业绩简述 2025 年 7 月 14 日，公司发布 2025 年半年度业绩预告，预计 2025 上半年实现收入 7.08 亿元~7.87 亿元，同比-10%~0%；归母净利润 3.04 亿元~3.61 亿元，同比-25%~-11%。 从单 Q2 情况来看，预计实现收入 3.76 亿元~4.55 亿元，同比 -12%~+6%；归母净利润 1.74 亿元~2.31 亿元，同比-21%~+6%。 经营分析 同比增速受到价格调整影响，单季度环比实现快速恢复。国内市 场由于 24 年下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略 调整，部分产品毛利率降低，短期业绩出现一定压力。但公司 Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等核心产品持续发力，新产品 Talos 直管型 胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及 终端植入量均增长较快，Q2 单季度业绩环比实现快速恢复。 研发项目顺利推进，多款产品取得关键突破。公司创新研发的全 新一代 Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统上市并实现临床植入； Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件获批上 ...

2025 年上半年，美元指数创下 1973 年以来的最差表现。一季度，"美国-非美"利差因素解释了美元波动的 91%，但 二季度该因素解释力降至 33%，"去美元化"成为市场主流逻辑，引发外资逃离美元资产的担忧。市场对弱美元的共识 已达到近 20 年峰值，但这一致预期下，美元是否暗藏反转机会成为核心焦点。 表面上，"去美元化"逻辑源于特朗普关税政策和美联储独立性干扰，促使非美资金抛售美元资产。但数据揭示，外资 可能更多采用外汇衍生品对冲风险，而非真正腾挪美元底层资产。高对冲成本曾导致海外资金缺乏对冲，但 4 月以来 美元期货空头头寸大幅上升，期权市场 EURUSD 风险逆转期权价格飙升，表明对冲需求激增。这种对冲是短期行为， 与长期去美元化叙事形成期限错配，强化主观信仰的同时，也忽略了一些反转契机。 扫码获取更多服务 宏观经济点评 2025 年上半年美元持续走弱，累计下跌 10.7%也创下了 1973 年以来的最差同期表现1。一季度"美国-非美"利差能够 解释美元指数 91%的变动，但二季度这一因子的解释力度降至 33%，"去美元化"成为了市场主流逻辑。6 月美银调查 显示，市场对弱美元的共识达到近 20 年 ...

宏观流动性： 上周(20250707-20250711)美元指数有所反弹，中美利差"倒挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通 胀预期回升。海外流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数波动率均上升。行业上，轻工、纺服、商贸零售、计算机、建材、金融地产等板块 交易热度均处于 80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于 40%历史分位数以下。 机构调研： 电子、医药、家电、计算机、商贸零售、有色等板块调研热度居前，房地产、家电、石油石化、通信等板块的调研热 度环比仍在上升。 两融活跃度有所回升，当前仍处于 2025 年 3 月下旬以来的高点 上周两融净买入 225.46 亿元，行业上，主要净买入有色、计算机、非银、电新、电子等板块，净卖出食品饮料、交 运、石油石化、房地产等板块。分行业看，煤炭、纺服、农林牧渔、军工、交运等板块融资买入占比上升。风格上， 两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 龙虎榜交易热度有所回落 上周(20250707-20250711)龙虎榜买卖总额有所回落，而 ...

业绩简评 2025 年 7 月 14 日，公司披露 2025 年半年度业绩预告。 业绩预告核心数据：2025 年上半年，公司归属于母公司所有者的 净亏损预计为 8.75 亿-9.75 亿元，扣非后净亏损 9.25 亿-10.25 亿元。第二季度单季净亏损 1.39 亿-2.39 亿元，同比减亏 1.02 亿-2.02 亿元；扣非后单季净亏损 1.31 亿-2.31 亿元，同比减亏 1.12 亿-2.12 亿元，亏损大幅收窄。 营业收入情况：上半年营业收入预计 35.6 亿-36.4 亿元，同比下 降 4.3%-6.4%；第二季度单季营收 21.82 亿-22.62 亿元，同比增 长 6.1%-10.0%，收入由降转升。 现金流情况：第二季度经营活动现金流净额实现净流入，同比改 善约 3.2 亿元；上半年累计同比改善约 6.0 亿元。 业绩预亏原因：业务有季节性特征，上半年收入占比低于成本费 用占比；去年合同签约下降导致一季度收入降幅大、亏损扩大； 研发资本化摊销同比增 1.2 亿元，离职补偿金增 0.3 亿元。 其他经营亮点：第二季度合同签约同比增超 18%，上半年累计增近 8%；通过改善管理控制成本，为收入 ...

S1130525070007 1 风险提示：测算模型失效风险；重仓股补全与实际差异较大风险；基金持仓、久期大幅度偏离的风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究 使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现 2 • 本周（2025/07/07-2025/ 07/11，下同），沪深300上涨0.82%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升0.24%，至87.45% 。 • 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业：电子（13.65%）、电力设备（8.70%）、医药生物（7.16%）、汽车（6.54%）、机械设备（5.37%）。 • 加仓前3大行业：通信(+0.36%）、建筑材料(+0.20%）、有色金属(+0.12%）；减仓前3大行业：综合(-0.21%）、国防军工(-0.19%）、医药生物(- 0.15%）。 • 本周中债10年期国开债到期收益率上行3bps，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.26，至3.31年，位于近5年的99.40%分位数。近4周平均久期 中位数为3.26年；本周久期分歧度有所上升，测算久期标准差上升0.10，至1.69年。短期纯债久期中位数上升0.30，至 ...

点评 扫码获取更多服务 根据 IDC 数据，2025 年二季度全球 PC 设备销量同比继续提升 6.5%达到约 6800 万台，美国地区销量约为 1900 万台， 同比增长 0.1%。其中苹果二季度表现最好，全球出货量约 620 万台，同比增长 21.4%，在美国地区销量约为 280 万， 同比增长 22.2%。 我们认为苹果 Mac 系列在二季度的表现不管在全球还是美国，增速都超出了笔电整体增速。虽然美国关税法案尚未落 地，消费者对苹果消费电子产品是否会在未来涨价心存疑虑，但即便扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在 20% 左右。因此我们认为苹果二季度 Mac 系列表现良好的原因与关税政策未定有一定关系，但更多的是关税政策之外的原 因：1.居家办公/学习时期购买的 PC 设备即将迎来换机周期；2.2025 年苹果 Macbook 学生优惠政策/AI PC 推动等等 因素。 关税政策将确实影响苹果消费电子产品。美国关税法案对日本/韩国征收 25%关税，中国台湾地区关税政策尚不明朗， 在不会低于 25%的情况下，我们认为 Mac 系列产品的成本相较于原本 10%的关税都将提升至少 15%，苹果未来如何转 嫁成 ...

投资建议 行情回顾： 本周（2025.07.07-2025.07.13）农林牧渔（申万）指数收于 2759.14 点(周环比+1.09%)， 沪深 300 指数收于 4014.81 点（周环比+0.82%），深证综指收于 2116.93 点（周环比+1.99%），上证综指收于 3510.18 点（周环比+1.09%），科 创板收于 994.45 点（周环比+0.98%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。 生猪养殖： 本周生猪出栏均重为 129.03 公斤/头，行业整体均重有所反复，本周行业冻品库容率环比+0.11%至 16.78%，主要系需 求偏弱导致屠宰场被动入库，在散户出栏积极性略有提升的背景下，生猪价格小幅调整。近期集团场第一阶段降重放 缓，但是由于天气炎热，整体压栏程度较此前放松；此外，环保管理持续推进，各个省份陆续加强环保管理，部分母 猪场因环保因素开始整顿。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超 200 元/头，预计头部企业在上半年 有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业 盈利中枢有望提升。目前生猪价格表现强于此前市场预期使得整 ...

板块市场回顾 本周（7/5-7/11）交运指数上涨 0.7%，沪深 300 指数上涨 0.8%，跑输大盘 0.1%，排名 24/29。交运子板块中物流综 合板块涨幅最大(+2.0%)，航运板块跌幅最大(-0.8%)。 行业观点 快递：全国快递业务量突破 1000 亿件，极兔 2025Q2 业务量高增。上周（6 月 30 日-7 月 6 日）邮政快递累计揽收量 约 37.42 亿件，环比-0.35%，同比+16.6%；累计投递量约 37.11 亿件，环比-1.96%，同比+17.2%。截至 7 月 9 日，今 年我国快递业务量已突破 1000 亿件，比 2024 年达到千亿件提前了 35 天。2025Q2 极兔总体实现包裹量约 73.9 亿件， 同比+3.5%；日均包裹量达到 8120 万件，其中东南亚市场的业务量增速达 65.9%，主要得益于公司持续深化与区内主 流电商平台、本土品牌及各行业客户的战略合作。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：危化品物流持续承压，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 4035 点，同比-14.4%， 环比-0.6%。上周液 ...

证券板块 内地监管环境转向包容、积极，境内离岸与境外离岸人民币稳定币或协同推进。7 月 10 日，上海市国资委党委召开 中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习，表示坚持创新驱动，保持对新兴技术的敏锐 感知，加强对数字货币的研究探索.国家金融发展研究室也表示可以考虑在上海自贸试验区与香港同步推动相关人民 币稳定币的创新探索工作，未来金融领域对于加密货币以及相关技术的重视将提高。 券商板块业绩改善趋势明确，2025H1 多家公司归母净利润增速表现亮眼。本周多家券商发布业绩预增公告，其中华 西证券（+1025%~1354%）、国联民生（+1183%）及华林证券（+119%~184%）展现中小券商高弹性，红塔证券、财达证券、 国信证券同比增速均超 45%。我们预计券商业绩高增主要是资本市场向好背景下，经纪业务与自营业务收入大幅增长。 投资建议：建议关注三条主线：（1）稳定币主题催化，建议关注稳定币主题相关券商：已有牌照的国泰君安；券商板 块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注主动基金超低配的权重券商 以及估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购预期增 ...

子行业周度核心观点： 光伏&储能：新能源为代表的新兴制造业是本轮"反内卷"的核心聚焦领域，光伏则是核心领域中的标杆示范行业， 当前"依法依规"进行干预的价格端已初显成效，继续关注终端价格传导能力、产业链对涨价趋势一致预期的形成、 以及供给侧自上而下的潜在动作；此外，继续重申推荐受益于美国政策不确定性消除、国内新能源全面市场化+反内 卷驱动格局改善、Q2 业绩同环比展望乐观的大储龙头：阳光电源。 风电：大金重工披露半年报业绩预告，Q2 业绩超预期，看好公司中长期盈利提升，继续坚定重点推荐；海南省发布 "136 号文"细则征求意见稿，增量海风项目获明显政策倾斜；浙江海风、日月、东缆等成立母港装备公司，关注浙 江深远海示范项目推进带来的订单机会。 电网：1）思源电气发布 25 中报业绩快报，25Q2 实现营收 53 亿元，同比+50%；归母净利润 8.5 亿元，同比+62%，大 超预期，上调公司 25 年盈利预测至 27.5 亿元，yoy+34%，当前股价对应 PE 仅 20 倍，维持重点推荐；2）国网输变电 设备 3 批中标金额 211.9 亿元，同比+38%，再创单批次中标金额新高，前 3 批累计中标同比+25 ...