源头创新开辟营养健康新赛道 7月2日，国家卫生健康委员会发布《关于D-阿洛酮糖等20种"三新食品"》的公告，对D-阿洛酮糖等5种物质申请作为新食品原料，氨基肽酶等9种物质申请 作为食品添加剂新品种，月桂酸铵等6种物质申请作为食品相关产品新品种。 #03-官方释放保健食品三大信号！ 下一风口锁定中药复方 SHUZHENG 关注行业每天发生的变化，是把握行业脉络、锻炼专业素养、培养商业敏锐度的必经之路。庶正康讯为大家按类别整合一周财经新闻，希望有所帮助。 何为商业广告？ 总局发文厘清边界 7月4日，市场监管总局发布《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南（一）》，直击当下广告执法中"何为商业广告"的核心争议，阐释《广告法》 调整范围。 #02-D-阿洛酮糖等5种新原料获批！ 国家市场监督管理总局公开多个对两会代表的提案建议案答复，其中对保健食品有诸多表态，也让我们可以更加清晰的把握到中国保健食品法规发展的脉 络。 #04-闯关资本局！ 2025H1营养健康赛道投融资扫描 据港交所2025年6月30日披露，Yangtuo Technology Inc.已正式向港交所主板提交上市申请，中信证券担任独家保荐人。此次I ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-007 | | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 参与单位名称及 | 详见附件 | | 人员姓名 | | | 时间 | 2025 年 6 月 11 日 15:00-17:00 | | 地点 | 广东省广州市黄埔区鱼珠街道黄埔大道东 号 916 | | 上市公司接待人 | 公司董事会秘书唐金银女士 | | 员姓名 | | | | 会议采取互动问答形式，主要沟通内容如下： | | | Q：东南亚市场的销售情况及发展规划 | | | 目前在东南亚市场中，马来西亚的收入占比相对较大，整体而言都处 | | | 于开始布局阶段，规模都尚小。东南亚各个国家市场及准入政策存在差异， | | | 基于人口基数、市场容量等因素，公司重点关注印尼市场，目前正在办理 | | | 市场准入相关事宜。 | | 投资者关系活动 | Q：公司 年收入及利润下降原因，健 ...

毛利率承压但销售费用率有所节约，净利率降幅环比收窄。25Q1 公司实现销售毛利率68.7%，同 比-1.2pcts，主要原因一是产品结构变化，如LSG 等毛利相对较低的产品占比提升，二是收入下滑导致 规模效应弱化。销售费用率为30.3%，同比-0.9pcts，延续24Q4 的下降趋势，减少抖音达播等投放叠加 线下去库尾声，公司费投逐步精益提效。管理费用绝对值亦有所下降，但受规模效应弱化影响，管理费 用率同比+1.0pcts 至5.8%。综上，2025 年Q1 公司实现归母净利率25.4%，同比-2.1pcts，降幅环比明显 收窄（24Q1-Q4 单季归母净利率分别-5.7/-12.4/-18.3/-10.0pcts）。 线下质价比新品吸引消费回流，线上保障利润、积极调整，经营有望逐步修复。公司深度调整后，25 年将落地更多积极措施，分渠道看：线下方面，在人流下滑、消费平淡的背景下，公司将通过与药店终 端共同让利消费者、终端试吃检测等活动，吸引消费回流，Q1 新品钙DK 采取相关模式销售超过公司 预期，后续将进一步推广至更多产品。线上方面，将以保障盈利为红线，一是产品上通过高质创新、差 异化原料，拉动高端销售， ...

1Q25 业绩基本符合我们预期 今年以来公司将推进多项调整政策以应对渠道变革及白热化价格竞争，线下公司将1）重塑基础营养品 价值链，通过低客单、低日服的方式与连锁药店合作打造多款单品以推动销量增长，1Q 推出的钙DK 产品表现好于预期，2Q 有望继续推出维生素、益生菌等产品；2）多模式专业化运作驱动重功能、刚需 品增长，如蛋白粉等；3）推出专业化、高净值的高端化产品如专供药线渠道的批文产品，提升复购。 线上渠道方面，公司有望透过高端产品升级，如双金标藻油、高纯极地鱼油等展开差异化，及基础营养 素的单品推广，同时公司将启动主品牌的抖音直播间搭建，提升品牌认知。我们预计以上措施有望自 2Q 起贡献额外收入增量，我们判断公司挑战最大的时期已经过去，未来收入及利润有望迎来逐季改 善。 盈利预测与估值 考虑线下渠道压力，下调25/26 年盈利预测6%/6%至8.3/9.8 亿元。公司当前交易在22.5/19.0 倍25/26 年 P/E；但考虑市场估值上行，维持目标价12.6 元，对应26.0/21.9 倍25/26 年P/E 和15.4%股价上行空间； 考虑保健品赛道长期空间广阔，维持跑赢行业评级。 风险 线上竞争加 ...

Core Viewpoint - Company reported a significant decline in Q1 2025 revenue and net profit, attributed to high base effects and weak demand, prompting a need for strategic adjustments in product and channel management [1][2][3] Financial Performance - Q1 2025 revenue reached 1.79 billion yuan, down 32.3% year-on-year; net profit attributable to shareholders was 450 million yuan, down 37.4%; and net profit excluding non-recurring items was 410 million yuan, down 42.4% [1] - The main brand "汤臣倍健" generated 983 million yuan in revenue, a decrease of 36.37% year-on-year; "健力多" revenue was 201 million yuan, down 46.15%; and Life-Space domestic products brought in 77 million yuan, down 36.19% [1] - International business, represented by LSG, achieved revenue of 244 million yuan, up 5.94% year-on-year, indicating relative stability [1] - Offline channel revenue was 988 million yuan, down 42.62%; online channel revenue was 766 million yuan, down 15.78%, with offline sales significantly impacted by reduced foot traffic and high base effects [1] Cost Management - Q1 2025 gross margin was 68.66%, a decrease of 1.24 percentage points, primarily due to a higher proportion of low-margin products and increased fixed costs from declining revenue [2] - Sales expense ratio was 30.29%, down 0.91 percentage points, reflecting effective cost control measures [2] - Management expense ratio increased to 5.77%, up 1.02 percentage points, due to the decline in revenue [2] - Overall, the net profit margin for Q1 2025 was 26.04%, down 1.13 percentage points year-on-year [2] Strategic Initiatives - In Q2, the company plans to launch new products aimed at revitalizing offline channel sales, including new formats for vitamins and probiotics, and targeting essential consumer groups [3] - The company will conduct offline product launch events to enhance brand visibility and consumer engagement [3] - Profit forecasts for 2025-2027 have been revised downwards due to ongoing weak demand, with projected net profits of 791 million yuan, 921 million yuan, and 1.024 billion yuan, representing reductions of 13%, 17%, and 19% respectively [3] - The company maintains a "buy" rating, emphasizing its leadership position in the dietary supplement industry and the sector's growth potential [3]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 汤臣倍健（300146.SZ） 经营压力释放，期待逐季向好 事件：公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营收 17.9 亿元，同比-32.3%； 实现归母净利润 4.5 亿元，同比-37.4%；实现扣非净利润 4.1 亿元，同比 -42.4%。 高基数及春节错期仍有压力，线下渠道客流量压力更大。25Q1 公司收入 增长仍有承压，我们认为主要受上年同期基数为全年较高、今年春节错期、 消费力偏弱且行业维持较高强度竞争影响。分渠道来看，25Q1 公司线上/ 线下收入同比-15.8%/-42.6%，线下渠道上年同期基数较高，且预计仍受 保健品行业整体线下渠道人流量承压、线上为主要增量渠道影响。分品牌 来看，25Q1 汤臣倍健主品牌/健力多/Life-spacce 国内/LSG 境外收入分别 同比-36.4%/-46.2%/-36.2%/+5.9%，线下占比较高的主品牌、健力多、 Life-spacce 国内收入增长压力较明显，而 LSG 境外表现相对稳健。 毛利率因产品结构及规模效应承压，费用管控效果逐步显现。25Q1 毛利 ...

汤臣倍健 20250126 摘要 • 汤臣倍健 2025 年一季度营收同比下降，净利润同比下降 37%，净利率约 为 25.4%，同比下降两个百分点，主要受渠道分化和外牌竞争影响，但公 司内部除健力多外，各业务单元收入均达成既定目标，符合公司预期。 • 公司二季度将继续推进线下渠道业务策略，包括新品发布会模式和终端唤 醒计划，以期带动终端动销并实现销售转化。钙维生素 D 产品试点超出预 期，将推出更多新规格产品，并结合差异化服务推动销售。 • EQ 举措初见成效，盖 DK 产品试点成功，上市不到三个月全国月纯销突破 100 万盒，预计全年销量有望翻倍以上。该产品采用一口价模式，对整体 毛利率影响不大，但一季度毛利率略有下降，主要受产品结构和固定成本 影响。 • 线上渠道逐步改善，一季度虽有双位数下滑，但环比有所改善。公司将通 过产品创新（如高价格带蛋白粉、氨糖等新品）、提升基础营养素排行榜 表现，以及搭建抖音直播间等方式推动线上正增长。 • 一季度收入下降导致销售及管理费用率有所缩减，销售费用率实现约一个 百分点的下降，反映了公司在控制费用方面取得了一定成效。公司希望 2024 年的利润率是阶段性新低，202 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 | | 运营和投放策略，通过产品创新打造高价格带产品，搭建自主可控直播间对 | | --- | --- | | | 品牌心智进行沉淀，增加商品卡的销售和合理比例的达播合作提升公司在 | | | 抖音平台的销售规模。货架电商则会通过运营提效、增加专供品加大产品区 | | | 隔等方面助力销售。 | | | Q：2025 年全年费用指引，费用投放是否集中在下半年 | | | 公司遵循全费用/全费比动态管控原则，注重费用投产比，确保预算与 | | | 收入动态匹配。在今年既定预算目标相对谨慎稳定的整体基调下，公司将进 | | | 一步提升精细化管理能力，通过月度预算管控和销售复盘，根据实际情况动 | | | 态优化资源分配，确保费用投放的合理性。 | | | Q：蛋白粉、健力多迭代情况 | | | 两个大单品的迭代工作在去年年底基本结束，但消费环境和行业处于 | | | 持续变化中，新产品的销售暂时未达到公司预期，还需要继续关注。 | | | Q：药店渠道医保政策实施力度及持续影响 | | | 目前来看医保管理趋严已成常态化。行业层面，从人均消费额、 ...

2025 年 4 月 27 日 公司研究 业绩继续承压，关注新品上市进展 ——汤臣倍健（300146.SZ）2025 年一季报点评 要点 事件：汤臣倍健 25Q1 实现营业收入 17.9 亿元，同比-32.3%；归母净利润 4.5 亿元，同比-37.4%；扣非归母净利润 4.1 亿元，同比-42.4%。 高基数及需求疲软，致收入承压。1）分产品看：25Q1 主品牌"汤臣倍健"实 现营收 9.83 亿元，同比-36.37%；关节护理品牌"健力多"实现营收 2.01 亿元， 同比-46.15%；Life-Space 国内产品实现营收 0.77 亿元，同比-36.19% 。主品 牌及健力多营收下滑幅度较大，主要系去年同期基数较高，且两大核心单品迭代 升级后终端销售不及预期所致。境外业务方面，LSG 实现营收 2.44 亿元，同比 +5.94%（澳元口径营收 0.54 亿澳元，同比+10.14%），表现相对稳健 。2）分 渠道看：线下渠道实现收入 9.88 亿元，同比-42.62%；线上渠道实现收入 7.66 亿元，同比-15.78% 。线下渠道收入大幅下降，主要受药店渠道客流及 VDS 销 售规模持续下行、去年同期 ...