% in 2023, and is projected to further increase to 48.5% by 2026 [11] Valuation Metrics - The company's PE ratio for 2024-2026 is estimated at 22x/19x/16x, with a PB ratio of 1.57x/1.45x/1.33x [15] - ROE is expected to improve from 6.0% in 2023 to 8.2% by 2026 [15]

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 ◼ 盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、 运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期 间作为龙头逆势扩张，市场格局显著 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 事件 权将注销，注销完成后三个标的公司将成由锦江 100%控股。 点评 收购少数股权利于增厚业绩。公司于 16 年收购铂涛集团 81.0034% 股权，三次增持后于 2021 年 6 月完成对铂涛集团 100%控股。 Lavanda、Xana、Coffetel 三家标的公司分别运营铂涛旗下麗枫、 希岸、喆啡品牌，截至 1H24 在营酒店分别为 1269/566/659 家， 23 年净利润分别为 2.69 亿元/8179 万元/7719 万元、净利率 33.7%/28.9%/29.9%。我们认为三家标的公司运营酒店数量较多、 业绩表现较好，尤其是麗枫达到千店以上、净利率超过 30%，对公 司业绩将形成增厚，若按照 23 年备考净利水平计算，本次收购及 后续剩余 5%股权注销完成后，有望增厚公司业绩约 1.46 亿元。 利于提升对子公司控制力度，有助于锦江内部管理效率提升。过 去公司内部存在本部、铂涛、维也纳三大体系架构冗余问题，2020 年中国区改革以来不断优化，我们认为本次少数股权收购有利于 进一步整合公司资源、降低管理成本、提高内部决策效率。 本次交易 PE 估值低于行业均 ...

上海锦江国际酒店股份有限公司2024年第三季度业绩说明会一公司发展历史严格上海锦江国际酒店股份有限公司成立于1993年6月于1994年在上海证券交易所上市是中国领先的酒店餐饮业上市公司于2015年及2016年 公司先后成功收购了法国卢浮集团战略投资博韬集团维也纳酒店集团在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务型酒店业务的全球布局于2022以及2023年公司分别完成了PPP70%股权的收购为Hotel90%股权的收购 锦江酒馆百分之百股权的收购成为锦江酒店全资子公司推动为hotel与中国区深度融合赋能提升运营能力并成功将业务扩展至全服务型酒店实现全品类覆盖建立了完整的全品类酒店航母二公司主要财务数据 2024年1-9月公司实现营业收入107.90亿元同比下降2.55%实现规模净利润11.06亿元同比增长12.13%扣费后规模净利润6.39亿元同比下降20.39%经营活动产生的现金流量净流入34.69亿元 公司始终坚持股东利益最大化与股东实现价值共享持续维持高比例分红政策自2000年以来公司分红率持续保持在50%以上自上市以来公司累计分红60.39亿人2024年首次推出并持续的中期利润分配方案向全体股东每十股 ...

Investment Rating - Buy rating with a target market value of 35 2 billion yuan, implying a 23% upside from the current market value [7][12] Core Views - The hotel industry is in a bottoming phase with potential for upward elasticity as inefficient supply clears out [4] - The company has undergone four stages of development: asset integration, transformation, M&A expansion, and optimization, achieving significant growth and self-renewal [5] - Key growth drivers include self-innovation, brand matrix upgrades, store renovations, and membership system enhancements [6] - Overseas operations, particularly Louvre Hotels, are expected to improve through asset structure optimization and operational efficiency [6] Financial Projections - Expected net profit for 2024-2026: 1 235, 1 373, and 1 467 million yuan, respectively [7][9] - Revenue growth for 2024-2026: -0 7%, 6 2%, and 11 6% year-over-year [9] - EPS for 2024-2026: 1 15, 1 28, and 1 37 yuan per share [9] Industry Analysis - The hotel industry is cyclical, with supply-demand mismatches driving cycles of recovery, prosperity, recession, and depression [4] - Light-asset models are becoming a major trend, with franchise models offering stronger economic resilience and higher profitability [4] - The industry is expected to recover as demand rebounds, driving occupancy rates (OCC) and revenue per available room (RevPAR) higher [5] Company Strategy - Focus on mid-to-high-end brands such as Liyi, Baiyulan, Lirui, Jinjiang Capital, Campanile, and Hilton Garden Inn to strengthen market competitiveness [6] - Renovation of existing stores and reduction of losses in directly operated stores to improve performance [6] - Enhance the membership ecosystem to increase direct sales ratio and customer loyalty [6] - Optimize the overseas balance sheet, particularly for Louvre Hotels, to reduce financial leverage and improve operational efficiency [6] Market Position - The company has a strong scale advantage, ranking second globally in terms of the number of hotels and rooms [100] - In 2023, the company's domestic market share was 17 62%, maintaining its leading position in China [100] - The company plans to develop 12 brands with over 1,000 stores by 2028, focusing on mid-to-high-end and economy segments [39][40] Operational Performance - Domestic RevPAR in Q1-Q3 2024 showed steady growth but faced slight pressure year-over-year due to changes in supply-demand dynamics [5] - Overseas RevPAR in Q3 2024 increased by 3 08% year-over-year, reaching 47 57 euros, with ADR rising by 6 3% to 73 04 euros [51] - The company's net profit in 2023 recovered to 91 7% of 2019 levels, with revenue reaching 97 0% of 2019 levels [45] Growth Catalysts - Recovery in tourism and travel demand, with non-manufacturing PMI showing signs of improvement [14] - Structural price increases in the industry, driven by supply-demand dynamics and market consolidation [70] - Expansion into lower-tier cities, where the hotel chain penetration rate is still low, presents significant growth opportunities [87]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨锦江酒店（600754.SH） [Table_Title] 2024 年三季报点评：新开业酒店保持高增长， 境内酒店 ADR 承压 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年前三季度，公司实现营业收入 107.90 亿元，同比 -2.55% ；实现归母净利润 11.06 亿元， | | | 同比 +12.13% ；实现扣非归母净利润 6.39 亿元，同比 -20.39% 。 2024Q3 ，公司实现营业收入 38.98 亿元，同比 -7.10% ；实现归母净利润 2.58 亿元，同比 -43.08% ；实现扣 ...

证 券 研 究 报 告 锦江酒店（600754）2024 年三季报点评 推荐（维持） 短期经营承压，期待管理改善 目标价：30.2 元 当前价：28.32 元 事项： ❖ 2024 年前三季度公司实现营收 107.90 亿元，较去年同期下滑 2.55%（对比去 年调整后数值，下同）；实现归母净利润 11.06 亿元，同比增长 12.13%；实现 扣非归母净利润 6.39 亿元，同比下滑 20.39%，非经常性损益主要包括政府补 助 3144 万元，交易性金融资产公允价值变动损益 5794 万元，处置时尚之旅 100%股权取得的投资收益 4.20 亿元。 ❖ 2024Q3 单季度公司实现营收 38.98 亿元，较去年同期下滑 7.10%（对比去年调 整后数值，下同）；实现归母净利润 2.58 亿元，同比下滑 43.08%；实现扣非归 母净利润 2.50 亿元，同比下滑 41.65%。（注：公司于 23 年 12 月完成锦江酒 管 100%股权的收购，2023 年度同一控制企业合并锦江酒管，故 23Q3 重述后 数据包含锦江酒管财务数据） 评论： ❖ 公司 24Q3 营收和利润略不及预期，主要受行业供给增加、平均 ...

锦江酒店（600754.SH） 酒店餐饮 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 06 日 执业证书编号：S0740524040004 Email：zhengch@zts.com.cn 分析师：张前 执业证书编号：S0740524080002 Email：zhangqian08@zts.com.cn | --- | --- | |--------------------------|-----------| | | | | 基本状况 总股本(百万股 ) | 1,070.04 | | 流通股本(百万股 ) | 1,070.04 | | 市价(元 ) | 27.29 | | 市值 (百万元) | 29,201.50 | | 流通市值(百万元 ) | 29,201.50 | 相关报告 1、《股权激励计划落地，期待改革 成效》2024-08-11 2、《海外利息费用高增，Q1 业绩承 压》2024-04-30 开店方面：前三季度合计新开店 1149 家，Pipeline 规模达到 3986 家。24Q3，公司 新开店 469 家，前三季度合计开店 1149 家，完成度超过 95%。24Q3 净增酒店 24 ...