证券研究报告 资料来源：Wind 公牛集团 (603195 CH) 主业经营稳健，高质量增长有信心 华泰研究 动态点评 2024 年 9 月 28 日│中国内地 小家电 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 93.42 主业经营稳健，高质量增长有信心，维持"增持"评级 上半年公司通过渠道升级克服行业压力，智能电工照明业务营收实现平稳增 长。电连接业务营收有韧性，新能源业务弹性增长逻辑不变。我们认为虽然 当下房屋装修需求低迷，但公司不断优化业务布局，拓宽发展纵深。我们维 持公司 24-26 年归母净利预测值分别为 44.67 亿元、47.52 亿元和 53.13 亿 元。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 21x，公司行业龙头地位 稳固，渠道护城河深，盈利能力优异，给予公司 2024 年 27x PE，对应目 标价 93.42 元（前值：72.66 元），维持"增持"评级。 智能电工照明业务：加快渠道升级步伐，稳健增长 智能电工照明业务与新房销售密切相关，为克服新房销售、竣工弱于预期带 来的压力，公司聚焦零售和装企业务，大力推动全品类旗舰店建设及装企渠 道拓展工作。同时，通过新零售 ...

轻工制造 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 27 日 公牛集团 (603195) ——家装节促销，有望提振 H2 装饰渠道业绩 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 公牛集团家装节启动，延续 1 月左右，涵盖装饰渠道全品类产品。根据公牛集团公众号， 公司自 9 月 15 日开启家装节活动，延续至 10 月 20 日，涵盖装饰渠道全品类，包括墙开、 照明、无主灯、轨道插座、浴霸、风扇灯、晾衣架、智能锁和窗帘机。家装节促销力度较 大，消费者购买公牛全品类产品满 10000 元，即可在门店核销 1 元抵 1000 元的抵扣券。 ⚫ 旗舰店改革持续推进，搭配一站式全品类促销，有望对冲装饰渠道行业下行压力。 24H1/24Q2 装饰渠道收入（即报表中智能电工照明业务）同比 12%/8%。Q2 受到外部 冲击扰动有所降速，但表现仍显著好于行业，主要系公司 2020 年来在装饰渠道推行品类 排他改革，各品类份额有序提升；2024 年公司在此前集中店基础上，重点推进旗舰店落 地，旗舰店 100%售卖公牛品牌，涵盖全品类产品，家装节加持下店效有望持续提升，带 动 H2 各品类收入提速。分品类看 ...

证 券 研 究 报 告 穿越周期，多元发展进入新阶段 ——公牛集团首次覆盖报告 公 司 研 究 公 司 深 度 ◼ 核心观点 公司深耕民用电工领域，形成电连接/智能电工照明/新能源三大主营 业务。电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照 明产品主要包括墙壁开关插座、LED 照明（智能无主灯）、安全断路 器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品 主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工商业储能、户外便携式储 能等。23 年电连接/智能电工照明/新能源板块分别实现收入 74/79/3.8 亿元，YoY+5%/15%/149%。展望未来，公司在智能电工照明和新能源 业务依然存在较大发展空间，转换器的增长更多依靠产品单价的提升。 创新性推行线下"配送访销"销售模式，建立超 110 万的线下实体经 销渠道，稳定的经销商队伍，帮助其在地产下行周期实现稳健增长。 公司将制造业与服务业相融合，通过对经销商的培训、支持和深度服 务，组织全国经销商在其经销区域内，配置专用车辆，配备专业的销 售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服 务及上门销售。已在全国范围内建立了 75 ...

2024 年 9 月 8 日 公司研究 传统业务稳健增长，Q2 归母净利率大幅提升 ——公牛集团（603195.SH）2024 年半年报点评 增持（维持） 当前价：62.91 元 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com | --- | --- | |-----------------------|-------------| | | | | 市场数据 | | | 总股本 (亿股) | 12.92 | | 总市值(亿元)： | 813.10 | | 一年最低/最高 (元) ： | 59.00/88.45 | | 近 3 月换手率： | 10.70% | -17% -7% 3% 13% 23% 09/23 12/23 03/24 06/24 公牛集团 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|--------|--------| | 收益表现 \n% | \n1M | 3M | 1Y | | 相对 | -5.09 | -14.79 | 1.70 | | ...

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨公牛集团（603195.SH） [Table_Title] 公牛集团 2024H1 点评： α优势延续，新渠道新业务稳步推进 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 曹海花 陈亮 米雁翔 SFC：BUV463 SFC：BUW408 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490520070002 请阅读最后评级说明和重要声明 公牛集团（603195.SH） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title 公牛集团 2024H1 2] 点评： α优势延续，新渠道新业务稳步推进 [Table_Summary2] 事件描述 2024H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 83.86/22.39/19.03 亿元，同增 10%/23%/14%； 2024Q2 实现营收/归母净利润/扣非 ...

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 照明电工及其他 经营业绩稳健，新能源及海外业务保持高 增 ——公牛集团(603195)中报点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------|------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证 券 研 究 报 告 公牛集团（603195）2024 年中报点评 强推（维持） 主业彰显韧性，期待三新业务发展 目标价：80.9 元 当前价：63.96 元 事项： 公司发布 2024 年中报，公司实现营收 83.9 亿元，同比+10.5%；实现归母净利 润 22.4 亿元，同比+22.9%。拆分单季度来看，公司 24Q2 单季营收 45.8 亿元， 同比+7.6%；归母净利润 13.1 亿元，同比+20.6%；扣非归母净利润 10.9 亿元， 同比+6.4%。 评论： 主业彰显韧性，渠道稳健发展。在宏观环境承压及地产下行背景下，公司收入 业绩增长凸显极强经营韧性。具体分业务来看，24H1 电连接/智能电工照明/新 能源收入分别为 38.7/42.1/2.9 亿元，同比+5.2%/+11.7%/+120.2%。其中，电连 接业务产品端由安全向时尚转型，品类扩充推出电瓶车充电器、电动工具等新 品，渠道端精细化运营。智能电工照明业务中，墙开产品围绕高端化（蝶翼开 关）、市场重点围绕下沉化，进而提升市占率，渠道端大力推动 4.0 旗舰店升 级。新能源业务围绕光储充放进一步丰富产品矩阵，渠道端线下网点数量已到 2 ...

2024 年 09 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩彰显龙头发展韧性，经营质量持续提升 ——公牛集团（603195）2024 年中报业绩点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|--------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/02 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/02 | | 当前价格（元） | | | 63.96 | | 52 周价格区间（元） | | | 63.96-131.59 | | 总市值（百万） | | | 82,666.91 | | 流通市值（百万） | | | 82,282.09 | | 总股本（万股） | | | 129,247.82 | | 流通股本（万股） | | | 128,646.16 | | 日均成交额（百万） | | | 309.74 | ...

公牛集团（603195.SH） 优于大市 2024 年半年报点评： 基本盘稳固，收入稳健增长，非经收益增厚利润 收入稳健增长，非经收益增厚利润，经营彰显韧性。公司发布 2024 年半年 报，2024H1 实现收入 83.9 亿/+10.5%，归母净利润 22.4 亿/+22.9%，扣非归 母净利润19.0亿/+14.3%；其中2024Q2收入45.8亿/+7.6%，归母净利润13.1 亿/+20.6%，扣非归母净利润 10.9 亿/+6.4%。经营稳中有进，基本盘业务稳 健，新能源、电动工具等新业务快速发展；盈利能力稳定，业绩稳健增长， 投资理财等非经收益增厚利润。 电连接稳健，智能电工持续增长，新能源延续高增。1）电连接：2024H1 收 入 38.7 亿/+5.2%，转化器产品聚焦不同群体多样化场景需求，推出针对年 轻用户的 Z 世代转化器等，数码配件完善立式数显插座系列产品布局，同时 上半年在国内正式上市近 30 款电动工具，产品线扩充，有望成为新增长点。 2）智能电工照明：2024H1 收入 42.1 亿/+11.7%，其中墙开业务持续增长， 智能无主灯公牛与沐光双品牌运作良好，着力提升门店运营与多元 ...

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