Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [1] Core Views - The company is facing significant pressure in 2024, with projected operating revenue of 3.315 billion yuan, a decrease of 26.44%, and a net profit attributable to shareholders of -226 million yuan, a decline of 130.53% [4][7] - The company has established a strong collaboration with China Mobile, which is expected to generate over 1 billion yuan in related transactions, contributing to new growth points [5] - The company is focusing on enhancing its security products and services, with a notable increase in gross margin and a reduction in operating expenses [4][11] Revenue and Profit Summary - In 2024, the company anticipates a significant decline in revenue and profit, with a projected revenue of 3.315 billion yuan and a net profit of -226 million yuan [6][23] - The company reported a revenue of 9.89 billion yuan in Q4 2024, down 49.88%, and a net profit of -16 million yuan, a decrease of 103.25% [7] - The gross margin for 2024 is expected to be 58.77%, showing a slight improvement despite the negative net profit [11] Business Segments - The company's security products revenue is projected to be 1.905 billion yuan in 2024, a decrease of 26.12%, while the security operation services revenue is expected to be 1.383 billion yuan, down 27.20% [4][22] - The company has launched over 300 domestic products in the "信创" (Xinchuang) sector, with revenue growth exceeding 15% [4] - The cloud security segment has seen a revenue growth of over 20%, with 24 products launched on the mobile cloud marketplace [4] Financial Forecasts - The company expects revenues of 3.551 billion yuan, 3.989 billion yuan, and 4.515 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of 135 million yuan, 288 million yuan, and 438 million yuan [6][23] - The projected PE ratios for 2025, 2026, and 2027 are 134.6, 63.3, and 41.6 respectively [23]

| 二、大模型安全的演变 | | --- | 从自身安全到应用环境安全：2024 年市场讨论的重点是大模型自身安全，今年 已扩展到智能体自身安全，再到大模型应用环境的安全。类比操作系统安全的 演变过程，大模型安全不应仅依赖内生安全，也可以通过外挂和外置方式解决， 催生出服务侧、访问侧及高价值场景深度应用安全需求的 AI 安全新赛道。 与传统安全的亲和性：大模型应用安全与传统网络安全、数据安全有很强的亲 和性，多种现有安全产品可直接应用于大模型场景。 三、启明星辰大模型安全解决方案 快速迭代的大模型安全产品矩阵：自 2025 年 2 月 6 日起，启明星辰以周为单 位加速产品迭代，已完成多项技术升级，成功构建完整的大模型应用安全产品 矩阵，形成覆盖全场景的大模型应用安全防护体系，包含：大模型应用防火墙 （MAF）、大模型访问安全代理（MASB）、大模型访问脱敏罩、大模型评估与检 查等。 智能体集群化：大模型应用向智能体集群化发展，大模型应用安全也应构建一 个多智能体、智能体集群的安全体系。 潘柱廷最后表示：大模型应用的安全风险需重视但无需焦虑。作为中国移动专 责网信安全专业子公司，启明星辰将与中国移动持续深度协 ...

公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入33.15 亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26 亿 元，由盈转亏，扣非后归母净利润-1.32 亿元，由盈转亏。 事件： 单Q4 而言，2024Q4 实现营业收入9.89 亿元，同比下降49.88%；归母净利润-0.16 亿元，由盈转亏，扣 非后归母净利润0.16 亿元，同比下降96.55%。 2025 年以提升经营质量为先 2025 年以来，考虑到下游客户网安需求尚未出现明显好转，公司将聚焦于业务质量的提升。从2025Q1 表现来看，公司毛利率提升8pcts，同时通过AI 优化成本费用，三费合计同比下降15%，有望为全年利 润修复释放空间。 盈利预测与估值 考虑到公司2025 年聚焦经营质量、坚持以量换质，我们调整此前盈利预测，预测公司2025-2027 年营业 收入分别为33.58、35.86、39.39 亿元，归母净利润分别为0.77、2.05、3.68 亿元。尽管公司业绩短期受 到宏观经营环境以及自身战略调整等因素承压，但长期我们看好公司作为中国移动专责网信安全专业子 公司的战略定位，公司有望在与中国移动大融合后借助更高平台实现高效健康 ...

通用计算机设备 启明星辰（002439.SZ） 增持-A(维持) 下游需求疲软影响全年收入表现，中移动协同持续深化 2025 年 4 月 17 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 市场数据：2025 年 4 月 | 16 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | 15.18 | | 年内最高/最低（元）： | | 20.02/12.19 | | 流通 A 股/总股本（亿 | | 7.25/12.18 | | 股）： | | | | 流通 A 股市值（亿）： | | 110.11 | | 总市值（亿）： | | 184.95 | | 年 基础数据：2024 | 12 | 月 | 日 31 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | | -0.19 | | 摊薄每股收益(元)： | | | | -0.19 | | 每股净资产(元)： | | | | 9.38 | | 净资产收益率(%)： | | | | -1.99 | | 资料来源：最闻 | | | | | 方闻千 执业登记编码：S076 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 启明星辰(002439) 报告日期：2025 年 04 月 17 日 信创产品与云安全增速亮眼，2025 年聚焦经营质量提升 ——启明星辰 2024 年报点评 事件： 点评： ❑ 营收端整体承压，信创产品与云安全增速亮眼 分产品而言，公司 2024 年安全产品、安全运营与服务分别实现营收 19.05、 13.83 亿元，同比下滑 26.12%、27.2%。公司整体营收承压，主要原因为：1）下 游安全预算下滑、部分项目延期；2）与中国移动关联交易不及预期，预期 18.5 亿元，实际完成 10.83 亿元。 但公司部分细分场景业务表现出色，如信创产品（提供信创云资源池、信创工业 安全、信创数据安全治理平台等新兴领域方案，收入增速超 15%）、云安全业务 （覆盖政府、农商、交通、医疗、教育、金融、公检法等多个行业，收入增速 20%以上）。 ❑ 利润侧受到坏账计提以及参股公司估值变动影响 在收入承压的背景下，尽管公司毛利率稳中有升（由 2023 年 57.76%提升至 58.77%），公司利润侧由盈转亏进一步受到坏账计提以及参股公司估值变动的影 响，其中：1）公司 2024 ...

通用计算机设备 启明星辰（002439.SZ） 增持-A(维持) 下游需求疲软影响全年收入表现，中移动协同持续深化 2025 年 4 月 17 日 公司研究/公司快报 | 市场数据：2025 月 | 年 4 | 16 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 15.18 | | 年内最高/最低（元）： | | | 20.02/12.19 | | 流通 A | 股/总股本（亿 | | 7.25/12.18 | | 股）： | | | | | 流通 A | 股市值（亿）： | | 110.11 | | 总市值（亿）： | | | 184.95 | | 年 基础数据：2024 | 12 | 月 | 日 31 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | | -0.19 | | 摊薄每股收益(元)： | | | | -0.19 | | 每股净资产(元)： | | | | 9.38 | | 净资产收益率(%)： | | | | -1.99 | | 资料来源：最闻 | | | | | 方闻千 执业登记编码 ...

事件：启明星辰发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营收33.15 亿元，同比下降26.44%；实现归母 净利润-2.26 亿元，同比由盈转亏；实现扣非净利润-1.32 亿元；单2024Q4 来看，公司实现营收9.89 亿 元，同比下降49.88%；实现归母净利润-0.16 亿元；实现扣非净利润0.16 亿元。 预算、需求下滑导致利润承压，毛利率保持稳定。2024 年公司实现归母净利润转亏，主要由于：1）外 部环境的变化和不确定性以及安全预算下滑、部分项目延期对公司收入产生影响；2）公司持续加大技 术研发、人才培养投入，新业务盈利尚需培育；3）公司成为中国移动的专责网信安全专业子公司，业 务融合与协同收入需要持续提升。费用端： 2024 年三费合计20.46 亿元，同比基本持平；其中销售/管理/研发费用分别为9.88/2.06/8.52 亿元，同比 变化分别为-4.28%/7.05%/4.60%。 2024 年公司毛利率为58.77%，同比增长1.01 个百分点。 公司大力推动AI+安全融合战略，新产品已实现落地签单。公司于2024年5 月发布了九天?泰合安全大模 型，并以此为基础构建大小模型相互协同 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 启明星辰(002439.SZ) 投资评级： 上次评级： [Table_A 庞倩倩 uthor计算机] 行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 坚持"AI+安全"融合战略，盈利能力有望恢复 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 17 日 [Table_S 事件：启明星辰 ummary]发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营收 33.15 亿元， 同比下降 26.44%；实现归母净利润-2.26 亿元，同比由盈转亏；实现扣非净 利润-1.32 亿元；单 2024Q4 来看，公司实现营收 9.89 亿元，同比下降 49.88%；实现归母净利润-0.16 亿元；实现扣非净利润 0.16 亿元。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 h ...

4月14日晚，启明星辰（002439）(002439.SZ)发布了2025年一季度业绩预告及2024年度报告，2025年一 季度毛利率同比明显改善，毛利率提升8个百分点，一季度实现盈利突破，为全年稳健经营与高质量发 展奠定基础。 积极拥抱AI时代聚力打造AI安全大模型及智能体的场景化应用 2025年，作为国内全面接入DeepSeek的头部网安厂商，启明星辰在一个月内连续推出了大模型应用安 全产品"新三件套"、大模型应用安全服务组合，以及《大模型深度应用安全基座》系列白皮书。借力 DeepSeek，启明星辰掀起了一场效率革命：威胁检测从人工分析的小时级压缩至分钟级，漏洞修复周 期从30天缩至7天，90%高频攻击实现30秒自动闭环。 取得这样成绩的背后，是启明星辰以周为周期实现产品迭代闭环，是公司一季度精准锚定AI大模型驱 动的安全产业新赛道，在大模型安全业务构建中抢占战略先机。公司通过"赋能安全"与"护航安全"双轮 驱动，迅速形成行业标杆落地案例。报告显示，一季度启明星辰大模型安全产品已经在医疗、公安等高 敏感场景实现标杆项目落地，成功将技术先发优势转化为行业示范效应。 实际上，自2024年以来伴随着新质生产力 ...

本报讯(记者李乔宇)4月14日晚，启明星辰（002439）信息技术集团股份有限公司(以下简称"启明星辰") 发布了2025年一季度业绩预告及2024年年度报告。公告显示，启明星辰预计公司2025年一季度毛利率同 比明显改善，毛利率提升8个百分点，一季度预计实现盈利，为全年稳健经营与高质量发展奠定基础。 积极拥抱AI时代 2024年，启明星辰坚持加大科研投入，构建了强大而完备的人才梯队。在此基础上，公司积极把握战略 机遇，扎实推进自有业务和中国移动协同业务的双引擎发展，扎根科技创新，从传统网络安全产品供给 转向创新场景化、技术原生化、交付运营化、服务数智化，战略格局更趋优化。 2025年，作为国内全面接入DeepSeek的头部网安厂商，启明星辰在一个月内连续推出了大模型应用安 全产品"新三件套"、大模型应用安全服务组合，以及《大模型深度应用安全基座》系列白皮书。借力 DeepSeek，启明星辰掀起了一场效率革命：威胁检测从人工分析的小时级压缩至分钟级，漏洞修复周 期从30天缩短至7天，90%高频攻击实现30秒自动闭环。 启明星辰通过"赋能安全"与"护航安全"双轮驱动，迅速形成行业标杆落地案例。报告显示，今年第一 ...