2024 年 4 月 29 日 要点 战略稳步推进，盈利能力持续增强 事件：新乳业发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 全年实现营业收入 109.87 亿元，同比+9.80%；归母净利润 4.31 亿元，调整后同比+19.27%；扣 非归母净利润 4.65 亿元，同比+57.86%。23Q4 实现营业收入 27.93 亿元，同比 +10.56%；归母净利润 0.50 亿元，调整后同比-2.62%；扣非归母净利润 0.74 亿元，调整后同比+56.56%。24Q1 实现营业收入 26.14 亿元，同比+3.66%；归 母净利润 0.90 亿元，同比+46.93%；扣非归母净利润 1.00 亿元，同比+33.75%。 低温鲜奶增长积极，D2C 渠道发展良好。公司 24Q1 营收增速有所放缓主要系主 动剥离"一只酸奶牛"业务。1）分产品看，2023 年液态奶/奶粉/其他产品分别 实现营收 97.55/0.78/11.53 亿元，同比+11.15%/+11.28%/ -0.53%。其中低温 鲜奶收入同比实现双位数增长，低温酸奶品类收入同比实现中个位数增长。公司 持续推进新品布局，2023 年新品贡献 ...

公 司 研 究 [数据日期 Table_cominfo] 2024/04/26 收盘价 9.88 总股本(万股) 86,581 流通A股/B股(万股) 84,927/0 资产负债率(%) 70.38% 市净率(倍) 3.21 净资产收益率(加权) 3.50 12个月内最高/最低价 17.49/8.10 公 司 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 新乳业 沪深300 [新乳业（ Table_NewTitle] 002946）：深化"鲜立方"战 略，盈利水平持续提升 ——公司简评报告 ➢ 事件：4月25日，公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年营业总收入为109.87 亿元，同比+9.80%，归母净利润为4.31亿元，同比+19.27%，扣非归母净利润4.65亿元， 同比+57.86%。其中，2023年Q4公司营业收入为27.93亿元，同比+10.56%，归母净利润 为0.50亿元，同比-2.09%，扣非归母净利润为0.74亿元，同比+55.64%。2024年Q1公司营 业收入为26.14亿元，同比+3. ...

52 周最高/最低价（元）：17.24 / 8.43 A 股总股本（百万股）： 865.71 流通市值（百万元）： 8413.58 资料来源：公司公告、Wind、国元证券研究所整理 《国元证券公司研究-新乳业（002946）2023 年三季 报点评：聚焦低温鲜奶，Q3 扣非业绩增 54%》 2023.10.31 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | [Table_ 报告作者 Author] | | | 分析师 | 邓晖 | | 执业证书编号 | S0020522030002 | | 电话 | 021-51097188 | | 邮箱 | denghui1@gyzq.com.cn | | 分析师 | 朱宇昊 | | 执业证书编号 | S0020522090001 | | 电话 | 021-51097188 | | 邮箱 | zhuyuhao@gyzq.com.cn | | 联系人 | 单蕾 | | 电话 | 021-51097188 | | 邮箱 | shanlei@gyzq.com.cn | [Ta ...

公 司 研 究 | --- | --- | |-----------------------|---------------------------| | | | | 张宇光（分析师） | 叶松霖（分析师） | | zhangyuguang@kysec.cn | yesonglin@kysec.cn | | S0790520030003 | 证书编号： S0790521060001 | 2023 年公司净利率同比增 0.3pct 至 3.9%，净利率如期提升。2024Q1 公司净利率 同比增 1.0pct 至 3.43%，净利率提升主因结构升级下毛利率同比增 2.3pct 至 29.4%。2024Q1 销售费用率同比增 1.6pct、管理费用率同比降 0.5pct。展望 2024 年，预计原奶价格仍会平稳略降，公司结构持续优化、原奶成本下行下预计毛利 率可提升；非经常损益预计会有所改善，净利率仍可持续提升。 股价走势图 相关研究报告 公司信息更新报告 特别声明 幅证券 主业稳步增长，净利率持续提升 投资评级：增持（维持） 坚持鲜战略，维持"增持"评级 2024Q1 净利率提升主因毛利率提升 风险提示：宏观经济 ...

研 公 研 究 告 券 ▌ 盈利预测 ▌ 风险提示 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|-------------------------|--------|--------| | 预测指标 | | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | 主营收入（百万元） | 10,987 | 12,378 | 13,712 | 15,052 | | 增长率（ %） 9.8% | | 12.7% | 10.8% | 9.8% | | 归母净利润（百万元） | 431 | 663 | 822 | 1,008 | | 增长率（ %） 19.2% | | 53.9% | 24.0% | 22.6% | | 摊薄每股收益（元） | 0.50 | 0.77 | 0.95 | 1.16 | | ROE（% ） | 16.3% | 22.2% | 24.1% | 25.7% | 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 孙山山：经济学硕士，6 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业， 聚焦饮料子板块，深度研究白 ...

23 年顺利收官 一季度利润增速亮眼 2024 年 04 月 26 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|--------|------------------|------------|--------| | 营业收入（百万元） | 10,987 | 11,514 | 12,336 | 13,167 | | 增长率（%） | 9.8 | 4.8 | 7.1 | 6.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 431 | 534 | 654 | 793 | | 增长率（ %） | 19.3 | 24.0 | 22.3 | 21.3 | | 每股收益（元） | 0.50 | 0.62 | 0.75 | 0.92 | | PE | 20 | 16 | 13 | 11 | | PB | 3.3 | 3.0 | 2.5 | 2.1 | | 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 | 2024 | 年 4 月 26 | 日收盘价） | | 执业证书： S0100 ...

[公司评级 Table_Invest] 买入 当前价格 10.05 元 合理价值 12.24 元 前次评级 买入 报告日期 2024-04-26 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10006 10987 11951 13428 14942 增长率（%） 11.6% 9.8% 8.8% 12.4% 11.3% EBITDA（百万元） 984 1278 1377 1592 1817 归母净利润（百万元） 361 431 530 641 758 增长率（%） 15.7% 19.3% 23.0% 21.1% 18.2% EPS（元/股） 0.42 0.50 0.61 0.74 0.88 市盈率（P/E） 31.50 22.96 16.42 13.57 11.48 ROE（%） 14.3% 16.8% 15.6% 15.2% 14.9% EV/EBITDA 15.62 10.36 8.44 6.77 5.33 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Contacts] [Table_Page] 年报点评|饮料乳 ...

[Table_Header] 公司点评●饮料乳品 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------------|-------------------------------------|-------------| | [Table_MainFinance] | | 2023A 2024E | | 2025E 2026E | | 营业收入（百万元） | | | 10987.29 11889.73 13265.46 14644.11 | | | 收入增长率% | | | 9.80 8.21 11.57 10.39 | | | 净利润（百万元） | | | 430.83 606.91 764.44 925.98 | | | 利润增速% | | | 19.27 40.87 25.96 21.13 | | | 毛利率% | | | 26.87 27.00 27.30 27.50 | | | 摊薄 EPS(元) | ...

上 市 公 司 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 25 日 | | 收盘价（元） | 10.05 | | 一年内最高 / 最低（元） | 17.49/8.1 | | 市净率 | 3.4 | | 息率（分红 / 股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 8558 | | 上证指数/深证成指 | 3052.90/9264.48 | 相关研究 ——2023 年净利率如期提升 2024 年关注鲜奶表现 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 公司点评 2024Q1"一只酸奶牛"出表影响表观收入增速，而利润表现亮眼。2024Q1 公司营业收入同比增长 3.66%，主因"一只酸奶牛"不再并表，预计 若剔除这一影响，公司液奶业务依然实现中单位数以上增长。利润端，2024Q1公司毛利率/销售费用率/管理费用率分别为 29.38%/17.06%/5.09%， 分别同比+2.33/+1.55/+0.65pct。预计毛利率提升主因原奶成本持续下行。2 ...

新乳业（002946）2023 年报及 2024 一季报点评 强推（首次） 公司研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|-------|--------|--------| | | 2023A | 2024E | | 2025E | 2026E | | 营业总收入 ( 百万 ) | 10,987 | 11,492 | | 12,230 | 12,935 | | 同比增速 (%) | 9.8% | 4.6% | | 6.4% | 5.8% | | 归母净利润 ( 百万 ) | 431 | 528 | | 651 | 789 | | 同比增速 (%) | 19.2% | 22.7% | | 23.2% | 21.1% | | 每股盈利 ( 元 ) | 0.50 | 0.61 | | 0.75 | 0.91 | | 市盈率 ( 倍 ) 20 | | 16 | | 13 | 11 | | | | | | | | | 市净率 ( 倍 ) | 3.4 | 2.8 | | 2.3 | 1.9 | 20 ...