转债周策略 20260228 3 月十大转债 glmszqdatemark 2026 年 02 月 28 日 3 月十大转债 美诺华/美诺转债: 创新管线 JH389 项目商业化持续推进 泰瑞机器/泰瑞转债: 国内中高端注塑机龙头之一，高端市场领域正追赶国外注塑机高 端企业 江苏华辰/华辰转债：变压器海外销售有望迎来新突破 友发集团/友发转债：新一轮供给侧改革中，公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海 外布局 宇邦新材/宇邦转债：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线 亚太科技/亚科转债：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领 域的产能储备与业务发展 颀中科技/颀中转债：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封 测厂商 瑞可达/瑞可转债：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品市场需求旺盛 弘亚数控/弘亚转债：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道 岱美股份/岱美转债：切入智能机器人领域 2026 年增量资金入市的进程仍将持续，年初大概率会演绎"春季躁动"行情，主要关 注科技、高端制造方向的投资线索。 周度转债策略 本周各股票指数普涨，转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23%。 ...

2026 年 02 月 28 日 分析师：吕伟 分析师：方竞 执业证书：S0590525110033 执业证书：S0590525120003 邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 邮箱：fangjing@glms.com.cn 2）技术创新点：现有 AI 基础设施仍面临较高能耗问题，根据论文原文，预计到 2028 年美国 AI 数据中心将占用 12%总电力容量，核心原因是当前 LPUs 和 GPU 仍将模型视为动态数据，千亿级权重参数在自回归解码中反复调取，功耗进而提 升。为从根本解决该问题，需将 LPU 专用化推向极致——提出硬连线 LPU （Hardwired LPU），通过将权重参数物理硬连线到计算架构中，实现架构-模型 完美匹配、零参数调取开销及极致计算效率。硬连线 LPU 的核心挑战是现代 LLM 规模过大：直接硬连线 GPT-OSS 120B 模型，在 5nm 工艺下需 176,000mm²的 CMAC 阵列，经济性成为挑战。论文提出金属嵌入（Metal-Embedding）方法， 将权重嵌入金属线 3D 拓扑而非硅器件二维网格，使硬连线 LPU 的非经常性工程 （NRE）成本进入经济可 ...

寒武纪-U（688256.SH）2025 年业绩快报点评 3）论文成果：基于该方法设计的硬连线神经元语言处理单元（HNLPU），在 5nm 推荐 维持评级 当前价格： 1,178.00 元 相对走势 120% 寒武纪-U 沪深300 LPU 引领推理算力创新，国产算力龙头新机遇可期 glmszqdatemark 2026 年 02 月 28 日 分析师：吕伟 分析师：方竞 执业证书：S0590525110033 执业证书：S0590525120003 邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 邮箱：fangjing@glms.com.cn 2）技术创新点：现有 AI 基础设施仍面临较高能耗问题，根据论文原文，预计到 2028 年美国 AI 数据中心将占用 12%总电力容量，核心原因是当前 LPUs 和 GPU 仍将模型视为动态数据，千亿级权重参数在自回归解码中反复调取，功耗进而提 升。为从根本解决该问题，需将 LPU 专用化推向极致——提出硬连线 LPU （Hardwired LPU），通过将权重参数物理硬连线到计算架构中，实现架构-模型 完美匹配、零参数调取开销及极致计算效率。硬连线 LPU 的核心挑 ...

携程集团-S（9961.HK）2025 年四季报点评 国际业务表现亮眼，积极拥抱 Agent 合作 glmszqdatemark 事件：25Q4，公司实现净营收 154 亿元，yoy+21%，超 bbg 一致预期 3.5%。 利润端，25Q4 营业利润为 25 亿元，yoy+10%；经调整营业利润 32 亿元， yoy+16%，经调整营业利润率 20.8%，yoy-1pct；经调整归母净利润 35 亿元， yoy+15%，超 bbg 一致预期 8%。25Q4 公司经调整 EBITDA 为 34 亿元，经调 整 EBITDA 利润率 22%。2025 年携程核心 OTA 业务总预订额约为 1.1 万亿元， 全年净收入 624 亿元，yoy+17%；经调整经营利润 180 亿元，经调整经营利润 率 28.9%，yoy-1.5pct。截至 2025 年 12 月 31 日，现金及等价物、短期投资等 合计 1058 亿元。 旅游度假&商旅管理超预期，国际业务板块表现强劲，入境游成为核心增长支柱 之一。分业务看，25Q4 公司住宿预定收入 63 亿元，yoy+21%/qoq-22%。交 通票务 54 亿元，yoy+12 ...

资产间相关性对A股的影响 策略专题研究 研究团队：邓宇林、包承超、肖遥志 报告日期：2026年02月27日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1 ➢ 1、美股对A股的影响：从相关性角度看，周度视角下，A股美股的相关性提升有利于A美共振上行；长期视角 下，A股需要一个A股美股长期低相关的环境。 ➢ 2、多权益资产相关性：长期看，欧美权益市场内部的相关性较高，亚洲市场内部的相关性较高。长期看，各国 权益间的低相关性对A股较为有利。 ➢ 3、多资产相关性：权益、黄金、银、铜、油等资产长期呈现明显正相关；美元指数、债券与以上资产负相关； 整体而言，长期看，A股市场的较好表现需要多资产相关性处于下降的过程或者处于中低位水平。 ➢ 风险提示：全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。市场流动性超预期变化。历史数据 不代表未来。 01 资产间相关性对A股的影响 02 风险提示 目 录 C O N T E N T S 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 摘要 图表：当前市场重新进入中波动阶段 资料来源：wind，国联民生证券研究所 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 ...

携程集团-S（9961.HK）2025 年四季报点评 2026 年 02 月 27 日 国际业务表现亮眼，积极拥抱 Agent 合作 glmszqdatemark 事件：25Q4，公司实现净营收 154 亿元，yoy+21%，超 bbg 一致预期 3.5%。 利润端，25Q4 营业利润为 25 亿元，yoy+10%；经调整营业利润 32 亿元， yoy+16%，经调整营业利润率 20.8%，yoy-1pct；经调整归母净利润 35 亿元， yoy+15%，超 bbg 一致预期 8%。25Q4 公司经调整 EBITDA 为 34 亿元，经调 整 EBITDA 利润率 22%。2025 年携程核心 OTA 业务总预订额约为 1.1 万亿元， 全年净收入 624 亿元，yoy+17%；经调整经营利润 180 亿元，经调整经营利润 率 28.9%，yoy-1.5pct。截至 2025 年 12 月 31 日，现金及等价物、短期投资等 合计 1058 亿元。 旅游度假&商旅管理超预期，国际业务板块表现强劲，入境游成为核心增长支柱 之一。分业务看，25Q4 公司住宿预定收入 63 亿元，yoy+21%/qoq-22%。交 ...

香港交易所（0388.HK）2025 年年报点评 业绩再创历史新高，后续有望受益于流动性改善 glmszqdatemark 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 2 月 26 日收盘价） 2026 年 02 月 27 日 | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 当前价格： | 415.40 港元 | [Table_Author] | 刘雨辰 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书： S0590522100001 | | | liuyuch@glms.com.cn | 邮箱： | | 耿张逸 | 分析师 | | 执业证书： S0590524100001 | | | gzhy@glms.com.cn | 邮箱： | 相对走势 -20% -3% 13% 30% 2025/2 2025/8 2026/2 香港交易所 恒生指数 相关研究 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 ...

联想集团（0992.HK）FY3Q26 业绩点评 供应链管理能力彰显，业绩稳健增长 glmszqdatemark 事件：2 月 12 日，联想集团发布 2025/26 财年第三季度业绩，FY3Q26（对应 自然年 4Q25）公司实现营收 222.04 亿美元，YoY+18%；实现调整后净利润 5.89 亿 美元，YoY+36%。 FY3Q26 业绩表现亮眼。所有业务集团均实现年比年双位数增长，集团整体营业 额突破财季历史最高纪录，达 222 亿美元，yoy+18%。在剔除非经营性非现金项目及 一次性收益与费用后，调整后净利润达到 5.89 亿美元，yoy+36%，调整后净利润率 提升至 2.7%。人工智能相关营业额 yoy+72%，占集团整体营业额近三分之一（32%）。 IDG：领先行业增长，有效化解零部件短缺及成本上涨。FY3Q26 该业务实现营 收 158 亿美元，YoY+14%。2025 年个人电脑全年市场份额为 24.9%，创历史新高， 季度市场份额同比提升 1pct 至 25.2%，保持了唯一一家市场份额突破 25%企业的纪 录；AI PC 营收实现高双位数同比增长。摩托罗拉智能手机业务于本季度创下 ...

联想集团（0992.HK）FY3Q26 业绩点评 供应链管理能力彰显，业绩稳健增长 glmszqdatemark 事件：2 月 12 日，联想集团发布 2025/26 财年第三季度业绩，FY3Q26（对应 自然年 4Q25）公司实现营收 222.04 亿美元，YoY+18%；实现调整后净利润 5.89 亿 美元，YoY+36%。 FY3Q26 业绩表现亮眼。所有业务集团均实现年比年双位数增长，集团整体营业 额突破财季历史最高纪录，达 222 亿美元，yoy+18%。在剔除非经营性非现金项目及 一次性收益与费用后，调整后净利润达到 5.89 亿美元，yoy+36%，调整后净利润率 提升至 2.7%。人工智能相关营业额 yoy+72%，占集团整体营业额近三分之一（32%）。 IDG：领先行业增长，有效化解零部件短缺及成本上涨。FY3Q26 该业务实现营 收 158 亿美元，YoY+14%。2025 年个人电脑全年市场份额为 24.9%，创历史新高， 季度市场份额同比提升 1pct 至 25.2%，保持了唯一一家市场份额突破 25%企业的纪 录；AI PC 营收实现高双位数同比增长。摩托罗拉智能手机业务于本季度创下 ...

香港交易所（0388.HK）2025 年年报点评 业绩再创历史新高，后续有望受益于流动性改善 glmszqdatemark 2026 年 02 月 27 日 | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 当前价格： | 415.40 港元 | [Table_Author] | 刘雨辰 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书： S0590522100001 | | | liuyuch@glms.com.cn | 邮箱： | | 耿张逸 | 分析师 | | 执业证书： S0590524100001 | | | gzhy@glms.com.cn | 邮箱： | 相对走势 -20% -3% 13% 30% 2025/2 2025/8 2026/2 香港交易所 恒生指数 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万港元） | 29,161 | 29,627 | 30,341 | 31,151 | | 增长率（%） ...