[Table_StockInfo] 2024 年 04 月 29 日 证券研究报告•23 年年报及 24 年一季报点评 买入 （维持） 当前价：22.89 元 江山欧派（603208）轻工制造 目标价：——元（6 个月） Q1 高基数下增长暂时承压，渠道结构持续优化 2023年毛利率改善，费控良好。2023年公司整体毛利率为 26%，同比+2.2pp； 2023Q4 毛利率为 29.1%，同比+11pp，2023 年全年毛利率改善。分产品看， 公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品的毛利率分别为 26.4%（+1.5pp）/22.8% （+2.8pp）/21.8%（+1.2pp）。分渠道看，公司经销商/大宗渠道分别实现毛利 率 24.2%（+2.5pp）/24.7%（+1.2pp）。其中，大宗渠道的直营工程/工程代理 分别实现毛利率 30.3%（+1.7pp）/17.8%（+1pp）。费用率方面，公司总费用 率为 13.8%，同比-2.7pp，费控良好。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率 /研发费用率分别为 7.5%/2.6%/0.4%/3.4%，同比-1.9pp/-0.4pp/0pp/-0.5pp，销 售 ...

T源证券 ——公司信息更新报告 数据来源：聚源 《2023Q1 收入增长超预期，零售和大 宗均高增长—公司信息更新报告》 -2023.5.5 分产品看，2023 年公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品收入分别为 21.7/8.3/2.3 亿 元 ， 分 别 同 比 变 动 +8.57%/+22.72%/+11.80% ， 毛 利 率 分 别 为 26.38%/22.83%/21.75%，分别同比变动+1.5/+2.78/+1.23pct，各产品营收及毛利率 同比均有提升。分渠道看，2023 年公司经销/大宗渠道分别实现收入 9.8/25.5 亿 元，分别同比变动+11.94%/+16.97%，毛利率分别为 24.23%/24.68%，分别同比 变动+2.45/+1.23pct。其中，工程直营/工厂代理渠道收入分别为 13.4/11.1 亿元， 同比分别变动+12.38%/+22.10%，代理+直营双轮驱动大宗渠道收入增长。 公司聚焦主业发展，产品端以门类产品为核心，不断拓展至门类、窗类、墙板类 等一体化健康家居产品品类；渠道端，公司着重发展全品类经销商，同时加大经 销商渠道下沉，截至 2023 年底公司各类加 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [17] Core Views - The company reported a revenue of 3.738 billion yuan in 2023, representing a year-on-year increase of 16.5%, and a net profit of 390 million yuan, up 230.6% [2] - In Q1 2024, the company experienced a revenue decline of 8.2% year-on-year, with a net profit decrease of 50.8% [2] - The company continues to expand its product offerings in integrated healthy home products, including doors, windows, wall panels, cabinets, flooring, bathrooms, and hardware [2] Financial Performance Summary - In 2023, the company achieved revenues of 3.738 billion yuan, with a net profit of 390 million yuan and a gross margin of 26.0% [4][16] - The projected revenues for 2024, 2025, and 2026 are 4.354 billion yuan, 4.940 billion yuan, and 5.557 billion yuan respectively, with corresponding net profits of 451 million yuan, 511 million yuan, and 577 million yuan [4][16] - The company's EPS for 2023 was 2.20 yuan, with projections of 2.55 yuan for 2024 and 2.89 yuan for 2025 [4][16] Revenue Breakdown - In 2023, the company generated revenue from various segments: 2.17 billion yuan from door products, 830 million yuan from wooden composite doors, 230 million yuan from cabinets, and 300 million yuan from other products, showing significant growth in all categories [3] - The revenue from distribution channels in 2023 was 980 million yuan from distribution, 1.34 billion yuan from engineering, and 1.11 billion yuan from agency channels, with respective growth rates of 11.9%, 12.4%, and 22.1% [15] Profitability Metrics - The company's net profit margin for 2023 was 10.4%, while the gross margin was 26.0% [16] - The projected P/E ratios for 2024, 2025, and 2026 are 9.0X, 7.9X, and 7.0X respectively, indicating a favorable valuation trend [16] Cash Flow and Efficiency - The company generated a net operating cash flow of 4.2 billion yuan in 2023, but reported a negative cash flow of 2.1 billion yuan in Q1 2024 [16][21] - The accounts receivable turnover days increased to 123 days in Q1 2024, indicating a potential challenge in cash collection [16]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for Jiangshan Oupai (603208.SH) with a current price of 22.89 yuan [3][13]. Core Viewpoints - Jiangshan Oupai achieved revenue of 3.738 billion yuan in 2023, with a year-on-year growth of 16.49%, and a net profit attributable to shareholders of 390 million yuan, reflecting a significant increase of 230.63% [1][12]. - The company is expanding its multi-channel strategy, focusing on direct sales and agency channels, while also enhancing e-commerce partnerships and exploring new markets [2][12]. - The gross profit margin for Q1 2024 is under pressure, decreasing to 18.76%, primarily due to a decline in the engineering channel's margin and an increase in the proportion of lower-margin agency channels [3][12]. Financial Summary - In 2023, the company reported a gross profit margin of 26.02% and a net profit margin of 10.43% [3][12]. - Forecasts for 2024-2026 indicate a steady growth in net profit, with expected figures of 4.49 billion yuan, 5.02 billion yuan, and 5.60 billion yuan, representing growth rates of 15.1%, 11.9%, and 11.5% respectively [13][14]. - The company's PE ratio is projected to decrease from 10 in 2024 to 7 in 2026, indicating an attractive valuation [14].

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-024 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 司分红政策会做哪些调整？ 答：尊敬的投资者，您好！您的问题依次回答如下： （1）一季度亏损的原因： 江山欧派门业股份有限公司 关于2023年度暨2024年第一季度业绩说明会召开情况 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月26日（星期五） 上 午 10:00-11:00 在 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/）以网络文字互动的方式召开"2023年度暨2024 年第一季度业绩说明会"。关于本次业绩说明会的召开事项，公司已于2024年4 月19日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公司其他指定信息披露媒体 披露了《江山欧派关于召开2023年度暨2024年第一季度业 ...

证 券 研 究 报 告 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 [Table_Range] 52 周内价格范围 22.70-56.12 市值（百万元） 4,578 191% 195% 200% 204% 208% 213% 2995 3231 3466 3702 3938 4173 22A 23A 24E 25E 26E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|------------|-------|-------------------------------------|----------------|----------------| | [Table_OtherInfo] 模型更新时间： | 2024.04.25 | | \n 财务预测（单位：百万元） | | 江山欧派 | | [Table_Industry] | | | [Table_Forcast] 损益表 | 2022A | 2023A | | 股票研究 | ...

| | | 江山欧派门业股份有限公司 第五届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第四次会议 于 2024 年 4 月 23 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。本次董事会会议通 知于 2024 年 4 月 13 日以邮件等通讯方式送达全体董事。本次会议由董事长吴水 根先生召集并主持，会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人。公司监事及部分 高级管理人员列席会议。本次董事会会议的召开符合《公司法》及《公司章程》 的有关规定，会议决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过了《2023 年度总经理工作报告》 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权，同意的票数占全体董事所持的有 表决权票数的 100%。 （二）审议通过了《2023 年度董事会工作报告》 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权，同意的票数占全体董事所持的有 表决权票数的 100%。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 （三）审 ...

| 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | | --- | --- | --- | | 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-018 | 江山欧派门业股份有限公司 关于提请股东大会授权董事会全权办理以简易程序向 特定对象发行股票相关事宜的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为提高江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）融资效率，为公司 经营发展提供高效、便捷的资金支持，根据《上市公司证券发行注册管理办法》 《上海证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》等法律法规、部门规章和规 范性文件的相关规定，公司于 2024 年 4 月 23 日召开第五届董事会第四次会议、 第五届监事会第三次会议，审议通过了《关于提请股东大会授权董事会全权办理 以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的议案》，同意提请股东大会授权董事 会以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过人民币 3 亿元且不超过 最近一年末净资产的 20%（以下简称"本次发行"），授权期限为自公司 2023 ...

江山欧派门业股份有限公司 2023 年度内部控制评价报告 江山欧派门业股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2023年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法 律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提 高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供 合理保证。此外，由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵 ...

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 公告编号：2024-019 | | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | 江山欧派门业股份有限公司 关于增加公司经营范围及修改《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 23 日召开 了第五届董事会第四次会议，审议通过了《关于增加公司经营范围及修改<公司 章程>的议案》。本事项尚需提交公司股东大会审议。现将相关事宜公告如下： 一、公司经营范围的增加情况 因公司经营发展需要，依照企业经营范围登记管理规范性要求，公司拟在原 有经营范围的基础上增加"品牌管理"，最终的经营范围以市场监督管理局核准 登记为准。 二、《公司章程》的修改情况 为进一步完善公司治理制度，根据中国证监会新发布的《上市公司独立董事 管理办法》《上市公司股东大会规则》等法律法规和规范性文件的相关规定，结 合公司实际情况，拟对《公司章程》部分条款进行修改，具体修改如下（修改处 用加 ...