Investment Rating - Buy rating with a target price of HKD 328.3, representing a 29.44% upside from the current price [1] Core Views - Q3 2024 results met expectations with revenue of RMB 502.2 billion (+18.9% YoY) and net profit of RMB 25.2 billion (+18.1% YoY) [1] - Q3 gross margin improved to 21.9%, up 3.2 percentage points QoQ, driven by economies of scale in NEV sales [1] - November NEV sales reached 504,000 units (+67% YoY, +1% MoM), with DM5.0 models driving strong PHEV sales of 306,000 units (+133% YoY) [1] - Full-year 2024 NEV sales expected to exceed 4.1 million units, supported by strong DM5.0 model sales and government subsidies [1] - 2025 is expected to be a breakthrough year for BEV models with new platform launches, further boosting profitability [1] Financial Performance Revenue & Profitability - Q3 revenue reached RMB 201.1 billion (+14.2% QoQ), with net profit of RMB 11.6 billion (+28% QoQ) [1] - Auto business revenue in Q3 was RMB 157.58 billion (+18% QoQ), with gross margin improving to 26% (+4 ppts QoQ) [1] - 2024-2026 revenue forecast at RMB 780.1/953.3/1,130.6 billion, with net profit of RMB 37.5/45.8/55.9 billion [2][4] - Gross margin expected to improve from 20.2% in 2023 to 22.6% by 2026 [4] Vehicle Sales & Profitability - YTD November 2024 sales reached 3.74 million units (+40% YoY), with premium brands (Denza, Fang Cheng Bao, Yangwang) contributing 163,000 units (+39.4% YoY) [1] - Q3 vehicle ASP increased to RMB 139,500 (+RMB 3,000 QoQ) due to higher-priced DM5.0 models [1] - Q3 vehicle profit per unit rose to RMB 9,400 (+RMB 8,000 QoQ), expected to remain stable in Q4 [1] International Expansion - November overseas sales reached 31,000 units, with YTD exports at 360,000 units (+74% YoY) [1] Valuation & Forecast - 2025 target valuation of HKD 888.1 billion based on 20x PE for auto business and 15x PE for electronics [1] - 2024-2026 EPS forecast at RMB 12.87/15.74/19.20, with P/E ratios of 18.3x/15.0x/12.3x [2][4] - Dividend yield expected to increase from 1% in 2023 to 2% by 2026 [2]

股息 N/A N/A N/A N/A N/A 市销率20.75港元（估） 16.3 7.7 5.3 2.7 1.9 速腾聚创（2498.HK） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------|-----------|--------------|-------------------------------------------------------- ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 李京霖 | | 2024 年 11 ...

12.58 11.33 11.83 14.11 16.21 2023-11-28 2023-12-26 2024-01-24 2024-02-29 2024-03-28 2024-04-29 2024-05-30 2024-06-28 2024-07-26 2024-08-23 2024-09-24 2024-10-29 2024-11-26 37.4 26.1 22.1 18.5 16.1 宁德时代（300750.SZ） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|-------------------------------------------------------------| ...

英伟达（NVDA） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------|------------------------------------|----------------------------------------------------|------------------------|------------|---------------|-------------------------------------------|--------------| | | | 买入 | | | | | | 2024 年 11 | 月 27 日 | | Blackwell | | 四季度出货超预期， | 25 | 年推理需求强劲 | | | | | | | 业绩摘要： 2025 | | 财年 Q3 ...

中国石油（857.HK） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------|----------------------------|----------------|-----------------------------------------------------------|--------------------------|-------|---------------------|-------------------------------| | | | 买入 | | | | | | | 2024 年 11 月 27 日 | | | 业绩符合预期，天然气业务增速明显 | | | ...

荣昌生物（9995） 更新报告 买入 2024 年 11 月 27 日 费用管控成效显著，集中资源加速重点管线推进 环比维持双位数增长，控费显著亏损收窄：公司 2024 年 Q3 实现营收 4.67 亿元，同比增长 34.6%，环比也维持了双位数增长，达 13.6%。前三季度累计 收入同比增长57.1%。随着生产规模扩大及工艺改进，公司Q3毛利率82.1%， 环比大幅提升 4.1 pts。公司 Q3 销售费用率 49.9%，连续两个季度维持在 50% 以下。研发费用环比下降 26.9%，费用率 74.3%。得益于有效的控费举措，公 司 Q3 归母净亏损 2.91 亿元，环比缩窄 32.6%，明显改善。截止 9 月 30 日， 公司在手现金及现金等价物 11.2 亿元，贷款授信额度 28 亿元。 泰它西普持续增长，MG 递交上市申请：泰它西普 Q3 销售收入约 2.7 亿元， 同比增长约43%。销售的增长主要来源于专家对产品疗效和安全性的认识不断 提升、医院医生覆盖的扩大、患者 DoT 的显著延长。MG 适应症已于 10 月递交 上市申请，有望在 2025H2 获批，泰它西普也将正式覆盖神免领域。维迪西妥 单抗 ...

资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 贝壳（2423.HK/BEKE.US） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|---------------------------------|-----------------------------------------|----------------------------------------------------------|---------------------------|--------------|--------------------------------------------------- ...

行业 TMT 股价 232.87 美元 目标价 255.00 美元 （+9.50%） 股票代码 AAPL 总股本 151.16 亿股 市值 35200 亿美元 52 周高/低 237.24 美 元 /163.33 美元 每股账面值 3.77 美元 主要股东 Vanguard Group 8.9% Blackrock Inc. 7.2% State Street Corp 3.9% 截至9月28日止财政年度 FY2023 FY2024 FY2025E FY2026E FY2027E 净利润 96,995 93,736 110,874 119,311 126,529 摊薄每股盈利（美元） 6.2 6.1 7.4 8.2 8.9 变动 0.10% -0.84% 21.29% 10.26% 8.66% 基于232.87美元的市盈率（估） 37.8 38.1 31.4 28.5 26.2 每股派息（美元） 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 股息现价比 0.41% 0.42% 0.44% 0.46% 0.48%100 120 140 160 180 200 220 240 总营业收入（美元百万元） 383,285 ...

传奇生物（LEGN） 更新报告 买入 2024 年 11 月 27 日 研发进度领先，销售开始逐步放量 24 年 Q3 CARVYKTI 收入增长 88%：西达基奥仑赛 CARVYKTI 3 季度收入同比+88%至 2.86 亿美元（环比+53%），按照和强生的海外对 半收入分成协议， 24 年 3 季度合作收入为 1.43 亿美元，另有诺华 DLL3 Car-t 的 0.17 亿美元的许可收入，公司 3 季度的收入为 1.6 亿 美元，同比增长 67%，毛利率达 65.4%。3 季度公司经营利润亏损 0.7 亿美元，净利润亏损 1.25 亿美元。公司现金 12 亿美元，将提供资金 支持至 26 年实现营业利润。2025 年底预计将达到年产 10000 剂的目 标，并有望在未来 2-3 年继续增加产能。 但玉翠 852-253219539 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 高小迪 852-25321960 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 唯一显著延长总生存期疗法：CARVYKTI 是唯一临床证明与标准疗法 相比可显著延长 MM 患者早在二线治疗后的总 ...