毛利率有所提升，25Q1 盈利能力进一步增强。毛利率方面，2024 全年/24Q4/25Q1 公司毛利率分别为 28.36%/25.99%/29.50%，25Q1 同比+0.12pcts，环比+3.51pcts。主要系原奶价格下滑叠加产品结构优 化，公司毛利率进一步提升。 费用端，2024 全年/24Q4/25Q1 销售费用率分别为15.56%/14.68%/ 17.01%，25Q1 同比-0.07pcts，环比 +2.33pcts。2024 全年/24Q4/25Q1 管理费用率分别为3.57%/1.22%/3.54%，25Q1 同比-1.57pcts，环比 +2.31pcts。综合来看，2024全年/24Q4/25Q1 公司归母净利率分别为5.04%/2.54%/5.08%，25Q1 同比 +1.64pcts，环比+2.53pcts，盈利能力有所增强。子公司中，四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业/青岛琴牌2024 年净利润率分别为7.13%/4.60%/6.37%/6.77%，同比-1.21/-0.23/-2.32/+1.35pcts，主要系部分子公司以常 温业务为主，受终端竞争加剧影响，利润端短期承压。25Q1 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 低温业务增势良好，盈利能力持续提升 ——新乳业（002946.SZ）2024 年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：新乳业发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 全年实现营业收入 106.65 亿元，同比-2.93%；归母净利润 5.38 亿元，同比+24.80%；扣非归母净 利润 5.79 亿元，同比+24.47%。其中，24Q4 单季度实现营业收入 25.16 亿元， 同比-9.94%；归母净利润 0.64 亿元，同比+28.08%；扣非归母净利润 0.72 亿元， 同比-2.25%。25Q1 实现营业收入 26.25 亿元，同比+0.42%；归母净利润 1.33 亿元，同比+48.46%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+40.35%。 低温品类持续向好，电商渠道增长积极。1）分产品看，2024 年液态奶/奶粉/ 其他产品分别实现营收 98.36/0.71/7.58 亿元，同比+0.83%/-9.63%/ -34.27%。 其中低温鲜奶和低温酸奶收入同比实现中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳 品类收入同比实现双位数增长。公司持续推进新品 ...

5月5日，北京商报记者注意到，近日新乳业旗下"今日鲜奶铺"推出与景泰蓝联名款"浓牛乳"，在北京地铁王府井站打出显眼广告。与一般鲜奶的巴氏杀菌乳 不同，该产品采用高温杀菌乳，也就是业内俗称的"超巴奶"。近年来，新乳业以"鲜立方战略"为核心。去年财报显示，新乳业自2015年以来首次营收下滑， 下滑了2.93%至106.65亿元，此前2021—2023年连续三年增速放缓。在剥离"一只酸奶牛"、"买买买"的收购战略失灵后，行业价格战下，新乳业中高端产品 增速放缓，不得不寻求新的增长曲线。 新乳业董事长席刚曾提出，乳企需在存量市场中寻找"替代性增长"。2024年财报显示，新乳业通过低温奶差异化、降本增效与战略聚焦，在行业调整期实现 了利润韧性。然而，营收下滑、商誉风险及区域短板仍是长期挑战。 财报显示，新乳业营收出现十年来首降。具体来看，2024年，新乳业经销商数量净增加52个，但经销模式收入同比减少13.29%。分地区来看，除华东区销 售增长1.5%、其他区域销售增长18.13%外，西南、华北、西北等地区营收均同比下滑。西南地区作为新乳业最大市场，营收占比约36%，2024年收入同比减 少6.51%，拖累整体业绩。华 ...

事件：公司发布 2024 年年度报告、2025 年第一季度报告，24Q4 实现营收 25.2 亿元，同比-9.9%；归母净利润 0.64 亿元，同比+28.1%；扣非归母净 利润 0.72 亿元，同比-2.3%。25Q1 实现营收 26.2 亿元，同比+0.4%；实现 归母净利润 1.3 亿元，同比 48.5%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+40.4%。 证券研究报告 | 公司动态点评 2025 年 04 月 30 日 新乳业（002946.SZ） 25Q1 利润超预期，低温品类延续增长助力盈利提升 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,987 | 10,665 | 10,889 | 11,379 | 12,005 | | 增长率 yoy（%） | 9.8 | -2.9 | 2.1 | 4.5 | 5.5 | | 归母净利润（百万元） | 431 | 538 | 655 | 801 | 913 | | 增长率 yoy（%） | 19.3 ...

[Table_Reportdate] 2025年04月29日 公 司 简 评 [table_main] 投资要点 ➢ 风险提示：原奶价格波动风险、国内市场需求不及预期、食品安全风险。 [盈利预测与估值简表 Table_profits] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 10,665.42 | 11,182.17 | 11,880.75 | 12,638.91 | | 同比增速(%) | -2.93% | 4.85% | 6.25% | 6.38% | | 归母净利润(百万元) | 537.69 | 678.41 | 818.93 | 966.23 | | 同比增速(%) | 24.80% | 26.17% | 20.71% | 17.99% | | EPS（元/股） | 0.62 | 0.79 | 0.95 | 1.12 | | 市盈率（P/E） | 26.20 | 20.77 | 17.20 | 14.58 | | 市净率（P/B） | 4.61 | 3.99 | 3.54 | ...

投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 15.99 | | 一年最高最低(元) | 18.26/7.88 | | 总市值(亿元) | 137.62 | | 流通市值(亿元) | 136.03 | | 总股本(亿股) | 8.61 | | 流通股本(亿股) | 8.51 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.39 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 新乳业 沪深300 相关研究报告 《主营业务稳健增长，产品结构优化 拉升毛利率—公司信息更新报告》 -2024.11.4 食品饮料/饮料乳品 新乳业（002946.SZ） 2025 年 04 月 29 日 《2024Q2 收入承压，利润表现良好— 公司信息更新报告》-2024.9.1 2025Q1 利润超预期，结构优化持续提升盈利能力 ——公司信息更新报告 | 张宇光（分析师） | 张思敏（联系人） | | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | zhangs ...

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，公司24 年实现营业收入106.65 亿元，同比-2.93%，实现 归母净利润5.38 亿元，同比+24.80%，实现扣非归母净利润5.79 亿元，同比+24.47%，其中，公司24Q4 实现营业收入25.16 亿元，同比-9.94%，实现归母净利润0.64 亿元，同比+28.08%，实现扣非归母净利 润0.72 亿元，同比-2.25%；公司25Q1 实现营业收入26.25 亿元，同比+0.42%，实现归母净利润1.33 亿 元，同比+48.46%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比+40.35%。 聚焦核心品类，"鲜酸双强"发展策略笃定。24 年分产品看，24 年公司低温鲜奶和低温酸奶均取得中高 个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳同比实现双位数增长，其中"24 小时"鲜牛乳中高端系列同比增长 超15%，"活润"品牌增长超20%，新品收入占比保持双位数。25 年一季度，公司依然延续低温鲜奶和低 温酸奶良好的增长态势。我们认为，在行业大环境较为承压的情况下，公司坚持"鲜酸双强"品类发展战 略，发展路径清晰，产品创新能力强，引领低温品类高质量的增长，24 年业绩表 ...

2025 年 04 月 28 日 公司研究 评级：增持(维持) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 刘洁铭 S0350521110006 | | | | liujm@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 秦一方 S0350523120001 | | | | qinyf@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 黄诗汶 S0350124040004 | | | | huangsw01@ghzq.com.cn | [Table_Title] 强化核心业务优势，利润率改善持续兑现 ——新乳业（002946）2024 年报和 2025 年一季 报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/04/28 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 新乳业 | 9.0% | 10.8% | 65.2% | | 沪深 300 | -3.4% | -0.9% | 5.5% | | 市场数据 | | | 2025/04/28 | | 当前价格（元） | | | ...

深圳商报·读创客户端 夏显平 新乳业发布2024年年度报告以及2025年一季报。去年，新乳业实现营业收入106.65亿元；归母净利润 5.38亿元，增24.8%。该公司2025年一季度营业收入26.25亿；归母净利润1.33亿，同比提升48.46%。 2024年是新乳业推进新的五年战略规划的第二年。在乳品行业增速放缓、市场竞争更加激烈的大环境 下，新乳业以提振乳品消费为突破口，持续深化"鲜立方战略"，强化核心业务，围绕"以鲜为美"打出拉 动消费的组合拳，收入规模总体稳定，净利润显著提升，资产负债率显著下降，经营质量得到进一步提 升，经营水平和投资回报不断提高。2024年实施的2023年度分红较上年增加76%，并推动了上市以来的 首次中期分红。 同时，其今年一季度净利润率5.25%，同比增加1.69个百分点，经营性净现金流实现1.6亿，较同期大幅 改善，资产负债率较2025年期初下降2.38个百分点，业绩表现持续跑赢行业大盘。 报告显示，新乳业坚持"鲜立方战略"不动摇，聚焦核心品类发展，报告期内，低温鲜奶和低温酸奶均取 得中高个位数增长，低温品类占比持续提高；高端鲜奶和低温调制乳同比实现双位数增长，旗下"24小 ...

由此来看，新乳业正朝公司提出的目标稳步推进。 营收连续三年超100亿 新乳业成立于2006年，2019年1月上市，公司背靠新希望集团，主营业务包括乳制品及含乳饮料的研 发、生产和销售。 2018年至2023年，新乳业营业收入分别为49.72亿元、56.75亿元、67.49亿元、89.67亿元、100.06亿元和 109.87亿元，同比分别增长12.44%、14.14%、18.92%、32.87%、11.59%和9.8%；净利润分别为2.43亿 元、2.44亿元、2.71亿元、3.12亿元、3.61亿元和4.31亿元，同比分别增长9.22%、0.41%、11.18%、 15.23%、15.68%和19.27%，保持稳步增长。 长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪 近两年前，新乳业提出"努力将负债率在未来五年降低10个百分点""净利率实现翻一番"等目标，如今情 况如何？ 4月25日，新乳业（002946.SZ）发布年报，公司2024年实现营业收入106.65亿元，同比下降2.93%，连 续三年超过100亿元；净利润5.38亿元，同比增长24.80%，连续5年双位数增长。 其中，2024年底，新乳业资产负债率达64. ...