Group 1: Company Research - Leap Motor - Leap Motor achieved annual revenue of RMB 64.73 billion, a year-on-year increase of 101.3%[5] - The company reported a net profit of RMB 540 million, marking its first annual profit and becoming the second profitable new car manufacturer[5] - The gross profit margin improved to 14.5%, reaching a historical high[5] - The company maintained a delivery target of 1 million vehicles for 2026, with a projected net profit of RMB 5 billion[6] Group 2: Financial Projections - The target price for Leap Motor is set at HKD 61, representing a potential upside of 39% from the current price[9] - Projected revenues for 2026-2028 are RMB 105.7 billion, RMB 136.9 billion, and RMB 162.9 billion respectively[9] - The estimated earnings per share (EPS) for 2026 is RMB 3.12, with a price-to-earnings (PE) ratio of 14.0[10] Group 3: AIA Group Insights - AIA Group's Value of New Business (VONB) increased by 15% to USD 5.516 billion, with a VONB margin of 58.5%, the highest in history[18] - The company plans a new USD 1.7 billion share buyback program, reflecting strong financial health[19] - The total shareholder return for 2025 was USD 4.3 billion, a 13% increase year-on-year[36]

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4984 期 2026 年 3 月 20 日 星期五 研究观点 【公司研究】 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 伟仕佳杰 | 856 | 买入 买入 14.80 | 14.80 | 0% | 0.940 | 0.830 | 13% | 1.090 | 0.980 | 11% | | 贝壳 | 2423 | 买入 买入 60.00 | 60.00 | 0% | 1.032 | 1.243 | -17% | 1.654 | 1.854 | -11% | | 富途控股（美元） | FUTU | 买入 买入 173.60 | 220.00 | -21% | 80.240 | ...

伟仕佳杰（0856） 更新报告 ➢聚焦"国产 + 海外"算力生态：2025 年公司北亚市场（含中国大 陆、港澳台及日韩等）收入 618.8 亿港元，同比增长 5.9%，占集团总 收入约 63%，公司与华为鲲鹏生态合作伙伴超聚变、华鲲振宇等企业合 作多年，业务持续保持高速增长，2025 年又与摩尔线程、沐曦等企业 启动战略合作，完成了国产算力生态的全面布局，在自主可控趋势推 动下，国产算力渗透率持续提升，公司作为核心渠道与方案服务商显 著受益。同时东南亚市场拓展成效显著，全年收入达 357.5 亿港元， 同比增长 16.6%，公司作为英伟达在东南亚地区的核心合作伙伴，将充 分受益东南亚市场的人口红利、政策利好与数字化进程加速。 ➢云计算与 AI 业务已是第二增长极：公司通过深度绑定国内外云大 厂，云计算业务收入同比大增 29.1%至 50.8 亿港元，其中 AWS 业务同 比增长超过 120%，阿里云业务增长 38%，华为云业务增长 25%。公司在 云管理服务领域实力强劲，位列 IDC 中国第三方云管市场前五，同时自 研云服务产品已布局了全线 AI 产品及方案，客户及项目持续拓展，我 们预计公司未来云计算收入业 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2026 年 3 月 18 日 【公司评论】 罗凡环 +852 2532 1962 阳光保险（6963.HK，未评级）：寿险 NBV 大增 48%，财险剔除融保险后承保 盈利改善，利润创上市以来新高 Simon.luo@firstshanghai.com.hk | | | 图表 1：阳光保险 2025 年全年业绩核心指标 | 核心指标 | 2025 年 | 2024 年 | 同比 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 归母净利润（亿元） | 63.1 | 54.5 | +15.7% | 创上市以来新高 | | 其中 H2 归母净利润 | 29.2 | 23.1 | +26.5% | H1 约 33.9 亿 | | 归母净资产（亿元） | 582 | 621 | -6.3% | OCI 债券浮亏拖累 | | ROE | 10.5% | 8.9% | +1.6pct | | | 集团 EV（亿元） | 1,208 | 1,158 | +4.3% | | | 每股份红（元，含税） | 0 ...

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4983 期 2026 年 3 月 19 日 星期四 研究观点 【公司研究】 海天国际 (1882，买入）：景气度分化下保持稳健增长 康哲药业(867，买入）： 集采出清，创新产品逐步发力，公司重回快速增长轨道 【公司评论】 艾迪康控股(9860.HK，未评级）：双平台驱动价值重估，"ICL+CRO"战略跨越正当时 阳光保险（6963.HK，未评级）：寿险 NBV 大增 48%，财险剔除融保险后承保盈利改善， 利润创上市以来新高 【行业评论】 互联网行业评论 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 海天国际 | 1882 | 买入 买入 30.00 | 30.00 | 0 ...

海天国际（1882） 更新报告 买入 2026 年 3 月 19 日 景气度分化下保持稳健增长 ➢业绩历史新高：2025 年公司营收 177.33 亿元，同比增长 10.0%，归 母净利润 33.01 亿元，同比增长 7.2%,其中下半年营收 87.15 亿元，同 比增长 7.5%，归母利润 15.9 亿元，同比增长 2%。整体毛利率 32.7%， 同比提升 0.5ppt，主要得益于供应链管理与海外销售占比提升。全年 收入和利润再创新高。 ➢全系机型均保持正增长：2025 年在整体行业景气度修复以及外贸拉 动的情况下，公司各系列机型实现不同程度的同比增长。Mars、 Jupiter、长飞亚电动系列营收分别达 113.17 亿元、24.21 亿元、 21.53 亿元，分别同比增长 8.1%、16.4%、8.9%；其中 Jupiter 系列全 年销量 2095 台，同比大增 21%，主要受益于国内车企持续产能投资及 公司的客户拓展；长飞亚系列销量 4192 台，同比增长 9.4%，主要受益 于 3C 行业景气度明显修复；Mars 系列销量 50564 台，同比增长 6.4%， 虽然受到去年国内日用消费品高基数影响 ...

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4983 期 2026 年 3 月 19 日 星期四 研究观点 【公司研究】 海天国际 (1882，买入）：景气度分化下保持稳健增长 康哲药业(867，买入）： 集采出清，创新产品逐步发力，公司重回快速增长轨道 【公司评论】 艾迪康控股(9860.HK，未评级）：双平台驱动价值重估，"ICL+CRO"战略跨越正当时 阳光保险（6963.HK，未评级）：寿险 NBV 大增 48%，财险剔除融保险后承保盈利改善， 利润创上市以来新高 【行业评论】 互联网行业评论 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 海天国际 | 1882 | 买入 买入 30.00 | 30.00 | 0 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2026 年 3 月 19 日 【公司评论】 | 但玉翠 | 艾迪康控股(9860.HK）：双平台驱动价值重估，"ICL+CRO"战略跨越正当 | | | --- | --- | --- | | 852 2532 1539 | 时 | | | tracy.dan@firstshanghai.com.hk | | | | | 25 年 H1 业绩回顾 | | | 行业 医药行业 | 2025 年上半年，艾迪康实现总收入 12.7 | 亿元，同比下滑 13.3%。分业务板块看，共 | | 股价 4.79 港元 | 建业务收入同比增长 30%，四年复合增长率达 | 48%；CRO 业务收入同比增长 18%； | 股价表现 2025 年 11 月公司宣布拟以 2.04 亿美元收购全球肿瘤学合同研究组织（CRO）冠科生 物，计划 2026 年年中完成交割。标志着公司将从中国领先的医学诊断平台，正式升 级为覆盖检测服务、临床开发与临床前研究的全球一体化实验室服务提供商，形成"临 床诊断 ICL+药物研发 CRO"双业务平台。 独立医学实 ...

买入 2026 年 3 月 19 日 海天国际（1882） 更新报告 ➢业绩历史新高：2025 年公司营收 177.33 亿元，同比增长 10.0%，归 母净利润 33.01 亿元，同比增长 7.2%,其中下半年营收 87.15 亿元，同 比增长 7.5%，归母利润 15.9 亿元，同比增长 2%。整体毛利率 32.7%， 同比提升 0.5ppt，主要得益于供应链管理与海外销售占比提升。全年 收入和利润再创新高。 ➢全系机型均保持正增长：2025 年在整体行业景气度修复以及外贸拉 动的情况下，公司各系列机型实现不同程度的同比增长。Mars、 Jupiter、长飞亚电动系列营收分别达 113.17 亿元、24.21 亿元、 21.53 亿元，分别同比增长 8.1%、16.4%、8.9%；其中 Jupiter 系列全 年销量 2095 台，同比大增 21%，主要受益于国内车企持续产能投资及 公司的客户拓展；长飞亚系列销量 4192 台，同比增长 9.4%，主要受益 于 3C 行业景气度明显修复；Mars 系列销量 50564 台，同比增长 6.4%， 虽然受到去年国内日用消费品高基数影响需求减弱，但中资企业出海趋 ...

➢目标价至 19.3 港元，买入评级：25 年以来，公司创新研发实现关键突破：2 款新药获批上市，6 项 NDA 处于审评中，6 项自研产品 IND 获批，新增 4 款合作 开发创新产品及 2 款已获批上市眼科产品，且开放模式的自研平台也在持续推进 产品 IND，同时公司还在对外耕耘东南亚市场，且已逐步搭建海外平台。我们以 10%折现率和 0%永续增长率做 DCF 估值，得出目标价 19.3 港元，较昨日收市价有 40.2%的上升空间，维持买入评级。 | 盈利摘要 | | | | | | 股价表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 截止 12月31日财年 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | | 营业额(千人民币) | 7,468,990 | 8,212,058 | 10,116,830 | 12,700,707 | 15,811,585 | | | 变动 (%) | -6.8% | 9.9% | 23.2% | 25.5% | 24.5% | | | 归母净利润（千人民币） | 1,619,788 ...