Pop Mart International Group (9992.HK, 9992 HK) Top Pick China/Hong Kong Consumer | China March 25, 2026 10:33 PM GMT Pop Mart | Asia Pacific Overseas Growth Recalibrated But China Stays Strong | What's Changed | | | | --- | --- | --- | | Pop Mart International Group (9992.HK) | From | To | | Price Target | HK$325.00 | HK$278.00 | Despite exponential growth in 2025, Pop Mart's 4Q25 sales and 2026 guidance dampened bulls' conviction and lead us to cut our 2026-27 earnings estimates ~4%. Overseas growth shoul ...

26 March 2026 | 7:19AM HKT Equity Research Pop Mart (9992.HK) Earnings review: A year to enhance operation and organization; continuous efforts in IP ecosystem; Neutral 9992.HK 12m Price Target: HK$184.00 Price: HK$168.30 Upside: 9.3% Pop Mart reported 2H25 revenue/NP growth of 174%/272% to Rmb23.2bn/8.2bn, which came in 8%/10% below GSe, mainly on lower-than-expected sales growth in Americas (+633% yoy, vs. 1,265%-1,270% in 3Q25) and Europe & other regions (+436% yoy, vs. 735%-740% in 3Q25), and FX loss. T ...

2025 年营收与利润爆发：经调整净利润 130.84 亿元，同比增 284.5%，净利率达 35.1%创历史新高；海外收入占比升至 43.8%，同 比增 291.9%。 IP 矩阵与品类突破：Labubu 贡献 141 亿元（+365%）成世界级 IP； 毛绒品类收入 187.08 亿元（+560.6%），营收占比 50.4%首次超越 手办。 美国市场超预期增长：2025 年销售额近 70 亿元（原预算 20 亿）， TikTok 美区全品类销量第一；计划 2026 年门店破百家，并增设纽约、 第五大道旗舰店。 中国区精细化运营：收入 208.5 亿元，实现商品与渠道营销节奏同步； 抖音/天猫增速均超 160%，累计会员超 7,000 万，跨渠道消费会员数 呈三位数增长。 2026 年指引与战略：定位"调整巩固年"，预期营收增速不低于 20%；战略重心转向"以 IP 为核心的集团化"，布局饰品、甜品、家电 及电影等新业务。 盈利能力与成本优化：毛利率提升 5.3pct 至 60%以上，受益于海外高 单价占比提升及柔性供应链；营销费率从 35.3%大幅降至 26.5%。 Q&A 泡泡玛特 20260325 摘 ...

2026 年 3 月 26 日 公司研究 推进全球化&多品类，追求更长期稳健的增长 ——泡泡玛特（9992.HK）2025 年业绩点评 要点 事件：公司发布 25 年全年业绩：实现营收 371.2 亿元人民币（yoy+184.7%）， 实现毛利润 267.6 亿元，对应毛利率为 72.1%，同比提升 5.3pct；实现经调 整净利润 130.8 亿元（yoy+284.5%），对应利润率 35.2%。同时，公司董事 会建议派发末期股息每股人民币 2.3817 元，合计约 31.94 亿元。 25 年分地区及渠道来看：1、中国实现收入 208.5 亿元，同比增长 134.6%： 1）线下渠道收入 114.2 亿元，同比增长 113.4%。其中，零售店收入 100.8 亿元，同比增长 119.0%；机器人商店收入 13.5 亿元，同比增长 79.3%。截 至 25 年底，中国零售店合计开设 445 家，机器人商店合计开设 2396 家。2） 线上渠道收入 85.2 亿元，同比增长 207.4%。其中，泡泡玛特抽盒机收入 34.2 亿元，同比增长 207.4%；天猫旗舰店收入 17.9 亿元，同比增长 184.4%； ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_StockAndRank] 泡泡玛特(9992.HK) | | --- | | 投资评级 买入 | 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 泡泡玛特：国际化战略成绩靓丽，积极探索 以 IP 为核心的集团化发展 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 26 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2025 年业绩公告。2025 年，公司实现收入 371.20 亿元（同 比+184.7%），归母净利润 127.76 亿元（同比+308.8%），经调整净利润 130.84 亿元（同比+284.5%）。2025H2，公司实现收入 232.44 亿元（同比 +174.1%），归母净利润 82.01 亿元（同比+272.1%），经调整净利润 83.74 亿元（同比+251.0%）。 分区域业务分析——中国：2025 年，公司中国市场实现收入 208.52 亿元 （同比+ ...

美东时间2月26日，英伟达公布了再超预期的2025年Q4财报，迎来的却是股价下跌4.18%、市值单日蒸发约2600亿美元。 一个月后的3月25日，泡泡玛特也公布了一份业绩炸裂的2025年财报，结果当日股价大跌22.51%。 整个2025年，这两家公司在各自领域都是全球现象级的公司。但当「超预期」已成市场基本预期，惊喜的阈值和风险的恐惧都被无限拉高，意料之中的 「完美」似乎变得没那么动人了。 只能说，这是优等生们才会有的烦恼。 2026年的英伟达与泡泡玛特先后踏入同一条河流：业绩极为出色，股价却剧烈震荡。 01 强劲业绩遇到「市梦率」错位 2025年，泡泡玛特在全球消费领域收获了空前的关注度和品牌影响力， 体现在业绩上，这是泡泡玛特自2020年上市以来增长最快的一年。 财报显示，2025年，泡泡玛特收入371.2亿元，较2024年同比增长了184.7%；净利润130.12亿元，同比增长293.3%；2025年经调整净利润130.84亿元，同比 增长了284.5%，经调整的净利润率为35.2%。 说白了，泡泡玛特不是业绩不行，只是优秀程度低于市场幻想的「斜率」，预期与「市梦率」出现错位。 | 年度業績摘要 | | ...

表格類別： 股票 狀態： 新提交 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 公司名稱： 泡泡瑪特國際集團有限公司 呈交日期： 2026年3月26日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 09992 | 說明 | | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_StockAndRank] 泡泡玛特(9992.HK) | | --- | | 投资评级 买入 | 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮箱：luozheng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 泡泡玛特：国际化战略成绩靓丽，积极探索 以 IP 为核心的集团化发展 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 26 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2025 年业绩公告。2025 年，公司实现收入 371.20 亿元（同 比+184.7%），归母净利润 127.76 亿元（同比+308.8%），经调整净利润 130.84 亿元（同 ...

证券研究报告·海外公司点评·家庭电器及用品(HS) 泡泡玛特（09992.HK） 2025 年报点评：全球化加速，IP 矩阵持续扩 张 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,038 | 37,120 | 47,542 | 58,695 | 70,089 | | 同比（%） | 106.92 | 184.71 | 28.08 | 23.46 | 19.41 | | 归母净利润（百万元） | 3,125 | 12,776 | 16,688 | 20,919 | 25,403 | | 同比（%） | 188.77 | 308.76 | 30.62 | 25.36 | 21.43 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 3,403 | 13,084 | 17,387 | 21,766 | 26,149 | | 同比（%） | 185.86 | 284.46 | 32.89 | 25.19 | 20 ...

证券研究报告·海外公司点评·家庭电器及用品(HS) 泡泡玛特（09992.HK） 2025 年报点评：全球化加速，IP 矩阵持续扩 张 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,038 | 37,120 | 47,542 | 58,695 | 70,089 | | 同比（%） | 106.92 | 184.71 | 28.08 | 23.46 | 19.41 | | 归母净利润（百万元） | 3,125 | 12,776 | 16,688 | 20,919 | 25,403 | | 同比（%） | 188.77 | 308.76 | 30.62 | 25.36 | 21.43 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 3,403 | 13,084 | 17,387 | 21,766 | 26,149 | | 同比（%） | 185.86 | 284.46 | 32.89 | 25.19 | 20 ...