上 市 公 司 食品饮料 2024 年04月 27 日 汤臣倍健 (300146) 公 司 研 究 ——高基数下收入短期承压 关注后续改革落地承压 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 增持 投资要点： （维持）  事件：公司发布 2024年一季报，报告期内公司实现营收 26.46亿，同比下降 14.87%； 实现归母净利润 7.27 亿，同比下降 29.43%；实现扣非归母净利润 7.09 亿，同比下降 证 市场数据： 2024年04月26日 28.67%。与业绩预告一致，符合市场预期。 券 收盘价（元） 15.65 研 一年内最高/最低（元） 24.58/14.18  投资评级与估值：维持盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 19.9、22.5、25.0 亿 究 市净率 2.1 报 息率（分红/股价） 5.75 元，分别同比增长 13.7%、13.2%、11.4%，对应EPS 分别为 1.17、1.32、1.47 元，最 告 流通A股市值（百万元） 17684 上证指数/深证成指 3088.64/9463.91 新收盘价对应24-26年PE分别为13x、12x、11x，维持增持评级。公 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 汤臣倍健(300146)公司点评报告 2024年04月26日 [Table高_Tit基le] 数短期扰动，费用投入同比加大 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——汤臣倍健 2024 年一季报点评 [报Ta告ble要_S点um：m ary] [ Table_TargetPr ice]  事件 公司公告2024年一季报。2024Q1，公司实现总收入26.46亿元（-14.87%）， [基Ta本bl数e_据Ba se] 归母净利7.27亿元（-29.43%），扣非归母净利7.09亿元（-28.67%）。 52周最高/最低价（元）： 24.34 / 14.84  高基数下收入有所下滑，销售费用投入增加 1）高基数下，一季度收入有所下滑。2024Q1，公司收入同比-14.87%至 A股流通股（百万股）： 1129.99 26.46亿元（2023Q1收入同比+36.30%）。 A股总股本（百万股）： 1700.85 2）销售费用投入有所增加。2024Q1，公司毛利率为69.90%，同比-0.42pct， 流通市值（百万元）： 17 ...

2024年4月26日 公司研究 高基数及需求疲软影响下，Q1 业绩承压 ——汤臣倍健（300146.SZ）2024 年一季报点评 要点 增持（维持） 当 前价：15.41元 事件：汤臣倍健发布2024年一季度报告，24Q1实现营业收入26.5亿元，同比 -14.9%；归母净利润7.3亿元，同比-29.4%；扣非归母净利润7.1亿元，同比 -28.7%。 作者 分析师：陈彦彤 需求疲软致收入承压。1）分产品看：24Q1主品牌“汤臣倍健”/关节护理品牌 执业证书编号：S0930518070002 “健力多”/ Life-Space国内分别实现营收15.45/3.73/1.20亿元， 021-52523689 yoy-17.74%/-2.06%/-29.48%。境外业务方面，LSG实现营收2.53亿元， chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 yoy-5.08%（澳元口径营收0.54亿澳元，yoy-4.74%）。2）分渠道看：线下渠 执业证书编号：S0930523070002 道/线上渠道收入yoy-7.55%/-26.53%，线上收入下滑较多主要系去年同期基数 021-52523174 较高。 wang ...

证券研究报告 公 2024年04月26日 司 报 告 汤臣倍健(300146) │ 行 业： 食品饮料/食品加工 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 15.56元 季 基数扰动，费投加大 目标价格： 22.79元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布 2024 年第一季度报告，24Q1 公司实现营收 26.46 亿元，同比- 总股本/流通股本(百万股) 1,700.85/1,129.99 14.87%；归母净利润为7.27亿元，同比-29.43%。 流通A股市值(百万元) 17,582.59 ➢ 高基数扰动，收入端承压 每股净资产(元) 7.15 分品牌来看，24Q1公司主品牌“汤臣倍健”实现收入15.45亿元，同比下 资产负债率(%) 18.91 降17.74%；大单品健力多实现收入3.73亿元，同比下滑2.06%；益生菌国 一年内最高/最低(元) 24.58/14.18 内品牌 Life-space实现营收1.20亿元，同比下降29.48%；海外品牌LSG 实现营收2.53亿元，同比下降5.08%（按澳元口径为0.54亿澳元，同比下 股价相对走势 滑4.74%）。分渠道拆分，24Q1公司线下渠 ...

证券研究报 告 汤臣倍健（300146）2024 年一季报点评 推荐（首次） 业绩承压延续，静待改革兑现 目标价：20.5 元 事项： 公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营业总收入 26.5 亿元，同减 14.9%，归 母净利润 7.3 亿元，同减 29.4%，扣非归母净利润 7.1 亿元，同减 28.7%。 评论： 高基数下收入承压延续，线上渠道降幅较大。23Q1 疫情催化保健需求高涨， 公司收入同比高增 36.3%至 31.1 亿元属历史高点，24Q1 需求回归正常故收入 端高基数下同降 14.9%至 26.5 亿元。分品牌看，主品牌/健力多/Life-Space 国 内产品/LSG 境外业务分别同比-17.7%/-2.1%/-29.5%/-5.1%，至 15.5/3.7/1.2/2.5 亿元，健力多（23Q1 蛋白粉、维生素、国内益生菌是典型热销品类）及 LSG 国外因基数相对较低表现较平稳。分渠道看，线下收入同降约 7.55%至 17.2 亿元，线上高基数下同降 26.5%至 9.1 亿元。 品牌投入增加主导，叠加规模效应弱化，业绩降幅较大。由于线上渠道占比 降低、规模效应弱化，24Q1 毛 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月26日 汤臣倍健（300146.SZ） 高基数下短期承压，战略着眼长远 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收26.5亿元，同比-14.9%； 增持（维持） 实现归母净利润7.3亿元，同比-29.4%；实现扣非归母净利润7.1亿元，同 股票信息 比-28.7%。 行业 食品加工 高基数下增长承压，控制信息流投放或影响短期线上表现。分品牌来看， 前次评级 增持 24Q1 主品牌/健力多/Life-Space 国内产品/LSG 境外分别实现营收 4月25日收盘价(元) 15.41 15.5/3.7/1.2/2.5 亿元，同比分别-17.7%/-2.1%/-29.5%/-5.1%，23Q1 因 总市值(百万元) 26,209.68 免疫需求爆发刺激蛋白粉、维生素、益生菌等品类销售，主品牌、Life-Space 总股本(百万股) 1,700.85 基数较高。分渠道来看，24Q1线上/线下渠道分别实现营收9.1/17.2亿元， 其中自由流通股(%) 66.44 同比分别-26.5%/-7.6%，高基数下短期增长承压，且公司调整费用投放策 30日日均成交量(百万股) ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 公告编号：2024-042 汤臣倍健股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人林志成、主管会计工作负责人何白霖及会计机构负责人(会计主管人员)官欣茹声明：保 证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告未经审计。 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------------------|-------------------|--------------------------| | □是 否 | | | | | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 ...

中国VDS行业龙头汤臣倍健最新发布的年报显示，2023年实现营业收入94.07亿元，同比增长19.66%， 实现归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%，均创历史新高。且据欧睿数据，汤臣倍健市场份额略有 提升达到10.4%，连续多年稳居首位。但汤臣倍健董事长梁允超对此表示，"剔除全行业性的阶段性高 增因素外，客观来看，没有任何自喜的理由"。 平芜尽处见青山，VDS在新周期下迎来增长，但也在重塑行业机会和挑战。 中国成VDS第二大市场，电商发展迅猛 2023年VDS全行业的阶段性高增，首先体现在行业整体扩容。根据美国知名市场分析公司NBJ(Nutrition Business Journal)数据，全球VDS市场2022年销售额为1761.7亿美元，行业发展态势良好，将继续保持增 长，预计2025年VDS市场接近2000亿美元，且目前中国为全球第二大VDS市场。 与此同时，渠道也在发生深度变革，线上渠道保持快速增长。据欧睿数据，目前国内线上渠道预计占比 56%，直销渠道20.8%，药店16.4%，现代商超1.4%，其他渠道5.4%，直销渠道市场份额持续下降。整 体来看，2023年第一、第二季度，电商渠道膳 ...

446 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|--------------------|------------------------------------------------|-------------------------------------| | 2024 年 03 月 28 日 \n汤臣倍健（ 300146.SZ ） \n益生菌表现亮眼，改革成效兑现可期 | 投资评级 | | 公司研究●证券研究报告 \n食品饮料 \| \n增持 -A( | 公司快报 \n其他食品Ⅲ \n首次) | | 投资要点 | 股价 | (2024-03-27) | | 16.81 元 | | 事件：汤臣倍健发布 2023 年年报。根据公告， 2023 年公司实现营业收入 94.07 | 交易数据 | | | | | 亿元，同比增长 19.66% ，实现归母净利润 1 ...

证券研究报告 公 2024年03月20日 司 报 告 汤臣倍健(300146) 行 业： 食品饮料/食品加工 │ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 17.36元 营收增长坚韧，费用投放持续 年 目标价格： 22.80元 报 点 事件： 评 基本数据 汤臣倍健发布 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 94.07 亿元，同比 总股本/流通股本(百万股) 1,700.76/1,129.90 增长19.66%；归母净利润17.46 亿元，同比增长26.01%。单 23Q4实现营 流通A股市值(百万元) 19,456.95 业收入为16.25亿元，同比下滑4.53%，归母净利润亏损1.55亿元。 每股净资产(元) 7.15 ➢ VDS新周期第一年，免疫类产品表现亮眼 资产负债率(%) 14.47 分品牌拆分，居民保健意识提升叠加聚焦主品牌策略，2023年公司主品牌 一年内最高/最低(元) 24.58/14.18 实现收入54.00亿元，同比增长21.58%。大单品健力多实现营收11.79亿 元，同比下滑 2.52%。2023 年益生菌国内品牌 Life-space 实现营收 4.45 股价相对走 ...